Найбільший ризик для Bitcoin усунуто

Оригінал | Odaily Planet Daily (++@OdailyChina++)

Автор | Azuma (++@azuma_eth++)

Після більш ніж двох місяців, Strategy нарешті відновила купівлю Bitcoin.

Увечері 31 серпня за пекинським часом Strategy оголосила, що вона придбала в загальному 4,603 BTC між 24 і 30 серпня, витративши приблизно 369,7 мільйона доларів, з середньою ціною покупки 80,318 доларів. Станом на 30 серпня, Strategy володіє загалом 845,050 BTC, з накопиченою інвестиційною вартістю приблизно 63,73 мільярда доларів і середньою вартістю утримання 75,412 доларів.

Водночас, Strategy також зробила дві інші речі того тижня — вклала близько 30 мільйонів доларів у ліквідний рахунок "USD Cash" і витратила приблизно 151,8 мільйона доларів на викуп 1,557 мільйона акцій STRC. Станом на 30 серпня, "USD Reserve" Strategy становить 5,1 мільярда доларів, з 1,61 мільярда доларів у готівці, загалом 6,71 мільярда доларів.

*Примітка від Odaily: Різниця між USD Reserve та USD Cash полягає в тому, що перший може бути використаний лише для виплати дивідендів на привілейовані акції Strategy та відсотків за непогашеними боргами; другий може бути використаний для більш широкого спектру цілей казначейства, включаючи купівлю Bitcoin, розширення резервів у доларах США, більш широкі цілі управління капіталом та інші подібні цілі.

З точки зору ціни, торгові операції Strategy навколо BTC за останні два місяці були дещо незручними — статистика Lookonchain вказує, що Strategy продала в загальному 6,916 BTC за останні два місяці, з середньою ціною продажу приблизно 62,081 доларів, тоді як середня ціна для нещодавнього викупу зросла до 80,318 доларів... Схоже, що Strategy зробила не надто розумний крок "продати дешево, купити дорого".

Проте, якщо подивитися ширше, можна побачити, що ця серія транзакцій зовсім не є невдачею для Strategy; насправді, її можна вважати досить успішною. Адже основною метою продажу Strategy за останні два місяці не було уникнення піку, і не було прогнозування зниження BTC; те, що вона насправді прагнула вирішити, це криза, яка колись була більш проблемною, ніж ціна BTC — розрив STRC та проблеми з резервами готівки, які з цього виникли.

Тепер, після безперервного продажу деякої кількості BTC, поповнення резервів у доларах США, коригування механізму STRC та ініціювання масштабних викупів, Strategy нарешті відновила купівлю BTC. В певному сенсі, це також означає, що ризик, який нависав над Strategy протягом останніх двох місяців, принаймні, був вирішений поетапно.

Розрив STRC та криза резервів готівки

Для довгострокових інвесторів, які слідкують за Майклом Сейлором та Strategy, все, що сталося цього літа, було дещо несподіваним.

Протягом останніх кількох років, Strategy майже встановила надзвичайно просту та стійку бізнес-нарратив — збирати кошти, а потім купувати BTC. Чи то випуск звичайних акцій, конвертованих облігацій, чи пізніше запуск серії продуктів привілейованих акцій, таких як STRK, STRF, STRD та STRC, капітальні операції Strategy в кінцевому підсумку вказували на одну й ту ж мету: безперервно залучати кошти з капітального ринку та розширювати свої володіння BTC.

У цій системі найважливішим фактором є не те, скільки грошових потоків може генерувати програмний бізнес Strategy, а чи готовий капітальний ринок продовжувати постачати паливо для цього "механізму збору коштів.**

Проте, у червні цього року проблема вперше виникла з STRC. Як найважливіший продукт привілейованих акцій з плаваючою ставкою, однією з початкових основних позицій STRC було торгувати якомога ближче до 100 доларів. Щоб підтримувати цю мету, Strategy коригувала дивіденди та інші засоби, щоб зберегти свою привабливість, дозволяючи STRC служити відносно стабільним фінансовим інструментом для безперервного залучення коштів з ринку. Проте, коли STRC почала розриватися, а ситуація погіршилася, цей механізм також почав стикатися з викликами.

*Примітка від Odaily: Дивіться "Розрив STRC 11%, Чи зможе безперервний механізм Strategy ще функціонувати?"; "Якщо STRC не відновить зв'язок, BTC не матиме бичачого ринку."

Для Strategy найбільшою проблемою з розривом STRC є те, що — якщо ринкова ціна залишається нижче ціни випуску протягом тривалого часу, здатність компанії продовжувати фінансування через випуск STRC буде суттєво під впливом. Це точно торкається основної частини капітальної моделі Strategy.

Причина, чому Strategy змогла безперервно розширювати свої володіння BTC протягом останніх кількох років, в основному залежить від постійного фінансування. Коли канали фінансування, такі як звичайні акції та привілейовані акції, працюють гладко, компанія може безперервно отримувати нові кошти та інвестувати їх у BTC; але як тільки ключовий канал фінансування зазнає невдачі, і компанія стикається з постійними витратами, такими як дивіденди за привілейованими акціями та відсотки за боргами, тиск ліквідності швидко з'явиться.

Таким чином, 29 червня Strategy запустила план саморятування під назвою "Цифрова кредитна капітальна структура". Однією з основних змін у цьому плані є те, що Strategy офіційно відкрила двері для "продажу BTC" вперше.

*Примітка від Odaily: Дивіться "Блискавка п'ять батогів! Офіційно випущено план саморятування Strategy."

Згідно з відповідними домовленостями, компанія може продавати деякі BTC, щоб забезпечити кошти для дивідендів за привілейованими акціями, відсотків за боргами та інших витрат, або поповнити резерви в доларах США, коли керівництво вважає, що продаж BTC є більш вигідним, ніж випуск звичайних акцій або залучення інших фінансів на капітальному ринку.

Іншими словами, попередній "тільки вхід, без виходу" BTC казначейство вперше отримало ще одну функцію — коли існує тиск на фінансування капітального ринку, сам BTC також може стати джерелом ліквідності для Strategy.

Потім Strategy офіційно почала масштабні продажі BTC — до цього насправді вже був невеликий "тест на десенсибілізацію", але він складав лише 32 BTC.

Стан ремонту кризи

Оглядаючись назад, з моменту оголошення "Цифрової кредитної капітальної структури" 29 червня, основна лінія операцій Strategy за останні два місяці була дуже чіткою — продати деякі BTC для ліквідності, одночасно безперервно поповнюючи резерви готівки через MSTR ATM та масштабно викуповуючи STRC, щоб відремонтувати розрив, поки поточний тиск резерву не буде зменшено.

Щодо продажу BTC, Strategy продала 3,588 BTC на тижні 6 липня, за середньою ціною приблизно 58,603 доларів, загалом близько 210 мільйонів доларів; продала 1,638 BTC на тижні 3 серпня, за середньою ціною приблизно 61,660 доларів, загалом близько 101 мільйона доларів; і продала 1,690 BTC на тижні 10 серпня, за середньою ціною приблизно 64,260 доларів, загалом близько 108,6 мільйона доларів. В цілому, Strategy продала 6,916 BTC, отримавши приблизно 430 мільйонів доларів.

Проте, продаж монет — це лише частина всього плану саморятування. Протягом останніх двох місяців основним джерелом коштів для Strategy все ще були продажі MSTR через ATM. Безперервно продаючи звичайні акції, компанія збільшила свої резерви в доларах США з 2,55 мільярда доларів 29 червня до 5,1 мільярда доларів; в той же час, вона створила рахунок готівки в доларах США в кінці серпня, який досяг 1,61 мільярда доларів станом на 30 серпня. Дві частини активів у доларах США в загальному становлять 6,71 мільярда доларів, що на 4,16 мільярда доларів більше, ніж наприкінці червня, зростання понад 160%.

Водночас, Strategy також безперервно викуповує STRC, причому в останньому тижні Strategy витратила ще 151,8 мільйона доларів на викуп 1,557 мільйона акцій STRC. З моменту початку викупу в кінці липня, компанія використала приблизно 635 мільйонів доларів на викуп STRC.

Під тривимірною стратегією, ця корекція, здається, почала давати результати.

Окрім ситуації з резервами готівки, найочевиднішим знаком відновлення є статус розриву STRC. Станом на ранок 1 вересня за пекинським часом, коли закрився американський фондовий ринок, STRC відновилася до близько 97 доларів, залишивши лише близько 3% досягти цільової позиції в 100 доларів. Керівництво Strategy раніше заявляло на телефонній конференції з прибутків за Q2, що мета полягає в тому, щоб повернути STRC близько 100 доларів до 8 вересня, і наразі це виглядає досить обнадійливо.

Найбільша тривога ринку, прихований ризик, поступово зменшилася.

Звичайно, на цьому етапі ми не можемо безпосередньо зробити висновок, що Strategy повністю "вийшла з небезпеки".

Чи зможе STRC успішно відновити зв'язок до 8 вересня і залишитися стабільною навколо 100 доларів у довгостроковій перспективі, ще належить з'ясувати; велика система привілейованих акцій Strategy все ще передбачає постійні витрати готівки, і чи зможе її капітальна машина "фінансування — купівля монет" повернутися до нормальної роботи в майбутньому також залежить від того, чи готовий ринок продовжувати надавати кошти.

Але принаймні, порівняно з двома місяцями тому, Strategy відновила деяку ініціативу — резерви готівки значно зросли, розрив STRC помітно звузився, і компанія нарешті перейшла від безперервного продажу до купівлі монет знову.

Підсумовуючи, операції Strategy за останні два місяці можна описати як дуже мудрий "продати дешево, купити дорого". Хоча на поверхні це може виглядати як втрата, це призвело до понад 4 мільярдів доларів нових активів у доларах США, сотень мільйонів у викупах STRC та простору для корекції, отриманого для всієї капітальної системи, коли проблеми з розривом STRC та резервами готівки колись викликали занепокоєння на ринку.

Великий прихований ризик, що нависав над ринком, може не зникнути повністю, але принаймні він більше не є таким небезпечним, як раніше.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.