Российский крипторынок станет легче отделить от глобального рынка, считают в «Финам»

российский крипторынок может стать более удобной целью для внешней изоляции: кошельки российских обменников, бирж, брокеров и цифровых депозитариев будет проще отследить, если иностранные власти решат ужесточить санкционное давление. Об этом заявил руководитель направления развития продуктов финансовой группы <<Финам>> Кирилл Писцов. По его оценке, активы, проходящие через такие адреса, могут получить статус высокорисковых.

Почему прозрачность российского рынка может стать проблемой

Кирилл Писцов связывает этот риск с обновленным регулированием. После изменений в законодательстве операторы рынка должны легализоваться, а адреса поставщиков ликвидности и движение активов становятся заметнее для внешнего анализа. В этой логике важны и решения регуляторов: Центральный банк задает правила допуска инструментов, а Банк России определяет, какие активы могут обращаться в легальном контуре.

Новая рамка строится вокруг контроля за участниками рынка и движением цифровых активов. В ней Центральный банк отвечает за правила допуска инструментов и инфраструктуры, а Росфинмониторинг связан с финансовым мониторингом и проверкой подозрительных операций. На практике это усиливает прозрачность легального контура, но одновременно делает его более заметным для внешних комплаенс-проверок.

Дополнительный фон создает санкционная среда. Санкции в связи со вторжением России на Украину уже влияют на финансовые каналы, а прозрачность криптоинфраструктуры может упростить попытки отделить российские площадки от международной ликвидности. Если адреса легальных участников будут хорошо видны, иностранные сервисы смогут внимательнее проверять связанную с ними криптовалюту.

Чем заметнее становятся адреса легальных российских участников, тем проще внешним сервисам связать с ними движение активов и оценивать такие монеты как более рискованные.

Для владельца цифровых активов это означает практические сложности:

• на зарубежной бирже могут запросить подтверждение происхождения средств;
• кастодиальный провайдер может внимательнее проверить монеты, прошедшие через российскую легальную площадку;
• при выводе через иностранный онлайн-сервис обмена цифровых валют могут возникнуть дополнительные вопросы;
• в более жестком варианте перевод могут не принять.

Какие активы разрешены и где риск выше

По воле Банка России в легальном обороте доступны только три актива:

• Биткоин --- разрешен в легальном контуре, но при переводе на зарубежные площадки может проверяться происхождение средств.
• Эфир --- также доступен в легальном обороте; риски связаны не с самим активом, а с маршрутом его движения через российскую инфраструктуру.
• USDT --- разрешен, но выглядит чувствительнее из-за санкционных и комплаенс-рисков, поскольку Tether технически способен замораживать токены на адресах держателей.

Сам по себе этот список не делает активы проблемными, но ограничивает глубину рынка. Для инвестора, привыкшего к регулируемым инвестициям и инфраструктуре вроде Московской биржи, такой формат может выглядеть понятнее, однако крипторынок живет по другим правилам: каждая сделка может оцениваться через призму происхождения активов.

Писцов допускает, что биткоин и эфир, купленные на российской площадке, можно хранить на аппаратном кошельке. Но при попытке перевести их на международную биржу, воспользоваться зарубежным кастодиальным сервисом или вывести через иностранный обменник могут возникнуть вопросы.

С USDT, по мнению эксперта, ситуация чувствительнее. Эмитент стейблкоина, компания Tether, технически способен замораживать токены на адресах держателей, поэтому для этого актива санкционные и комплаенс-риски выглядят выше.

Лимиты для неквалифицированных инвесторов и короткий список доступных активов сами по себе не окрашивают криптовалюту, но могут сделать внутренний рынок менее глубоким.

Спрос сохранится, но цены могут разойтись

Кирилл Писцов не выделяет одну конкретную норму, которая сама по себе создает рынок меченой криптовалюты. По его словам, риск появляется из сочетания нового регулирования и санкционной среды. На практике это может сократить арбитраж между российскими и зарубежными площадками и привести к формированию отдельного ценового контура с дисконтом к международным котировкам.

Дальнейшая динамика российского крипторынка будет зависеть от того, сохранятся ли каналы с внешней ликвидностью. Если они останутся рабочими, легальный сегмент сможет развиваться рядом с глобальным рынком. Если проверки и ограничения усилятся, вероятнее станет сценарий стагнации или более жесткой изоляции с отдельными ценами внутри страны.

При этом легальный рынок в России, по оценке <<Финам>>, все равно будет востребован. Массовому инвестору важны:

• покупка за рубли;
• работа через знакомого брокера;
• юридическая защита;
• понятный налоговый учет.

Для более опытных участников значение будут иметь разница цен внутри страны и за ее пределами, а также возможность вывести активы на собственный кошелек.

Среди заметных участников такого рынка остаются обменники, биржи, брокеры, цифровые депозитарии и поставщики ликвидности. Вокруг них и будет формироваться легальный контур, который с одной стороны дает инвесторам более понятные правила, а с другой --- повышает риск внешней маркировки связанных с ним активов.

Та же логика затрагивает не только трейдинг. Участники, для которых важны майнинг, долгосрочные инвестиции или обычная сделка с цифровым активом, будут оценивать не только цену, но и дальнейшую ликвидность актива за пределами российского контура.

Реальный спрос во многом зависит от того, смогут ли российские участники сохранить рабочие каналы с внешней ликвидностью и не дать легальному рынку превратиться в полностью закрытую систему.

Председатель правления группы <<Финам>> Владислав Кочетков ранее также предупреждал о риске обособления российского крипторынка. По его оценке, в стране может возникнуть отдельный рынок меченой криптовалюты с заметным дисконтом к международным бенчмаркам. В этом контексте значение имеют и государственные решения: изменения в законодательстве проходили через Государственную думу, а закон о контроле за криптовалютами подписал Владимир Владимирович Путин.