Генеральний директор Robinhood: акції на блокчейні без згоди емітента

Генеральний директор Robinhood Влад Тенев вважає, що необхідність згоди емітента на токенізацію акцій повинна залежати від прав та обов'язків, які створює продукт, а не від того, чи використовує він технологію блокчейн.

Автор: Влад Тенев, генеральний директор Robinhood

Переклад: Chopper, Foresight News

Усі ми, незалежно від того, де знаходимося, повинні мати можливість отримувати якісні фінансові активи. У Robinhood ми завжди прагнули реалізувати це бачення на глобальному рівні, починаючи з американських акцій.

Більше двох місяців тому ми запустили токени акцій Robinhood на Robinhood Chain, щоб інвестори за межами США могли отримати доступ до американських акцій та ETF. Тоді ми не очікували, що цей продукт викличе таку сильну реакцію.

З розширенням масштабу використання питання, яке цікавить усіх, також зазнало цікавих змін: з базового рівня «Чи можемо ми розробити такі продукти, чи є бажаючі їх використовувати?» поступово перейшло до більш технічних питань: якою має бути відповідна архітектура продукту? Чи має компанія право затверджувати або відхиляти токенізацію своїх акцій?

Це питання є особливо важливим при обговоренні шляхів введення токенізованих акцій на внутрішній ринок США, і я також писав про це. Хоча переваги токенізації стають все більш зрозумілими для користувачів та регуляторів, нам все ще потрібно зробити більше, щоб продемонструвати емітентам її цінність. Це не важко здійснити, оскільки токенізація може відкрити для акцій емітента широкий глобальний ринок, з потенційними ризиками, які є відносно обмеженими. Однак це вимагає певної адаптації з боку емітентів та зусиль з боку платформ токенізації для проведення освітніх кампаній на ринку.

Тема згоди емітента є дуже цінною для обговорення, оскільки вона торкається меж прав емітента та прав інвесторів. Відповідь залежить від трьох принципів:

• Право власності інвесторів: акції публічних компаній є відчужуваною особистою власністю. Власники вільно обертових акцій, як правило, мають право вирішувати, яким чином володіти та розпоряджатися своїми акціями.
• Повноваження емітента: компанія контролює всі права, пов'язані з випуском своїх цінних паперів, але не контролює всі фінансові продукти, розроблені іншими на основі цих цінних паперів. Непідтримувані американські депозитарні розписки (Unsponsored ADR), опціони та структуровані продукти третьої сторони вже продемонстрували цю межу відповідальності.
• Технічна нейтральність: необхідність згоди емітента повинна залежати від прав та обов'язків, які створює продукт, а не від того, чи використовує продукт технологію блокчейн.

Ця система критеріїв є дуже чіткою в двох крайніх сценаріях. Якщо певний продукт намагається змінити права, пов'язані з основними акціями, замінити офіційний реєстр акціонерів компанії або накласти нові обов'язки на компанію та її агентів з передачі, то необхідно отримати участь емітента.

Якщо продукт просто створює незалежний фінансовий інструмент, який володіє або прив'язаний до вільно обертових акцій, і не змінює права, обов'язки та авторитетний реєстр акціонерів емітента, то згоди емітента не потрібно.

Токенізація акцій має кілька шляхів реалізації. Емітент може безпосередньо токенізувати свої акції; посередницькі організації можуть токенізувати право власності на основні акції; третя сторона також може випустити незалежний інструмент, використовуючи акції як забезпечення активу або прив'язуючи його до акцій. Відповідь на питання згоди емітента залежить від того, яка архітектура фактично буде використана.

Токени акцій Robinhood використовують третій варіант. Ми розробили цей продукт з метою глобального розширення: охоплення багатьох юрисдикцій, тисяч акцій та ETF, у майбутньому від публічних акцій до приватного капіталу та інших класів активів. Токени акцій є незалежними фінансовими інструментами, які підтримуються 1:1 резервами основних акцій, надаючи користувачам доступ до економічних вигод, при цьому не змінюючи структуру власності емітента та не змінюючи права, пов'язані з самими акціями.

Ми вибрали цю архітектуру, щоб токени акцій могли бути популяризовані у всьому світі, не вимагаючи від кожної компанії, що є основним активом, перебудови своїх систем або підключення до цього продукту окремо. Як і раніше, у майбутньому, з оновленням регуляторних вказівок, ми також можемо коригувати цю модель.

Інвестори повинні чітко розуміти свої активи, відповідні права та чи бере участь емітент у цьому. Ми будемо намагатися максимально чітко представити цю інформацію через проспекти, документи розкриття інформації та інтерфейси продуктів.

Є також більш макроісторичний досвід, на який можна звернути увагу.

Криза паперових документів наприкінці 1960-х років призвела до перевантаження ринкової системи, що базується на обігу фізичних акцій. Тоді рішенням стали заморожування акцій та електронні розрахунки. Ця система значно підвищила ефективність ринку і стала основою сучасної системи вуличного володіння, де реєстрація прав власності та фактичних прав на вигоду часто розділяється між багатьма посередницькими організаціями. (Примітка: система вуличного володіння є основною системою зберігання цінних паперів на американському ринку, де акції реєструються на ім'я брокерів та розрахункових установ, а звичайні інвестори мають лише фактичні права на економічні вигоди.)

За тодішніх технологічних умов це було оптимальне рішення. Але ми не можемо вважати, що це є кінцевою точкою еволюції ринкових механізмів.

Урок, який можна винести з цієї історії, полягає в тому, що ринкова інфраструктура буде продовжувати еволюціонувати з технологічними змінами. Система, побудована для адаптації до обмежень паперових документів, не повинна безпосередньо визначати правила функціонування прав власності на активи у світі блокчейн. Блокчейн може надати фінансовим активам більшу мігливість, прозорість та програмованість, і інвестори повинні мати більше вибору у способах володіння та використання активів.

Компанії повинні контролювати всі права, пов'язані з їхніми акціями, але не можуть контролювати всі законні способи використання акцій після того, як вони вже належать інвесторам. Токенізація активів не означає, що емітент отримав право вето, якого у нього не було б у звичайному світі. Емітенти, звичайно, також не можуть просто блокувати нові групи інвесторів, лише тому, що вони ще не розуміють цю нову технологію.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.