Bithumb піврічний звіт: збитки 76 мільйонів доларів, хто забрав прибуток?

Хто міг подумати, що біржа також може зазнати великих збитків.

Автор: KarenZ, Foresight News

Фінансові звіти найчастіше вводять в оману не цифри самі по собі, а те, що дивляться лише на чистий прибуток.

Bithumb за перше півріччя цього року зазнав чистих збитків у розмірі 1086,91 мільярда вон (приблизно 76,44 мільйона доларів). На перший погляд, це може свідчити про те, що біржа втратила прибутковість, але насправді все не так просто.

Якщо розглянути звіт про прибутки та збитки, можна побачити, що біржова діяльність Bithumb все ще залишається прибутковою. Справжніми причинами зміни звіту про прибутки є втрати від ліквідації криптоактивів, втрати від оцінки та резерви на судові витрати.

Іншими словами, щоб зрозуміти фінансовий звіт Bithumb, потрібно розібратися принаймні в чотирьох речах: скільки заробила біржова діяльність, скільки втратила компанія на криптоактивах, скільки резервів на судові витрати було закладено, а також які зміни в грошових потоках клієнтів.

Основна діяльність все ще приносить прибуток, але чистий прибуток був поглинутий двома видами позареалізаційних збитків

У першому півріччі 2026 року Bithumb отримав операційний дохід у розмірі 1687,7 мільярда вон (приблизно 119 мільйонів доларів), що на 48,7% менше в порівнянні з минулим роком; операційний прибуток склав 149,3 мільярда вон (приблизно 10,5 мільйона доларів), що на 83,4% менше.

Справжніми причинами збитків компанії стали позареалізаційні витрати. За звітний період позареалізаційні витрати Bithumb склали 1550,5 мільярда вон (приблизно 109 мільйонів доларів), в результаті чого компанія зафіксувала чисті збитки у розмірі 1086,9 мільярда вон (приблизно 76,44 мільйона доларів). Для порівняння, чистий прибуток компанії за аналогічний період 2025 року становив 550,4 мільярда вон (приблизно 38,71 мільйона доларів).

Перший основний збиток походить від криптоактивів, що належать Bithumb, та збитків від ліквідації криптоактивів.

За перше півріччя компанія підтвердила прибуток від ліквідації криптоактивів у розмірі 119,9 мільярда вон (приблизно 8,43 мільйона доларів), одночасно підтвердивши збитки від ліквідації у розмірі 733,6 мільярда вон (приблизно 51,59 мільйона доларів), в результаті чого чисті збитки від ліквідації склали приблизно 613,7 мільярда вон (приблизно 43,16 мільйона доларів).

У фінансовому звіті зазначається, що ці ліквідації криптоактивів в основному пов'язані з винагородами за активність користувачів, комісіями за транзакції в блокчейн-мережах та іншими бізнес-цілями. Варто зазначити, що за аналогічний період 2025 року збитки від ліквідації становили лише близько 4,18 мільйона доларів, а в першому півріччі 2026 року вони зросли до приблизно 51,59 мільйона доларів, що більше ніж у 12 разів.

Слід зазначити, що 6 лютого Bithumb став свідком випадку помилкового випуску біткоїнів. Пізніше Bithumb розкрив, що цей інцидент стосувався помилкового випуску біткоїнів 695 користувачам, з яких понад 99% було повернуто. Однак компанія не розкрила в піврічному звіті фінансові втрати, пов'язані з цим інцидентом.

Крім того, компанія також підтвердила втрати від оцінки криптоактивів у розмірі 71,9 мільярда вон (приблизно 5,05 мільйона доларів). Об'єднавши чисті збитки від ліквідації з втратами від оцінки, чисті збитки, пов'язані з криптоактивами, становлять приблизно 685,5 мільярда вон (приблизно 48,21 мільйона доларів).

Другий удар походить від резервів на судові витрати.

Станом на кінець 2025 року резерви на судові витрати Bithumb становили 26,8 мільярда вон (приблизно 1,88 мільйона доларів); до кінця червня 2026 року ця цифра зросла до 395,5 мільярда вон (приблизно 2,78 мільйона доларів), що на 368,7 мільярда вон (приблизно 2,59 мільйона доларів) більше за півроку.

Це збільшення близьке до рішення Комісії з фінансових послуг Південної Кореї про штраф у розмірі приблизно 368 мільярдів вон для Bithumb, ухваленого в березні. Регулятори визнали, що Bithumb порушив зобов'язання щодо боротьби з відмиванням грошей, перевірки особи клієнтів та обмеження транзакцій у сфері послуг віртуальних активів.

Об'єднавши приблизно 685,5 мільярда вон (приблизно 48,21 мільйона доларів) чистих збитків від криптоактивів з приблизно 368,7 мільярда вон (приблизно 2,59 мільйона доларів) нових резервів на судові витрати, загальна сума становить приблизно 1054,2 мільярда вон (приблизно 741,4 мільйона доларів), що дуже близько до чистих збитків компанії у розмірі 1086,9 мільярда вон (приблизно 76,44 мільйона доларів) за півроку.

Звичайно, це лише допомагає зрозуміти джерела прибутку, і не може бути безпосередньо використано як повний звіт про прибутки, оскільки податки, процентні доходи та інші позареалізаційні проекти також впливають на кінцевий результат.

Після значного скорочення субсидій, дохід все ще близький до зменшення вдвічі

Bithumb за перше півріччя отримав дохід приблизно 119 мільйонів доларів, що на 48,7% менше в порівнянні з минулим роком.

По-перше, охолодження ринку дійсно безпосередньо вдарило по основному бізнесу Bithumb. Його дохід практично повністю походить з комісій за транзакції: за перше півріччя дохід від комісій становив 1687,63 мільярда вон, що складає 99,995% від загального доходу, в фінансовому звіті округлено до 100%. У 2025 році інші біржі отримали дохід у розмірі 10,6 мільйона доларів, а до першого півріччя цього року залишилося менше 6000 доларів.

Фінансовий звіт пояснює цю частину доходу як комісії за кредитні послуги, збори за запити даних про ринок тощо, але не розкриває конкретних причин різкого зниження, тому не можна зробити подальші висновки.

Водночас операційні витрати та витрати на управління знизилися на 35,6%, але швидкість зниження витрат все ще не встигає за швидкістю зниження доходу.

В результаті, операційна рентабельність компанії знизилася з 27,4% у 2025 році до 8,8% у першому півріччі 2026 року.

Найбільш помітна зміна стосується витрат на маркетинг. Витрати на продажі та просування Bithumb знизилися з 1170,7 мільярда вон (приблизно 82,33 мільйона доларів) у 2025 році до 348,9 мільярда вон (приблизно 2,45 мільйона доларів), зменшившись приблизно на 70%. Компанія явно значно скоротила зусилля з використання винагород та субсидій для залучення користувачів.

Але кілька більш жорстких витрат не зменшилися в такій же мірі. Витрати на обробку платежів все ще становлять 462,6 мільярда вон (приблизно 32,53 мільйона доларів), що знизилося лише приблизно на 2%; витрати на заробітну плату становлять 309,1 мільярда вон (приблизно 21,74 мільйона доларів), що знизилося приблизно на 6,5%.

Ці цифри вказують на проблему, яку легко ігнорувати: біржа може швидко скоротити винагороди за активність, але важко зменшити витрати на оплату, технології, відповідність та персонал з такою ж швидкістю.

Коли обсяги торгів знижуються, така структура, що сильно залежить від комісій, безпосередньо відображається на доходах. Скорочення витрат на маркетинг може захистити частину прибутку, але не вирішує проблему концентрації джерел доходу.

Загальні активи зменшилися на 584 мільйони доларів, куди пішли гроші?

Станом на кінець червня 2026 року загальні активи Bithumb зменшилися з початку року з 33,2 трильйона вон (приблизно 23,37 мільйона доларів) до 24,9 трильйона вон (приблизно 17,52 мільйона доларів), зменшившись на 8314,69 мільярда вон (приблизно 584,3 мільйона доларів).

На перший погляд, це зменшення активів виглядає навіть більш вражаючим, ніж чисті збитки. Але баланс біржі не можна повністю розуміти так, як у звичайних компаніях, оскільки значна частина активів і зобов'язань походить від депозитів клієнтів.

У порівнянні з кінцем 2025 року, вон-депозити членів Bithumb зменшилися з 20,4 трильйона вон (приблизно 14,30 мільйона доларів) до 13,2 трильйона вон (приблизно 9,273 мільйона доларів), зменшившись на 7155,81 мільярда вон (приблизно 5,029 мільйона доларів), що становить близько 86% від загального зменшення активів за той же період.

Грошові кошти та їх еквіваленти зменшилися на 7734,28 мільярда вон (приблизно 5,435 мільйона доларів), але компанія одночасно збільшила короткострокові фінансові продукти на 800 мільярдів вон (приблизно 56,22 мільйона доларів).

Отже, у зменшенні загальних активів значна частина скорочення активів відповідає зменшенню депозитів клієнтів, а також перерозподілу компанії між грошовими коштами та короткостроковими фінансовими продуктами.

Ще одне місце, яке легко сплутати, - це криптоактиви Bithumb та криптоактиви, що зберігаються клієнтами.

Станом на кінець червня Bithumb має на балансі криптоактиви на суму приблизно 1940,99 мільярда вон (приблизно 1,364 мільйона доларів); криптоактиви, що зберігаються клієнтами, становлять приблизно 12,05 трильйона вон (приблизно 84,68 мільйона доларів).

Ринкова вартість криптоактивів, що зберігаються клієнтами, зменшилася з початку року з 17,90 трильйона вон (приблизно 125,81 мільйона доларів) до 12,05 трильйона вон (приблизно 84,68 мільйона доларів), що становить приблизно 32,7%. Однак зниження ринкової вартості не можна безпосередньо ототожнювати з масовим виведенням активів клієнтів. За той же період кількість BTC, ETH та XRP, що зберігаються Bithumb, зросла; наприклад, за звітний період ціна BTC знизилася приблизно на 30,5%. Це свідчить про те, що зменшення ринкової вартості активів, що зберігаються, частково викликане падінням цін на криптовалюти, і не можна судити про рух коштів клієнтів лише на основі зміни загальної ринкової вартості.

Підсумок

Цей фінансовий звіт передає більш складний сигнал: основний бізнес все ще приносить прибуток, але дохід помітно знизився, а позареалізаційні збитки та витрати на регулювання збільшили кінцеві збитки.

Далі справжня увага повинна бути не лише на тому, чи зможе чистий прибуток стати позитивним, але й на тому, чи зможе відновитися дохід від торгівлі, чи зможуть зменшитися пов'язані з віртуальними активами прибутки та збитки, а також які подальші витрати залишить регуляторна діяльність.