Після виборів "Трампівська угода" може обернутися проти нього?

Автор: Wall Street Journal

Протягом минулого року інвестори, які слідували за урядом Трампа та вкладали кошти в публічні компанії, заробили чималі гроші. Але з наближенням проміжних виборів, коли демократи мають шанси повернути контроль хоча б над однією палатою Конгресу, це свято зростання акцій, яке підтримується урядом, стикається з численними ризиками — судами, слуханнями в Конгресі, політичними наслідками; будь-який з цих факторів може зупинити зростання відповідних акцій.

29 серпня Bloomberg повідомив, що опитування показують зростання шансів демократів на перемогу, а аналітики ринку попереджають, що якщо демократи отримають контроль над Сенатом або Палатою представників, розслідування щодо компаній, в яких уряд має частки, почнеться незабаром, що негативно вплине на бренди компаній та їх акції. Тим часом, акціонерський позов оскаржує законність урядового інвестування в Intel — якщо суд визнає, що "Закон про чіпи" не надає Міністерству торгівлі повноважень обмінювати акції на субсидії, це підриває юридичну основу всього портфеля урядових інвестицій.

Аналітики ринку зазначають, що зростання цих акцій переважно зумовлене короткочасними сплесками після оголошення новин, після чого вони різко падають, що свідчить про те, що динаміка акцій, підтримувана урядом, сама по собі є досить крихкою. Співзасновник дослідницької компанії Veda Partners Генрієтта Трейз відверто заявила, що "виклики для керівників компаній та урядових чиновників на слуханнях, які організовує комітет, є одним з найбільших ризиків для інвесторів на сьогодні".

Хвиля урядових інвестицій: вражаюче зростання, але часто мимовільне

Уряд Трампа реалізував безпрецедентну стратегію: обмінюючи державні кошти на акції публічних компаній, безпосередньо вливати державний капітал у приватний сектор. Цей підхід швидко розпалив ринковий ентузіазм, а роздрібні та інституційні інвестори змагалися за наступний "обраний урядом" об'єкт.

Фінансові показники виглядають вражаюче. Акції Intel з моменту оголошення про переговори з урядом Трампа зросли більш ніж на 300%; акції MP Materials зросли на 87% з моменту інвестицій Міністерства оборони в 400 мільйонів доларів у липні минулого року; акції Trilogy Metals зросли на 73% з моменту, коли уряд США погодився придбати 10% акцій у жовтні минулого року.

Проте, структура цього зростання викликає занепокоєння. Акції Trilogy Metals зросли з 2.09 доларів до 10.60 доларів у перші кілька днів після оголошення про угоду, а потім швидко впали, зараз вони становлять 3.62 долари. Акції MP Materials зросли більш ніж на 150% протягом п'яти тижнів після інвестицій уряду, але за наступний рік впали майже на 27%. Акції Intel досягли піку в червні після оголошення Трампа про співпрацю з Apple у розробці та виробництві напівпровідників, після чого впали на 37%, ставши одними з найгірших акцій у індексі S&P 500 за той же період.

Глобальний керівник стратегії Вашингтона, сталого розвитку та трансформації Jefferies Анікет Шах пояснює це зростання логікою: "Тепер у вас є урядовий клієнт і представник, ринок вірить, що це зробить вашу компанію успішною." Але стійкість цієї логіки викликає дедалі більше сумнівів.

Політичні ризики: якщо демократи переможуть, слухальні зали стануть новим полем бою

Проміжні вибори є найбільш безпосереднім політичним ризиком для цих акцій. Опитування показують, що демократи мають шанси отримати більшість у Конгресі принаймні в одній палаті, а якщо вони отримають контроль над головами комітетів, розслідувальна машина запуститься.

Демократка-сенаторка Елізабет Уоррен вже зробила перший крок. Вона надіслала листа міністру торгівлі Говардові Лутніку, ставлячи під сумнів законність урядового інвестування в Intel. Якщо демократи отримають контроль над Сенатом, Уоррен стане головою банківського комітету Сенату, і тоді вона отримає законні повноваження викликати свідків та запитувати документи.

Генрієтта Трейз зазначає, що "демократи будуть шукати всі можливості, щоб якомога довше критикувати президента". Вона прогнозує, що комітети під контролем демократів викликатимуть керівників компаній та урядових чиновників свідчити на Капітолійському пагорбі, "це становить ризик для брендів компаній та їх акцій, і є одним з найважливіших питань для інвесторів на сьогодні".

Цей політичний тиск не є безпрецедентним. У 2009 році адміністрації Буша та Обами зазнали жорсткої критики з боку республіканців через урядове інвестування в General Motors, що призвело до виникнення руху Tea Party. Відмінність полягає в тому, що тоді уряд рятував компанії, які опинилися на межі банкрутства, а сьогодні уряд Трампа активно "обирає переможців" — ця зміна логіки може змінити природу та інтенсивність політичних наслідків.

Юридичні ризики: якщо позов виграє, весь портфель може бути під загрозою

У порівнянні з виборами, юридичні ризики можуть бути ще більш серйозними. Наразі в суді розглядається акціонерський позов, який оскаржує законність урядового інвестування в Intel, і його результат може мати ланцюговий вплив на весь портфель урядових інвестицій.

Цей позов стверджує, що "Закон про чіпи" не надає уряду повноважень використовувати акції як умову для надання субсидій, і звинувачує раду директорів Intel у порушенні довірчих зобов'язань, кваліфікуючи цю угоду як "вимагання". Лутнік подав до суду клопотання про відхилення позову, стверджуючи, що відповідні угоди були санкціоновані федеральним законодавством і є критично важливими для оборонної промисловості США; генеральний директор Intel Ліп-Бу Тан та інші члени ради директорів також подали клопотання про відхилення.

Старший директор Центру геоекономіки Атлантичної ради Джош Ліпскі попереджає:

"Якщо суд врешті-решт вирішить, що "Закон про чіпи" не надає Міністерству торгівлі повноважень для дій, які були здійснені щодо Intel, це матиме широкий вплив на багато подібних угод."

Професор права Колорадського університету Енн Ліптон додає, що такі рішення поставлять під сумнів інвестиції Міністерства торгівлі в акції інших компаній, включаючи IBM та GlobalFoundries, що фінансувалися за рахунок "Закону про чіпи".

Головний інвестиційний директор Siebert Financial Марк Малек визнає двозначність ринку. Його компанія володіє акціями Intel, і він зазначає:

"Саме інвестиції уряду справді змінили ситуацію і є важливим фактором підтримки цін на акції. Якщо цей фактор зникне, що станеться далі? Це саме те, чому ми не збільшили наші інвестиції."

Структурні ризики: політично обумовлена динаміка цін на акції врешті-решт повернеться до основ

Над усіма ризиками існує ще одне більш фундаментальне питання: коли логіка зростання акцій базується на політиці, а не на основах, ця динаміка сама по собі є вкрай крихкою.

Головний стратег ринку HB Wealth Management Джина Мартін Адамс зазначає, що ризик "підтримки" з боку уряду завжди існує.

"Це, можливо, позитивно вплинуло на ціни акцій, але це в певній мірі може бути результатом того, що інвестори переслідують політичні тенденції, що робить динаміку цін на акції досить крихкою."

Керівник геополітики та аналізу американської політики BCA Research Мэтт Герткен характеризує поточну ситуацію як "шлях інтервенціонізму", який ще не був достатньо перевірений і засвоєний в американській системі. "Цей процес буде мати підйоми та спади," — говорить він.

З більш макроекономічної точки зору, стратегія уряду Трампа підриває традиційну логіку втручання уряду в приватний сектор — раніше це було рятування, тепер це підтримка.

Ця зміна в короткостроковій перспективі створила значне зростання цін на акції, але також заклала підґрунтя для трьох рівнів ризиків: політичного, юридичного та ринкового. Аналітики вважають, що з наближенням терміну проміжних виборів інвестори переоцінюють: наскільки далеко може зайти ця угода, підтримувана урядом?