Запізніле регулювання цифрових фінансів: Корея на випробувальному етапі

Основні країни світу почали впорядковувати регулювання цифрових фінансів, і голоси про термінову необхідність регулювання в Кореї стають все голоснішими. Зображення, що ілюструє цифрові фінанси США, Кореї та Японії. Джерело: ChatGPT

Основні країни світу активно впорядковують регулювання цифрових фінансів, і Корея також стикається з необхідністю впровадження системи стабільних монет та токенізованих цінних паперів. Особливо помітна швидкість, з якою США та Японія просуваються в цій сфері, яка стане двома основними опорами цифрових фінансів у майбутньому. На фоні цього в Кореї зростають побоювання щодо затримки в регулюванні. Оскільки вітчизняна індустрія цифрових активів та основні фінансові установи готуються до змін у цифрових фінансах, необхідно терміново усунути невизначеність, з якою вони стикаються.

США на порозі федерального регулювання

Згідно з доповіддю про резервні активи, опублікованою у липні компанією Tether, яка є найбільшим у світі емітентом стабільних монет USDT, її володіння короткостроковими державними облігаціями США становить приблизно 115 мільярдів доларів (близько 153 трильйонів 560 мільйонів вон). Це на 9% більше, ніж у тому ж місяці минулого року, що свідчить про те, що стабільні монети на основі долара стали одним з основних споживачів ринку короткострокових державних облігацій США.

США управляли резервними активами стабільних монет під наглядом державних органів, перш ніж запровадити федеральне регулювання. Наприклад, Департамент фінансового нагляду штату Нью-Йорк (NYDFS) у червні 2022 року опублікував керівні принципи для стабільних монет на основі долара, які дозволяють емітентам зберігати короткострокові державні облігації США з терміном погашення до трьох місяців як резервні активи. На федеральному рівні у липні 2025 року буде прийнято закон про регулювання стабільних монет GENIUS Act. Цей закон вимагатиме від ліцензованих емітентів стабільних монет мати резервні активи в співвідношенні не менше 1:1 до обсягу обігу, а також дозволить використовувати державні облігації США з терміном погашення або випуску до 93 днів. Дата набуття чинності закону визначена на 18 січня 2027 року, або на найближчу дату після публікації остаточних регуляторних положень відповідними федеральними органами. Експерти вважають, що незабаром закон GENIUS буде введено в дію, і стабільні монети на основі долара підпадуть під федеральне регулювання.

Японія розширює сферу використання STC

Японія також розширила сферу використання резервних активів стабільних монет, запровадивши підпорядковані правила до закону про платіжні послуги, який був переглянутий у червні 2025 року, з набуттям чинності з червня 2026 року. Відповідно, стабільні монети у формі трасту можуть використовувати до 50% від суми випуску для інвестицій у державні облігації з терміном погашення до трьох місяців та депозитні рахунки. Раніше ці кошти в основному управлялися як запитувані депозити.

Японська індустрія також прискорює розвиток бізнесу стабільних монет на основі єни відповідно до цих регуляторних змін. 7 липня японські фінансові компанії SBI Holdings, SBI New Trust Bank та SBI VC Trade оголосили, що почали використовувати 1 мільярд єн (близько 94 мільйонів вон) з резервних активів стабільної монети JPYSC для інвестицій у короткострокові державні облігації Японії. Обидві компанії заявили, що забезпечать ліквідність для погашення та планують використовувати стабільні монети для переказів, платежів та торгівлі токенізованими активами в майбутньому.

Корея просуває регулювання стабільних монет через так званий законопроект другого етапу віртуальних активів. У березні Комісія з фінансових послуг обговорила урядову пропозицію, підкресливши необхідність випуску стабільних монет на основі банків та забезпечення довіри на ринку. Юн Ён-джун, директор з цифрових фінансів Комісії, також заявив на публічному заході в липні, що законодавство про стабільні монети буде завершено якомога швидше після консультацій з відповідними установами. Однак фактично законопроект ще не був прийнятий, тому зростає заклик до термінового прийняття законодавства, як у США та Японії.

Зменшення невизначеності в токенізованих цінних паперах у США та Японії

У сфері токенізованих цінних паперів компанії США та Японії розширюють свій бізнес на основі існуючих регуляцій цінних паперів. У США бізнесмени використовують існуючу систему для розвитку токенізованих цінних паперів, дотримуючись принципу, що юридичний статус цінних паперів не змінюється, навіть якщо вони випускаються у формі токенів. Крім того, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) у січні розмежувала способи токенізації цінних паперів, що емітуються безпосередньо емітентами, та способи створення токенів, пов'язаних з базовими цінними паперами третіми особами, з метою зменшення регуляторної невизначеності.

У результаті найбільша у світі компанія з управління активами BlackRock у березні 2024 року запустила токенізований фонд BUIDL разом з американською компанією з токенізації Securitize. Крім того, американська компанія з управління активами Franklin Templeton з 2021 року управляє зареєстрованим грошовим ринковим фондом (MMF), що використовує публічні блокчейни. Цей MMF також доступний для роздрібних інвесторів.

У США також було проведено вдосконалення інфраструктури для акцій, що котируються на біржі. SEC у березні схвалила правила торгівлі токенізованими цінними паперами на Nasdaq. Ці токенізовані цінні папери мають такі ж права та ідентифікаційні номери, як звичайні акції, і торгуються на тих же торгових майданчиках.

Японія запровадила регулювання токенізованих цінних паперів, впровадивши переглянутий закон про фінансові інструменти та біржі у травні 2020 року. Регулювання публікацій та продажу застосовується до часток токенізованих фондів, які можуть мати високу ліквідність, і дозволяє фінансовим компаніям розвивати бізнес. Японська фінансова компанія Nomura провела публічне розміщення токенізованих цінних паперів, використовуючи права на дохід від нерухомості, а Осака Digital Exchange (ODX) відкрила ринок токенізованих цінних паперів START у грудні 2023 року.

"Необхідно визначити детальні критерії та графік"

Корея також почала впорядковувати регулювання токенізованих цінних паперів. 4 липня Комісія з фінансових послуг на спільному засіданні з приватним сектором пояснила політичний напрямок, що розширює об'єкт регулювання за межі часткових інвестицій до фондів, облігацій та акцій, що не котируються. Відповідно, до лютого 2027 року, у рамках першого етапу, планується впровадження токенізації акцій, що не котируються, у формі приватних фондів, облігацій та трастів для інституційних інвесторів. На другому етапі планується розширити сферу застосування токенізованих цінних паперів до публічних цінних паперів. Нарешті, на третьому етапі планується підготовка до ончейн-платежів, пов'язаних зі стабільними монетами. Токенізація акцій, що котируються на біржі, буде проводитися в рамках моделювання та пілотних проектів, зосереджених на Корейській біржі (KRX). Токенізація акцій, що не котируються, передбачає довірче управління існуючими акціями з подальшим випуском цінних паперів у формі токенів, щоб розподілити навантаження управління правами на акції та токени. Розподілена книга вимагатиме участі не менше трьох незалежних установ у консенсусі, і жодна з установ не повинна володіти більше 50% частки верифікації консенсусу.

Однак терміни дозволу на токенізацію публічних цінних паперів, ринок яких є великим, залишаються невизначеними, тому необхідно терміново провести перевірку відповідно до глобальних тенденцій. Крім того, 4 липня Депозитарна палата повідомила, що токенізовані цінні папери повинні випускатися та обігуватися лише на одній розподіленій книзі, забороняючи їх передачу на інші розподілені книги після випуску, що викликало побоювання, що це може обмежити транснаціональність, яка є однією з характеристик технології блокчейн.

Сон Чан-сок, директор Blob Web3, зазначив: "Для завершення ринку токенізованих цінних паперів необхідно поєднати його з системою платежів на основі стабільних монет" і підкреслив, що важливо чітко визначити критерії захисту інвесторів, такі як резервні активи та зобов'язання щодо погашення, а також підвищити передбачуваність детальних критеріїв та графіків впровадження, щоб компанії могли підготувати свій бізнес.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.