Chơi chứng khoán thành "chơi tiền điện tử", chào mừng trở về gia đình nguyên thủy

Tác giả: Đậu Hoàn Liễu

Ngày 13 tháng 7 năm 2026, Seoul.

Chỉ số tổng hợp Hàn Quốc KOSPI giảm mạnh 8,95% trong một ngày, là lần thứ 7 trong năm bị ngừng giao dịch. SK Hynix, cổ phiếu được coi là "cổ phiếu quốc vận" của người Hàn Quốc, giảm 15,37% trong một ngày, chưa từng thấy mức giảm mạnh như vậy trong gần hai mươi năm. Samsung Electronics cũng giảm hơn 10%.

Hơn 1,2 triệu tài khoản giao dịch ký quỹ nhận thông báo yêu cầu bổ sung ký quỹ, hệ thống của các công ty chứng khoán tự động đóng vị thế của từ 320.000 đến 460.000 tài khoản. Đau lòng hơn, trong số những người bị thanh lý, 62% là thanh niên từ 20 đến 30 tuổi, có người mất tiền đặt cọc mua nhà, có người vay tiền để chơi chứng khoán...

Một chàng trai 20 tuổi ở Busan, vì tin vào lời khuyên của một YouTuber chứng khoán mà thua lỗ, đã cầm dao đâm người blogger đó.

Những từ ngữ này trước đây thường được dùng để mô tả cảnh tượng sụt giảm lớn trong thị trường tiền điện tử, nhưng giờ đây, chúng đang lặp lại trên thị trường Hàn Quốc, Mỹ và Nhật Bản sau khi cổ phiếu công nghệ giảm giá.

Sự tăng giảm mạnh chỉ là bề nổi, điều thực sự thay đổi là cách định giá, câu chuyện vượt qua giá trị, đòn bẩy khuếch đại cảm xúc, mạng xã hội nhanh chóng đẩy sự đồng thuận đến cực đoan.

Thị trường chứng khoán toàn cầu, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, đang ngày càng giống như thị trường tiền điện tử.

Trở về gia đình nguyên thủy {#article-toc-32923-2}

"Chào mừng trở về gia đình nguyên thủy."

Sau cú sụt giảm, các nhà giao dịch tiền điện tử chuyển sang thị trường chứng khoán đều viết những bài văn nhỏ về thua lỗ, bình luận này xuất hiện khắp nơi trong phần bình luận.

Gia đình nguyên thủy ở đây chỉ về tiền điện tử. Từ nửa cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, một vở kịch "rời bỏ gia đình nguyên thủy" đã diễn ra trong thị trường tiền điện tử.

Một nhóm KOL và người chơi kỳ cựu đã hoạt động trong thị trường tiền điện tử nhiều năm bắt đầu mất niềm tin vào thị trường này. Bitcoin dao động không ổn định, khối lượng giao dịch ảm đạm, các đồng Meme liên tục bị cắt lỗ, nhiều người cảm thấy "thị trường này không còn thú vị", bắt đầu chuyển sự chú ý sang cổ phiếu Mỹ.

Lựa chọn này có vẻ rất hợp lý.

Cổ phiếu có thu nhập, có lợi nhuận, có báo cáo tài chính, và có sự giám sát của SEC. So với các dự án tiền điện tử thiếu dòng tiền và hoàn toàn dựa vào định giá theo sự đồng thuận, cổ phiếu Mỹ ít nhất giống như một tài sản trưởng thành và an toàn hơn.

Các nhà giao dịch tiền điện tử không chỉ mang đi tính thanh khoản, mà còn mang theo cả cách giao dịch.

Trong thị trường tiền điện tử, họ quen với việc theo đuổi câu chuyện mới, tìm kiếm các mục tiêu có độ đàn hồi cao, sử dụng đòn bẩy và nhanh chóng thay đổi vị thế dựa trên cảm xúc từ mạng xã hội. Khi vào thị trường chứng khoán, phương pháp này gần như không thay đổi, chỉ là đối tượng giao dịch từ token chuyển sang AI, chip lưu trữ và ETF đòn bẩy, nhiều lần đạt được kết quả lớn.

Cổ phiếu lưu trữ nhanh chóng trở thành đồng thuận tập thể mới.

Logic không phức tạp: máy chủ AI cần nhiều bộ nhớ băng thông cao hơn, HBM khan hiếm, giá lưu trữ tăng, Micron, Samsung Electronics và SK Hynix tự nhiên trở thành những "người bán cuốc" trực tiếp nhất, câu nói của Sun Ge "luôn thiếu lưu trữ" càng trở nên ăn sâu vào lòng người.

Nhiều KOL tiền điện tử đã chuyển mình, bắt đầu nói về cổ phiếu Mỹ, chu kỳ lưu trữ, chi tiêu vốn AI. Việc làm gấp đôi SK Hynix và các sản phẩm khác cũng được coi là công cụ đặt cược "hiệu quả hơn" so với cổ phiếu thông thường.

Cho đến khi thị trường đảo chiều vào tháng 7.

Bitcoin lại trở thành "tài sản ít biến động" {#article-toc-32923-3}

Mất bao lâu để giảm một nửa từ đỉnh cao?

Bitcoin mất 268 ngày, trong khi bạc hoàn thành mức giảm tương tự trong khoảng 169 ngày.

So với đó, SanDisk giảm khoảng 55% chỉ mất 36 ngày, SK Hynix giảm khoảng 53% chỉ mất 34 ngày.

Cùng là "giảm một nửa", Bitcoin mất gần chín tháng, trong khi cổ phiếu lưu trữ chỉ mất hơn một tháng.

Đây chính là điều kỳ quái trong đợt thị trường này: trước đây, các nhà đầu tư lo ngại rằng Bitcoin có thể tăng giảm mạnh trong vài ngày, trong khi cổ phiếu điều chỉnh chậm dựa vào lợi nhuận và định giá; giờ đây, một số cổ phiếu công nghệ đang hoàn thành một vòng vỡ bong bóng trong thời gian ngắn hơn cả tiền điện tử.

Rất phản trực giác, so với một số cổ phiếu công nghệ, Bitcoin đang trở nên tương đối ổn định.

Theo thống kê của Charles Schwab, độ biến động lịch sử của Bitcoin vào năm 2025 khoảng 42%, mức giảm tối đa khoảng 32%; trong cùng thời gian, độ biến động của Tesla khoảng 63%, mức giảm tối đa 48%, độ biến động của Nvidia khoảng 50%, mức giảm tối đa 37%.

Bitcoin vẫn là tài sản rủi ro cao, chỉ là một số cổ phiếu công nghệ lớn biến động mạnh hơn.

Bitwise trong dự báo năm 2026 thậm chí dự đoán rằng độ biến động tổng thể của Bitcoin có thể tiếp tục thấp hơn Nvidia.

Vì vậy, tình hình hiện tại thật kỳ quái: Bitcoin ngày càng giống cổ phiếu công nghệ, trong khi cổ phiếu công nghệ lại ngày càng giống Bitcoin.

Khi câu chuyện trở thành neo định giá {#article-toc-32923-4}

Trong thị trường tiền điện tử có một câu nói cổ, chơi tiền điện tử chính là chơi câu chuyện.

Cổ phiếu công nghệ toàn cầu năm 2026 đang biến câu nói này thành hiện thực.

AI chắc chắn không phải là không có giá trị, Nvidia, Microsoft, Google và các công ty điện toán đám mây lớn có doanh thu thực tế và đang đầu tư tiền thật để xây dựng trung tâm dữ liệu.

Nhưng từ "AI thực sự sẽ tạo ra giá trị" đến "bất kỳ công ty nào liên quan đến AI đều đáng mua với bất kỳ giá nào", giữa hai điều này có một khoảng cách rất dài.

Trong thời điểm thị trường nóng nhất, khoảng cách này đã bị thị trường bỏ qua hoàn toàn.

Máy chủ AI, mô-đun quang, chip lưu trữ, trung tâm dữ liệu, thiết bị điện và thậm chí các công ty năng lượng hạt nhân, chỉ cần có thể được đưa vào chuỗi công nghiệp AI, giá cổ phiếu có thể nhanh chóng tăng lên. Doanh nghiệp vẫn đang trong giai đoạn lập kế hoạch, đơn hàng chưa được thực hiện, nhưng thị trường sẽ định giá theo kết quả tốt nhất trong vài năm tới.

Câu chuyện của Hàn Quốc là "AI bán dẫn liên quan đến quốc vận". Khi KOSPI liên tục lập đỉnh mới, ngày càng nhiều gia đình bắt đầu mở tài khoản chứng khoán cho con cái chưa thành niên, coi cổ phiếu hot như Samsung Electronics, SK Hynix là món quà dài hạn.

Thị trường A cũng xuất hiện sự tập trung tương tự. Trong nửa đầu năm 2026, giá trị vốn hóa thị trường của ngành TMT đạt 41,78 triệu tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 31,45% tổng giá trị vốn hóa thị trường A; trong một số ngày giao dịch, khối lượng giao dịch của ngành công nghệ thậm chí gần bằng một nửa toàn thị trường.

Thị trường Mỹ thì lâu nay định giá quanh một số công ty công nghệ lớn. Khi tỷ lệ tăng của chỉ số ngày càng phụ thuộc vào một vài công ty, khi quỹ, quyền chọn và nhà đầu tư cá nhân cùng đổ vào cùng một nhóm cổ phiếu, danh mục đầu tư có vẻ phân tán, thực tế đều đang đặt cược vào cùng một câu chuyện AI.

Điều này khá giống với thị trường tiền điện tử trước đây, sự tăng giá của Dogecoin vào năm 2021 không phải vì đột phá công nghệ, mà vì Elon Musk đã đăng một tweet. Sự tăng giá của cổ phiếu công nghệ năm 2026 cũng không phải vì tất cả các công ty đều có kết quả bùng nổ, mà vì ChatGPT khiến mọi người tin rằng "AI sẽ viết lại mọi thứ".

Câu chuyện có thể nhanh chóng chi phối thị trường, cũng không thể thiếu sự thay đổi trong cách truyền thông.

Trước đây, thông tin về cổ phiếu chủ yếu đến từ báo cáo tài chính, báo cáo nghiên cứu và buổi thuyết trình của các tổ chức. Ngày nay, ngày càng nhiều quyết định đầu tư của mọi người đến từ YouTube, X, video ngắn và cộng đồng trả phí.

Nghiên cứu công ty phức tạp được nén lại thành vài câu: Thời gian sẽ chứng minh rằng sức mạnh tính toán và mô-đun quang, sức mạnh AI sẽ luôn không đủ...

Thuật toán của mạng xã hội cũng không thưởng cho sự thận trọng, làm giàu nhanh chóng luôn là mật mã thu hút lưu lượng: có người nhờ quyền chọn mà một đêm tăng gấp đôi, có người lao động nặng ký vào cổ phiếu lưu trữ đạt được tự do tài chính, có người dùng ETF đòn bẩy kiếm được số tiền lương của nhiều năm trong vài tháng.

Biểu đồ K là quảng cáo tốt nhất, nhiều bà mẹ, bà cô bắt đầu rút tiền tiết kiệm của mình để tham gia thị trường, thậm chí có người bán nhà để chơi chứng khoán, giống như vài năm trước một nhóm sinh viên bỏ học để đầu tư vào Web3...

Cuộc vui đòn bẩy {#article-toc-32923-5}

Điều đáng sợ nhất trong thị trường tiền điện tử không phải là biến động, mà là sự kết hợp chết chóc giữa biến động và đòn bẩy, thị trường chứng khoán toàn cầu năm 2026 đang hoàn hảo tái hiện điều này.

Ngày 27 tháng 5 năm 2026, sàn giao dịch Hàn Quốc đã phê duyệt việc niêm yết 16 ETF đòn bẩy 2 lần dựa trên cổ phiếu, với các tài sản liên quan là Samsung Electronics và SK Hynix.

Nhà đầu tư cá nhân phát điên. Từ khi được phê duyệt đến giữa tháng 7, nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc đã mua ròng tổng cộng 14 triệu tỷ won (khoảng 640 tỷ nhân dân tệ) ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu, trong khi nhà đầu tư nước ngoài chỉ mua khoảng 2 triệu tỷ won.

Những ETF này có một số thiết kế chết người.

Các sản phẩm này điều chỉnh vị thế hàng ngày. Càng dao động mạnh, giá trị ròng càng giảm rõ rệt. Giả sử một cổ phiếu giảm 10% trước, sau đó tăng 11,1%, giá cổ phiếu có thể trở lại điểm xuất phát; nhưng sản phẩm đòn bẩy 2 lần tương ứng sẽ giảm 20% trước, sau đó tăng 22,2%, cuối cùng vẫn lỗ khoảng 2,2%.

Trong thời gian giảm nhanh, vấn đề càng nghiêm trọng.

Để duy trì đòn bẩy mục tiêu, sản phẩm cần phải giảm rủi ro một cách thụ động sau khi giảm. Việc bán ra sẽ càng làm giảm giá tài sản cơ sở, giá giảm lại kích hoạt thêm nhiều việc giảm vị thế, dừng lỗ và áp lực ký quỹ.

Goldman Sachs sau đó chỉ ra rằng việc "giảm đòn bẩy nhanh chóng" của các sản phẩm này là nguyên nhân chính gây ra sự biến động bất thường trong ngày của KOSPI, 62% lượng bán ròng của các tổ chức đến từ thanh lý liên quan đến ETF.

Hai tháng sau, cơ quan quản lý Hàn Quốc khẩn cấp ngừng tất cả việc niêm yết ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu mới, mức ký quỹ tối thiểu từ 10 triệu won tăng mạnh lên 30 triệu won, và chỉ chấp nhận tiền mặt.

Nhưng đã muộn, 2,3 triệu tỷ won là số tiền bị thanh lý, tài sản của hàng trăm nghìn gia đình đã tan thành mây khói.

Ngay cả trong thị trường chứng khoán Mỹ sâu nhất thế giới, cũng đang trải qua sự phản tác dụng của đòn bẩy.

Các nhà phân tích của JPMorgan mới đây chỉ ra rằng thị trường chứng khoán Mỹ còn "không gian giảm đòn bẩy", cần ba tháng để phục hồi về mức trước tháng 4.

Quy mô ETF đòn bẩy cổ phiếu lưu trữ so với giá trị vốn hóa thị trường của tài sản là gấp ba lần mức trung bình của tất cả các ETF cổ phiếu. Ngay cả chỉ số ETF cổ phiếu đòn bẩy tổng thể, tỷ lệ này cũng đang ở mức cao so với lịch sử của chính nó.

Một sự thoái hóa {#article-toc-32923-6}

"Thị trường chứng khoán trở thành tiền điện tử" không có nghĩa là cổ phiếu đã hoàn toàn giống như tiền điện tử.

Cổ phiếu vẫn có công ty, tài sản, doanh thu và dòng tiền đứng sau, cũng có công bố tài chính, kiểm toán và giám sát. Ngay cả khi tâm lý thị trường giảm sút, một công ty thực sự kiếm tiền vẫn có giá trị có thể tính toán.

Điều thực sự xảy ra là sự thay đổi ở tầng giao dịch.

Trước đây, mọi người mua lợi nhuận tương lai của một công ty; bây giờ, ngày càng nhiều người đang giao dịch độ nóng của một chủ đề.

Thị trường chứng khoán trở thành tiền điện tử, về bản chất là một cuộc cách mạng phi lý trí.

Thị trường chứng khoán truyền thống xem PE, dòng tiền, trong khi thị trường chứng khoán trở thành tiền điện tử xem câu chuyện, trí tưởng tượng; thị trường chứng khoán truyền thống có độ biến động 20% được coi là cao, trong khi thị trường chứng khoán trở thành tiền điện tử, biến động hàng ngày của cổ phiếu đơn lẻ từ 10% đến 15% trở thành điều bình thường.

Đòn bẩy trong thị trường chứng khoán truyền thống thông qua vay mượn, trong khi thị trường chứng khoán trở thành tiền điện tử thông qua ETF, sản phẩm phái sinh, chiến lược định lượng; thông tin trong thị trường chứng khoán truyền thống đến từ báo cáo nghiên cứu, báo cáo tài chính, trong khi thị trường chứng khoán trở thành tiền điện tử thông tin đến từ Twitter, YouTuber, cộng đồng; định giá của các tổ chức trong thị trường chứng khoán truyền thống là lý trí, trong khi thị trường chứng khoán trở thành tiền điện tử lại mang tính cá nhân hóa, định lượng theo đuổi tăng giá và bán tháo...

Thật buồn cười, ngày nay Bitcoin đang cố gắng trở nên giống như cổ phiếu, thông qua ETF, tổ chức hóa, giảm độ biến động, dần dần được tài chính chính thống chấp nhận.

Đây là một điểm giao thoa kỳ quái.

Những người từ thị trường tiền điện tử chuyển sang thị trường chứng khoán cuối cùng phát hiện ra rằng họ không hề rời xa "gia đình nguyên thủy", đó là một cơ chế lặp đi lặp lại: câu chuyện lớn, vị thế đông đúc, đòn bẩy dễ dàng có được, và mọi người đều tin rằng họ có thể rời khỏi trước người khác.

Câu nói mà các nhà đầu tư cá nhân Hàn Quốc viết trên diễn đàn giao dịch đáng để mọi người nhớ: Tôi muốn trở về những ngày trước khi chơi chứng khoán, hãy trả lại tiền cho tôi.

Nhưng thị trường không bao giờ hoàn tiền.

Nội dung này chỉ được đưa ra nhằm mục đích cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, ưu đãi trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto. Tài sản crypto có độ biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ.Tính khả dụng của các dịch vụ, sản phẩm và sự kiện liên quan của WEEX có thể khác nhau tùy theo khu vực. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc tham gia của mình tuân thủ các luật và quy định hiện hành tại địa phương.