CEO Jeremy Allaire sagt, Circle habe „die Plattform für das Internet-Finanzsystem“ geschaffen, aber cirBTC hat nur 40 BTC

Das Bitcoin-Produkt von Circle, cirBTC, trat mit ungewöhnlich starken institutionellen Referenzen und fast keiner sichtbaren Skalierung in den Markt ein.

Das Unternehmen verband cirBTC mit segregierten Reserven, einem bundesstaatlich überwachten Treuhänder, direkter Prägung und Einlösung für berechtigte Unternehmen sowie der Vertriebsinfrastruktur hinter USDC. Das Reservepanel von Circle vom 27. August zeigte dennoch nur 40.02450077 cirBTC, die etwa 11 Wochen nach dem Ethereum-Start ausstanden.

Dasselbe Panel zeigte 42.5114162 BTC in Reserve, was etwa 106,2 % Abdeckung und ein Polster von 2.48691543 BTC über 14 offengelegten Bitcoin-Adressen entspricht. Das Reservepolster klärte die Frage der Deckung zu diesem Zeitpunkt. Der float von 40 Token offenbarte das schwierigere Problem: Circle hatte eine glaubwürdige institutionelle Hülle geschaffen, aber kaum begonnen, einen Markt darum herum aufzubauen.

Diese Lücke verwandelt cirBTC in einen Test einer breiteren These von Circle. Jeremy Allaire sagte in den Ergebnissen des Unternehmens für das zweite Quartal, dass Circle „die Plattform für das Internet-Finanzsystem“ geschaffen habe. Er beschrieb die größere Plattform von Circle, einschließlich seiner Treuhandurkunde, USDC und dem geplanten Arc-Netzwerk. cirBTC muss nun zeigen, ob diese Infrastruktur die Liquidität und Integrationen erzeugen kann, die wrapped Bitcoin als Sicherheiten nützlich machen.

Ein float von 40 BTC betritt einen Markt, der in sechsstelligen Beträgen gemessen wird

cirBTC ist Circles tokenisierte Darstellung von Bitcoin auf Ethereum. WBTC und Coinbases cbBTC erfüllen denselben grundlegenden Zweck, indem sie es ermöglichen, den Bitcoin-Wert durch Smart-Contract-Netzwerke zu bewegen, aber ihre Skalierung macht die Wettbewerbsdifferenz deutlich.

Die cirBTC-Zahlen stammen vom 27. August. Das Transparenz-Dashboard von WBTC und die Reserve-Seite von Coinbases cbBTC wurden am 29. August überprüft, was einen engen Vergleich über zwei Tage ermöglicht. Coinbases insgesamt abgedecktes cbBTC über Ethereum, Base, Solana und Arbitrum wurde einmal gezählt, um eine doppelte Zählung seiner Multichain-Darstellungen zu vermeiden.

Die Menge ist nur ein Maß für die Nützlichkeit eines wrapped Tokens, aber sie ist auch ein Beweis für die Verteilung. Jeder im Umlauf befindliche Token spiegelt die Nachfrage wider, diese Darstellung von Bitcoin zu prägen, zu erwerben oder einzusetzen. Die Bestände der Wettbewerber in sechsstelligen Beträgen bieten Veranstaltungsorten und Protokollen viel größere Pools, aus denen sie Handels- und Kreditmärkte aufbauen können.

Öffentliche Aktivitätsdaten verstärkten den Unterschied in der Skalierung. Bei der Überprüfung am 29. August zeigte DefiLlama etwa 110,49 Millionen USD im 24-Stunden-WBTC-Handelsvolumen und 3,12 Milliarden USD im maximal beobachteten Kreditengagement. Die cbBTC-Seite zeigte etwa 338,55 Millionen USD Volumen und 2,817 Milliarden USD im maximal beobachteten Kreditengagement. Diese Engagementzahlen beschreiben die von DefiLlama aufgezeichneten Maxima und nicht die aktuellen Kreditbilanzen oder Marktanteile.

Die verifizierte cirBTC-Vertragsseite von CoinGecko zeigte kein erfasstes 24-Stunden-Handelsvolumen, keine Liquidität oder Transaktionen. CoinGecko erfasst öffentlich verfolgte Aktivitäten und lässt private, außerbörsliche oder nicht erfasste Flüsse außerhalb dieser Beobachtung. Ihre leeren Marktfelder zeigten dennoch, dass cirBTC bisher keine sichtbare Liquidität auf einem großen öffentlichen Tracker entwickelt hatte.

Ein öffentlicher Aave Governance Vorschlag strebte an, cirBTC einzuführen. Der Status des Vorschlags bedeutete, dass die Unterstützung für Sicherheiten, die Nachfrage nach Krediten und die Risikoparameter noch ausstanden. Für Institutionen wird die potenzielle Unterstützung nur dann nützlich, wenn Positionen über funktionierende Märkte eröffnet, finanziert und aufgelöst werden können.

Circle's integrierter Stack kombiniert Vertrauen mit Plattformkontrolle

Die Adoptionslücke fällt auf, da cirBTC mit einer absichtlich formalen Betriebsstruktur eingeführt wurde.

Das Whitepaper von Circle identifiziert Circle International Bermuda Limited als den rechtlichen Emittenten. Circle National Trust hält die zugrunde liegenden Bitcoins als Treuhänder, während Circle Internet Financial, LLC Circle Mint und verwandte Vertriebsdienste bereitstellt. Der Ethereum-Token ist ein achtstelliger ERC-20 unter 0x72DFB2E44f59C5AD2bAFE84314E5b99a7cd5075E, eine Identität, die auch auf Etherscan reflektiert wird.

Circle National Trust erhielt im Juli die endgültige Genehmigung vom Office of the Comptroller of the Currency. Die Genehmigung galt für die nationale Treuhandbank, nicht für cirBTC als separat genehmigtes Finanzprodukt. Sie gab Circle ein erkennbares Treuhandzertifikat: zugrunde liegende Bitcoins, die von einer bundesstaatlich charterten Treuhandbank gehalten werden, kombiniert mit einem von dem Emittenten betriebenen Transparenzpanel und direkter Umwandlung für qualifizierte Kunden.

Circle Mint ist für berechtigte Institutionen konzipiert und für Einzelpersonen nicht verfügbar. Nutzer des Sekundärmarktes können den ERC-20-Token übertragen, während die direkte Ausgabe und Einlösung von der institutionellen Berechtigung, den unterstützten Jurisdiktionen und dem Compliance-Prozess von Circle abhängt.

Dieses Modell könnte für regulierte Fonds und Unternehmen attraktiv sein, die einen bekannten Einlösungsgegenpart schätzen. Es schafft auch einen selektiveren Zugang zum Primärmarkt. WBTC und cbBTC sind bereits in etablierten Börsen-, Wallet- und Kreditnetzwerken integriert. cirBTC benötigt Händler, Market Maker, Protokolle und Treuhandplattformen, um eine weitere Bitcoin-Darstellung hinzuzufügen, bevor seine Treuhandarchitektur als nützliche Sicherheit im großen Maßstab fungieren kann.

Circle bringt umfangreiche Vertriebserfahrung in diese Herausforderung ein. Es berichtete von 73,3 Milliarden USDC im Umlauf am Ende des zweiten Quartals und einem On-Chain-Transaktionsvolumen von 14,8 Billionen USDC während dieses Zeitraums. Diese Zahlen belegen Circles Fähigkeit, ein großes Token-Netzwerk zu betreiben. Die Nachfrage nach cirBTC wird davon abhängen, ob Märkte und Kunden einen vergleichbaren Nutzen in seinem Bitcoin-Produkt finden.

Circle argumentiert, dass verpacktes Bitcoin "strategisch neutral" sein sollte. In seiner These vom 11. August konzentrierte sich das Unternehmen auf Konflikte, die entstehen können, wenn ein verpackter Vermögenswert von einem Betreiber kontrolliert wird, der seine eigene zentralisierte Börse, dezentrale Börse oder Kreditprotokoll hat. Unter dieser Definition kann Circle eine breite Verteilung anstreben, ohne die Nutzer in Richtung einer verbundenen Handels- oder Kreditplattform zu lenken.

Die Betriebsstruktur definiert Neutralität als eine kommerzielle und nicht als eine strukturelle Bedingung. Circle-affiliierte Unternehmen besetzen jeden wichtigen Punkt im Design von cirBTC: Ausgabe, Verwahrung, direkte Einlösung und Verteilung. Circle liefert auch USDC, die Dollarliquidität, die mit cirBTC kombiniert werden könnte, und baut Arc auf, ein Netzwerk, das eine weitere Plattform für das Token werden könnte.

Circle kann daher kommerzielle Neutralität unter Drittanbieter-Plattformen beanspruchen, während es einen integrierten Betriebsstack beibehält. Institutionen könnten diese Konzentration als effiziente Verantwortlichkeit oder als Plattformabhängigkeit ansehen. Die Akzeptanz wird entscheiden, welche Interpretation mehr Gewicht hat.

Die aktuellen Zahlen zeigen, dass Treuhandzertifikate die bestehenden Netzwerkeffekte noch nicht überwunden haben. Ein Reserve-Dashboard etabliert die Deckung. Ein Sicherheitenstandard benötigt ebenfalls breite Akzeptanz, Kreditnachfrage, tiefen Handel und kostengünstige Einlösung.

Arc gibt Circle einen zukünftigen Vertriebscheckpoint

Arc könnte Circle's Verwahrung, Stablecoin und Wrapped Bitcoin Produkte innerhalb einer Abrechnungsumgebung verbinden. Circle gab bekannt, dass das öffentliche Mainnet des Netzwerks am 16. September auf Kurs ist, mit mehr als 100 Entwicklern und einer Validatorengruppe, die große Finanz- und Zahlungsunternehmen umfasst.

Der Berichtszeitraum bis zum 29. August kam vor diesem geplanten Start. Die Dokumentation zu cirBTC von Circle beschrieb die Unterstützung des Arc-Testnets und die breitere Verfügbarkeit von Arc als bevorstehend, was die Verfügbarkeit von cirBTC am ersten Tag des öffentlichen Mainnets unbestätigt ließ.

Arc ist daher ein zukünftiger Kontrollpunkt und kein Beweis für eine gegenwärtige Verteilung. Live cirBTC-Unterstützung, USDC-Märkte, institutionelle Teilnehmer und Integrationen für Kreditaufnahme oder Handel würden den Weg vom Minting zur Nutzung verkürzen. Ein anhaltendes Angebot von fast 40 BTC, nachdem diese Infrastrukturen bereitstehen, würde die Kluft zwischen Circle's Infrastruktur und der Akzeptanz von cirBTC schwerer erklärbar machen als eine Bedingung für den frühen Start.

Im Moment unterstützt Circles Reservepanel zwei gleichzeitige Schlussfolgerungen. cirBTC wurde durch mehr Bitcoin gedeckt, als Circle ausgegeben hatte, was die zu diesem Zeitpunkt offengelegte Reserveposition validiert. Im Vergleich zu den dominierenden Alternativen hatte fast niemand es gemintet.

Circle hat die institutionelle Infrastruktur aufgebaut. cirBTC muss noch beweisen, dass Benutzer, Orte und Protokolle eine Verbindung dazu herstellen möchten.

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