Upbit wird aktiv: Ein hastiger Versuch, den Marktanteil von Stablecoins zurückzugewinnen

Gebührenfrei und mit zahlreichen neuen Angeboten, doch der Marktanteil der Stablecoins wird weiterhin geschmälert.

Verfasser: c4lvin

Übersetzung: Chopper, Foresight News

Upbit startete vom 26. Juli bis 9. August eine Werbeaktion, bei der der Handel mit Stablecoins auf dem koreanischen Markt ohne eine Gebühr von 0,05 % angeboten wurde. In derselben Woche führte die Plattform schnell Stablecoins wie RLUSD und USDG ein. Diese Maßnahmen zielen darauf ab, das Handelsvolumen von Stablecoins zu steigern.

Dies ist nicht das erste Mal, dass Upbit Stablecoins einführt, aber es ist das erste Mal, dass die Plattform in so kurzer Zeit mehrere Stablecoin-bezogene Dienstleistungen gleichzeitig anbietet. Dieser Artikel wird die Logik hinter Upbits Engagement im Stablecoin-Sektor aus drei Perspektiven analysieren: der Marktstruktur der Stablecoins an koreanischen Börsen, den Trends im grenzüberschreitenden Kapitalfluss von Stablecoins und dem aktuellen regulatorischen Umfeld.

Neugestaltung der Marktstruktur für Stablecoins an koreanischen Börsen

Im Januar 2025 war der koreanische Stablecoin-Handelsmarkt von einem Duopol geprägt: Upbit hatte einen Anteil von 53,5 %, Bithumb 42,5 %, und zusammen machten sie über 95 % des Marktes aus. Nur 18 Monate später wurde die Branchenstruktur jedoch vollständig umgeschrieben. Bis Juni 2026 lag Coinone mit einem durchschnittlichen täglichen Handelsvolumen von 845,8 Milliarden Won (34,8 %) an erster Stelle; Bithumb folgte mit 755,7 Milliarden Won (31,1 %); Upbit lag mit 730,2 Milliarden Won (30,1 %) zurück, und der Markt entwickelte sich zu einem Dreikampf.

Der Auslöser für diese Veränderung war, dass Coinone ab Oktober 2025 die Handelsgebühren für USDC vollständig abgeschafft hat. Zu diesem Zeitpunkt lagen die Gebühren anderer Wettbewerber im Bereich von 0,04 % bis 0,20 %, während Coinone eine Nullgebühren-Strategie verfolgte. Infolgedessen stieg ihr Marktanteil im März 2025 auf 11,5 % und erreichte im Dezember 30,5 %, wodurch sie erstmals Upbit mit 29,7 % überholte. Die stark gebührenempfindliche Handelsnachfrage floss in großen Mengen zu Coinone, hauptsächlich aus zwei Gründen: dem Bedarf, Kapital ins Ausland zu transferieren, um an internationalen Derivatemärkten teilzunehmen, und dem Wunsch, von Wechselkursgewinnen zu profitieren.

Dies zeigt deutlich, dass die Nachfrage nach Stablecoin-Handel eine sehr hohe Preissensibilität aufweist. Unabhängig davon, an welcher Börse sie gekauft werden, sind Stablecoins homogene Vermögenswerte, und viele Nutzer ziehen es vor, ihre Coins nach dem Kauf in externe Wallets zu transferieren. Daher bleibt der entscheidende Faktor, der die Wettbewerbsfähigkeit der Börsen unterscheidet, nur die Handelsgebühren und die Liquidität. Tatsächlich reicht bereits ein Unterschied von 0,05 Prozentpunkten bei den Gebühren aus, um die Branchenrangliste umzukehren.

Es ist bemerkenswert, dass diese Umstrukturierung nur im Stablecoin-Sektor stattfindet. Im Juni 2026 hatte Upbit einen Anteil von 60,0 % am gesamten Krypto-Handel, Bithumb 32,0 %, und zusammen machten sie über 90 % aus, während Coinone nur 6,2 % hatte. Das bedeutet, dass Stablecoins der Bereich sind, in dem Upbit am stärksten hinterherhinkt, obwohl die Plattform insgesamt eine absolute Marktführerschaft hat.

Gleichzeitig schrumpft der gesamte Markt schnell. Im Juli 2026 betrug das tägliche Gesamt-Handelsvolumen der fünf größten koreanischen Börsen für Stablecoins 4,6669 Milliarden USD, was im Vergleich zu 23,7 Milliarden USD im Januar einen Rückgang von 80,3 % bedeutet. Dunamu (Muttergesellschaft von Upbit) erzielte im ersten Quartal 2026 einen Umsatz von 234,6 Milliarden Won, was einem Rückgang von 55 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der Betriebsgewinn betrug 88 Milliarden Won, was einem Rückgang von 78 % entspricht. Innerhalb von nur sechs Monaten schrumpfte das Marktvolumen auf ein Fünftel des ursprünglichen Wertes. In einem solchen Umfeld hat ein Sektor, der nicht von Bullen- oder Bärenmärkten betroffen ist und eine starke Nachfrage aufweist, einen strategischen Wert, der weit über dem eines Marktes mit florierenden Bedingungen liegt.

Stablecoins als zentrales Instrument für grenzüberschreitende Kapitalflüsse in Südkorea

Um die wahre Natur der Nachfrage nach Stablecoins in Südkorea zu verstehen, muss man den Weg des Kapitals nachverfolgen, nachdem Nutzer Stablecoins gekauft haben.

Allein im Juni 2026 wurden von den fünf größten koreanischen Börsen Stablecoins im Wert von insgesamt 27,625 Billionen Won in ausländische Börsen abgehoben, während der Rückfluss von Stablecoins aus dem Ausland 22,022 Billionen Won betrug, was zu einem Nettoabfluss von 5,603 Milliarden Won führte. Seit Beginn der Erfassung dieser Daten im Januar 2025 gab es 18 Monate in Folge jeden Monat einen Nettoabfluss, der sich auf insgesamt etwa 149 Billionen Won summiert hat.

Dieser anhaltende Nettoabfluss steht im krassen Gegensatz zum Aktienmarkt. Im zweiten Quartal 2026 betrugen die Nettoverkäufe koreanischer Aktien im Ausland 16,185 Billionen Won, während der Nettoabfluss von Stablecoins 16,872 Billionen Won betrug. Während Kapital aus dem Ausland in den Heimatmarkt zurückfließt, wenn sich das Marktumfeld umkehrt, bleibt der Nettoabfluss von Stablecoins selbst in einem rückläufigen Markt bestehen, was die besondere Position von Stablecoins im koreanischen Markt verdeutlicht.

Stablecoins fungieren als Kanal für die Übertragung von Kapital zu ausländischen Börsen und DeFi, was nicht von Natur aus gegeben ist, was diese Erscheinung umso interessanter macht. Der koreanische Markt für den Handel mit Stablecoins wurde relativ spät eröffnet, und Upbit war die letzte der fünf Börsen, die 2024 den Handel mit USDT in Won einführte. Davor mussten Nutzer volatile Vermögenswerte wie Bitcoin oder XRP kaufen, um Kapital ins Ausland zu transferieren, was das Risiko von Preisschwankungen während des Übertragungsprozesses mit sich brachte.

Nachdem der Handel mit Won-Paaren eingeführt wurde, wurde diese grenzüberschreitende Funktion schnell von Stablecoins übernommen. Die koreanische Finanzaufsichtsbehörde begann im Januar 2025 mit der speziellen Erfassung von Daten zu grenzüberschreitenden Überweisungen von Stablecoins, was zeigt, dass die Regulierungsbehörden Stablecoins bereits als Hauptinstrument für grenzüberschreitende Kapitalflüsse betrachten. Bereits 2019 überstieg das globale Handelsvolumen von USDT das von Bitcoin; da Südkorea jedoch spät mit dem Handel von Won-Paaren begann, hat es diesen Entwicklungsprozess komprimiert und erst 2024 abgeschlossen.

Die tatsächlichen Auswirkungen der Expansionsstrategie für Stablecoin-Handel

Zurück zu Upbits Entscheidung: Die Gebührenreduzierung ist eine zeitlich begrenzte Aktion, die am 9. August endet; Coinone, das einen großen Teil des Marktanteils erobert hat, verfolgt seit Oktober 2025 eine permanente Nullgebühren-Politik.

Die Auswirkungen von zeitlich begrenzten Werbeaktionen können anhand von früheren Beispielen bewertet werden. Korbit führte vom 1. bis 13. April 2026 eine Nullgebühren- und Belohnungsaktion für USDC durch, während der Marktanteil von Stablecoins während dieser Zeit 3,48 % erreichte, aber nach Beendigung der Aktion floss das Handelsvolumen wieder zu Upbit und Bithumb zurück. Anhand dieses historischen Beispiels ist es wahrscheinlich, dass das Handelsvolumen, das durch Upbits Werbeaktion stimuliert wurde, nach deren Ende ebenfalls zurückgehen wird. Im Folgenden werden die Daten während und vor der Werbeaktion analysiert, um die zukünftige Entwicklung zu bewerten.

Im Folgenden sind die täglichen Handelsvolumina von Stablecoins während der Upbit-Werbeaktion im Vergleich zu dem Monat davor aufgeführt: Das durchschnittliche Handelsvolumen vor der Werbeaktion betrug 46,96 Milliarden Won; nach Beginn der Werbeaktion stieg das durchschnittliche Handelsvolumen um 162,0 % auf 123,06 Milliarden Won. Wenn man die Wochenenddaten ausschließt und nur die Wochentage betrachtet, beträgt der Anstieg 170 %, von 55,03 Milliarden Won auf 148,69 Milliarden Won.

Die Auswirkungen der Politik zeigen sich sehr schnell. Am 25. Juli, dem Tag vor der Aktion, betrug das Handelsvolumen 29,95 Milliarden Won; am ersten Tag der Aktion (Sonntag) erreichte es 72,19 Milliarden Won, was sich im Vergleich zum vorherigen Wochenende verdoppelte; am ersten Arbeitstag, dem 27. Juli, stieg es auf 162,27 Milliarden Won und erreichte am 29. Juli mit 203,29 Milliarden Won seinen Höhepunkt.

Die Daten zeigen drei wichtige Phänomene auf:

• Das zusätzliche Handelsvolumen stammt fast ausschließlich von USDT. Das durchschnittliche Handelsvolumen von USDT stieg von 46,06 Milliarden Won auf 120,71 Milliarden Won, und der Anteil von USDT am gesamten Stablecoin-Handelsvolumen von Upbit blieb bei 98,1 %, was sich vor und nach der Aktion kaum änderte. Die neu eingeführten Stablecoins RLUSD (durchschnittlich 7,1 Milliarden Won) und USDG (durchschnittlich 3,4 Milliarden Won) trugen nur etwa 1 % zum Gesamtwachstum bei, und das Interesse an diesen neuen Coins war schnell verflogen. Am Tag der Einführung von RLUSD betrug das Handelsvolumen 5,6 Milliarden Won, fiel jedoch schnell auf etwa 1 Milliarde Won pro Tag; USDG hatte am Einführungstag ein Handelsvolumen von 2,24 Milliarden Won, fiel danach ebenfalls schnell ab. Das Interesse an neuen Coins hielt nur einen Tag an. Selbst bei Stablecoins wie USD1, USDS und USDE sowie bei goldgebundenen Vermögenswerten wie XAUT, die ebenfalls von der Gebührenbefreiung profitierten, blieb das Handelsvolumen stabil oder fiel sogar. Fazit: Upbits Expansionsstrategie für Stablecoins hat nicht dazu geführt, dass der Handelsfluss von USDT auf andere Stablecoins umgeleitet wurde.
• Obwohl die Aktion noch nicht beendet ist, zeigen sich bereits Anzeichen einer nachlassenden Wirkung. Das durchschnittliche Handelsvolumen in der ersten Woche betrug 148,65 Milliarden Won, fiel in der zweiten Woche auf 84,68 Milliarden Won. Wenn man die Wochenenddaten ausschließt und nur die Wochentage betrachtet, sank das Handelsvolumen um 33 %, von 163,94 Milliarden Won auf 110,58 Milliarden Won. Dies ist ein typisches Muster, bei dem das Interesse zu Beginn einer Aktion schnell nachlässt.
• Wechselkursveränderungen stellen eine störende Variable dar. Im Juli stärkte sich der Won, und der Preis von USDT auf der Upbit-Plattform fiel von 1.517 Won am 26. Juni auf 1.423 Won am 4. August, wobei das Ende Juli genau in diesem Rückgangsbereich lag und mit der Werbeaktion zusammenfiel. Wechselkursbewegungen können Arbitrage- und Kaufgewinne hervorrufen, sodass ein Teil des Anstiegs des Handelsvolumens auf Wechselkursbewegungen zurückzuführen ist und nicht ausschließlich auf die Gebührenbefreiung.

Zusammenfassend ist es unwahrscheinlich, dass Upbit die während der Werbeaktion vorübergehend gewonnenen Marktanteile halten kann, sobald die Aktion endet und die Gebühren wiederhergestellt werden. Solange Coinones permanente Nullgebühren-Politik in Kraft bleibt, steht Upbit vor der Wahl: Entweder die Gebühren für Stablecoins dauerhaft abzuschaffen oder Marktanteile zu opfern, um die Gebühreneinnahmen zu sichern.

Regulierung wird zum entscheidenden Faktor

Ich bin mir sicher, dass Upbit selbst erkennt, dass das Wachstum des Handelsvolumens durch die Gebührenbefreiung nur ein kurzfristiger Effekt ist und die Einführung mehrerer neuer Stablecoins nicht wirklich dazu beiträgt, den Handelsfluss von USDT zu diversifizieren.

Berechnungen zeigen, dass Upbit in den letzten 15 Tagen etwa 1 Milliarde Won an Gebühreneinnahmen aufgegeben hat. Warum sollte man in einem Niedrigmargen-Sektor Ressourcen investieren und aktiv auf Gebühren verzichten? Die Veränderungen im regulatorischen Umfeld in Südkorea sind ein wichtiger Hinweis.

Erstens steht die Einführung von Won-Stablecoins kurz bevor. Die südkoreanische Regierung plant im Rahmen ihrer Wachstumsstrategie für 2026, im zweiten Halbjahr die Gesetzgebung für das „Gesetz über digitale Vermögenswerte“ voranzutreiben. Das Gesetz wird voraussichtlich Regelungen zur Lizenzierung für die Ausgabe von Won-Stablecoins, Anforderungen an Reservevermögen und Rechte der Nutzer auf Rückzahlungen enthalten. Das US-amerikanische GENIUS-Gesetz wird voraussichtlich Ende 2026 bis Anfang 2027 vollständig in Kraft treten, was zu einer neuen globalen Verbreitung von Dollar-Stablecoins führen wird.

Zweitens gibt es Veränderungen in der Eigentümerstruktur von Dunamu. Im November 2025 beschloss Naver Financial im Rahmen eines Aktientauschplans, Dunamu zu einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft zu machen; beide Seiten haben sich darauf geeinigt, ein Zahlungssystem zu schaffen, das sich auf Stablecoins und digitale Geldbörsen konzentriert, als wichtigen Kooperationsbereich. Aus dieser Perspektive sind Upbits Handelsvolumen, Liquidität und Nutzerbasis für Stablecoins nicht nur eine Einnahmequelle aus Gebühren, sondern auch ein Verteilungskanal für zukünftige Zahlungsdienstleistungen. Daher hat es strategische Bedeutung, die Geschäftsgrundlage so weit wie möglich zu erweitern.

Drittens besteht ein Widerspruch: Regulierungsrichtlinien könnten es Dunamu erschweren, die Vorteile von Won-Stablecoins vollständig zu nutzen. Das derzeitige „Gesetz über spezifische Finanztransaktionsinformationen“ und das „Gesetz zum Schutz von Nutzern virtueller Vermögenswerte“ verbieten es Dienstleistern für virtuelle Vermögenswerte, mit von verbundenen Parteien ausgegebenen Vermögenswerten zu handeln. Nachdem Dunamu Teil der Naver-Gruppe wurde, könnte es eine regulatorische Auslegung geben, dass Upbit möglicherweise daran gehindert wird, diese Währung zu listen, wenn Naver ein Konsortium zur Ausgabe von Won-Stablecoins anführt. Ob Upbit in der Lage sein wird, lokale Won-Stablecoins einzuführen, ist noch ungewiss, aber die gegenwärtige Möglichkeit, die man sicher nutzen kann, besteht darin, ein Verteilungsknotenpunkt für Dollar-Stablecoins in Südkorea zu werden.