Річок і озер більше немає, Лі Лін повертається

Автор: Чжоу, ChainCatcher

Новини про масовий відтік талантів з криптоіндустрії стають дедалі частішими.

Ті, хто колись повністю віддалися Web3, оновили свої резюме, щоб відобразити свої нові ролі як творці штучного інтелекту. Група, яка пережила бурхливе зростання цієї галузі, тепер голосує ногами і йде.

Однак, саме тоді, коли більшість людей йдуть, Лі Лін планує повернутися. Повідомляється, що нещодавно він висловив намір повернутися до підприємництва на щорічній зустрічі Avenir.

1. Криптоландшафт змінився

Розуміння поточної реальної ситуації в галузі є ключовим для розуміння того, що означає повернення Лі Ліна.

На регуляторному фронті вся галузь нарешті отримала довгоочікувану правову ідентичність.

США Закон GENIUS встановив федеральні регуляторні рамки для стейблкоїнів; Закон CLARITY поклав край п'ятирічній юрисдикційній суперечці між SEC і CFTC; і SAB 121 був скасований, що дозволило банкам легально зберігати криптоактиви.

На інституційному фронті криптокомпанії безпосередньо інтегруються в систему центрального банку, і структура влади тихо реорганізовується.

Kraken отримав головний рахунок у Федеральному резерві, що стало першим випадком, коли криптоінституція досягла рівного статусу клірингу з JPMorgan; Circle і Bitgo вийшли на публічну торгівлю на NYSE; BlackRock і JPMorgan повністю вийшли на ринок, запустивши токенізовані активи та відповідні похідні; материнська компанія NYSE, ICE, інвестувала в OKX, а Сюй Мінсін офіційно приєднався до табору Уолл-стріт.

На фронті активів щоденний обсяг ліквідації контрактів на нафту в ланцюжку одного разу перевищив обсяг btc-42">Bitcoin — цінові коливання традиційних товарів починають безпосередньо впливати на екосистему в ланцюжку, і ризики двох світів тепер взаємопов'язані.

Дані з RWA.xyz показують, що, виключаючи стейблкоїни, ланцюгова вартість токенізованих реальних активів перевищила 25 мільярдів доларів, майже вчетверо збільшившись з приблизно 6,4 мільярда доларів рік тому; ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла на тлі загального зниження ринкової капіталізації криптовалют, зростаючи з 20,5 мільярда до 31 мільярда доларів.

З боку пропозиції історія Bitcoin змістилася від логіки виробництва до гри запасів. Видобуто 20-й мільйонний біткоїн, залишилося видобути лише близько 1 мільйона, що наближає економіку видобутку до її завершення. Сила ціноутворення непомітно перейшла від майнерів до інституційних утримувачів, представлених BlackRock.

Що стосується талантів, то зарплати та токен-винагороди майже на всіх рівнях знижуються, навіть найстійкіші віруючі починають вагатися.

Кайл Самані, співзасновник Multicoin Capital, оголосив про свій відхід від щоденного управління, щоб зосередитися на ШІ та науках про життя; у своєму швидко видаленому твіті він заявив, що криптовалюти не такі цікаві, як багато хто очікує, а блокчейн є насамперед реєстром активів.

Кен Чан, колишній співзасновник Aevo, відверто заявив, що витратив вісім років свого життя на крипто, а Аріанна Сімпсон, партнер a16z Crypto, після відходу змінила сферу інвестицій свого нового фонду, вийшовши за межі лише Web3.

Розглядаючи ці аспекти разом, можна побачити відчуття структурного розриву.

Зовнішнє середовище галузі ніколи не було таким зрілим: дотримання вимог, входження інституцій та наявність активів у блокчейні. Це все мова традиційних фінансів, і інший набір правил гри захоплює цю галузь.

У той же час люди, які найкраще розуміють цю галузь, прискорюють свій відхід.

Цей новий набір правил змусив деяких втратити своє знайоме поле бою; інші виявили, що напрямок галузі не той, у який вони спочатку вірили; а багато хто просто звернув свою увагу на ШІ, більший блакитний океан.

У цьому контексті повернення Лі Ліна — це не просто звичайна заява про підприємницьку діяльність, а сигнал.

2. Чи не може Лі Ліна повернутися?

Після продажу Huobi Лі Ліна заснувала Avenir Group. За даними RootData, це сімейний офіс і група з управління інвестиціями, яка працює під чотирма брендами, що охоплюють управління криптоактивами та торгові стратегії, глобальні інвестиції в різні активи, штучний інтелект і майбутні технології, а також сімейну філантропію.

Станом на кінець 2025 року Avenir Group володіє 18 287 323 акціями BlackRock IBIT, зберігаючи свою позицію як найбільший інституційний власник біткойн-ETF в Азії протягом семи кварталів поспіль.

Однак ринкова вартість її біткойн-ETF впала майже на 40% з піку в 1,189 мільярда доларів, і зараз оцінюється (поточна ціна IBIT становить близько 39,71 долара) приблизно в 726 мільйонів доларів.

З 2025 року Avenir Group зробила чотири інвестиції, включаючи платформу для торгівлі опціонами SignalPlus, навчальний заклад з питань бізнесу Web3 UWEB, компанію з управління криптовалютним капіталом Metalpha та постачальника крипто SaaS торгових технологій CoinRoutes.

Що стосується цілей інвестування, Avenir в основному зосереджується на інфраструктурі інституційної торгівлі та послугах з дотримання вимог. Однак масштаби та частота цих чотирьох інвестицій також відображають природне обмеження сімейного офісу: він може займатися розподілом та інкубацією, але йому важко по-справжньому будувати.

Avenir також спробувала прорватися через цей бар'єр. У другій половині минулого року Bloomberg повідомив, що Лі Лін разом із ранніми прихильниками Ethereum, такими як Шень Бо, Сяо Фенг і Цай Веншенг, планували створити цифровий фонд активів на суму 1 мільярд доларів, маючи намір придбати пусту компанію, що котується на NASDAQ, як структурний інструмент. Близько 700 мільйонів доларів фонду було зібрано, причому Avenir вніс 200 мільйонів доларів, а азіатські інституції, такі як Sequoia China, додали близько 500 мільйонів доларів. Це був найбільший план DAT, очолюваний азіатськими інвесторами.

Однак після інциденту 1011 ринок різко впав, і акції багатьох компаній DAT різко впали. План був остаточно відкладений, а зібрані кошти були повернуті, і на сьогоднішній день немає новин про перезапуск.

Цей провал показує, що покладатися виключно на капітал недостатньо для досягнення справжніх інновацій у цій галузі. Дані показують, що кількість сімейних офісів у Гонконзі зросла до 3384, і подібні конкуренти прискорюють свій вихід на ринок, зменшуючи перевагу Avenir у розподілі активів.

Можливо, саме в цей момент Лі Лін вирішив знову вступити в бій.

3. Чим цього разу відрізняється?

Іноді, щоб оцінити справжній процвітання галузі, не потрібно дивитися на макроекономічні дані.

Подібно до китайської інтернет-індустрії під час пандемії, найважливіший показник часто зводиться до одного — спостереження за людьми. Спостерігати, чи повернеться Ма Хуатенг, чи повернеться Чжан Імінг, чи повернеться Лю Циangdong.

Коли ті, хто колись пішов або був неактивний, вирішують знову ризикнути, їхні дії голосують чесніше, ніж будь-який дослідницький звіт.

Тому що справжні підприємці не ставлять на карту свою репутацію в другій половині свого життя в галузі без майбутнього.

Те саме стосується криптоіндустрії.

Колишній фінансовий директор Huobi Кріс Лі згадував, що Лі Лін раніше починав бізнес заради заробітку, як можливість створення багатства; тепер він починає бізнес заради ідеалів, інвестуючи свої власні гроші і намагаючись з менталітетом "або все, або нічого" вирішувати галузеві виклики, а не повторювати стару модель Huobi.

Зі зміною мотивації змінилася і функція прийняття рішень.

Новий криптоландшафт відрізняється від минулого; старі правила можуть спиратися на асиметрію інформації та регуляторний арбітраж, тоді як нові правила надають більшого значення можливостям дотримання вимог, інституційним зв'язкам і реальній силі продукту.

«Відповідна інституційна біржа», про яку згадував Кріс Лі, знаходиться саме на стику цього переходу правил. Kraken підключився до рахунку Федерального резерву, а материнська компанія NASDAQ, ICE, інвестувала в OKX. Уся галузь чекає на справжню точку входу, яка поєднує відповідність і інституції.

Під час перебування Лі Лі в Huobi досвід роботи з продуктом був визнаний одним із найкращих серед бірж на той час — інтерфейс користувача, глибина торгівлі та обслуговування користувачів були лідерами галузі.

У певному сенсі його ресурси та зв'язки дійсно відповідають напрямку «відповідної інституційної біржі» — розуміння регуляторних ігор, знання мови азійських інституцій та осягнення логіки з'єднання традиційних фінансів з криптовалютами.

Однак сучасний конкурентний ландшафт вже не той, що був у 201X році. Coinbase має захист від відповідності, Binance має монополію на трафік, а OSL і HashKey вже зайняли позиції в Гонконзі. Новим учасникам потрібно знайти дійсно диференційоване позиціонування, щоб увійти на ринок.

Крім того, команда виконавців є ключовою змінною. Лі Лі раніше відігравав більшу роль у прийнятті капітальних рішень, а щоденні операції в основному виконувалися професійною управлінською командою, якій може бракувати необхідної агресивності. Звісно, деякі також зазначають, що його міцні зв'язки та лояльність можуть призвести до сумнівного судження щодо найму, що робить виконання схильним до проблем.

Підприємництво відрізняється від інвестування; зрештою, воно вимагає волі засновника, щоб рухати його вперед.

Цього разу Лі Лі вирішив особисто стати на передову. Повернення духу засновника може бути однією з найважливіших змін у цьому поверненні.

Висновок

Криптоіндустрія ніколи не була позбавлена історій про створення багатства; їй бракує тих, хто дійсно може відкрити межі.

Huobi тепер історія, і цю главу не потрібно переписувати.

Насправді, нам більше не потрібен більший обмін або більш складні фінансові продукти; ми сподіваємося побачити, як з'являється більше таких людей, як Лі Лі, щоб рухати інновації, які дійсно можуть відкрити межі для індустрії, а не просто створювати ще одну комерційну легенду для себе.

Ця індустрія вже давно чекає на таких людей.