Von einem Verlust von 1,1 Millionen zu einem Gewinn von 10 Millionen in 10 Monaten: Eine Rückblick auf das Arbitrage-Geschäft von zwei Personen bei Hyperliquid

Autor: CBB（@Cbb0fe）

Übersetzung: Shenchao TechFlow

Einführung von Shenchao: Dies ist CBBs vollständige Rückschau auf sein Arbitrage-Geschäft der letzten 10 Monate. Nachdem HIP-3 im Oktober 2025 auf Hyperliquid gestartet wurde, begannen er und sein Bruder von Grund auf, mit Interactive Brokers (IBKR) zu experimentieren und entwickelten einen Bot, der die Preisdifferenz zwischen HIP-3 und TradFi ausnutzt:

Im November erzielten sie ein Handelsvolumen von etwa 850 Millionen USD und einen Gewinn von über 500.000 USD; im Januar 2026 explodierte der Metallmarkt, das monatliche Handelsvolumen betrug 1,7 Milliarden USD, allein die Finanzierungskosten beliefen sich auf über 600.000 USD. Aufgrund eines Problems mit der IBKR-Schnittstelle, die die Daten nicht aktualisierte, eröffnete der Bot ständig Leerverkäufe, um eine nicht vorhandene Differenz zu korrigieren, was zu einem Netto-Leerverkauf von 120 Millionen USD in Gold-Futures führte. Nach seiner Ankunft in Dubai schloss er manuell die Position und erlitt letztendlich einen Verlust von 1,1 Millionen USD.

Am nächsten Tag, nachdem das Risikomanagement repariert war, brachte ein Rückgang des Silbers eine Preisdifferenz von etwa 3 % zwischen Hyperliquid und IBKR, und sie verdienten 600.000 USD zurück. Bis September 2026 traten institutionelle Investoren ein, und Ethena kündigte an, in den Aktienbasishandel einzutreten, was für sie möglicherweise bald zu Ende geht.

Oktober 2025.

In den letzten acht Monaten haben wir den führenden Arbitrage-Bot auf HyperEVM betrieben.

Aber dieser mühsame Job neigt sich dem Ende zu.

Nach monatelangen Kämpfen mit Wintermute trat ein neuer Akteur in das Spiel ein, was die Erträge erheblich drückte.

Das macht uns nichts aus. Mein Bruder und ich sind das schon gewohnt.

Wir versuchen nie, langfristig gegen Institutionen und ihre zahlreichen Angestellten anzutreten. Das können wir nicht. Wir sind nur zu zweit.

Unser Vorteil war immer, eine Strategie so schnell wie möglich zu implementieren und sie auszuschöpfen, bevor die großen Spieler einsteigen.

Sie können keinen neuen Plan innerhalb von 48 Stunden umsetzen. Sie haben regulatorische Einschränkungen, interne Prozesse, Genehmigungen usw.

Das haben wir alles nicht. Wir müssen nur so schnell wie möglich sein.

Also ist es Zeit, nach einem neuen mühsamen Job zu suchen.

Wir fragen uns: Was kommt als Nächstes?

So geschah es am 10.10. Kryptowährungen schienen völlig am Ende zu sein. Alle waren erledigt. Es gab nichts Aufregendes mehr, das man ausnutzen konnte.

Wir begannen, uns umzusehen.

Am 13. Oktober wurde HIP-3 auf Hyperliquid gestartet. Drei Tage später starteten Unit/TradeXYZ offiziell ihren ersten Aktien-Permanentvertrag-Markt: XYZ100.

Da Hyperliquid noch über 40 % des Angebots an die Community verteilen muss, dachten wir, es könnte eine gute Idee sein, etwas Handelsvolumen auf HIP-3 zu generieren.

Das ist im Grunde die gleiche Logik, die uns vor acht Monaten zu den Arbitrage-Möglichkeiten auf HyperEVM geführt hat: Wir wollten einfach das Handelsvolumen von Unit und Hype auf Hyperliquid machen.

Wir wussten nicht, ob das klappen würde, aber wir wollten es versuchen: einen Arbitrage-Bot für Aktien-Permanentverträge zwischen HIP-3 und TradFi aufzubauen und zu betreiben.

Erste Schritte in TradFi {#article-toc-33704-2}

Eine Sache ist wichtig zu beachten: Wir haben in unserem Leben noch nie eine Aktie gehandelt. Wir wissen auch nicht viel über Futures. Wir wissen praktisch nichts über TradFi.

Wir wissen nur, dass IBKR eine sehr wettbewerbsfähige Plattform für das ist, was wir tun wollen, also beschlossen wir, sie zu erkunden.

In den ersten Tagen versuchte ich hauptsächlich herauszufinden, wie man die IBKR-Plattform nutzt.

Ich machte Screenshots von fast allem und schickte sie an Claude:

"Was ist das?"

"Was bedeutet das?"

"Was soll ich hier tun?"

"Wie hedgen wir XYZ100?"

So begannen wir, TradFi zu lernen.

In der Zwischenzeit begann mein Bruder, die API von IBKR zu erforschen, um herauszufinden, was möglich ist und was nicht.

Aus der Krypto-Welt kommend, war er es gewohnt, sich schnell mit der API der Börse zu verbinden und loszulegen. IBKR ist eine andere Welt.

Marktdatenabonnements, Vertragsbedingungen, Ordertypen, Berechtigungen, API-Beschränkungen, TWS, IB Gateway......

Es gab viel zu klären, und anfangs waren wir uns nicht einmal sicher, ob das überhaupt machbar war.

Aber nach einer Woche mit IBKR begannen wir, einen klaren Überblick zu bekommen.

Aufbau des Arbitrage-Bots {#article-toc-33704-3}

Die Strategie ist ziemlich einfach.

Wir betrachten die IBKR-Preise als echte Preise und überprüfen kontinuierlich, ob es auf HIP-3 Arbitragemöglichkeiten gibt.

Wenn ein Markt auf HIP-3 im Vergleich zu IBKR mit einem Abschlag handelt, eröffnen wir eine Long-Position auf HIP-3. Nur nachdem wir auf Hyperliquid gehandelt haben, eröffnen wir die entsprechende Short-Position auf IBKR.

Wenn ein Markt auf HIP-3 im Vergleich zu IBKR mit einem Aufschlag handelt, machen wir es umgekehrt: Wir eröffnen eine Short-Position auf HIP-3 und eröffnen nach dem Handel eine Long-Position auf IBKR.

Theoretisch ist es ganz einfach.

In der Praxis müssen wir für jeden HIP-3-Markt eine Vielzahl von Parametern festlegen.

Nehmen wir als Beispiel die IBKR-Seite mit NVDA:

["NVDA", 55, 400, { maxDelta: 800, slippage: 0.1 }]

55 ist unser minimaler Hedging-Volumen. IBKRs Gebühren haben einen Mindestbetrag von 1 USD, also wollen wir vermeiden, viele kleine Transaktionen zu machen. Wir lassen Delta ansammeln, und sobald wir 55 Aktien NVDA erreichen, hedgen wir auf IBKR.

400 ist unser maximales Volumen für eine einzelne IBKR-Order, um zu große Slippage zu vermeiden.

maxDelta: 800 ist unser Sicherheitsventil. Wenn aus irgendeinem Grund unsere Trades auf IBKR weiterhin fehlschlagen und die Differenz zwischen den beiden Beinen 800 Aktien NVDA erreicht, stoppt der Bot den Handel auf diesem Markt.

slippage: 0.1 ist die maximale Slippage, die wir beim Hedging auf IBKR zulassen.

Dann die HIP-3-Seite:

NVDA: pair("NVDA", "xyz:NVDA", {makerSize: 400, makerOffsetBuy: 0.12, makerOffsetSell: 0.12, cancelDelta: 0.02, takerRatioBuy: 0.05, takerRatioSell: 0.1, takerMin: 1, takerMax: 2000, limit: 110000, makerEnabled: true, preMarketOffset: 0.04 })

Es sieht kompliziert aus, aber die Logik ist eigentlich ganz einfach.

makerSize bestimmt, wie viel wir anbieten, makerOffsetBuy / makerOffsetSell bestimmt die Preisdifferenz, die wir im Vergleich zum fairen Preis wollen. cancelDelta sagt dem Bot, bei welcher Preisbewegung er die Order stornieren und neu aufgeben soll.

Für das Handel mit Taker-Orders bestimmen takerRatioBuy / takerRatioSell, wie viel Preisdifferenz wir benötigen, bevor wir die Liquidität konsumieren, während takerMin / takerMax die Größe kontrollieren, die wir bereit sind auszuführen.

limit ist die maximale Gesamtposition, die wir auf diesem Markt zulassen, makerEnabled schaltet einfach unsere Limit-Orders ein oder aus.

Schließlich fügt preMarketOffset in der Vorhandelszeit zusätzliche Preisdifferenzen hinzu, da die Liquidität auf der TradFi-Seite zu dieser Tageszeit viel schlechter ist.

Erster Handel {#article-toc-33704-4}

Ende Oktober waren wir endlich bereit, es auszuprobieren.

In den ersten Tagen war es ein wenig chaotisch. Wir hatten Schwierigkeiten mit der IBKR-API, manchmal gab es Verbindungsabbrüche, und mein Bruder musste sich etwas einfallen lassen, um alles verbunden und am Laufen zu halten.

Aber wir erkannten schnell, dass es viele Gelegenheiten gab. Es fühlte sich im Grunde an, als würden wir Geld einsammeln.

Im November führten wir ein Handelsvolumen von etwa 850 Millionen USD auf HIP-3 aus und erzielten einen Gewinn von über 500.000 USD.

Das war nicht schlecht.

Im Dezember war es etwas ruhiger. Wir machten ein Handelsvolumen von etwa 550 Millionen USD, der Gewinn war immer noch beträchtlich, aber wir begannen wirklich zu überlegen, ob wir unsere Energie woanders hinlenken sollten. Es war gutes Geld, aber kein Goldgrube.

Wir entschieden uns, weiterzumachen, wie gewohnt. Solange es noch etwas zu nutzen gibt, fällt es uns normalerweise schwer, aufzuhören.

Metallrausch {#article-toc-33704-5}

Im Januar begann HIP-3 wirklich abzuheben.

Gold und Silber begannen zu steigen, die Nachfrage auf Hyperliquid war verrückt. Geld zu verdienen wurde fast zu einfach, und in den letzten zwei Monaten hatten wir uns genau auf diese Marktentwicklung vorbereitet.

Ein Problem, mit dem wir konfrontiert waren, war die Liquidität. Grundsätzlich wollte jeder auf Hyperliquid Rohstoffe kaufen, was bedeutete, dass wir ständig mehr Kapital auf der IBKR-Seite einsetzen mussten, um abzusichern.

Wir mussten ständig Geld auf IBKR einzahlen, aber so viel Geld zu bewegen, brachte Probleme mit den Banken mit sich.

EtherFi war in dieser Angelegenheit absolut ein großartiger Partner, der es uns ermöglichte, schnell große Beträge abzuheben.

Im Januar erzielten wir ein Handelsvolumen von 1,7 Milliarden USD auf Hyperliquid, allein die Finanzierungskosten beliefen sich auf über 600.000 USD.

Aber wie ich bereits sagte, sind wir nur zu zweit. Wir haben keine internen Prozesse. Wir handeln schnell. Und wir testen praktisch alles direkt in der Produktionsumgebung.

Manchmal hat das seinen Preis.

Am 27. Januar, gerade als ich in Dubai landete und mich mit meinem Bruder auf einen Kaffee treffen wollte, um über den Bot zu sprechen,

bekam ich plötzlich eine Margin-Call-Warnung von IBKR.

Ich verstand nicht, wie das möglich sein konnte. Es war noch früh, und es war nichts Großes auf dem Markt passiert.

Ich loggte mich bei IBKR ein.

Wir hatten eine Netto-Leerverkaufsposition von 120 Millionen USD in Gold-Futures.

Gold war mitten in einem heftigen Anstieg.

Wir schalteten sofort den Bot aus.

In diesem Moment zitterte ich. Ich hatte wirklich Angst vor einer Zwangsliquidation. Ich war nicht so vertraut mit IBKR, da alle Trades dort vom Bot durchgeführt wurden.

In den nächsten 15 bis 30 Minuten schloss ich manuell die 120 Millionen USD Leerverkaufsposition in Gold.

Später am Nachmittag, als der Markt öffnete, konnten wir endlich unseren Verlust berechnen:

-1,1 Millionen USD.

Das tat weh.

Aber wir hatten keine Zeit zu weinen. Wir mussten herausfinden, was passiert war, und es so schnell wie möglich reparieren.

Der Grund war eigentlich ziemlich dumm.

Die Schnittstellendaten von IBKR hatten sich nicht normal aktualisiert. Der Bot dachte, es gäbe eine Differenz zwischen unseren Positionen auf Hyperliquid und IBKR, also führte er ständig Leerverkäufe auf IBKR aus, um eine nicht vorhandene Differenz zu korrigieren.

Einmal. Wiederholt. Immer wieder.

Bis wir 120 Millionen Dollar Gold verloren hatten, begannen wir, Warnungen vor Zwangsliquidationen zu erhalten.

Offensichtlich brauchen wir mehr Kontrolle.

Wir müssen sicherstellen, dass die Daten, die wir von IBKR erhalten, tatsächlich frisch sind. Wir müssen zusätzliche Überprüfungen einführen, bevor wir den Robotern erlauben, ihre Positionen zu vergrößern. Allgemeiner gesagt, dieser Roboter war von Anfang an nicht für das aktuelle Handelsvolumen und die Größe der Möglichkeiten ausgelegt.

Wir haben den ganzen Tag damit verbracht, alles zu reparieren.

Am nächsten Tag haben wir eine neue Version des Roboters online gestellt.

Aber wir haben das Vertrauen verloren.

Vielleicht wissen wir überhaupt nicht, was wir tun. Vielleicht ist das Risiko-Ertrags-Verhältnis von Anfang an nicht rentabel gewesen. Wir haben gerade 1,1 Millionen Dollar wegen einer extrem dummen Sache verloren, und jetzt haben wir das Gefühl, dass der Roboter wieder Probleme machen wird.

Seit wir online sind, haben wir zum ersten Mal ernsthaft darüber nachgedacht, ob wir aufhören sollen.

Aber ihr solltet uns jetzt kennen... wir sind extrem gierig.

Wir werden nicht wegen eines siebenstelligen Verlusts aufgeben. Wir werden uns anstrengen und weitermachen.

Und ich denke, das ist etwas, worin wir ziemlich gut sind. Bei allen Robotern, die wir zusammen gemacht haben, gab es fast immer erstaunliche Verluste. Und irgendwie sind wir jedes Mal wieder aufgestanden.

Wir werden nicht mehrere Stunden damit verbringen, zu weinen. Wir versuchen zu verstehen, wo das Problem liegt, es zu reparieren und dann weiterzumachen.

Bevor wir dieses Geld zurückverdienen, wurde dieser Verlust im Grunde zu einem Tabuthema zwischen uns.

Am nächsten Tag fiel der Silberpreis nach einem historischen Höchststand stark zurück, und zu einem bestimmten Zeitpunkt gab es einen Preisunterschied von etwa 3 % zwischen Hyperliquid und IBKR.

Wir haben dabei etwa 600.000 Dollar Gewinn gemacht.

Wir sind zurückgekommen.

Liquiditätsmanagement und Geschwindigkeitsoptimierung

Zu diesem Zeitpunkt verdienen wir gutes Geld.

Und wir wissen, wie man dieses Spiel spielt. Wenn so viel Geld zu verdienen ist, werden mehr Menschen und ihre Gruppen von Arbeitern hereinstürzen.

Also müssen wir schnell stärker werden.

Das erste Problem ist das Kapital.

Das ist ganz anders als bei reinem Krypto-Arbitrage, wo es weniger als fünf Minuten dauert, Kapital zwischen verschiedenen Orten zu transferieren. Hier müssen wir tatsächlich Geld auf IBKR überweisen und dann von dort abheben.

Also haben wir ein dynamisches System basierend auf der verfügbaren Liquidität von IBKR entworfen.

Wenn die Liquidität bei IBKR niedrig ist, sind wir bereit, ein wenig Geld zu verlieren, um bestehende Positionen zu schließen und Kapital freizusetzen. Gleichzeitig verlangen wir für neue Positionen einen größeren Preisunterschied.

Wenn die Liquidität bei IBKR hoch ist, machen wir es umgekehrt. Wir sind bereit, neue Positionen mit einem kleineren Preisunterschied zu eröffnen und aggressiver Kapital einzusetzen.

Die zweite Sache, die verbessert werden muss, ist die Geschwindigkeit.

Bis jetzt haben wir die IBKR-Angebote als echte Preisquelle betrachtet. Das kann laufen, aber diese Datenquelle ist relativ langsam.

Mit mehr Teilnehmern in diesem Spiel wissen wir, dass es irgendwann ein Geschwindigkeitswettbewerb werden wird, und es reicht nicht aus, sich nur auf die Daten von IBKR zu verlassen.

Wir begannen, nach Alternativen zu suchen und fanden Databento.

Durch Databento und eine Genehmigung von Nasdaq können wir viel schnellere Echtzeit-Marktdaten erhalten.

Wir haben im Januar einen Antrag gestellt und Ende des Monats endlich die Genehmigung erhalten.

Von Metallen zu Rohöl

Im Februar, als die Metalle weiterhin anstiegen, haben wir ein Handelsvolumen von etwa 1,5 Milliarden Dollar erreicht.

Und es scheint, als wäre das nicht genug. Ende Februar entschied Trump, den Iran zu bombardieren, was den Markt extrem volatil machte und die Ölpreise über 100 Dollar steigen ließ.

Zu diesem Zeitpunkt verdienten wir täglich etwa 60.000 bis 120.000 Dollar aus Arbitrage-Differenzen und Finanzierungskosten. Außer an Samstagen und Sonntagen, wenn die TradFi-Märkte geschlossen sind, waren wir schrecklich gelangweilt.

Wenn wir in den letzten 24 Stunden "nur" 40.000 Dollar verdient hatten, hatten wir wirklich das Gefühl, dass etwas nicht stimmte. Wir begannen, den Roboter zu überprüfen, die Parameter anzupassen und zu versuchen herauszufinden, was passiert war und was wir verbessern konnten.

Claude hat uns dabei sehr geholfen. Wir konnten ihm alle unsere Handelsaufzeichnungen von HL und IBKR geben, damit er analysiert, wo wir am meisten Geld verloren haben, wo die Probleme lagen und wie wir uns verbessern konnten.

Das war tatsächlich das erste Mal, dass wir KI für Handelsanalysen verwendeten, und es brachte einen erheblichen Unterschied.

Selbst wenn alles gut läuft, halten wir an dieser Besessenheit fest. Das ist im Grunde die einzige Methode, die wir kennen, um an der Spitze zu bleiben.

Mein Bruder und ich reden den ganzen Tag über den Roboter. Er aktualisiert fast täglich den Code, während ich die Parameter je nach Marktlage anpasse.

Halbleiter-Wahnsinn

Ende April, als der Konflikt im Iran zu sinken begann, dachten wir, dass diese verrückte Rentabilität endlich zu Ende gehen würde.

In den letzten Monaten haben wir wöchentlich etwa 500.000 Dollar verdient, und wir konnten wirklich nicht sehen, was diese Gelegenheit weiter antreiben könnte.

Gerade zu diesem Zeitpunkt explodierten Halbleiter und alle Engpassgeschäfte.

Aktien wie SNDK und MU begannen, wie echte Memecoins zu handeln.

Es war verrückt.

Als wir im Oktober mit dem Bau dieses Roboters begannen, passierte auf dem Markt praktisch nichts. Seitdem haben wir Metalle, dann Rohöl und jetzt Halbleiter erlebt, die alle wie Dogecoins auf BSC gehandelt werden.

Was ist hier passiert?

Es gibt offensichtlich einen großen Glücksfaktor. Wir waren zufällig zur richtigen Zeit am richtigen Ort und hatten Produkte, die auf diese Marktbedingungen vorbereitet waren.

Aber ich denke auch, dass es eine gewisse Weitsicht war, so früh auf HIP-3, Aktien-Dauerverträge und spezifisch TradeXYZ zu setzen.

Im Mai, Juni und Juli hielten wir unser monatliches Handelsvolumen zwischen 1,5 und 2,5 Milliarden Dollar und verdienten wöchentlich etwa 400.000 bis 500.000 Dollar.

Fazit

Jetzt ist es Anfang September.

Seit wir angefangen haben, sind viele Institutionen in dieses Spiel eingestiegen. Ethena hat auch angekündigt, in den kommenden Wochen in den Aktienbasishandel einzutreten.

Für uns könnte diese Gelegenheit bald zu Ende sein, aber diese Reise war einfach zu aufregend.

In 10 Monaten, in einer Zeit, die sich im Grunde wie ein Krypto-Winter anfühlte, haben wir erreicht:

• 320 Milliarden Dollar Handelsvolumen bei HIP-3 und IBKR
• 1,5 % des gesamten Handelsvolumens von TradeXYZ
• 10 Millionen Dollar Gewinn

Natürlich ist das möglich, weil wir über eine große Menge an Liquidität verfügen. Aber die tatsächliche Rendite auf das investierte Kapital liegt immer noch bei etwa 35 % bis 45 % pro Jahr, je nach Zeitraum.

Wichtiger ist, dass dies für uns eine hervorragende Gelegenheit war, zum ersten Mal wirklich in die TradFi-Welt einzutauchen und zu verstehen, wie sie funktioniert.

Vor zehn Monaten hatten wir noch nie eine Aktie gehandelt und wussten fast nichts über Futures. Jetzt haben wir 320 Milliarden Dollar gehandelt.

Das Einzige, was bleibt, ist, für Hyperliquid im dritten Quartal zu beten.

Danke, dass du bis zum Ende gelesen hast.

Wir werden mit einer weiteren Geschichte zurückkommen.

CBB 🫡

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