Бессрочные фьючерсы становятся центром крипто-производного рынка… Риск финансирования возрос

Биткойн (BTC) и Эфириум (ETH) уступают место бессрочным фьючерсам (perps) в центре рынка криптовалютных производных. Высокая ликвидность, низкие затраты и мощная структура кредитного плеча сделали их основным инструментом торговли как для частных, так и для институциональных инвесторов.

По результатам интервью CoinDesk с трейдерами, бессрочные фьючерсы позволяют поддерживать позиции без срока истечения, и, особенно на рынке альткойнов, фактически являются единственным инструментом производных. Фьючерсы с истечением имеют недостаточную ликвидность, что делает их трудными для торговли, а спотовые рынки менее эффективны, если не предназначены для долгосрочного удержания.

"Не выбор, а необходимость"... доминирование бессрочных фьючерсов

Трейдер STS Digital Лука Крен описал бессрочные фьючерсы как "основную инфраструктуру крипто-нативных компаний". Это связано с тем, что на большинстве активов, кроме биткойна и эфириума, торговля фьючерсами с истечением практически невозможна.

Главное преимущество бессрочных фьючерсов — это "ликвидность". Даже при крупных ордерах искажения цен минимальны, а проскальзывание (разница между ценой заказа и ценой исполнения) невелико, что обеспечивает высокую эффективность исполнения. Низкие комиссии и высокая "эффективность маржи" позволяют управлять большими позициями с тем же капиталом.

Преимущества для частных трейдеров также очевидны. Благодаря хеджирующему режиму можно одновременно управлять длинными (покупка) и короткими (продажа) позициями на одном и том же активе, что повышает стратегическую гибкость. Эта функция ограничена на традиционных фьючерсных рынках, таких как CME.

Замена функции определения цены... "движется быстрее рынка"

Бессрочные фьючерсы меняют саму структуру формирования цен, так как доступны для торговли 24 часа в сутки. На самом деле, во время конфликта в Иране в 2026 году на рынке бессрочных фьючерсов на токенизированную нефть на базе Hyperliquid, значительная часть переоценки цен уже произошла в выходные, когда традиционные рынки были закрыты.

Это означает, что "реальное определение цен" происходит в бессрочных фьючерсах сразу после появления новостей, а затем традиционные рынки следуют за этим.

Эта тенденция также расширяется на традиционные финансовые активы. Бессрочные фьючерсы, которые просто следуют за ценами без сложной юридической структуры, как токенизированные акции, предлагают гораздо более простую торговую экспозицию. Это указывает на возможность "перпификации" (perpification) в рынках сырьевых товаров и акций в будущем.

Скрытые затраты "финансирования"... переменная, поглощающая прибыль

Однако бессрочные фьючерсы не являются идеальной структурой. Главный риск — это "финансирование". Это затраты, которые периодически выплачиваются или получаются во время удержания позиции, своего рода переменная процентная ставка.

Проблема в том, что эти затраты не фиксируются заранее. В то время как для фьючерсов с истечением процентная ставка фиксируется на момент торговли, для бессрочных фьючерсов она изменяется каждые 8 часов и накапливается. Если рынок движется не так, как ожидалось, финансирование может поглотить прибыль или увеличить убытки.

Один трейдер отметил: "На длинной позиции это не уровень, который можно игнорировать, и в конечном итоге он может вырасти до уровня, который может перевернуть прибыль".

Структурные проблемы более опасны, чем принудительное закрытие

Хотя обычно риском бессрочных фьючерсов считается "ликвидация", эксперты считают, что сама структура биржи является более серьезной проблемой. На самом деле, в октябре прошлого года, когда биткойн резко упал, некоторые биржи не смогли поглотить убытки и применили "социализацию убытков", принудительно закрыв даже прибыльные короткие позиции.

Это не проблема бессрочных фьючерсов, а риск, возникающий из системы маржи и структуры страхового фонда централизованных бирж. Та же структура применяется и к фьючерсам с истечением.

"Длинные позиции более безопасны"... неправильное восприятие риска

Интересно, что интерпретация структуры риска может быть иной. Хотя обычно считается, что короткие позиции более рискованны, есть анализ, который указывает на обратное.

Когда финансирование положительное, арбитраж активен, и затраты быстро уменьшаются, но в среде отрицательного финансирования структурно трудно это устранить. Особенно на токенах с низким обращением короткие позиции могут нести высокие затраты в течение длительного времени.

В некоторых новых токенах короткие позиции сталкиваются с экстремальной ситуацией, когда они платят финансирование на уровне "1% каждые 4 часа".

Повышенная доступность, но... "невидимый процентный риск"

В конечном итоге бессрочные фьючерсы сделали рынок крипто-производных более доступным благодаря низкому барьеру входа и высокой эффективности, но одновременно возложили "неоцененный процентный риск" на весь рынок.

Отсутствие структуры истечения означает, что трейдеры всегда подвержены изменяющемуся финансированию. Это затраты, которые невозможно полностью контролировать как в момент торговли, так и в процессе хеджирования.

Эксперты отмечают: "В текущей структуре все участники фактически платят своего рода 'невидимый налог'", и предполагают, что эта проблема будет сохраняться до тех пор, пока не сформируется достаточно ликвидный рынок фьючерсов с истечением.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.