Облігації казначейства: Найгірша продуктивність за понад 200 років виявляє нову парадигму

Суттєвий аналіз, опублікований аналітиком @biancoresearch (Джим Біанко) в X, нещодавно потряс фінансовий ринок, виявивши тривожні дані про облігації казначейства США. Згідно з Біанко, десятирічний період, що закінчився минулого літа, був найгіршим для облігацій з 1803 року. Це твердження, засноване на графіках, що сягають 1793 року, свідчить про те, що облігації казначейства насправді були найгіршою інвестицією в недавній американській історії.

Джим Біанко підкреслює, що, хоча минулі результати є надзвичайно поганими, цей аналіз не передбачає, що облігації зроблять далі. Однак історія піднімає основні питання щодо сприйняття безпеки та прибутковості активів, які традиційно вважаються "безризиковими" в умовах постійного державного втручання на фінансових ринках. Це важливе читання для інвесторів та тих, хто скептично ставиться до гегемонії централізованих фінансів.

Найгірша історична продуктивність облігацій казначейства США

Дослідження Джима Біанко базується на історичних даних, зібраних Едом МакКуаррі з Санта-Клари, які охоплюють записи про доходи облігацій з 1793 року. Для порівняння, аналіз Bank of America щодо того ж активу починається лише з 1936 року. Те, що ця довгострокова перспектива виявляє, є шокуючим: останні 10 років, до минулого літа, стали найгіршим періодом для облігацій казначейства з 1803 року. Це твердження заслуговує на підвищену увагу з боку всіх учасників ринку.

Отже, як зазначив @gregrieben, чий пост був процитований Біанко, доходи від облігацій казначейства за 10 років зараз становлять -2%, що він класифікує як найгірше за 100 років. Біанко, однак, поглиблює це спостереження, розширюючи часову шкалу на понад два століття. Це історичне контекстуалізування є життєво важливим, оскільки відрізняє незвичайний період спаду від справді аномальної продуктивності на ринку боргових зобов'язань США.

Причини втраченої декади для капіталу

Але чому ця декада була такою поганою для облігацій казначейства? Джим Біанко пояснює, що головною привабливістю облігації є її дохідність. Десять років тому облігації казначейства з довгим терміном погашення платили 2%. Ця дохідність, яка повинна була бути мінімальною, була знищена подальшим підвищенням процентних ставок, що призвело до значних втрат у цінах облігацій і, відповідно, до негативних доходів. Ситуація ускладнилася серією подій, які сформували глобальну монетарну політику.

Щоб поставити це в перспективу, за 223 роки історії негативна дохідність за 10 років спостерігалася лише протягом 25 місяців. Вражаюче, що 24 з цих місяців — це саме ті, які ми зараз переживаємо. Єдиний інший запис був у грудні 1959 року, з дохідністю -0,08%. Це демонструє, що остання декада не була "нормальною" поганою декадою, а була надзвичайним періодом, сформованим кількісним пом'якшенням (QE) та нульовими процентними ставками.

Таким чином, ультраліберальна монетарна політика Федеральної резервної системи, в поєднанні з нещодавнім і швидким підвищенням процентних ставок, суттєво сприяла цій ситуації. Цикл посилення ФРС між 2022 і 2023 роками встановив рекорд швидкості, з підвищенням на 5 процентних пунктів. Ця швидка маневра в вартості грошей відгукнулася по всій економіці, сильно покаравши власників довгострокових облігацій. Як наслідок, історично низькі доходи були знищені агресивними діями центральних банків.

Біанко підкреслює, що доходи зазвичай передбачають майбутні доходи майже точно через 10 років. Тепер він зазначає: "У нас знову є дохідність, за якою можна спостерігати". Це речення вказує на зміну парадигми, де процентна ставка знову відіграє більш значну роль у ціноутворенні активів, після років спотворень.

Взаємозв'язок між доходністю та майбутніми доходами

Існує сильний і підтверджений взаємозв'язок між поточною доходністю облігації та її майбутніми доходами. Чим вища доходність на момент покупки, тим кращими, як правило, є наступні доходи. Ця кореляція є надійною: R-квадрат становить 0,61 для даних, що сягають 1800 року, і зростає до 0,85 з 1914 року. Це вказує на значну передбачуваність у довгостроковій перспективі.

Десять років тому інвестор купував облігацію з доходністю 2%. Сьогодні ця ж облігація пропонує доходність 5,2%. Отже, історія свідчить про те, що ця поточна доходність 5,2% може перетворитися на приблизно 5% на рік протягом наступного десятиліття, що дуже відрізняється від -2%, спостережуваного нещодавно. Деякі більш тактичні інвестори вже сигналізують, що привабливість активу значно зростає, коли доходність перевищує на 1% ставки грошового ринку, сигналізуючи про потенційне повернення інтересу до цих активів.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.