Поворотный момент в крипто VC: от арбитража токенов к переоценке качества проектов

За неудачами SAFT скрываются три смертельные уязвимости старой модели.

Автор: Пол Клей, партнер венчурного капитала Begin Capital

Перевод: Саирша, Foresight News

В последнее время подавляющее большинство событий генерации токенов (TGE) показывают слабые результаты после выхода на рынок, а немногие проекты, которые демонстрируют рост, вызывают сомнения в своей законности.

Инвестиции через соглашение SAFT по своей сути представляют собой следующую логику: выпуск токенов разрывает традиционную венчурную модель, чем-то напоминая предсказательные рынки и азартные игры.

(Примечание: SAFT, Simple Agreement for Future Tokens, простое соглашение о будущих токенах, является инструментом раннего финансирования криптопроектов, при котором инвесторы предоставляют средства в обмен на право получения токенов после запуска проекта на основной сети / TGE.)

В области Web2 венчурные компании и основатели обычно зарабатывают на выходе из проекта или IPO. Эти два пути монетизации крайне редки и сложны. Но в криптоиндустрии, даже если проект не удался, команда все равно может выпустить токены. Розничные инвесторы могут войти в игру, и проект мгновенно получает ликвидность.

В традиционной венчурной модели из десяти проектов обычно только один может вернуть стоимость всего фонда, в то время как остальные девять обнуляются; в криптоиндустрии теоретически все десять проектов могут принести прибыль.

Звучит неплохо, не так ли? Но эта система имеет три смертельные уязвимости:

Богатство не возникает из ниоткуда

IPO имеет четкий и полный процесс. Компании подвергаются строгой проверке, финансовые данные проверяются, регулирующие органы вмешиваются, и оценка в основном связана с текущей прибылью компании и ожиданиями рынка относительно будущих доходов.

Способ работы криптоиндустрии практически полностью противоположен. Совсем недавно, чтобы проект попал на ведущую биржу, требовалось пройти минимальную проверку. Если объем торгов достаточен, проект может быть запущен. Рыночная капитализация токена часто почти не связана с основными коммерческими показателями проекта.

Инвесторы владеют правами на токены, в то время как команда проекта сохраняет все операционные доходы. Таким образом, экономические интересы обеих сторон полностью разъединены.

Выпуск токенов, который изначально рассматривался как упрощенная версия IPO, в конечном итоге превратился в казино. Розничные инвесторы теряют деньги, постепенно теряют интерес к участию и в конечном итоге выходят из игры.

Рынок только сейчас начинает осознавать, что действительно важные вещи на самом деле очень просты: может ли эта компания получать прибыль? Есть ли у продукта реальные пользователи? Эти пользователи — реальные люди или боты и охотники за аирдропами?

Полное отсутствие прозрачности

Это, возможно, самая большая проблема. Те, кто контролирует весь процесс, почти единственные, кто знает истинное положение дел.

Вы не можете проверить, действительно ли KOL получил плату за продвижение; вы не можете понять, почему маркетмейкеры принимают те или иные решения; вы не можете объяснить, почему токены, запущенные всего минуту назад, внезапно хлынули на рынок; вы не можете проверить, куда ушел маркетинговый бюджет; даже большую часть заявлений от команды проекта вы не можете отличить от правды.

Если вы не участвуете непосредственно в операциях проекта, вам остается только верить в истории, рассказанные другими.

На протяжении многих лет многие крипто венчурные компании не обращали на это внимания. Они не будут серьезно проверять факты, мотивы и потоки средств. Им просто нужно выпустить токены. Пока все не начали массово банкротиться.

Весь процесс крайне сложен

В прошлом эта сфера больше полагалась на хайп, чем на реальную ценность компаний. Чтобы заработать, вам нужно разобраться в огромном количестве переменных: маркетинг, KOL, биржи, маркетмейкеры, платформы запуска, ликвидность, график выхода на рынок, распределение токенов.

Одно решение может принести 500% прибыли, но другое может привести к полной потере. Чтобы различить их, обычно требуется многолетний опыт в отрасли и полный процесс выпуска токенов.

Это совершенно отличается от IPO. В криптоиндустрии игра часто заключается не в том, чтобы определить, сколько стоит актив, а в том, чтобы продать его по цене, значительно превышающей его реальную стоимость. Многие достигли в этом мастерства.

Что же происходит сейчас в индустрии крипто венчурного капитала? Все постепенно осознают, что старая модель больше не работает. Это также причина, по которой мы наблюдаем эти изменения:

• Протоколы SAFE и SAFT почти стали стандартом;

(Примечание: SAFE, Simple Agreement for Future Equity, простое соглашение о будущих акциях, традиционный инструмент раннего финансирования Web2, при котором инвесторы предоставляют средства и получают акции, когда акции компании становятся зрелыми; это относится к акциям, а не токенам.)

• SAFE и SAFT почти стали стандартом, что означает, что в настоящее время в финансировании проектов Web3 все чаще смешиваются оба протокола. Часть получает акции, часть — будущие токены, больше не полагаясь исключительно на SAFT для спекуляций с токенами, что является признаком перехода отрасли от чистой спекуляции с токенами к более регулируемому финансированию.*

• Отрасль больше обращает внимание на реальные доходы и понятные бизнес-модели;

• Дью дилидженс (DD) становится аналогичным тому, что происходит в Web2;

• Больше средств направляется в те области, которые уже подтвердили соответствие продукта рыночным требованиям (PMF): азартные игры и предсказательные рынки, платформы для запуска мемных токенов, платежи, цифровые новые банки, каналы ввода-вывода фиатных валют, искусственный интеллект; DePIN и RWA получают относительно меньше средств.

Ранее финансирование Web3 было совершенно диким полем. Теперь, если ваш проект может получить финансирование в Web3, теоретически он также может привлечь средства на рынке Web2.

Куда же движется отрасль дальше? К зрелости.

Те венчурные компании, которые раньше могли бездумно разбрасываться деньгами, либо уже вышли из игры, либо понесли тяжелые потери и извлекли уроки. Оставшиеся компании создают более строгие инвестиционные процессы. Это на самом деле хорошо. Потому что только так отрасль может породить больше действительно жизнеспособных крипто-приложений и качественных продуктов.

Розничные инвесторы также становятся более рациональными. Теперь на рынке остались только два типа игр: один — это когда вы понимаете, что это чисто азартная игра, быстрая вход-выход; другой — когда проект имеет реальные продукты, реальных пользователей и реальные доходы, и владение этим активом имеет разумную логику.

Промежуточная зона исчезает.

«Мы скоро выпустим потрясающий продукт», «Проект идет по плану», «В следующем месяце будут важные новости»... Такие фразы когда-то приносили большие прибыли, но теперь их уже трудно продать.

Этот контент предоставляется исключительно в общих информационных целях и не является финансовым, инвестиционным, юридическим или налоговым советом. Любые мероприятия, вознаграждения, онлайн-акции или связанная с ними информация, упомянутые в настоящем документе, не должны рассматриваться как рекомендация, приглашение к покупке, продаже, торговле или иной сделке с какими-либо криптоактивами. Криптоактивы очень волатильны и могут привести к убыткам. Доступность услуг, продуктов WEEX и связанных с ними событий может варьироваться в зависимости от региона. Вы несете ответственность за обеспечение того, чтобы ваше участие соответствовало применимым местным законам и нормативным актам.