Goldman Sachs призывает инвестировать в китайский ИИ: рыночная стоимость в 4 триллиона долларов, глобальные фонды выделили только 1,2%

TL;DR
· Goldman Sachs рекомендует покупать корзину активов китайской цепочки создания стоимости в области ИИ, включая энергетику, полупроводники, инфраструктуру ИИ, модели и приложения.
· Goldman оценивает, что рыночная стоимость, связанная с китайским ИИ, составляет около 4 триллионов долларов, что составляет примерно 16% от глобального дохода, связанного с ИИ, но глобальные паевые фонды выделили только около 1,2% на Китай в рамках своих технологических вложений.
· Суть этой торговли заключается не в одном взрыве приложения ИИ, а в возможности переоценки, вызванной недостаточными вложениями, инвестициями в политику и спросом на оборудование.
· Риски заключаются в необходимости продолжения реализации инвестиций в центры обработки данных, расширение хранения, финансирование IPO и экспорт оборудования ИИ.

Команда тематических исследований Goldman Sachs продвигает "китайскую цепочку создания стоимости в области ИИ" в центр торговой видимости.

Согласно отчету под названием "Торговая стратегия: инвестируйте в китайскую цепочку создания стоимости в области ИИ", Goldman Sachs предлагает инвестировать в корзину китайского ИИ, охватывающую энергетику, полупроводники, инфраструктуру ИИ, модели и приложения. За последние два года глобальная торговля ИИ в основном контролировалась крупными американскими технологическими акциями, цепочкой поставок Nvidia и капитальными расходами на облачные технологии; на что сейчас обращает внимание Goldman, так это на несоответствие между рыночной стоимостью, вкладом в доход и глобальными фондами, владеющими активами китайского ИИ.

Согласно оценкам Goldman, компании, связанные с китайским ИИ, имеют рыночную стоимость около 4 триллионов долларов, что составляет примерно 16% от глобального дохода, связанного с ИИ, но по состоянию на январь 2026 года глобальные управляющие паевыми фондами выделили только около 1,2% на Китай в рамках своих глобальных технологических вложений.

Эти цифры формируют самую важную торговую логику всего отчета: если китайская индустрия ИИ уже занимает двузначную долю в доходах, в то время как глобальные фонды остаются значительно низкими, тогда существует возможность переоценки китайской цепочки создания стоимости в области ИИ.

Самый большой контраст: низкое распределение глобальных фондов, несмотря на значительный вклад в доход

Goldman предоставляет прямое сравнение, разбивая глобальные активы ИИ.

С конца 2022 года глобальные акции, связанные с ИИ, создали около 34 триллионов долларов рыночной стоимости, при этом рыночная стоимость, связанная с китайским ИИ, составляет около 4 триллионов долларов, или около 10% от глобальной рыночной стоимости, связанной с ИИ. В терминах дохода Китай составляет около 16% от глобального дохода, связанного с ИИ.

Однако распределение фондов значительно ниже этой пропорции. Goldman оценивает, что по состоянию на январь 2026 года глобальные управляющие паевыми фондами выделили только около 1,2% на Китай в рамках своих глобальных технологических вложений.

Это также основная причина, по которой Goldman предлагает инвестировать в китайскую цепочку создания стоимости в области ИИ. Активы ИИ в США уже многократно покупались глобальными фондами, включая Nvidia, облачных поставщиков, оборудование для полупроводников и энергетическую инфраструктуру, которые все входят в основную линию торговли ИИ. В отличие от этого, хотя активы китайского ИИ уже сформировали определенный масштаб доходов, они остаются недостаточно распределенными в позициях глобальных фондов.

Другими словами, Goldman ставит не на простую "историю китайского ИИ", а на более конкретный разрыв в распределении средств: вклад в доходы уже проявился, но глобальные активы не успели за ним.

Это не традиционная торговля KWEB; оборудование и инфраструктура более заметны

Goldman подчеркивает, что эта торговля отличается от традиционной торговли KWEB.

KWEB обычно соответствует вложениям в китайские интернет- и платформенные экономики, где инвесторы думают о электронной коммерции, рекламе, онлайн-развлечениях и местной жизни. Однако Goldman в этот раз строит корзину GS China AI Value Chain (GSXACART), охватывающую области от энергетики, полупроводников, инфраструктуры ИИ до моделей и приложений, что ближе к полной китайской цепочке поставок ИИ.

В этой структуре оборудование и инфраструктура занимают более заметное положение.

Стремление Китая к технологической самодостаточности и передовым вычислительным возможностям привело к тому, что оборудование для ИИ, центры обработки данных, поддержка электроэнергии и полупроводники получили внимание со стороны политики, промышленности и капитала. Goldman считает, что стоимость этих сегментов еще не была полностью отражена на фондовом рынке.

Его исследования оценивают, что потенциальные экономические выгоды, принесенные ИИ через повышение эффективности и создание новой прибыли, могут быть на 50% до 100% выше, чем уровни, которые в настоящее время отражены в ценах акций ИИ. Это также причина, по которой энергетика, инфраструктура ИИ и полупроводники помещены в центр корзины.

Сможет ли модели и приложения взорваться, в конечном итоге зависит от вычислительной мощности, хранения, электроэнергии и поставок оборудования. Эти сегменты как раз являются теми, где Китай обладает возможностями для крупномасштабного производства, инженерного строительства и промышленной поддержки.

Экспорт, политика и IPO укрепляют подсказки по оборудованию ИИ

Изменения в китайской цепочке оборудования ИИ переходят от концепций к более конкретным заказам, экспортам и узлам финансирования.

С точки зрения спроса, данные таможни, на которые ссылаются несколько средств массовой информации, показывают, что экспорт Китая в мае вырос на 19,4% по сравнению с прошлым годом, что является самым сильным увеличением за три месяца; среди них экспорт интегральных схем увеличился примерно на 111%, при этом объем экспорта увеличился лишь незначительно. За изменениями цен и структуры стоит спрос на оборудование ИИ, который рассматривается как один из важных факторов роста. Для хранения, оборудования для полупроводников и сырья эти данные указывают на возможность улучшения заказов и использования мощностей.

С точки зрения инвестиционной политики, согласно отчету Reuters, ссылающемуся на Bloomberg, Китай готовит пятилетний план на сумму около 2 триллионов юаней, что эквивалентно примерно 295 миллиардам долларов, для создания национальной сети центров обработки данных ИИ. Этот план еще не был официально объявлен, но если он будет реализован, это напрямую увеличит внутренний спрос на чипы для хранения, оборудование для полупроводников, поддержку электроэнергии и инфраструктуру центров обработки данных.

С точки зрения капитального рынка, публичные отчеты указывают на то, что акции A, гонконгские акции и некоторые глобальные индексы увеличивают свои веса в ИИ и полупроводниках во время корректировок в 2026 году. Это повысит видимость связанных компаний для пассивных фондов и также привлечет больше внутреннего и иностранного капитала к передовым вычислениям и полупроводникам.

Отдельные акции и отраслевые случаи также укрепляют эту подсказку. Yangtze Memory Technologies увидела, что ее доход увеличился примерно на 445% по сравнению с прошлым годом в первом квартале 2026 года, при этом ее доля на глобальном рынке NAND-флеш-памяти выросла с 8% год назад до 13%, заняв четвертое место, и продвигая свой план IPO в стране для поддержки расширения.

Changxin Memory считается важной компанией в китайской индустрии DRAM. Оценки третьих сторон предполагают, что ее доход в 2026 году может превысить 50 миллиардов долларов; проспект компании показывает, что ее доход в первом квартале составил 50,8 миллиарда юаней, с прогнозом дохода от 110 до 120 миллиардов юаней за первую половину года.

Эти случаи не означают, что китайские компании по производству хранения полностью догнали зарубежных гигантов, но они указывают на то, что китайская цепочка оборудования ИИ переходит от "политических концепций" к более наблюдаемым доходам, долям рынка, финансированию и узлам расширения.

Фонды начинают переключаться, ИИ в США остается основным ориентиром

Goldman также упомянул, что сектор китайского ИИ превзошел другие активы, связанные с Китаем, и появляются признаки переноса распределения фондов. Однако по сравнению с ИИ в США активы китайского ИИ все еще значительно отстают по производительности.

Здесь одновременно существуют как привлекательность, так и границы риска торговли.

Привлекательность заключается в том, что если глобальные инвесторы продолжат искать линии роста вне ИИ в США, низкий статус распределения китайского ИИ может оставить место для переключения фондов. Особенно после того, как оценки ведущих компаний ИИ в США уже высоки, а ожидания капитальных расходов были полностью обсуждены, рынок естественным образом будет искать активы цепочки поставок и приложений, которые еще не были полностью удержаны.

Риск заключается в том, что это остается торговым предложением, а не уже реализованным промышленным выводом. План по созданию центров обработки данных ИИ на сумму 2 триллиона юаней зависит от деталей политики и фактического выполнения; листинги, расширения и улучшения прибыли таких компаний, как Changxin Memory и Yangtze Memory Technologies, также займут время; смогут ли экспортные данные чипов и данные о продажах продолжаться, будет зависеть от глобального цикла оборудования ИИ и торговой среды.

ИИ в США остается основным ориентиром для глобальных фондов. Будь то возможности моделей, капитальные расходы облачных поставщиков, экосистемы GPU или доходы от корпоративных приложений, рынок США все еще имеет более зрелые ориентиры. Чтобы китайский ИИ привлек больше глобальных фондов, он не может только доказать "дешевые оценки и низкие доли", но также должен продолжать демонстрировать доходы, прибыли и технологический прогресс.

Основное внимание долгосрочной позиции Goldman по китайской цепочке создания стоимости в области ИИ не в том, чтобы заявить, что китайский ИИ догнал США, а в том, чтобы представить рыночное несоответствие: около 4 триллионов долларов рыночной стоимости, примерно 16% от глобального вклада в доход, соответствующего только около 1,2% китайского распределения в рамках глобальных технологических вложений паевых фондов.

Сможет ли фонд заполнить этот разрыв, будет зависеть от того, смогут ли инвестиции в политику, спрос на оборудование и корпоративные прибыли продолжать реализовываться.