Дослідження ФРС: Інвестори в криптовалюти покладаються на «віру», піддаючись впливу історичної дохідності

Автор: Kurumi, Крипто Місто

Дослідження Клівлендського федерального резервного банку показує, що очікування інвестицій є більш критичними, ніж вік або дохід

Останнє дослідження Федеральної резервної системи (ФРС) Клівлендського федерального резервного банку вказує на те, що поведінка інвесторів у криптовалюти пов'язана з їхніми суб'єктивними очікуваннями щодо майбутньої дохідності та ризиків, причому цей вплив навіть перевищує такі демографічні характеристики, як вік, дохід і стать. Результати дослідження також пропонують ще один погляд на високу волатильність крипторинку: інвестори мають величезні розбіжності в сприйнятті перспектив активів, і зростання цін може ще більше зміцнити оптимістичні очікування.

Це дослідження під назвою «Чи ти навіть крипто, брате? Криптовалюти в домашніх фінансах» було спільно написано Майклом Вебером, Бернардо Кандією, Олівером Койбіоном та Юрієм Городніченком. Дослідницька команда провела кілька великих опитувань, аналізуючи інвестиційну поведінку американських домогосподарств у криптовалюти, охоплюючи до 25 тисяч домогосподарств у кожному опитуванні.

Дослідження виявило, що структура населення інвесторів у криптовалюти все ще має помітні відмінності. Після контролю інших факторів, ймовірність володіння криптовалютою серед осіб молодше 40 років виявилася приблизно на 13 відсоткових пунктів вищою, ніж серед осіб старше 60 років; чоловіки також мають на 4 відсоткових пункти вищу ймовірність володіння криптовалютою, а домогосподарства з високим доходом і активами також легше беруть участь на ринку.

Очікувана річна дохідність для володарів криптовалюти становить 22%, для тих, хто не володіє – лише 7%

На відміну від демографічних характеристик, дослідники виявили, що «віра» інвесторів у майбутні результати криптовалют має більш сильну пояснювальну силу. Серед респондентів, які готові прогнозувати майбутню дохідність, володарі криптовалюти в середньому очікують отримати 22% прибутку протягом наступного року, тоді як ті, хто не володіє криптовалютою, очікують лише близько 7%, що становить різницю в 15 відсоткових пунктів.

Дослідження показує, що з кожним підвищенням особистих очікувань щодо дохідності криптовалюти на 1 відсотковий пункт, ймовірність володіння криптовалютою зростає приблизно на 0.8 відсоткових пунктів. Суб'єктивні оцінки інвесторів щодо дохідності та ризиків в сумі пояснюють різницю у володінні криптовалютою значно більше, ніж вік, дохід та стать.

Цей феномен відрізняється від традиційних фінансових активів, таких як акції, облігації та золото. Інвестиційна поведінка в традиційних активах зазвичай може бути більшою мірою пояснена доходом, багатством та демографічними характеристиками, тоді як ринок криптовалют більше піддається впливу суб'єктивних очікувань інвесторів щодо майбутніх цін.

Дослідження також виявило, що багато людей насправді не можуть оцінити, яку дохідність можуть принести криптовалюти в майбутньому. У 2021 році 87% неволодарів криптовалюти заявили, що не знають, яку дохідність слід очікувати протягом наступного року; навіть серед тих, хто вже володіє криптовалютою, 54% респондентів не змогли відповісти.

Досить лише подивитися на минулу дохідність біткоїна, щоб підвищити інвестиційну готовність

Дослідницька команда у 2025 році проведе випадковий експеримент з інформацією, розділивши респондентів на групи та надаючи різну інформацію про біткоїн ($BTC), акції, GameStop або інфляцію. Серед респондентів, яким повідомили про дохідність біткоїна за останні 12 місяців, інвестиційна готовність до криптовалют зазнала помітних змін.

Результати показали, що після отримання інформації про історичну дохідність біткоїна, респонденти в середньому збільшили частку своїх інвестицій у криптовалюти приблизно на 2 відсоткових пункти. Контрольна група спочатку планувала інвестувати близько 4.3%, що в перерахунку становить приблизно 47% підвищення інвестиційної готовності.

Цей вплив також відображається в реальних торгових поведінках. Респонденти, які бачили інформацію про нещодавню дохідність біткоїна, мали приблизно на 2.5 відсоткових пункти вищу ймовірність фактичної покупки криптовалюти. Серед тих, хто спочатку не володів криптовалютою через «недостатню інформацію», реакція була найбільш помітною; ті, хто вже вважав криптовалюти поганими інвестиціями, менше піддавалися впливу інформації про історичну дохідність.

Дослідники вважають, що це може створити унікальний цикл зворотного зв'язку в крипторинку. Коли ціни зростають і демонструють привабливу історичну дохідність, нові інвестори, побачивши відповідну інформацію, підвищують свої очікування щодо дохідності, що призводить до подальших покупок криптовалюти, а нові інвестиції можуть підвищити ціни, залучаючи більше учасників ринку.

Криптовалюти більше схожі на «виграш у лотерею», волатильність цін може залишитися

Дослідження також далі спостерігало за поведінкою споживання домогосподарств після збільшення багатства від криптовалют. Результати показали, що якщо ціна біткоїна подвоюється, ймовірність покупки довговічних товарів домогосподарством, яке повністю інвестує у криптовалюти, зростає приблизно на 1.4 відсоткових пункти, що становить приблизно 7% збільшення ймовірності покупки.

Однак цей ефект багатства не поширюється на звичайні повсякденні витрати. Дослідники тому порівнюють прибуток від криптовалют з «виграшем у азартних іграх» або виграшем у лотереї, оскільки інвестори частіше сприймають раптове збільшення вартості активів як одноразовий дохід, а не як стабільне та постійне зростання домашнього багатства.

Дослідження вважає, що ринок криптовалют страждає від нестачі узгодженої інформації та спільних цінових переконань, що призводить до величезних розбіжностей у сприйнятті майбутньої дохідності та ризиків серед різних інвесторів. Історичні цінові показники можуть безпосередньо змінювати очікування та поведінку покупки деяких інвесторів, що робить ринок більш схильним до циклів, в яких ціни та емоції взаємно підсилюють один одного. Ця віра інвесторів, інформаційні розбіжності та поведінка гонитви за прибутком можуть також призвести до того, що висока волатильність залишиться важливою характеристикою ринку криптовалют.