Річний дохід у 700 мільйонів доларів, але зобов'язання на 10 мільярдів: IREN ризикує, щоб отримати доступ до AI обчислювальних потужностей

Автор: Zen, PANews

Компанія з річним доходом 707 мільйонів доларів, скільки вона може витратити за рік? Відповідь IREN — принаймні 4,7 мільярда доларів.

27 серпня ця компанія, що трансформувалася з біткойн-майнінгової компанії в AI Cloud, оприлюднила фінансовий звіт за 2026 фінансовий рік. Її річний дохід зріс до 707 мільйонів доларів, але чистий грошовий витік від інвестиційних активностей вже досяг 4,723 мільярда доларів, що більше ніж у три рази перевищує показник попереднього фінансового року.

Окрім вже витрачених 4,7 мільярда доларів, станом на 30 червня IREN має ще 13,81 мільярда доларів капітальних зобов'язань, які в основному стосуються будівництва AI апаратного забезпечення та дата-центрів. Рік тому ця цифра становила лише 369 мільйонів доларів.

Окрім GPU, IREN витратила 148 мільйонів доларів на придбання розробника дата-центрів Nostrum та уклала угоду на 544 мільйони доларів для придбання компанії Mirantis, що займається хмарним програмним забезпеченням. У червні цього року вона також розмістила своє ім'я на формі команди Golden State Warriors, співпраця коштує в середньому понад 50 мільйонів доларів на рік.

Від біткойн-майнінгу до AI Cloud, IREN явно не планує поступову трансформацію, а намагається обміняти капітал на час, намагаючись встигнути завершити зміну ідентичності до того, як вікно обчислювальних потужностей звузиться.

GPU ще не окупилися, а наступне покоління вже на підході

У цій AI ставці IREN, безумовно, найбільше витратило капіталу на GPU.

У листопаді 2025 року, щоб виконати контракт з Microsoft на 9,7 мільярда доларів на AI Cloud, IREN підписала угоду з Dell на закупівлю на суму близько 5,8 мільярда доларів, в основному для придбання системи NVIDIA GB300 NVL72 та серверів, зберігання, мережі та іншого обладнання. Ці обчислювальні потужності будуть розгорнуті в районі Childress у Техасі в Horizon 1-4, загальне навантаження IT досягне 200 МВт. Microsoft відповідно до контракту сплачує 20% авансу для кожної партії.

Ця закупівля ще не завершена, а IREN вже почала замовляти нову партію.

У березні вона одноразово замовила понад 50 тисяч GPU NVIDIA B300, плануючи розгорнути їх у Канаді (Mackenzie) та США (Childress), замовлення Dell становлять приблизно 2,3 мільярда доларів та 1,2 мільярда доларів, загалом 3,5 мільярда доларів.

У травні NVIDIA стала великим клієнтом IREN, обидві сторони підписали п'ятирічний контракт на 3,4 мільярда доларів на AI Cloud, а також розпочали співпрацю щодо AI інфраструктури потужністю до 5 ГВт. Щоб виконати цей контракт, IREN підписала угоду з Dell на замовлення системи Blackwell на суму близько 1,6 мільярда доларів. NVIDIA також отримала право протягом наступних п'яти років купити до 30 мільйонів акцій IREN за ціною 70 доларів за акцію, що може призвести до потенційних інвестицій на суму до 2,1 мільярда доларів, і це право реалізації пов'язане з масштабами фактичного розгортання GPU IREN.

Лише три публічно розкриті угоди на закупівлю від Dell мають номінальну вартість близько 10,9 мільярда доларів. Звичайно, величезні закупівлі GPU IREN не є одноразовими капітальними витратами, значна частина з них вже включена в розкриті капітальні зобов'язання.

Станом на кінець червня цього року вже встановлені або замовлені продукти охоплюють NVIDIA H100, H200, B200, B300, GB300 та AMD MI350X, а нові плани закупівель навіть вже поширюються на наступне покоління системи Vera Rubin VR200. Hopper продовжує надавати послуги, Blackwell активно розгортається, Blackwell Ultra ще не повністю впроваджено, а IREN вже почала виділяти бюджет та інфраструктуру для Rubin.

Це означає, що попередня партія GPU ще не завершила амортизацію і навіть не всі з них принесли дохід, а новий раунд капітальних витрат вже розпочався.

Це пов'язано з тим, що основним активом AI Cloud є обчислювальні пристрої, які швидко оновлюються, нове покоління GPU зазвичай означає вищу обчислювальну потужність, обсяг пам'яті та енергоефективність, що безпосередньо вплине на вартість обчислювальної потужності за одиницю. Як тільки конкуренти раніше розгорнуть нове обладнання, ціни на оренду старих GPU та їх привабливість для клієнтів можуть знизитися.

IREN також визначила цю технологічну еволюцію як явний ризик: GPU, мережі, зберігання, архітектура кластерів та програмне забезпечення швидко розвиваються, існуюче обладнання може швидко застаріти через появу нових технологій.

Таким чином, з моменту, коли IREN вирішила увійти в цей бізнес, вона фактично приєдналася до постійної гонки озброєнь у сфері обладнання. Вона повинна швидко забезпечити достатній грошовий потік від вже придбаних GPU, а також продовжувати готувати нові кошти для наступного покоління обладнання. Це робить логіку розширення IREN ще більш агресивною.

Після закупівлі GPU, IREN почала купувати програмне забезпечення та бренди

Просто мати землю, електрику, дата-центр та GPU недостатньо для того, щоб стати справжньою конкурентоспроможною AI Cloud компанією, тому IREN продовжує робити замовлення.

У червні IREN придбала іспанського розробника дата-центрів Nostrum за приблизно 148 мільйонів доларів, з яких близько 94,8 мільйона доларів було сплачено готівкою. Основна цінність Nostrum полягає не в готових AI клієнтах, а в команді розробки, інженерії та будівництва дата-центрів, а також у місцевих розробницьких можливостях, необхідних IREN для виходу на європейський ринок.

У серпні вона також завершила придбання Mirantis, угода на суму близько 544 мільйонів доларів, більшість з яких була сплачена шляхом випуску акцій IREN, а також близько 40 мільйонів доларів готівкою та обмеженими акціями.

Mirantis довгий час займається Kubernetes, хмарною інфраструктурою та корпоративними хмарними послугами. Після придбання IREN отримала не лише програмний продукт, а й можливість управляти GPU кластерами, розгортати середовище для клієнтів, організовувати AI навантаження, контролювати використання ресурсів та надавати підтримку для підприємств. IREN навіть у своєму останньому 10-K безпосередньо розділила свій AI Cloud на три рівні: Дата-центри, Обчислення та Програмне забезпечення. **Mirantis заповнює останню частину.

Спочатку IREN мала лише електрику, землю та майнінгові потужності, але потім постійно нарощувала дата-центри, GPU, мережі, зберігання, а потім хмарне програмне забезпечення та корпоративні послуги. Вона поступово перетворює біткойн-майнінгову компанію на вертикально інтегровану AI Cloud компанію.

Якщо великі витрати, про які йдеться вище, ще можна зрозуміти, то те, що дійсно викликало непорозуміння у зовнішнього світу та акціонерів IREN, — це витрати на команду NBA Golden State Warriors.

25 червня IREN підписала багаторічну глобальну угоду з Golden State Warriors. Починаючи з сезону 2026-27, IREN стане офіційним партнером AI Cloud, замінивши Lotte, і стане спонсором форми Warriors, логотип бренду буде безпосередньо на лівій грудях Стівена Каррі. Крім того, співпраця також охоплює команду WNBA Golden State Warriors, команду G League Santa Cruz Warriors та домашню арену Warriors — Chase Center.

За даними Sportico, ця угода має середню вартість понад 50 мільйонів доларів на рік, що встановлює рекорд спонсорства в північноамериканському професійному спорті. Водночас загальні витрати на маркетинг IREN за 2026 фінансовий рік становлять лише 20,27 мільйона доларів, а в попередньому фінансовому році — лише 2,88 мільйона доларів. Одна лише угода з Warriors може перевищити маркетингові витрати IREN за попередній рік у два рази.

Деякі інвестори пов'язують цю угоду з постійним використанням IREN фінансування через банкомати та випуск конвертованих облігацій, ставлячи під сумнів, чому компанія, яка все ще перебуває на етапі великого капітального розширення, повинна витрачати такі великі кошти на спортивний маркетинг. Особливо, спонсорство професійного спорту зазвичай використовується компаніями, які постійно контактують з масовими споживачами, такими як одяг, автомобілі, напої, споживча електроніка, фінансові послуги тощо, реклама на формі може безпосередньо перетворитися на впізнаваність бренду та рішення про покупку.

Але IREN не є брендом для споживачів, її клієнтська база складається з дуже вузького кола керівників AI лабораторій та технологічних компаній. Це робить витрати на спонсорство, що перевищують 50 мільйонів доларів на рік, особливо агресивними: IREN витрачає гроші на впізнаваність масового бренду, але насправді їй потрібно досягти дуже концентрованої B2B клієнтської бази. Можливо, ці витрати ще не вплинуть на її плани з будівництва дата-центрів на 10 мільярдів доларів, але така капітальна конфігурація виглядає недостатньо економною.

Проте, IREN розраховує, що насправді вона хоче купити не стільки впізнаваність бренду серед десятків мільйонів звичайних глядачів НБА, скільки увагу, яку отримує від Сан-Франциско затоки. IREN вважає, що в цьому регіоні зосереджено багато стартапів у сфері AI, технічних талантів та потенційних клієнтів, а Warriors можуть допомогти їй швидко потрапити в поле зору цих людей. У своєму останньому 10-K IREN також офіційно включила "створення глобального бренду" в свою стратегію, включаючи спонсорство, галузеві заходи та маркетинг для залучення клієнтів та зміцнення відносин з технологічними партнерами.

Це насправді є дуже реальним питанням, яке виникає внаслідок зміни бізнес-моделі IREN. Раніше, коли вона видобувала біткойни, їй майже не потрібно було займатися продажами, тоді як AI Cloud вимагає іншого підходу. Тепер їй потрібно укладати контракти з AI лабораторіями, стартапами та підприємствами, переконуючи їх у стабільності кластерів, прийнятності цін та умов обслуговування, а також доводити свою конкурентоспроможність на ринку, де вже присутні AWS, Azure, Google Cloud, CoreWeave та ряд нових постачальників хмарних послуг.

Таким чином, в певному сенсі, IREN зараз витрачає гроші на те, щоб визначити "хто ми є". Що стосується покупки впізнаваності бренду, витрати понад 50 мільйонів доларів на рік — це вже інше питання.

Чому IREN наважується так витрачати гроші?

Після перегляду всіх цих великих витрат IREN, виникає природне питання: звідки у неї гроші? Слід зазначити, що у 2026 фінансовому році її чистий збиток склав 703 мільйони доларів.

Насправді, справжньою основою розширення IREN є більш агресивна капітальна структура: спочатку закріпити майбутні доходи, а потім перетворити ці доходи в гроші, які можна витратити на купівлю GPU сьогодні.

У цьому контексті співпраця між Microsoft та IREN є найтиповішим прикладом. Контракт на 9,7 мільярда доларів вимагає від Microsoft попередньої оплати 20% суми контракту для кожної партії обчислювальних потужностей. Ці гроші спочатку надходять на рахунок IREN, але до моменту фактичної доставки GPU та початку обслуговування їх не можна вважати поточними доходами, вони лише формують відстрочені доходи.

Це також пояснює, чому IREN має чистий збиток у 703 мільйони доларів у 2026 фінансовому році, але генерує чистий грошовий потік від операцій у розмірі 2,1 мільярда доларів. Попередня оплата клієнтів на AI Cloud призвела до збільшення відстрочених доходів приблизно на 1,842 мільярда доларів. Крім того, компанія за той рік зазнала приблизно 639 мільйонів доларів знецінення активів, 418 мільйонів доларів амортизації та інших не грошових витрат, які знизили прибуток, але не призвели до відповідних грошових витрат у поточному періоді. Простими словами, IREN ще не заробила грошей у звіті про прибутки, але значна частина вже лежить на її банківському рахунку.

Окрім операційних доходів, більша частина надходить від фінансових установ. IREN у своєму останньому фінансовому звіті повідомила, що її проект з Microsoft отримав 3,6 мільярда доларів інвестицій у GPU з інвестиційним рейтингом, з середньозваженою вартістю близько 6%; попередня оплата клієнтів у поєднанні з фінансуванням може покрити приблизно 96% відповідних капітальних витрат на GPU.

Щодо інших AI клієнтів, компанія отримала 2,8 мільярда доларів фінансування на GPU, з яких 2,4 мільярда доларів фінансування було надано інвесторами Blue Owl та PIMCO, з фіксованою процентною ставкою 9%, що може покрити приблизно 90% капітальних витрат на GPU для проекту Mackenzie. Водночас IREN зазначила, що нещодавні попередні платежі клієнтів зазвичай становлять від 45% до 55% відповідних капітальних витрат на GPU.

Можна побачити, що ключовим елементом капітальної гри IREN є GPU та довгострокові контракти на обчислювальні потужності, які починають ставати активами, що можуть бути профінансовані. Фінансові установи бачать конкретні GPU NVIDIA, конкретні дата-центри, а також грошові потоки контрактів Microsoft та інших клієнтів на найближчі три-п’ять років. Таким чином, IREN може створити окрему фінансову структуру навколо певного обладнання, не покладаючись повністю на власний прибуток та грошові потоки.

Таким чином, формується капітальний механізм: клієнти спочатку підписують контракти та надають попередні платежі; IREN використовує контракти для закупівлі GPU; фінансові установи надають фінансування на основі GPU та контрактів; GPU запускаються, генеруючи довгострокові доходи від оренди та Cloud; нові контракти можуть підтримувати наступний раунд закупівель.

Крім того, IREN протягом минулого року активно використовувала звичайні акції, конвертовані облігації та інші фінансові інструменти, станом на кінець червня борг компанії зріс з 990 мільйонів доларів у попередньому фінансовому році до приблизно 7,71 мільярда доларів. У своєму 10-K компанія також чітко зазначила, що в майбутньому розширення може продовжувати залежати від попередніх платежів клієнтів, фінансування активів GPU, фінансування обладнання, конвертованих облігацій та акцій.

IREN також продовжує отримувати фінансування від ринків капіталу та фінансових установ, оскільки у неї вже є ряд довгострокових AI контрактів, які можуть бути використані як кредит.

Станом на кінець серпня компанія заявила, що готівка, обіцяне фінансування GPU та попередні платежі клієнтів становлять близько 14 мільярдів доларів. Водночас, потужності на 2026 рік практично розпродані, підписані контракти відповідають приблизно 4 мільярдам доларів річного доходу (Contracted ARR), з яких вже запущені потужності відповідають приблизно 1 мільярду доларів ARR. Ці 4 мільярди доларів, звичайно, не є підтвердженими бухгалтерськими доходами, але вони означають, що IREN наразі має принаймні ряд довгострокових контрактів, які можуть підтримувати подальше фінансування.

Таким чином, IREN насправді займається тим, що використовує зобов'язання клієнтів на кілька років вперед, щоб залучити десятки мільярдів доларів від фінансових установ та ринків капіталу сьогодні. Це і є причина, чому IREN має сміливість так витрачати гроші.

IREN насправді ризикує часом

Після пояснення фінансової логіки IREN, залишається лише одне питання щодо її майже агресивних капітальних витрат за минулий рік: чому потрібно так швидко?

Наразі найдефіцитнішими ресурсами AI інфраструктури є не лише GPU. Вже підключена велика електрика, швидко зводяться дата-центри, а також можливість швидко доставити новітні обчислювальні потужності за запитом клієнта — все це також визначає, чи зможе AI Cloud компанія отримати замовлення. IREN успадкувала з епохи біткойн-майнінгу дві найскладніші для швидкого відтворення речі — електрику та землю для дата-центрів.

Проблема в тому, що ця перевага має чіткий термін дії. По-перше, Microsoft, Meta, Google, а також CoreWeave, Nebius, Crusoe та інші компанії швидко будують нові AI дата-центри, більше електричних ресурсів переосмислюється.

По-друге, постачання GPU також продовжує розширюватися, саме обладнання змушує всіх гравців прискорюватися, для AI Cloud компаній, коли їхні GPU продовжують амортизуватися, конкуренти можуть вже почати постачати нові продукти з вищою продуктивністю та енергоефективністю. Це може призвести до того, що колишня рідкість біткойн-майнінгових компаній може швидко зникнути.

Тому IREN неодноразово підкреслює, що time-to-compute є ключовим у цій конкуренції: коли клієнти потребують обчислювальних потужностей, хто зможе швидше об'єднати електрику, дата-центри та GPU в справжні кластери для запуску моделей, той легше зможе зафіксувати контракти на кілька років вперед.

Ось чому IREN зараз більше схожа на компанію, яка купує час за допомогою капіталу. Ця трансформація виглядає так терміновою, тому що IREN вважає, що часу в неї залишилося небагато. Судячи з витрат, які компанія вже несе, керівництво, очевидно, зробило свій вибір.

У 2026 фінансовому році IREN все ще отримала 578 мільйонів доларів доходу від біткойн-майнінгу, тоді як дохід від AI Cloud становив лише 129 мільйонів доларів. Це означає, що з точки зору структури річного доходу, видобуток біткойнів все ще є основним джерелом готівки для компанії. Але в четвертому кварталі ці дві криві вперше перетнулися: дохід AI Cloud за квартал досяг 70,5 мільйона доларів, тоді як біткойн-майнінг знизився до 66,7 мільйона доларів.

Водночас IREN активно ліквідує велику кількість майнінгових активів, які ще мають балансову вартість. У 2026 фінансовому році компанія підтвердила знецінення активів на суму близько 639 мільйонів доларів, значна частина з яких походить від біткойн-майнінгових машин та обладнання, яке було раніше виведено з експлуатації для AI. IREN навіть вже заявила, що має намір завершити перехід своїх існуючих дата-центрів з біткойн-майнінгу на AI Cloud до 31 грудня 2026 року.

Це також робить ставку IREN більш зрозумілою: вона фактично ризикує одночасно трьома швидкостями: зростанням попиту на AI обчислювальні потужності, яке має бути достатньо швидким, щоб поглинути постійно зростаючу нову пропозицію; швидкістю, з якою GPU генерують готівку, яка має перевищувати амортизацію та витрати на фінансування; швидкістю, з якою IREN завершує трансформацію бізнесу, яка має бути достатньо швидкою, щоб зайняти свою нішу до того, як переваги електрики, які має майнінг, будуть наздогнані іншими AI інфраструктурними компаніями.

Отже, зараз найбільші ризики та можливості пов'язані зі швидкістю. Чим швидше вона завершить трансформацію, тим більше ймовірно, що сьогоднішні величезні капітальні витрати перетворяться на майбутні доходи. Якщо ж уповільниться, амортизація GPU, витрати на фінансування та нові конкуренти також можуть наздогнати з такою ж швидкістю.

Керівництво IREN усвідомлює, що стіл AI інфраструктури швидко заповнюється, і якщо не витрачати гроші зараз, у майбутньому може не бути навіть можливості та права витрачати гроші.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.