Ежедневный обзор акций MSX: Разница в годовом доходе OpenAI составляет 20 миллиардов долларов! Тест качества доходов в цепочке ИИ

Сегодняшний обзор

Недавнее раскрытие информации о доходах OpenAI вызвало коллективные колебания в цепочке ИИ.

Согласно отчету Financial Times, ссылающегося на финансовые данные, предоставленные инвесторам, по состоянию на конец сентября 2026 года годовой доход OpenAI составляет почти 50 миллиардов долларов, что значительно ниже почти 70 миллиардов долларов, о которых широко сообщали СМИ в конце сентября. Разница между двумя цифрами составляет около 20 миллиардов долларов, что близко к 29%.

После публикации новости акции компаний, связанных с ИИ, таких как Oracle, CoreWeave, NVIDIA, AMD и Broadcom, в целом упали. Индекс Nasdaq Composite снизился примерно на 1,3%, индекс S&P 500 упал на 0,5%, а индекс Dow Jones немного вырос на 0,1%.

Важно отметить, что это не означает, что OpenAI опубликовала квартальный отчет с доходами ниже ожиданий, и это не означает, что компания внезапно потеряла 20 миллиардов долларов дохода.

OpenAI по-прежнему является частной компанией и в настоящее время не публикует проверенные квартальные финансовые отчеты. Обсуждаемые здесь "50 миллиардов долларов" и "70 миллиардов долларов" представляют собой годовые доходы, которые рассчитываются путем экстраполяции скорости продаж за последний месяц или квартал на следующие 12 месяцев, а не накопленный доход компании на 2026 год.

Разница между двумя цифрами в значительной степени обусловлена различиями в методах учета.

Axios позже сообщила, что ранее близкая к 70 миллиардам долларов цифра была предоставлена для удобства сравнения OpenAI с Anthropic, и для этого доходы, полученные через облачных партнеров, были "обобщены". Методология, используемая OpenAI, ближе к 50 миллиардам долларов, в то время как разные компании по-разному обрабатывают доходы от таких каналов, как AWS, Google Cloud и Azure.

Последующие сообщения Bloomberg показали, что годовой доход OpenAI на конец сентября составляет около 50 миллиардов долларов, но компания по-прежнему ожидает, что к концу 2026 года он достигнет или превысит 70 миллиардов долларов, что в основном будет обусловлено ростом корпоративного бизнеса. Это означает, что 50 миллиардов долларов ближе к текущему уровню, а 70 миллиардов долларов в настоящее время более уместны как цель на конец года.

Данные за минуту

• Годовой доход OpenAI на конец сентября составляет почти 50 миллиардов долларов;
• Ранее широко цитируемая цифра близка к 68-70 миллиардам долларов, разница между двумя цифрами составляет около 20 миллиардов долларов, что близко к 29%;
• 50 миллиардов долларов в основном отражает доходы, подтвержденные OpenAI;
• Цифра близкая к 70 миллиардам долларов включает обобщенные продажи партнеров для сравнения с Anthropic;
• Общий годовой доход OpenAI в третьем квартале увеличился на 77%;
• Годовой доход корпоративного бизнеса в третьем квартале увеличился на 107%;
• OpenAI ожидает, что к концу 2026 года годовой доход достигнет или превысит 70 миллиардов долларов; для достижения роста с 50 до 70 миллиардов долларов в четвертом квартале необходимо увеличить доход примерно на 40%;
• В марте 2026 года OpenAI завершила финансирование в размере 122 миллиардов долларов, после чего оценка компании составила 852 миллиардов долларов; сообщается, что компания ведет переговоры о новом финансировании в размере не менее 30 миллиардов долларов;
• Индекс Nasdaq Composite упал примерно на 1,3%, индекс S&P 500 упал примерно на 0,5%;
• Акции NVIDIA упали примерно на 3%, акции Oracle упали более чем на 5%, акции CoreWeave упали почти на 8%;
• Акции Nebius упали примерно на 7,4%, акции AMD упали примерно на 3,3%, акции Broadcom упали примерно на 3,2%;
• Акции Micron упали примерно на 4,3%, акции Coherent упали примерно на 9,5%, акции AAOI упали примерно на 13,6%;
• ETF, связанный с полупроводниками в Филадельфии, упал примерно на 3,4%, что значительно превышает общее падение рынка.

MSX View

Это не "доход ниже ожиданий" в традиционном смысле. Если бы публичная компания дала прогноз дохода в 70 миллиардов долларов, а в итоге достигла только 50 миллиардов долларов, это, безусловно, было бы серьезным недостижением ожиданий. Но OpenAI не давала официального прогноза "700 миллиардов долларов годового дохода на конец сентября". Ранее 70 миллиардов долларов исходили от СМИ, ссылающихся на информацию инвесторов, и были скорректированы для сравнения с доходами от партнерских каналов.

OpenAI также не объявила о снижении своей цели на конец 2026 года. Последние сообщения Bloomberg показывают, что компания по-прежнему ожидает достижения или превышения 70 миллиардов долларов годового дохода к концу года. Таким образом, наиболее точное описание ситуации заключается в том, что "рынок ранее использовал неверные или не единообразные методы сравнения", а не "доход OpenAI внезапно снизился на 20 миллиардов долларов".

Но это не означает, что реакция рынка полностью лишена оснований. Когда оценка компании, финансирование и обязательства по инфраструктуре достигают таких масштабов, даже если существует лишь неясность в методах учета, это достаточно, чтобы повысить риск, требуемый инвесторами. Если OpenAI в будущем выйдет на публичный рынок, она не сможет продолжать полагаться только на не унифицированные показатели годового дохода; инвесторы будут требовать увидеть фактические подтвержденные доходы, валовую прибыль, операционный денежный поток и долгосрочные обязательства по платежам.

50 миллиардов долларов по-прежнему представляют собой очень высокую скорость коммерциализации. Годовой доход OpenAI в начале года составлял около 20 миллиардов долларов, а к концу сентября он уже близок к 50 миллиардам долларов, что соответствует росту примерно на 150% за девять месяцев. Рост общего уровня в третьем квартале на 77% и рост корпоративного бизнеса на 107% также показывают, что спрос не прекратился из-за усиления конкуренции или снижения цен на токены. Корпоративные клиенты становятся одним из самых важных источников роста для OpenAI.

С точки зрения качества бизнеса, корпоративный бизнес более важен, чем подписки обычных потребителей. Потребители могут в любое время отменить подписку на ChatGPT, в то время как корпоративные клиенты обычно должны пройти интеграцию данных, проверку безопасности, обучение сотрудников и модификацию рабочих процессов. Как только модель интегрируется в кодирование, обслуживание клиентов, анализ данных и офисные системы компании, стоимость смены поставщика возрастает, и это облегчает формирование долгосрочного потребления API.

Поэтому следующий шаг, который необходимо наблюдать на рынке, заключается не только в количестве пользователей, но и в том, смогут ли корпоративные контракты превратиться в устойчивый объем использования, стабильные коэффициенты продления и более высокую валовую прибыль.

Кроме того, снижение цен на токены является как давлением, так и инструментом роста. Текущие цены моделей и стоимость единицы токена продолжают снижаться, что действительно может снизить доход, получаемый от равного объема использования. Но снижение затрат на вычисления не обязательно означает снижение масштаба рынка ИИ. Более низкие цены также могут стимулировать компании расширять применение ИИ на большее количество сотрудников и рабочих процессов, что позволяет реализовать приложения, которые изначально не были экономически целесообразными.

Это похоже на раннее развитие облачных вычислений: цены на хранение и вычисления долгое время снижались, но объем использования рос быстрее, что в конечном итоге способствовало постоянному увеличению общего дохода на рынке. Для OpenAI ключевым вопросом является не то, сколько можно продать за единицу токена, а то, сможет ли скорость использования токенов продолжать превышать темпы снижения цен, и одновременно, снижаются ли затраты на вывод модели быстрее. Если цена на единицу снижается на 20%, а объем использования увеличивается на 100%, доход и валовая прибыль все еще могут улучшиться. Поэтому оценка спроса на ИИ не может основываться только на ценах моделей, необходимо одновременно наблюдать за объемом вызовов API, количеством корпоративных мест, платными пользователями, затратами на вывод и расходами на каждого клиента.

В настоящее время OpenAI уже стала важным потребителем инвестиций в глобальную инфраструктуру ИИ. Ее ожидания роста связаны с будущими заказами компаний, занимающихся GPU, дата-центрами, электроэнергией, оптической связью и облачными вычислениями. Вот почему реакция рынка в первую очередь сосредоточена на таких поставщиках вычислительных мощностей, как Oracle и CoreWeave.

Этим компаниям необходимо заранее вложить значительные капитальные средства в строительство дата-центров и закупку GPU, а соответствующий доход необходимо постепенно подтверждать в течение следующих нескольких лет. Если скорость коммерциализации OpenAI будет ниже скорости запуска инфраструктуры, инвесторы должны будут пересмотреть коэффициенты использования оборудования, темпы выполнения контрактов и платежеспособность клиентов. Хотя Nebius не испытала изменений в контрактах с OpenAI из-за этого раскрытия, она все же упала в цене из-за того, что является высоко оцененной, капиталоемкой компанией облачных услуг ИИ. Coherent и AAOI также не пострадали из-за прямого сокращения заказов на оптические модули от OpenAI, а рынок снизил ожидания оценки скорости расширения всей инфраструктуры ИИ.

Это показывает, что в цепочке ИИ в настоящее время существует очень высокая взаимосвязь. Изменение доходов одной ведущей модели компании быстро передается на уровень приложений, облачных услуг, GPU, серверов, электроэнергии и оптической связи.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.