Grayscale sieht drei Kräfte, die die Bitcoin-Adoption trotz des Bärenmarktes unterstützen können

Der Rückgang der Kurse würde die Bitcoin-Adoption nicht aufhalten. Dies ist die Feststellung, die Zach Pandl, Forschungsleiter bei Grayscale, am 12. August präsentierte. Seiner Meinung nach übersteigen mehrere Trends die Bewegungen eines Marktzyklus bei weitem. Öffentliche Defizite, das Aufkommen der Blockchain in der Finanzwelt und die Entwicklung der generationenübergreifenden Portfolios könnten somit die Nachfrage mittelfristig und langfristig unterstützen. Diese Analyse sieht keinen automatischen Preisanstieg vor, hebt jedoch strukturelle Faktoren hervor, die in der Lage sind, ihre Fortschritte trotz der Instabilität fortzusetzen.

Zusammenfassung

• Grayscale identifiziert drei strukturelle Kräfte, die die Bitcoin-Adoption trotz des Bärenmarktes unterstützen können.
• Öffentliche Defizite und steigende Schulden könnten das Interesse an begrenzt verfügbaren Vermögenswerten verstärken.
• Die Blockchain integriert sich schrittweise in die traditionelle Finanzwelt durch Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte.
• Der generationenübergreifende Wandel könnte den Platz digitaler Vermögenswerte in den Anlageportfolios erhöhen.
• ETFs und Unternehmensschatzungen bieten neue Kanäle, um die Exposition gegenüber Bitcoin zu erleichtern.

Drei Kräfte, die den Bitcoin-Marktzzyklus übersteigen {#h-drei-kraefte-die-den-bitcoin-marktzzyklus-uebersteigen}

Zach Pandl, Forschungsleiter bei Grayscale, ist der Ansicht, dass mehrere Trends die Bitcoin-Adoption über mehrere Jahre hinweg unterstützen könnten. Seine Analyse hebt strukturelle Entwicklungen hervor, die die kurzfristigen Marktschwankungen übersteigen. Selbst wenn der BTC-Kurs eine Bärenmarktphase durchläuft, können einige Investoren weiterhin ihre Allokationen anpassen. Für Grayscale können sich diese Veränderungen daher über den aktuellen Zyklus hinaus fortsetzen.

Die drei von Grayscale hervorgehobenen Faktoren sind:

• Öffentliche Defizite und Staatsverschuldung, die das Interesse an begrenzt verfügbaren Vermögenswerten verstärken könnten;
• Die Integration der Blockchain in die Finanzwelt, insbesondere durch Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte;
• Der generationenübergreifende Wandel der Portfolios, wobei bestimmten Investoren zunehmend digitale Vermögenswerte zugewiesen werden.

Der erste Faktor basiert auf der Idee, dass ein begrenztes Angebot mehr Interesse wecken kann, wenn die Haushaltsbedenken zunehmen. Eine höhere Verschuldung führt jedoch nicht allein zu einem mechanischen Anstieg der Nachfrage. Die amerikanischen Daten veranschaulichen jedoch das Ausmaß dieses Drucks. Am 12. August betrug die US-Staatsverschuldung 39.910 Milliarden Dollar.

Von diesem Gesamtbetrag entfielen 32.180 Milliarden auf die Schulden, die in der Öffentlichkeit gehalten werden. Die verbleibenden 7.730 Milliarden unterlagen intragouvernementalen Haltepositionen. Die Haushaltsprognosen fügen dieser Analyse eine weitere Dimension hinzu. Das Haushaltsbüro des Kongresses prognostiziert ein Defizit von 1.900 Milliarden Dollar für das Haushaltsjahr 2026.

Es wird dann geschätzt, dass dieses Defizit bis 2036 auf 3.100 Milliarden Dollar ansteigen könnte. Gleichzeitig würde die von der Öffentlichkeit gehaltene Schuldenquote von 101 % auf 120 % des Bruttoinlandsprodukts steigen. Diese Situation nährt somit die Überlegungen zu seltenen Vermögenswerten. Sie ermöglicht jedoch keine direkte Vorhersage der Nachfrageentwicklung.

Der zweite von Pandl identifizierte Motor betrifft die Blockchain. Diese Technologie gewinnt allmählich an Boden auf den Finanzmärkten durch Stablecoins und tokenisierte Vermögenswerte. Der Markt für tokenisierte Vermögenswerte überstieg im Mai 34 Milliarden Dollar. Mitte 2024 lag er bei weniger als 3 Milliarden.

Die tokenisierten US-Staatsanleihen machten damals etwa 16 Milliarden Dollar aus. Dieser Fortschritt zeigt, dass traditionelle Finanzinstrumente Infrastrukturen nutzen können, die auf kryptographischen Netzwerken basieren. Die Technologie gewinnt somit allmählich einen Platz auf den Finanzmärkten.
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Bitcoin und die regulierte Finanzwelt {#h-bitcoin-und-die-regulierte-finanzwelt}

Bitcoin bleibt ein zentraler Bezugspunkt in dieser Transformation. Auch die Finanzbehörden beteiligen sich an dieser Entwicklung, indem sie die geltenden Regeln für tokenisierte Wertpapiere festlegen. Die Securities and Exchange Commission beschreibt diese Wertpapiere als durch Krypto-Vermögenswerte repräsentierte Wertpapiere. Die Eigentumsregister können vollständig oder teilweise über kryptographische Netzwerke geführt werden.

Die SEC unterscheidet insbesondere mehrere Strukturen, darunter die vom Emittenten gesponserten Modelle, Depot- und synthetische Modelle. Diese Definition gibt den Finanzakteuren einen Rahmen, die diese Infrastrukturen nutzen möchten. Sie zeigt auch, dass die Blockchain nicht mehr nur die Märkte für digitale Vermögenswerte betrifft.

Die Stablecoins folgen einem parallelen regulatorischen Weg. Im April schlug das US-Finanzministerium Regeln vor, um die Anforderungen des GENIUS-Gesetzes für Zahlungstablecoins umzusetzen. Der Text sieht insbesondere vor, dass autorisierte Emittenten als Finanzinstitute im Sinne des Bankgeheimnisgesetzes behandelt werden.

Diese Akteure sollten auch Programme zur Bekämpfung von Geldwäsche und zur Einhaltung von Sanktionen einrichten. Für Grayscale könnte diese Entwicklung die Finanzinstitute dazu anregen, ihre operationellen Fähigkeiten im Zusammenhang mit der Blockchain zu stärken. Das Thema geht somit über den Bitcoin-Markt hinaus und betrifft allmählich die Organisation der Finanzen.

Der Generationenwechsel verändert die Portfolios {#h-der-generationenwechsel-verändert-die-portfolios}

Der dritte von Grayscale angeführte Faktor betrifft die Präferenzen jüngerer Investoren. Laut der Analyse des Unternehmens sind diese eher bereit, digitale Vermögenswerte und alternative Anlagen zu halten. Sie können diese mit Aktien, Anleihen und anderen traditionellen Vermögenswerten kombinieren.

Diese Entwicklung könnte die Institutionen und Vermögensverwaltungsplattformen beeinflussen. Diese Akteure könnten ihre Produkte und Allokationsmodelle an eine Kundschaft anpassen, die mit digitalen Vermögenswerten vertrauter ist. Der Generationenwechsel würde somit die Nachfrage beeinflussen, aber auch die Mittel, um darauf zuzugreifen.

Die Daten einer Umfrage, die Coinbase im Januar unter 351 institutionellen Investoren durchgeführt hat, unterstützen diese Sichtweise. Etwa 73 % der Befragten planten, ihre Allokationen in digitale Vermögenswerte bis 2026 zu erhöhen. Sie nannten insbesondere eine klarere Regulierung, besser regulierte Produkte und eine robustere Infrastruktur.

Traditionelle Finanzunternehmen entwickeln ebenfalls neue Indikatoren rund um diese Entwicklung. Strategy Inc. hat im Juli den Bitcoin Banking Adoption Index eingeführt. Der Index bewertete damals die globale Bankadoption mit 32 %. Fidelity wies 71 %, BNY 46 % und Goldman Sachs 45 % auf.

ETFs sind ein wichtiger Kanal in der von Grayscale beschriebenen Adoptionsstrategie. Sie ermöglichen es Investoren, über ihre gewohnten Brokerage-Infrastrukturen Zugang zu Bitcoin zu erhalten. In einem Bitcoin-Spot-ETF schaffen und kaufen autorisierte Teilnehmer Anteile. Der Fonds hält dann die zugrunde liegenden Vermögenswerte gemäß den Verwahrungsvereinbarungen.

Dieser Mechanismus erleichtert die Integration dieser Exposition in bestehende Portfolios. Er ermöglicht auch die Nutzung bereits bekannter Finanzprodukte, ohne dass eine direkte Halterung erforderlich ist. Unternehmensschatzverwaltungen bieten ebenfalls einen weiteren Weg. Einige Unternehmen können Bitcoins in ihre Bilanz aufnehmen und ihre Akquisitionen mit ihren liquiden Mitteln, Schulden oder Eigenkapital finanzieren.

Die Verwahrung wird dann zu einer Entscheidung, die mit dem Risikomanagement verbunden ist. Unternehmen können auf regulierte Verwahrer oder Cold Storage mit mehreren Signaturen zurückgreifen. Wenn Transaktionen nicht rückgängig gemacht werden können, gewinnen Sicherheit und Governance besondere Bedeutung.

Je nach Unternehmen können sich diese verschiedenen Trends im Laufe der Zeit verstärken. Haushaltsdruck könnte das Interesse an seltenen Vermögenswerten unterstützen, während die Blockchain ihren Einsatz in der regulierten Finanzwelt erweitern kann. Der Generationenwechsel könnte auch die Rolle digitaler Vermögenswerte in Portfolios verändern.

So schätzt Grayscale, dass die Adaption trotz der Kursinstabilität weiterhin voranschreiten kann. Diese Entwicklung hängt vor allem von strukturellen Trends ab, nicht von unmittelbaren Marktbewegungen. Die kommenden Haushalts-, Finanz- und institutionellen Entwicklungen werden es ermöglichen, den Fortschritt dieser Adaption über den aktuellen BTC-Zyklus hinaus zu messen.