Coinbase kann vollständig gedeckte Derivate selbst abwickeln

Coinbase hat am Montag, den 28. September, die Genehmigung der US-amerikanischen CFTC für Coinbase Clearing erhalten, die letzte von drei Lizenzen für eine integrierte Derivateinfrastruktur. Damit kann das Unternehmen bestimmte vollständig gedeckte Verträge selbst abwickeln, jedoch nicht alle seine Derivateprodukte. Wie viel ändert dieser Schritt also in der Praxis?

Drei Lizenzen, aber nicht jedes Produkt intern

Die Genehmigung macht Coinbase Clearing LLC zu einer Derivatives Clearing Organization (DCO), einer Organisation, die unter anderem Sicherheiten verwaltet und Transaktionen abwickelt. Coinbase hatte bereits die anderen beiden Komponenten: Coinbase Derivatives ist als designated contract market, also Derivatebörse, registriert, und Coinbase Financial Markets als Futures Commission Merchant, ein Vermittler für den Futures-Handel.

Die drei Funktionen bilden zusammen die regulierte Kette für eine Derivattransaktion: die Handelsplattform bringt Käufer und Verkäufer zusammen, der Broker sorgt für den Zugang zum Markt und die Clearingorganisation verarbeitet Sicherheiten und Abwicklung. Coinbase muss für bestimmte Verträge daher nicht länger für jeden Schritt auf einen externen Anbieter angewiesen sein. Das ist der Kern der Lizenzstapel, nicht die Ankündigung, dass alle bestehenden Aktivitäten ab sofort intern ablaufen.

Diese Nuance ist wichtig. Coinbase Clearing ist laut Berichten von Decrypt für vollständig gedeckte Verträge gedacht: Teilnehmer müssen die erforderlichen Sicherheiten im Voraus bereitstellen. Die bestehenden Margin-Produkte und die angekündigten Perpetuals auf Einzelaktien laufen weiterhin über bestehende Clearing-Partner.

Die Genehmigung passt in einen amerikanischen Markt, in dem die Rolle der Aufsichtsbehörden bei Krypto-Produkten entscheidend bleibt. Die Entwicklung der amerikanischen Krypto-Regeln und die Rolle der CFTC geben Kontext zur Lizenz, aber die Registrierung bedeutet nicht, dass Coinbase von der Aufsicht befreit ist oder dass zukünftige Produkte automatisch genehmigt werden.

USDC als Sicherheit und Abwicklung, 24 Stunden am Tag

Coinbase präsentiert die Clearingorganisation als die erste, die nativ auf USDC eingerichtet ist. Der Stablecoin kann als Sicherheit dienen und die Abwicklung ist laut dem Unternehmen 24 Stunden am Tag möglich. Das weicht von der traditionellen Clearing-Infrastruktur ab, die in der Regel mit Bargeld und Staatsanleihen arbeitet und sich an Bank- und Abwicklungszeiten orientiert.

Durch die Möglichkeit der Abwicklung außerhalb der üblichen Bankzeiten kann die Infrastruktur an Märkte anschließen, die auch am Wochenende aktiv sind. Dies kann zudem die Abhängigkeit von externen Parteien verringern, wenn Coinbase neue, geeignete Produkte entwickelt. Das sind erwartete operationale Vorteile; sie garantieren jedoch nicht von sich aus größere Liquidität, niedrigere Kosten oder eine erfolgreiche Markteinführung.

Die Beschränkung auf vollständig gedeckte Produkte macht auch deutlich, wo vorerst die Grenze liegt. Eine Position mit im Voraus hinterlegten Sicherheiten unterscheidet sich von einem Margin-Produkt, bei dem die Clearing-Partei Risiken basierend auf Margin-Verpflichtungen verwaltet. Coinbase kann also die drei regulierten Teile im Haus haben, während die tatsächliche Abwicklung je nach Produkt unterschiedlich ist.

Der Schritt betrifft einen breiteren Wandel hin zu kontinuierlichem Handel und Abwicklung mit Blockchain-Infrastruktur. In diesem Kontext passt Coinbases Einsatz für Abwicklung außerhalb der Bankzeiten zur Aufmerksamkeit für 24/7-Handel und Blockchain-Integration, ohne dass die Genehmigung an sich zeigt, dass traditionelle Märkte vollständig auf ein kontinuierliches Modell umsteigen.

Mehr Kontrolle, aber noch kein Preissignal

Ein eigenes Clearinghaus gibt Coinbase mehr Kontrolle über die Produktentwicklung und die Verarbeitung geeigneter Transaktionen. Das Unternehmen erwartet, dass vollständig gedeckte Verträge direkter erstellt und abgewickelt werden können, was laut Coinbase die Entwicklung beschleunigen und die Anzahl externer Abhängigkeiten verringern kann. Die Lizenz ist damit vor allem eine Erweiterung der Unternehmensinfrastruktur.

Für Anleger ändert die Genehmigung nicht automatisch den Umsatz, die Rentabilität oder den Wert von COIN. Dafür sind unter anderem die Nutzung der neuen Infrastruktur, die Nachfrage nach den Produkten und die Betriebskosten von Bedeutung; konkrete finanzielle Auswirkungen sind in den Berichten nicht quantifiziert.

Die Ankündigung fällt zusammen mit anderen Erweiterungen bei Coinbase. Am Montag, den 28. September, gab das Unternehmen auch eine Vertiefung der Zusammenarbeit mit Citi im Bereich Stablecoin-Zahlungen für institutionelle Kunden bekannt. Zuvor hatte Coinbase USDC-Darlehen gegen Bitcoin über Morpho und tokenisierte Aktien auf Base für Nutzer außerhalb der Vereinigten Staaten eingeführt. Diese Aktivitäten sind separate Initiativen und ändern die Produktbeschränkungen von Coinbase Clearing nicht.

Die Genehmigung gibt Coinbase also die Lizenzen, um einen größeren Teil der amerikanischen Derivatekette selbst zu verwalten, aber der operationale Umfang bleibt abhängig von der Art des Vertrags. Der nächste relevante Schritt ist nicht nur, welche Produkte Coinbase ankündigt, sondern auch, ob diese tatsächlich über die eigene Clearingorganisation verarbeitet werden.