SEC plant regulatorischen Weg für 24/7 tokenisierte Aktien

Die SEC hat begonnen, einen regulatorischen Weg vorzubereiten, der es qualifizierten Plattformen ermöglichen könnte, tokenisierte US-Aktien rund um die Uhr, sieben Tage die Woche zu handeln.
Zusammenfassung

• Die SEC entwickelt eine begrenzte Innovationsausnahme für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren.
• Blockchain-basierte Märkte könnten es berechtigten Aktien-Token ermöglichen, über Nacht, an Wochenenden und während Feiertagen zu handeln.
• Bestehende Bundeswertpapiergesetze bleiben weiterhin anwendbar, da die vorgeschlagene Ausnahme noch nicht in Kraft getreten ist.
• Verwahrung, Aktionärsrechte, Überwachung und Verbindungen zu Abwicklungssystemen bleiben zentrale regulatorische Fragen.

Die US-amerikanische Wertpapier- und Börsenaufsichtsbehörde arbeitet an einer "Innovationsausnahme", die ausgewählten Unternehmen vorübergehende Erleichterungen gewähren könnte, um tokenisierte Wertpapiere unter definierten Bedingungen zu testen, während die Behörde dauerhafte Regeln entwickelt.

RIESIG: 🇺🇸 Die SEC bereitet sich darauf vor, US-Aktien für den 24/7-Handel auf die Blockchain zu bringen.

Diese Woche wird erwartet, dass SEC-Vorsitzender Paul Atkins sich mit Präsident Trump, CFTC-Vorsitzendem Michael Selig, der NYSE, CME Group, DTCC und führenden Krypto-Unternehmen trifft. pic.twitter.com/NTNUwvzm8D
--- Crypto Rover (@cryptorover) 17. August 2026

SEC-Vorsitzender Paul Atkins hat die Nutzung der Ausnahmepolitik unterstützt, um mehr Finanzaktivitäten auf Blockchain-Netzwerke zu bringen, ohne tokenisierte Aktien aus der Aufsicht der Bundeswertpapieraufsicht zu entfernen. Nach dem Vorschlag könnten genehmigte Plattformen digitale Versionen von an US-Börsen notierten Aktien anbieten und Transaktionen außerhalb der Betriebszeiten traditioneller Börsen abwickeln.

Kommissarin Hester Peirce sagte im März, dass die SEC-Mitarbeiter eine Ausnahme entwickeln, um den "begrenzten Handel mit bestimmten tokenisierten Wertpapieren" zu erleichtern. Peirce beschrieb die mögliche Maßnahme als enger gefasst als die allgemeine Ausnahme, die im Investor Advisory Committee der SEC diskutiert wurde.

Es wurde noch kein endgültiger Rahmen, keine Zulassungskriterien oder kein Umsetzungsdatum bekannt gegeben. Investoren können daher nicht davon ausgehen, dass tokenisierte Versionen jeder US-Aktie bald für den kontinuierlichen Handel verfügbar sein werden.

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SEC-Ausnahme könnte 24/7-Handel mit tokenisierten Aktien eröffnen

Die regulären Handelszeiten des US-Aktienmarktes laufen von 9:30 bis 16:00 Uhr Eastern Time an Geschäftstagen, obwohl registrierte Handelsplätze und Broker erweiterte Sitzungen anbieten können. Ein blockchain-basiertes Handelsplatz kann Übertragungen kontinuierlich abwickeln, sodass berechtigte Wertpapiere während der Nächte, an Wochenenden und an Feiertagen den Besitzer wechseln können.

Laut Berichten über die Vorbereitungen der SEC könnte die Ausnahme regulierten Plattformen einen definierten Weg bieten, um rund um die Uhr Märkte für tokenisierte Aktien zu testen. Eine solche Erleichterung würde dennoch erfordern, dass die Kommission entscheidet, welche Unternehmen qualifiziert sind, welche Aktivitäten sie durchführen dürfen und welche bestehenden Regeln weiterhin verbindlich bleiben.

Für amerikanische Investoren könnte der kontinuierliche Handel Zugang außerhalb des normalen Handelstags bieten. Die SEC müsste jedoch weiterhin bestimmen, wie Broker die beste Ausführung, Offenlegungen und die Auftragsweiterleitung handhaben, wenn der zugrunde liegende Aktienmarkt geschlossen ist und die Preisfindung über Blockchain- und herkömmliche Handelsplätze verteilt ist.

Der Schutz der Investoren hängt auch von der Art des angebotenen Tokens ab. Ein von einem Emittenten unterstützter Token kann dasselbe Wertpapier darstellen, das durch ein neues Eigentumssystem aufgezeichnet wird, während ein Produkt, das von einem nicht verwandten Dritten erstellt wurde, möglicherweise nur den Preis einer Aktie verfolgt oder einen vertraglichen Anspruch gegen die Plattform bietet.

Im Juli baten zwei Gruppen von Übertragungsagenten die SEC, von einem Emittenten unterstützte Aktien von nicht verbundenen Tokens zu trennen. Wie zuvor von crypto.news berichtet, warnten die Gruppen, dass einige Strukturen von Dritten den Käufern möglicherweise kein direktes Eigentum, keine Stimmrechte oder denselben rechtlichen Anspruch auf Dividenden wie registrierte Aktionäre gewähren.

Das Investor Advisory Committee der SEC äußerte ähnliche Bedenken in einer Empfehlung im März. Die Mitglieder des Komitees lehnten eine allgemeine Ausnahme ab und forderten klare Offenlegungen des Eigentums, regulatorische Aufsicht über Vermittler und Schutzmaßnahmen, die darauf abzielen, den Anlegern faire Ausführungsbedingungen zu bieten.

Tokenisierte Aktien bleiben US-Wertpapiere

Das Platzieren einer Aktie auf einer Blockchain ändert ihren Status nach US-Recht nicht. Atkins sagte in einer Rede im November 2025, dass die wirtschaftliche Realität, und nicht das Token-Label, bestimmt, wie die Bundeswertpapierregeln auf ein Vermögen angewendet werden.

Ein Token, das eine Aktie eines öffentlichen Unternehmens repräsentiert, bleibt daher ein Wertpapier. Je nach Struktur könnten Plattformen, die an der Ausgabe, dem Handel, der Verwahrung oder der Abwicklung beteiligt sind, Anforderungen hinsichtlich der Registrierung von Broker-Dealern, der Regeln für Börsen oder alternative Handelssysteme, der Aufzeichnungen von Übertragungsagenten und der Clearing-Prozesse unterliegen.

Die Verwahrung stellt ein weiteres Problem dar, da ein Blockchain-Token und die zugrunde liegende Aktie ordnungsgemäß verknüpft bleiben müssen. Wenn ein Dritter konventionelle Aktien hält und ein separates Token dagegen ausgibt, müssen die Regulierungsbehörden feststellen, wie Käufer die Deckung überprüfen und Vermögenswerte zurückgewinnen können, wenn der Emittent oder Verwahrer ausfällt.

Die Marktüberwachung erfordert eigene Kontrollen. Die SEC muss entscheiden, wie die teilnehmenden Handelsplätze Manipulationen erkennen, Handelsinformationen austauschen und Transaktionen verwalten, die stattfinden, wenn die wichtigsten US-Börsen geschlossen sind. Die Regulierungsbehörden müssen möglicherweise auch klären, ob die Blockchain-Abwicklung neben den bestehenden Verwahrungs- und Nachhandelsystemen der Depository Trust Company betrieben werden kann.

Die vorgeschlagene Ausnahme hat die aktuellen Anforderungen nicht geändert. Am 14. August hat die SEC ein offenes Treffen abgesagt, das geplant war, um ein maßgeschneidertes Angebotsregime für bestimmte Investitionsverträge im Zusammenhang mit Krypto-Assets zu prüfen, und zwar aufgrund eines unvorhergesehenen Terminproblems.

Das abgesagte Treffen stellte keine Abstimmung über die allgemeine Genehmigung des 24/7 Handels mit tokenisierten Aktien dar. Die öffentliche Mitteilung der SEC besagte, dass das Treffen die Registrierungs- und Angebotsregeln für bestimmte krypto-bezogene Investitionsverträge betraf, während die Ausnahme für tokenisierte Wertpapiere ein separates Politikprojekt in der Entwicklung bleibt.

DTCC und Nasdaq haben regulierte Tokenisierungstests gestartet

Teile des US-Marktes haben bereits eine begrenzte Genehmigung erhalten, um tokenisierte Wertpapiere zu testen. Im Dezember 2025 gab das SEC-Personal ein No-Action-Schreiben heraus, das der Depository Trust Company erlaubte, einen definierten Tokenisierungsdienst für drei Jahre unter bestimmten Bedingungen zu betreiben.

Das berechtigte Vermögensuniversum umfasst Russell 1000-Aktien, große Index-Exchange-Traded Funds und US-Staatsanleihen. Ein No-Action-Schreiben zeigt an, dass das SEC-Personal keine Durchsetzung auf der Grundlage der vorgelegten Fakten empfehlen würde, es schafft jedoch keine dauerhafte Branchenregel oder autorisiert jedes Unternehmen, ähnliche Dienstleistungen anzubieten.

Laut einem Projektupdate im August hat DTCC mehr als 100 Mitglieder und Partner für seine Tokenisierungsarbeit versammelt. Zu den teilnehmenden Unternehmen gehören traditionelle Finanzinstitutionen und Blockchain-Unternehmen, die tokenisierte Aktien, Staatsanleihen, Sicherheitenverleih und Margin-Prozesse testen.

Frühere Produktionstests untersuchten, ob regulierte Vermögenswerte zwischen Blockchain-Netzwerken bewegt werden können, während sie mit etablierten Verwahrungs- und Eigentumsaufzeichnungen verbunden bleiben. DTC, die Depot-Tochtergesellschaft von DTCC, bietet Verwahrung und Asset-Servicing für mehr als 114 Billionen US-Dollar an Wertpapieren an, obwohl diese Zahl ihr gesamtes Geschäft darstellt und nicht den für die Tokenisierung vorgesehenen Wert.

Nasdaq hat ebenfalls in den regulierten blockchain-basierten Handel investiert. Die SEC genehmigte im März 2026 ihren Pilotversuch, der ausgewählten Teilnehmern den Handel mit bestimmten tokenisierten Aktien neben konventionellen Aktien erlaubte.

Unter der Struktur von Nasdaq haben tokenisierte und traditionelle Versionen die gleichen Rechte und Preise. Das Pilotprojekt umfasst berechtigte Russell 1000-Wertpapiere und große, indexgebundene ETFs und hält die Produkte innerhalb des bestehenden nationalen Marktsystems, anstatt nicht verwandte Aktien-Tracking-Token zu schaffen.

Die NYSE hat ebenfalls Regeländerungen für tokenisierte Wertpapiere eingereicht. Aufzeichnungen der SEC zeigen, dass die Börse im April Änderungen eingereicht hat, um den Handel mit Wertpapieren in tokenisierter Form zu ermöglichen, was ein weiteres reguliertes Marktmodell für die Kommission darstellt.

Änderungen der Regulierung NMS könnten On-Chain-Plattformen betreffen

Gleichzeitig erwägt die SEC Änderungen an der Regulierung NMS, dem Regelwerk, das steuert, wie US-Aktienaufträge zwischen Handelsplätzen bewegt werden. Vorgeschlagene Änderungen umfassen die Aufhebung von Regel 611 und Regel 610(e), die den Auftragschutz und die Zugangsgebühren im nationalen Marktsystem regeln.

Ondo Finance unterstützte die vorgeschlagene Aufhebung in einem Schreiben vom 11. August an die SEC-Sekretärin Vanessa Countryman. Das Unternehmen argumentierte, dass die bestehenden Regeln kontinuierliche Orderbücher begünstigen und alternative Ausführungssysteme, die unterschiedliche Handelsmodelle verwenden, einschränken können.

Regel 611 verlangt im Allgemeinen von Handelszentren, dass sie Ausführungen zu Preisen verhindern, die unter den geschützten Angeboten liegen, die anderswo angezeigt werden. Ondo teilte der Kommission mit, dass die Streichung dieser Bestimmung den Auktions-basierten, blockchain-basierten und anderen Ausführungssystemen mehr Spielraum geben könnte, um neben herkömmlichen Orderbüchern zu operieren.

Das Unternehmen bat die SEC auch, Teile ihrer wirtschaftlichen Analyse zu korrigieren, bevor die Änderungen angenommen werden. Ondos Einreichung wurde unter Veröffentlichung Nr. 34-105655 und Aktenzeichen Nr. S7-2026-20 im Rahmen des öffentlichen Kommentierungsprozesses der Kommission eingereicht.
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