Діалоги на Уолл-Стріт: довгі ставки кидають виклик Скотту Бессенту та викликають глобальну тривогу, що зробить ФРС?

Зростання довгих ставок знову займає перші шпальти у всьому світі. Чи наближається серйозна криза? Чи провалилася інтервенція секретаря скарбниці Скотта Бессента? Яка роль відводиться ФРС Кевіна Уорша? Що нас чекає, Гекко?{#p-1788306947985-76441}

Журналіст: Ставки зростають, і тривога зростає. Чи це криза державного боргу? Ще одна? Чи це криза, яка змусить обмежити безлад у фіскальній політиці? Ставки зростають у всьому світі...{#p-1788306947985-60819}

Гордон Гекко: За винятком Китаю.{#p-1788306947985-66281}

П.: Скажімо, у всьому світі, де відкритий рахунок капіталів.{#p-1788306947985-17883}

Г.Г.: Саме так.{#p-1788306947985-93468}

П.: Чи вважаєте ви, що настав час зайнятися вирішенням основної проблеми та скоротити дефіцит і накопичення боргу? Чи вважаєте, що уряди зможуть продовжувати управляти ситуацією та маскувати рішення? Іншими словами, чи провалився спроба секретаря скарбниці Скотта Бессента виправити ситуацію та заспокоїти довгі ставки лише загрозою інтервенції?{#p-1788306947985-36607}

Г.Г.: Ми знаходимося в циклі економічного розширення, що підживлюється дуже сильною обіцянкою: розквітом штучного інтелекту (ШІ). Ми закрили нашу останню кризу - пандемію - п’ять років тому. Тобто, час зайнятися фіскальним безладом не настав п’ять хвилин тому.{#p-1788306947985-48245}

П.: Ясно, що немає волі.{#p-1788306947985-50522}

Г.Г.: Ніякої. Раніше республіканські уряди знижували податки, а демократи їх підвищували. Байден обіцяв це під час кампанії. Але не виконав. Не зміг. Конгрес був проти. А Трамп знизив їх під час свого першого терміну і також під час нинішнього. Коли запитуєш: що змінилося, що тепер ставки такі жорсткі? Відповідь не в дефіциті чи накопиченні боргу. Бессент зміг знизити довгі ставки з моменту вступу на посаду до березня. Потім - ні. Те, що змінило ситуацію, - це війна в Ірані, подорожчання енергії та інвестиційний бум, який приніс ШІ.{#p-1788306947985-62926}

П.: Усі в рівній мірі?{#p-1788306947985-68129}

Г.Г.: Теж ні. Тут ми стикаємося з двома накладеними шоками. Війна, яка мала бути короткою, затягується. І ШІ, який не зупиняється, і ми не знаємо, скільки це триватиме. Закриття Ормузського протоки призвело до найбільшої в історії енергетичної кризи, за даними Міжнародного енергетичного агентства. Але в плані цін на нафту це викликало менший стрибок, ніж війна в Україні у 2022 році. А її піковий рівень датується травнем. Це не новина.{#p-1788306947985-40858}

П.: Інфляція зросла. Це був другий шок після того, що викликали тарифи минулого року. Але очікування інфляції, закладені в ціни облігацій, залишалися стабільними в середньостроковій перспективі.{#p-1788306947985-45930}

Г.Г.: Правильно.{#p-1788306947985-71122}

П.: Один би подумав, що якби не бум ШІ та величезне розширення випуску боргу гіперскейлерів, ситуація була б більш спокійною. Чи я помиляюся?{#p-1788306947985-41721}

Г.Г.: Стрибок ШІ є основним двигуном за зростанням реальних процентних ставок, що є відмінною рисою поточного процесу. За десять років номінальні ставки зросли на 75 базисних пунктів з березня, а реальні пояснюють 70.{#p-1788306947985-81463}

П.: Проблема не в фіскальній політиці, а в колосальних інвестиціях у дата-центри та цифрову інфраструктуру?{#p-1788306947985-69360}

Г.Г.: Проблема полягає в тому, щоб одночасно влаштувати обидва. Тому що економіка зростає, а дефіцит не зменшується. Підвищуються процентні ставки, а первинні державні витрати не є чутливими. Вони не зменшуються. І витрати на відсотки зростають, хоча з затримкою. Бессент робить акробатичні трюки. Він скорочує терміни випуску державних облігацій. Але корпоративні випуски це компенсують. І пул доступних заощаджень є єдиним і підштовхує ставки вгору. Незважаючи на те, що є явище витіснення, яке видно в труднощах на ринку нерухомості, який дійсно страждає від високих процентних ставок.{#p-1788306947985-4563}

П.: Чи вважаєте ви, що Бессент зазнав невдачі у своїй спробі накласти заборону на процес? Довгі ставки знову кинули йому виклик.{#p-1788306947985-1653}

Г.Г.: Ви бачите його дуже нервовим? Він змусив Стенлі Друкенміллера, свого колишнього шефа, втратити гроші, і, здається, насолоджується цим.{#p-1788306947985-41891}

П.: Але факт залишається фактом: сага триває. І також тиск на зростання.{#p-1788306947985-39914}

Г.Г.: Звичайно. Але сага не почалася, коли Бессент оголосив про викуп. Перед цим він оголосив про угоду з Іраном "протягом одного-двох днів". І так він рефінансував довгостроковий борг кілька тижнів тому. Він розмістив 42 мільярди доларів на 10 років під 4,68%, з ціною на нафту, що стабілізувалася. Сьогодні вона на 10 базисних пунктів вище. Він випустив 25 мільярдів доларів на 30 років під 5,22%. Сьогодні дохідність становить 5,25%. Але вона була 5,34% до того, як Бессент оголосив про викуп. Хедж-фонди не тиснуть на нього. Вони діють повільно.{#p-1788306947985-56967}

П.: Але нас чекає серйозне протистояння.{#p-1788306947985-68231}

Г.Г.: Це неминуче, враховуючи рішення Трампа посилити своє протистояння в Перській затоці. Ми обговорювали це минулого тижня. Пріоритет Бессента не в облігаціях, а в іранській операції. Тим не менш, якщо ви сьогодні подивитеся на поведінку кривої облігацій, підвищення ставок є загальним, воно не очолюється довгостроковою частиною. І те, що підвищується найменше, - це ставка на 30 років.{#p-1788306947985-45107}

П.: Повторимо тоді запитання: чи може Бессент приборкати облігації, одночасно душачи Іран?{#p-1788306947985-41969}

Г.Г.: Ми знаходимося в ескалації. Що станеться, якщо ціна на барель злетить до 100 доларів? Тегеран знає, що це ахіллесова пята його ворога. Якщо вони успішно атакують, вони вдарять туди. Щоб впоратися з цим можливим сценарієм, Бессент дав зрозуміти, що має трильйон доларів, які зберігаються в ФРС. Запобігти краще, ніж лікувати. Але якщо насильство спалахне, також потрібно буде лікувати.

{#p-1788307281769-70554}

Кевін Уорш, президент ФРС.{#p-1788307316702-54281}

П.: І як ФРС грає в цій ситуації?{#p-1788306947985-23164}

Г.Г.: Уорш зазнав невдачі на другій зустрічі, яку він очолив наприкінці липня. Прес-конференція була жахливою. Він не зміг пояснити рішення не підвищувати ставки. Ані який був його метод. І троє дисидентів дуже добре обґрунтували свою пропозицію. Краще коригувати ставки помірно і без поспіху, ніж зрештою робити це різко, коли вже буде занадто пізно. Уорш пошкодив довгострокову частину кривої своїм гафом. А те, що зробив Бессент з оголошенням про викуп, було передбаченням істерики облігацій, яка з того моменту чекала на повороті. Невелике підвищення ставок у липні полегшило б нам головний біль. Але Уорш не наважився. Біржа пережила б тривогу з раптовою істерикою облігацій. Так воно повільно ерозується, без потрясінь. Незважаючи на новини, що надходять з Ормузу.{#p-1788306947985-89396}

П.: Бессент вчора багато говорив про монетарну політику. Звичайно, він не сказав, що повинен зробити Уорш...{#p-1788306947985-18010}

Г.Г.: Це вже було б гротескно. Не кажучи вже про те, що це було б контрпродуктивно.{#p-1788306947985-97139}

П.: Але він зазначив, що не є звичним, щоб ФРС підвищувала ставки внаслідок шоку пропозиції. І він не уникнув сказати, що обидва, Уорш і він, "на одній сторінці".{#p-1788306947985-66575}

Г.Г.: Економічна активність не постраждала. Рівень безробіття становить 4,1%. Повна зайнятість. Негативний шок в енергетиці дійсно призвів до більшої інфляції. А інший шок, шок від ШІ, який також згадується, але як дефляційна сила, сьогодні є абсолютно протилежним. ШІ надає величезний імпульс до попиту на інвестиції. Потребує реальних ресурсів і фінансування, які, як видно, сьогодні бракує. Ідея підвищення ставок у цьому контексті є дуже розумною. Звичайно, це не єдиний шлях. Надійна угода з Іраном могла б допомогти розрядити ситуацію і також почати зменшувати дефіцит, якщо б вона призвела до закінчення війни. І це дало б Уоршу ідеальний привід для продовження очікування. Але це також не приймається. І підтримувати все разом — це прагнути до золота і моро. Це неможливо без щипців.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.