Regulierung digitaler Vermögenswerte: "Die USA verkürzen die Vorbereitungszeit, während der koreanische Markt zuerst aktiv wurde" – Bitplanet

Die Uhr für die Institutionalisierung digitaler Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten tickt weiter, insbesondere im Bereich der Dollar-Stablecoins.

In Südkorea, wo die Gesetzgebung verzögert wurde, hat der Markt bereits erste Schritte unternommen.

Diskussionen über die Nutzung von Dollar-Stablecoins und die Zahlungsinfrastruktur sind bereits zwischen inländischen Finanzinstituten und ausländischen Unternehmen im Gange.

[Block Media Bitplanet] [Block Media = Bitplanet] Es gibt bestimmte Unterschiede zwischen den Vorschriften für digitale Vermögenswerte in den USA und der Institutionalisierung in unserem Land. Wir zielen darauf ab, die Ansätze beider Länder hinsichtlich der Regulierung digitaler Vermögenswerte zu vergleichen.

EINLEITUNG

Die Reserveverzinsung von Circle und die inländischen Dollar-Stablecoin-Bestände bewegten sich vor der Gesetzgebung und den Umsetzungsregeln

Was geschah
Die US-Regulierungsbehörden verpassten die Frist zur Festlegung der Umsetzungsregeln des GENIUS-Gesetzes am 18. Juli 2026, und es wurden keine endgültigen Regeln festgelegt. In Südkorea liegen zehn Gesetzesentwürfe zum Grundgesetz für digitale Vermögenswerte vor, von denen einige an den Unterausschuss des Ausschusses für politische Angelegenheiten verwiesen wurden. Eine gemeinsame Prüfung hat jedoch noch nicht stattgefunden, und der Regierungsantrag der Finanzdienstleistungsbehörde wurde nicht eingereicht.

Warum es wichtig ist
Während auf die endgültige Festlegung des Systems gewartet wird, ändern sich bereits die Bedingungen für Unternehmen und Nutzer. Die Reserveverzinsung von Circle für das zweite Quartal 2026 sank im Vergleich zum Vorjahr um 66 Basispunkte, und die Umlaufmenge von USDC verringerte sich um 4,8 % im Vergleich zum Ende des ersten Quartals. Die Stablecoin-Bestände der fünf größten Börsen in Korea stiegen, während der gesamte Markt für virtuelle Vermögenswerte halbiert wurde. Die Kosten entstehen nicht durch die Verzögerung selbst, sondern durch den verlängerten Zeitraum, in dem Unternehmen keinen Entscheidungsmaßstab haben (Urteil des Autors).

Was zu beobachten ist
Der erste Punkt ist, ob die Umsetzungsregeln der primären Regulierungsbehörde bis zum 20. September 2026 finalisiert werden. Der zweite Punkt ist, ob ein einheitlicher Vorschlag im regulären Nationalversammlung im September eingebracht wird und ob eine gemeinsame Prüfung stattfinden wird. Der dritte Punkt ist, ob die durchschnittliche USDC-Umlaufmenge von Circle im dritten Quartal 76,5 Milliarden USD übersteigt und ob die Reserveverzinsung unter etwa 3,5 % fällt.

INHALT

00 Überblick: Die USA stecken bei den Umsetzungsregeln fest, während Korea bei der gemeinsamen Prüfung feststeckt.

01 US-Regulierung: Es wurden keine Umsetzungsregeln festgelegt, aber das Umsetzungsdatum rückt näher.

02 US-Emittent: Der Transaktionsvolumen von Circle stieg um 151 %, während der Gesamtumsatz um 7 % zunahm.

03 Koreanische Regulierung: Zehn Gesetzentwürfe liegen im Unterausschuss, und es gibt noch keinen Regierungsantrag.

04 Koreanischer Markt: Dollar-Stablecoins haben zugenommen, sind aber von ihrem Höchststand gefallen.

C Fazit: Die Kosten der Verzögerung manifestieren sich in den beiden Ländern unterschiedlich.

R Quelle

A Anhang

00 AUF EINEN BLICK

Überblick: Die USA stecken bei den Umsetzungsregeln fest, während Korea bei der gemeinsamen Prüfung feststeckt.

Beide Länder stehen vor demselben Problem in unterschiedlichen Phasen. Bevor wir in den Haupttext eintauchen, fassen wir die Unterschiede Punkt für Punkt zusammen. Die Grundlage für jede Reihe wird in den jeweiligen Abschnitten erörtert.

01 USA: REGELUNG

US-Regulierung: Es wurden keine Umsetzungsregeln festgelegt, aber das Umsetzungsdatum rückt näher.

Am 18. Juli 2026 waren von den US-Regulierungsbehörden keine endgültigen Umsetzungsregeln für das GENIUS-Gesetz festgelegt worden. Das GENIUS-Gesetz ist ein Bundesgesetz für Zahlungs-Stablecoins, das am 18. Juli 2025 erlassen wurde. Dieses Gesetz schreibt vor, dass innerhalb eines Jahres nach Inkrafttreten Umsetzungsregeln festgelegt werden müssen. Die beteiligten Behörden sind das Office of the Comptroller of the Currency (OCC), die Federal Reserve, die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), die National Credit Union Administration (NCUA) und das Finanzministerium. Die ersten vier Behörden sind durch das Gesetz als primäre Regulierungsbehörden für Zahlungs-Stablecoins benannt und werden bestimmen, wer die Emittenten überwacht. Laut einer Zählung einer Anwaltskanzlei gab es am 17. Juli 2026 insgesamt 11 vorgeschlagene Regeln im Vorschlagsstadium, und keine endgültigen Regeln.

Es gibt keine Strafen oder alternativen Zeitpläne für das Verpassen der Frist im Gesetz. Das Gesetz wird auch nicht ungültig. Allerdings bleibt die Klausel zum Umsetzungsdatum bestehen. Artikel 20 des GENIUS-Gesetzes besagt, dass das Umsetzungsdatum der frühere Zeitpunkt vom 18. Januar 2027, was 18 Monate nach Inkrafttreten ist, oder 120 Tage nach der endgültigen Festlegung der Umsetzungsregeln durch die primäre Regulierungsbehörde sein wird.

Hier ergibt sich ein praktisches Datum. Wenn die Umsetzungsregeln später als am 20. September 2026 finalisiert werden, wird der Zeitraum von 120 Tagen nach diesem Datum den 18. Januar 2027 überschreiten, was bedeutet, dass der 120-Tage-Zeitraum das Umsetzungsdatum nicht mehr voranbringen wird. Selbst wenn die Umsetzungsregeln verzögert werden, wird das Umsetzungsdatum nicht nach hinten verschoben, sodass die verkürzte Zeit für Unternehmen gilt, um Genehmigungen zu beantragen und Vermögenswerte sowie Rücknahme-/Offenlegungssysteme vorzubereiten.

Die Fed hat keine eigenen Regeln erlassen, sondern nur den gemeinsamen Regeln zugestimmt

Unter den vier primären Regulierungsbehörden hat nur die Federal Reserve keine eigenen Regeln erlassen. Die Fed ist die primäre Regulierungsbehörde für staatlich lizenzierte Banken, hat jedoch keine eigenen Umsetzungsregeln für das GENIUS-Gesetz vorgeschlagen. Stattdessen wurde die Fed als eine der ausstellenden Behörden in den gemeinsamen vorgeschlagenen Regeln zur Kundenverifizierung genannt, die am 22. Juni 2026 im Federal Register veröffentlicht wurden. Diese Regel behandelt autorisierte Zahlungs-Stablecoin-Emittenten als Finanzinstitute gemäß dem Bankgeheimnisgesetz und verlangt von ihnen, Kundenidentifikationsprogramme zu haben.

Zwei bemerkenswerte Zahlen sind in derselben vorgeschlagenen Regel enthalten. Das Finanzministerium und die vier Behörden schätzen, dass es in den drei Jahren nach der Umsetzung des GENIUS-Gesetzes etwa 50 autorisierte Emittenten geben wird, wobei etwa 60 % von ihnen als Tochtergesellschaften versicherter Einlageninstitute erwartet werden. Dies deutet darauf hin, dass die Regulierungsbehörden erwarten, dass der anfängliche autorisierte Markt diese Größenordnung haben wird und einen hohen Anteil an Tochtergesellschaften von Einlageninstituten aufweisen wird. Die Regel zur Kundenverifizierung selbst soll 12 Monate nach der Veröffentlichung der endgültigen Regel in Kraft treten.

02 USA: EMITTENT

US-Emittent: Der Transaktionsvolumen von Circle stieg um 151 %, während der Gesamtumsatz um 7 % zunahm.

Zusammenfassung:

Was im vorherigen Kapitel beobachtet wurde, ist, dass während das Umsetzungsdatum festgelegt ist, die Umsetzungsregeln verzögert wurden. Was ist also mit den Unternehmen passiert, die in der Zwischenzeit diesen Regeln unterliegen werden? Selbst während sie auf die Umsetzungsregeln warten, um die Geschäftsbedingungen zu definieren, haben sich bereits die Umlaufmenge, die Rendite, die Handelsaktivität und das Wettbewerbsumfeld des Emittenten geändert. Die Q2 2026-Leistung von Circle, einem der größten Emittenten, die reguliert werden, veranschaulicht diese Veränderung auf einmal.

Circle gab seine Q2-Leistung am 5. August 2026 bekannt. Die Umlaufmenge von USDC am Ende des Quartals betrug 73,3 Milliarden USD, was einem Anstieg von 19 % im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht. Das On-Chain-Transaktionsvolumen erreichte 14,8 Billionen USD, ein Anstieg von 151 %. Der Gesamtumsatz, einschließlich Verkäufen und Reservezinsen, stieg jedoch nur um 7 % auf 707 Millionen USD. Die Reservezinsen stiegen um 5 % auf 668 Millionen USD, aber der Effekt eines Anstiegs der durchschnittlichen USDC-Umlaufmenge auf 76,5 Milliarden USD wurde durch einen Rückgang der Reserveverzinsung um 66 Basispunkte ausgeglichen.

Was erschüttert wurde, ist nicht die Umsatzstruktur selbst, die auf Reservezinsen beruht. Die Reservezinsen machen weiterhin 95,3 % des Gesamtumsatzes aus (selbst berechnet). Wenn man die durchschnittliche Umlaufmenge betrachtet, beträgt die annualisierte Reserveverzinsung etwa 3,5 % (selbst berechnet). Was sich geändert hat, sind die Rendite und der Endsaldo zum Quartalsende. Die Umlaufmenge am Ende des Quartals sank um 4,8 % von 77 Milliarden USD am Ende des ersten Quartals auf 73,3 Milliarden USD (selbst berechnet). Da das Federal Open Market Committee den Leitzins am 29. Juli bei 3,50–3,75 % eingefroren hat, wird der Rückgang der Rendite bestehen bleiben, wenn die Zinssätze nicht steigen.

Versuche, die Einnahmequellen zu erweitern, werden bestätigt. Andere Einnahmen, die nicht aus Reservezinsen stammen, stiegen im Jahresvergleich um 41 % auf 34 Millionen USD, sanken jedoch im Vergleich zum vorherigen Quartal um 19 %. Circle hob seine Prognose für andere Einnahmen im Jahr 2026 von 150 Millionen–170 Millionen USD auf 310 Millionen–330 Millionen USD an. Die Aufwärtskorrektur umfasst Einnahmen aus dem Vorverkauf seines eigenen Blockchain-Tokens, Arc, dessen Veröffentlichung für den 16. September geplant ist. Ob sich dies als wiederkehrende Dienstleistungseinnahmen etablieren wird, wird nach dem Start bestätigt.

Herabgestufte Prognosen von Wertpapierfirmen und vom Unternehmen identifizierte Risikofaktoren weisen in dieselbe Richtung

Burnstein stufte seine Prognose für die USDC-Umlaufmenge im Jahr 2028 am 30. Juli 2026 von 290 Milliarden USD auf 170 Milliarden USD herab. Morgan Stanley senkte am 3. August seine Anlagebewertung auf untergewichtet und reduzierte seine Annahmen zur USDC-Umlaufmenge um etwa 33 % für 2027 und etwa 44 % für 2028. Die Gründe dafür sind die gleichen: Konkurrenzprodukte ziehen Geld ab. USDC ist gesetzlich untersagt, Zinsen an Inhaber zu zahlen, aber tokenisierte Geldmarktfonds und tokenisierte Einlagen können Renditen bieten.

Circle hat auch dasselbe Risiko identifiziert. Die Risikofaktoren in der Q2-Offenlegung umfassen das Auftreten von renditegenerierenden digitalen Vermögenswerten, einschließlich tokenisierter Geldmarktfonds, die die Nachfrage und Umlaufmenge von Stablecoins verringern könnten. Die Diagnosen von Wertpapierfirmen und die Selbstdiagnose des Unternehmens weisen auf dasselbe Problem hin.

Circle hat bereits einen separaten Genehmigungsweg auf Bundesebene gesichert, der von den Umsetzungsregeln unabhängig ist

Circle hat die endgültige Genehmigung des Office of the Comptroller of the Currency für die Gründung der Circle National Trust, einer nationalen Treuhandbank, erhalten. Diese Genehmigung ermöglicht die bundesstaatlich regulierte Verwahrung digitaler Vermögenswerte und öffnet den Weg für Circle, die USDC-Reserven direkt zu verwalten. Es hat auch die Genehmigung des New Yorker Ministeriums für Finanzdienstleistungen für die Gründung eines spezialisierten Treuhandunternehmens für digitale Vermögenswerte erhalten.

Dieser Weg ist jedoch von der allgemeinen Genehmigung für Emittenten gemäß den Umsetzungsregeln des GENIUS-Gesetzes getrennt. Die Genehmigung der nationalen Treuhandbank ist ein separater Weg für Verwahrung und Reservemanagement und ersetzt nicht die Lizenzanforderungen, die durch die Umsetzungsregeln festgelegt werden. Dies bedeutet auch, dass die Verzögerung der Umsetzungsregeln nicht für alle Unternehmen gleich schwer wiegt. Die Reservelasten unterscheiden sich zwischen Unternehmen, die bereits unter bundesstaatlicher Aufsicht stehen, und solchen, die dies nicht tun.

Makroökonomische Schätzungen bleiben seit Februar unverändert

Die vorherigen Schätzungen für die Nachfrage nach kurzfristigen Staatsanleihen wurden nicht aktualisiert. Standard Chartered prognostizierte im Februar 2026, dass Stablecoins die Nachfrage nach kurzfristigen Staatsanleihen um 800 Milliarden bis 1 Billion USD erhöhen würden. Seitdem wurde keine aktualisierte Version gesichert (ursprünglicher Bericht nicht gesichert, sekundäre Zitation). Diese Schätzung basiert auf der Annahme, dass die Marktkapitalisierung von Stablecoins bis 2028 auf 2 Billionen USD wachsen wird. 2 Billionen USD entsprechen dem 6,64-fachen des Wertes von 301,2 Milliarden USD am 11. August 2026 (selbst berechnet).

Die gesamte Marktkapitalisierung schwankte seit Oktober 2025 im Bereich von 300 Milliarden USD. Im Vergleich zum Wert von 310,1 Milliarden USD am 19. Juli 2026 liegt der Wert am 11. August etwa 2,9 % niedriger, und die 30-Tage-Änderungsrate des gleichen Aggregats beträgt -0,94 % (selbst berechnet). Laut demselben Verweis beträgt die Marktkapitalisierung von USDT 183,1 Milliarden USD, was 2,53-mal so viel wie die von USDC ist. Der Anteil des Emissionssaldos beträgt USDT 60,78 %, USDC 24,01 %. Es wurden jedoch keine vierteljährlichen Zunahmen und Abnahmen von Tether gesichert. Dieser Bericht stellt nicht fest, ob die Änderungen in den Bedingungen der auf Reservezinsen basierenden Einnahmestruktur ein allgemeines Phänomen in der Branche sind.

Die Federal Reserve von Kansas City präsentierte eine andere Perspektive. Sie analysiert, dass selbst wenn Stablecoins die Nachfrage nach Staatsanleihen erhöhen, dies wahrscheinlich die Nachfrage nach anderen Vermögenswerten verringern wird. Wenn es sich um eine Verschiebung und nicht um eine Nettosteigerung handelt, wird der makroökonomische Effekt kleiner sein als die Schätzungen.

03 KOREA: GESETZGEBUNG

Koreanisches System: 10 Gesetzentwürfe im Ausschuss, noch kein Regierungsantrag

Jetzt wenden wir uns Korea zu. Während die USA Gesetze geschaffen haben und bei den Umsetzungsregeln stehen geblieben sind, ist Korea einen Schritt weiter und hat bei der Gesetzgebung gestoppt. Was in Korea jedoch ins Stocken geraten ist, sind nicht die Gesetzentwürfe, sondern die Prüfung. Im Nationalversammlung liegen 10 Gesetzentwürfe zu digitalen Vermögenswerten und Stablecoins vor, die sowohl von regierenden als auch von oppositionellen Abgeordneten seit dem repräsentativen Vorschlag von Abgeordnetem Min Byung-deok am 11. Juni 2025 eingebracht wurden. Einige davon wurden nach der Präsentation im Ausschuss für politische Angelegenheiten im August 2025 an den Unterausschuss zur Prüfung der Gesetzentwürfe verwiesen, aber die gemeinsame Prüfung mehrerer Gesetzentwürfe hat noch nicht stattgefunden.

Der Regierungsantrag wurde ebenfalls noch nicht im Nationalversammlung eingereicht. Der Vorsitzende der Finanzdienstleistungsbehörde, Lee Ok-won, erklärte in einem Bericht an den Ausschuss für politische Angelegenheiten des Nationalversammlung am 29. Juli, dass der Regierungsantrag vorbereitet wurde, aber einige Unterschiede bestehen. Die Regierung hat sich das Ziel gesetzt, innerhalb des Jahres legislative Maßnahmen zu ergreifen, wie in der Wachstumsstrategie für die Wirtschaft, die am 14. Juli 2026 angekündigt wurde. Die Richtung wurde wiederholt bestätigt, aber der Text wurde noch nicht veröffentlicht.

Der Prüfungszeitplan wurde ebenfalls verschoben. Obwohl im August eine außerordentliche Nationalversammlung stattfand, wurde die umfassende Prüfung auf die reguläre Nationalversammlung im September verschoben, so politische Quellen. Dies liegt daran, dass die Diskussionen zwischen der Partei und der Regierung erst nach der Bildung der neuen Führung und des politischen Ausschusses der Demokratischen Partei nach dem Parteitag am 17. August fortgesetzt werden können. Die Digital Assets Task Force hat ihre Aktivitäten abgeschlossen, und die Entscheidung, ob sie reaktiviert wird, wurde noch nicht bestätigt. Der Ausschuss für politische Angelegenheiten hat jedoch am 28. Juli zugestimmt, die ersten und zweiten Unterausschüsse zur Prüfung der Gesetzentwürfe zweimal im Monat abzuhalten, und damit einen Rahmen für die Prüfung geschaffen. Mit den Prüfungen des Nationalversammlung im Oktober und der Haushaltsprüfung im November und Dezember gibt es Bedenken, dass, wenn im September kein konsolidierter Vorschlag entsteht, es schwierig sein wird, ihn innerhalb des Jahres zu bearbeiten.

Die Struktur, 50 % von Banken und 34 % von Fintech hinzuzufügen, ist ein Vorschlag aus dem politischen Bereich, nicht der Plan der Regierung

Der Kompromissvorschlag bezüglich der ausstellenden Stelle schlägt vor, dass die Bankenunion 50 % plus eine Aktie hält, während Fintech-Unternehmen etwa 34 % halten würden. Dieser Vorschlag wurde von Abgeordnetem Ahn Do-geol gemacht, der in der ersten Hälfte der 22. Nationalversammlung als Sekretär der Digital Assets Task Force der Demokratischen Partei tätig war. Die Zahl von 34 % hat eine Grundlage; gemäß dem Handelsrecht erlaubt der Besitz von mehr als einem Drittel (33,4 %) der insgesamt ausgegebenen Aktien das Blockieren von Sonderbeschlüssen wie Änderungen der Satzung oder Fusionen. Fintech-Unternehmen müssen mindestens dieses Niveau erreichen, um an der Verwaltung beteiligt zu sein. Abgeordneter Ahn erklärte in einem öffentlichen Kommentar am 23. Juni, dass die Diskussionen darüber, dass die Bankenunion nominal den Hauptaktionär und Sicherheitsnetz hält, während Fintech die tatsächliche Verwaltung leitet, im Gange sind.

Diese Struktur wurde jedoch nicht als Vorschlag der Regierung bestätigt. Die Finanzdienstleistungsbehörde hat wiederholt erklärt, dass es keine bestätigten wesentlichen Inhalte bezüglich der ausstellenden Stelle und der Aktionärsstruktur für die zweite Phase der Gesetzgebung gibt. Die 34 % sind keine Obergrenze, sondern ein vorgeschlagenes Minimum, das Fintech erreichen muss.

Die Governance-Struktur der Börsen ist ein weiteres umstrittenes Thema. Im Laufe der ersten Jahreshälfte gab es keinen Konsens darüber, ob eine einheitliche Regelung von 15-20 % für die Hauptaktionäre von digitalen Vermögensbörsen wie Dunamu, Bithumb, Coinone und Korbit angewendet werden sollte. Abgeordneter Ahn vertritt die Auffassung, dass, während Vorschriften eingeführt werden sollten, eine Übergangsfrist für die Umsetzung erforderlich ist.

Korea: Markt

Koreanischer Markt: Dollar-Stablecoins haben zugenommen, sind aber von ihrem Höchststand gefallen

Während auf die Regulierung in den USA gewartet wird, haben sich die Bedingungen auf der Emittentenseite geändert, und in diesem Kapitel sehen wir Veränderungen in den Nutzerbedingungen, während auf die Gesetzgebung in Korea gewartet wird. Die Vermögenszusammensetzung inländischer Nutzer hat sich in Richtung Dollar verschoben. Laut Daten, die von der Bank von Korea an den Nationalversammlung übermittelt wurden, hat sich die Menge an Stablecoins, die von den fünf großen inländischen Börsen gehalten werden, erheblich erhöht. Bis Ende Juli 2024 stieg sie von 88,5 Milliarden KRW auf 607,1 Milliarden KRW bis Ende Februar 2026, was einem Anstieg um das 6,9-fache entspricht. Der Höchststand lag jedoch bei 872,3 Milliarden KRW Ende Dezember 2025, und die letzte Zahl liegt 30,4 % unter dem Höchststand. Absolut betrachtet sind 607,1 Milliarden KRW etwa 1 % der inländischen virtuellen Vermögensbestände von 60,6 Billionen KRW zur gleichen Zeit.

In demselben Zeitraum ist der Rest gesunken. Die inländischen Bestände an virtuellen Vermögenswerten fielen von 121,8 Billionen KRW Ende Januar 2025 auf 60,6 Billionen KRW Ende Februar 2026. Die KRW-Einlagen sanken ebenfalls von 10,7 Billionen KRW Ende Dezember 2024 auf 7,8 Billionen KRW Ende Februar 2026. Der gleiche Trend zeigt sich im Handel. Laut Kaiko-Daten hat der Anteil von USDT und USDC am Handelsvolumen der vier großen inländischen Börsen im Vergleich zum Vorjahr erheblich zugenommen. Das kumulierte Handelsvolumen von Januar bis Mai 2026 beträgt etwa 53,8 Milliarden USD.

Die Zahlungsvereinbarung von Kakao und Toss mit Circle ist weiterhin nicht bindend

Es gibt eine weitere Bewegung, die sich in ihrer Natur von der Bewegung der Nutzervermögen unterscheidet. Circle gab in seiner Q2-Ergebnisoffenlegung bekannt, dass die Kakao-Gruppe begonnen hat, die Blockchain-Zahlungsinfrastruktur und die Integration von USDC in Korea zu überprüfen. Am 23. Juli unterzeichnete Circle Geschäftsvereinbarungen mit Kakao, Kakao Pay und Kakao Bank sowie mit Viva Republica und Toss Bank, und im April wurden Vereinbarungen mit Upbit und Bithumb getroffen. Circle hat erklärt, dass es nicht plant, direkt einen KRW-Stablecoin auszugeben, sondern die inländischen Versuche durch Technologiebereitstellung unterstützen wird.

Alle fünf Vereinbarungen sind Geschäftsvereinbarungen und keine verbindlichen Verträge. Der Zeitplan für den Start wurde nicht bekannt gegeben. Es gibt keine Beweise dafür, dass sich das inländische Zahlungsnetzwerk auf ein dollar-stablecoin-zentrisches Modell verschoben hat.

Fazit: Die Kosten der Verzögerungen manifestieren sich in den beiden Ländern unterschiedlich

Eine Tatsache zieht sich durch diese Kapitel: Selbst bevor das System abgeschlossen ist, ändern sich bereits die Bedingungen des Marktes und der Betreiber. Die USA haben Gesetze geschaffen, aber die Umsetzungsregeln nicht finalisiert, während das Gesetz in Korea selbst auf die gemeinsame Prüfung im Unterausschuss wartet. Die Betreiber in den USA haben weniger Zeit zur Vorbereitung vor dem Umsetzungsdatum. In Korea schreiten die Diskussionen über Nutzervermögen und Zahlungsinfrastruktur voran, ohne dass die zweiten Phase der Vorschriften zu Emission, Verteilung und Offenlegung abgeschlossen ist.

Die Beweise neigen in eine Richtung. Das Versäumnis, Fristen einzuhalten, und die verbleibenden Vorschlagsphasen werden durch den Originaltext des Federal Register, die Aggregationen von Anwaltskanzleien und unabhängige Berichte mehrerer Medien bestätigt. Änderungen in den Bedingungen für Emittenten basieren auf der Q2-Offenlegung von Circle. Das Versäumnis der koreanischen Regierung, Vorschläge einzureichen und Zeitpläne zu verschieben, wird durch die Antworten des Nationalversammlung von der Finanzdienstleistungsbehörde und politische Berichterstattung untermauert. Änderungen in der inländischen Vermögenszusammensetzung basieren auf Daten, die von der Bank von Korea an den Nationalversammlung übermittelt wurden.

Es gibt jedoch drei Bereiche, in denen Urteile nicht erreicht werden. Änderungen in den Bedingungen des Modells der Reserveverzinsung wurden nur für USDC und Circle bestätigt, und die vierteljährlichen Zunahmen und Abnahmen für Tether wurden nicht gesichert. Der Anstieg der inländischen Dollar-Stablecoins wird auch von Wechselkursfaktoren beeinflusst, sodass er nicht ausschließlich durch regulatorische Verzögerungen erklärt werden kann. Es gibt auch keine direkten Daten, die messen, wie stark der Vorbereitungszeitraum für US-Betreiber tatsächlich komprimiert wurde.

R QUELLEN {#rps-22}

**Quellen

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Quellen-URLs {#rps-24}

[1] https://www.theblock.co/post/408843/us-regulators-miss-genius-acts-one-year-deadline-for-final-stablecoin-rules

[2] https://www.federalregister.gov/documents/2026/06/22/2026-12460/permitted-payment-stablecoin-issuer-customer-identification-program

[3] https://www.chapman.com/publication-genius-act-rulemaking-tracker

[4] https://occ.treas.gov/news-issuances/bulletins/2026/bulletin-2026-3.html

[5] https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582

[6] https://astraea.law/insights/genius-act-effective-date-countdown

[7] https://bankingjournal.aba.com/2026/07/the-genius-act-in-2026/

[8] https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-second-quarter-2026-results

[9] https://www.circle.com/pressroom/circle-reports-first-quarter-2026-results

[10] https://www.coindesk.com/markets/2026/08/03/circle-internet-slides-after-morgan-stanley-downgrade-cut-in-price-target

[11] https://www.thestreet.com/crypto/markets/morgan-stanley-downgrades-circle-slashes-price-target-by-64

[12] https://www.thestreet.com/investing/stocks/circle-crcl-q2-earnings-revenue-miss-usdc-volume

[13] https://www.thestreet.com/investing/stocks/fed-hold-leaves-circles-key-profit-question-unanswered

[14] https://defillama.com/stablecoins

[15] https://www.theblock.co/post/390783

[16] https://coinmarketcap.com/academy/article/standard-chartered-cuts-t-bill-forecast-but-holds-dollar2t-stablecoin-target

[17] https://www.kansascityfed.org/research/economic-bulletin/stablecoins-could-increase-treasury-demand-but-only-by-reducing-demand-for-other-assets/

[18] https://cryptodaily.co.uk/2026/07/genius-act-missed-deadline-stablecoin-uncertainty

[19] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1123491

[20] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1119461

[21] https://edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257\&newsId=06589526645519440

[22] https://edaily.co.kr/News/Read?mediaCodeNo=257\&newsId=01640006645514520

[23] https://www.etoday.co.kr/news/view/2596482

[24] https://www.e-focus.co.kr/news/articleView.html?idxno=3002247

[25] https://www.dailian.co.kr/news/view/1668754/

[26] https://www.blockmedia.co.kr/archives/1116640

[27] https://www.korea.kr/briefing/actuallyView.do?newsId=148955651

[28] https://v.daum.net/v/xEz4B6rNGP

[29] https://www.fnnews.com/news/202606160644481983

[30] https://www.upi.com/amp/Top_News/World-News/2026/07/23/kakao-circle-stablecoin/5081784843202/

[31] https://www.crowdfundinsider.com/2026/07/293288-circle-partners-with-kakao-and-toss-bank-to-enable-stablecoin-payment-solutions-in-south-korea/

A ANHANG {#rps-25}

Datenbeschränkungen und Berechnungsgrundlage {#rps-26}

① Einschränkungen {#rps-27}

• Umfang der Diagnose des Herausgebers: Die Änderungen im Modell der Reserveverzinsung wurden nur für USDC und Circle bestätigt. Wir konnten aufgrund fehlender Daten nicht feststellen, ob die Schwankungen in der vierteljährlichen Umlaufmenge von Tether ein allgemeines Phänomen in der Branche sind.
• Unterschiedliche Ausgangspunkte für inländische Akteure: Die Beträge, die in Stablecoins gehalten werden, werden erstmals Ende Juli 2024 öffentlich verfügbar sein, während KRW-Einlagen Ende Dezember 2024 und die Gesamtmenge an virtuellen Vermögenswerten Ende Januar 2025 verfügbar sein werden. Da ein direkter Vergleich über denselben Zeitraum nicht möglich ist, haben wir die verfügbaren Zeitrahmen für jeden Akteur verwendet.
• Zeitverzögerung bei inländischen Zahlen: Die neuesten öffentlich verfügbaren Zahlen für inländische Nutzervermögensakteure stammen vom Ende Februar 2026, was fünf Monate später ist als das Ausgabedatum.
• Quellenweg der Daten der Bank von Korea: Die Zahlen wurden von den Medien aus den Dokumenten zitiert, die von der Bank von Korea an den Nationalversammlung übermittelt wurden. Wir konnten das ursprüngliche Einreichungsdokument nicht erhalten.
• Auswahl der Aggregationsinstitutionen: Die Marktkapitalisierung von Stablecoins und die Größe nach Emittent wurden am 11. August 2026 von DeFiLlama abgerufen. Dieses Dashboard wird in JavaScript gerendert, sodass es nicht automatisch gesammelt werden kann und manuell abgefragt wurde. Die Anzahl der Zielmünzen kann von anderen Aggregationsinstitutionen abweichen.
• Auslöserbedingungen für das Umsetzungsdatum: Artikel 20 des GENIUS-Gesetzes basiert auf dem Datum, an dem die primären Regulierungsbehörden die endgültigen Regeln erlassen, gibt jedoch nicht an, ob alle vier Behörden oder einige einbezogen sind. Dieser Bericht wurde auf der Grundlage aller vier berechnet, aber tatsächliche Auslegungen können variieren.
• Unsicherheit der Kausalität: Wir konnten die Kausalität zwischen dem Nullzinsprinzip und dem Rückgang der USDC-Umlaufmenge nicht bestätigen. Während desselben Zeitraums schrumpfte der gesamte Kryptowährungsmarkt, und es gibt keine Daten, um die Faktoren zu trennen.
• Empirische Beweise für komprimierte Vorbereitungszeit: Es gibt keine direkte Messung dafür, wie stark der Vorbereitungszeitraum für US-Betreiber tatsächlich verkürzt wurde. Diese Beschreibung stammt aus einer Struktur, in der das Umsetzungsdatum festgelegt ist und die Umsetzungsregeln verzögert werden.
• Ursprünglicher Bericht nicht erhalten: Die Nachfrageprognose für Staatsanleihen von Standard Chartered wurde aus Medienberichten zitiert, da wir den Originaltext nicht erhalten konnten.

② Selbst berechnete Formeln {#rps-28}

Alle im Text als selbst berechnet gekennzeichneten Zahlen sind mit ihren Formeln und Kriterien dokumentiert.

③ Methodologische Hinweise (gemeinsam für alle Ausgaben) {#rps-29}

• Quellenpriorisierung: Offizielle Unternehmens- und Regulierungsbehördendaten → Originaldaten (Dashboards von Aggregationsinstitutionen) → Fachmedien → Syndikationsmedien → Community-Daten.
• Primäre und sekundäre Unterscheidung: Nur Materialien, die direkt aus dem Originaltext verifiziert wurden, werden als primär gekennzeichnet. Materialien ohne Originaltext werden als sekundäre Zitationen mit dem Hinweis auf die Nichtverfügbarkeit im Text vermerkt.
• Referenzdatum und Abfragedatum: Feste Werte geben das Referenzdatum an, während in Echtzeit schwankende Dashboard-Werte das Abfragedatum angeben.
• Umgang mit widersprüchlichen Zahlen: Beide Seiten werden vermerkt. Die Auswahl der Referenzwerte wird nicht durch den Ruf der Medien bestimmt, sondern durch die Offenlegung des Berechnungsbereichs, die Fähigkeit, den Abfragezeitpunkt anzugeben, und das Niveau der Trennung von Positionen, wobei die Gründe im Text angegeben werden.
• Indikatorniveaus: Unternehmensumsatz, Emissionssaldo, Handelsvolumen und hinterlegte Vermögenswerte werden als Indikatoren unterschiedlicher Niveaus unterschieden und sollten nicht als ein einzelner Gesamtanteil verglichen werden.
• Institutionelle Terminologiestufen: Gesetze, Durchführungsverordnungen, Umsetzungsregeln, Mitteilungen und Richtlinien unterscheiden sich in ihren legislativen Körperschaften und bindenden Kräften, sodass sie nicht unter einem allgemeinen Begriff zusammengefasst, sondern in ihren jeweiligen Phasen angegeben werden.
• Verfahrensfortschrittstatus: Der legislative und Genehmigungsstatus wird mit bestätigten Stadtnamen und Entitäten wie Vorschlag, Präsentation, Überweisung, Prüfung und Beschluss vermerkt.
• Selbstberechnung: Formeln, Referenzdaten und Einschränkungen werden im Anhang ② auf einer 1:1-Basis offengelegt.
• Offenlegung von Interessenkonflikten: Der gleiche Text wird an einer festen Position oben in allen Ausgaben platziert.

Veröffentlicht von Bitplanet Research Lab Verfasst von Kim Tae-won Überprüft von Kim Soo-young

Haftungsausschluss Dieses Material ist eine Branchenanalyse zu Informationszwecken und stellt keine Anlageaufforderung dar. Es empfiehlt nicht den Handel mit bestimmten Aktien und gibt keine Preisprognosen oder Zielpreise an. Der Autor ist kein Anwalt oder Anlageberater, und alle Zahlen basieren auf öffentlich verfügbaren Quellen (Stand: 12. August 2026, Änderungen vorbehalten).