Europas hohe regulatorische Hürden könnten eine neue Welle von Fusionen und Übernahmen in der Krypto-Industrie auslösen

Der Wettlauf um die Sicherung von Lizenzen für Märkte in Krypto-Assets (MiCA) könnte vorbei sein, aber Europas wegweisendes Regelwerk für Krypto tritt bereits in eine neue Phase ein, die die Eigentumsstruktur der Branche umgestalten könnte.

Unternehmen sehen sich nun den laufenden Kosten gegenüber, die mit dem Betrieb unter umfassender Regulierung verbunden sind, was darauf hindeutet, dass das nächste Kapitel nicht von Lizenzgewinnen, sondern von Fusionen, Übernahmen und Kooperationen zwischen krypto-nativen Unternehmen und etablierten Finanzinstituten geprägt sein wird.

Dieser Trend könnte sich im Vereinigten Königreich weiter beschleunigen, wo der vorgeschlagene Krypto-Rahmen der Financial Conduct Authority (FCA) voraussichtlich Standards einführen wird, die mit MiCA vergleichbar sind, indem Krypto-Aktivitäten in das bestehende Finanzdienstleistungsregime Großbritanniens integriert werden.

„Die FCA versucht, den Wettbewerb zu fördern, und sie versucht wirklich, Neulingen zu helfen“, sagte Steven Lightstone, Partner im Londoner Büro von Morgan Lewis und Co-Leiter des globalen Fintech-Teams der Kanzlei. Aber, fügte er hinzu, „sie hat sehr hohe Standards, insbesondere wenn Verbraucher betroffen sind.“

Im Gegensatz zum eigenständigen MiCA-Rahmen der EU würden die Vorschläge des Vereinigten Königreichs Krypto-Unternehmen in dieselbe regulatorische Architektur integrieren, die traditionelle Investmentfirmen regiert. Das bedeutet, dass Unternehmen mit vertrauten Anforderungen an die Aufsicht, den Betrieb und die Kundenvermögen konfrontiert wären, anstatt mit einem maßgeschneiderten Krypto-Regime.

„Da es bestehende Regeln verwendet, wird es viel weniger wie ein eigenständiger Rahmen sein“, sagte Lightstone. „Ein Krypto-Unternehmen wird wie jede normale traditionelle Finanzinstitution behandelt“, und er fügte hinzu, „es wird immer noch schwierig sein, eine FCA-Autorisierung zu erhalten.“

Für etablierte Banken und Investmentfirmen, die bereits unter diesen Regeln tätig sind, könnte die Anpassung an Krypto relativ unkompliziert sein. Für neuere Krypto-Unternehmen könnte jedoch die Kosten für den Aufbau von Governance-, Kapital- und Verwahrungssystemen von Grund auf erheblich belastender sein.

Diese Herausforderung ist besonders offensichtlich im vorgeschlagenen Kundenvermögen-Regime der FCA, das den Clients Asset Sourcebook (CASS)-Rahmen anwendet, der von den Unternehmen verlangt, die Krypto-Vermögenswerte der Kunden von Unternehmensmitteln unter Treuhandvereinbarungen zu trennen, während spezifische betriebliche Sicherheitsvorkehrungen für private Schlüssel und Abstimmungen eingeführt werden.

„Die CASS-Anforderungen sind sehr belastend“, sagte Lightstone. „Das könnte diese Neulinge dazu ermutigen, sich mit einem traditionellen Unternehmen zusammenzuschließen oder von einem solchen übernommen zu werden, das bereits den CASS unterliegt und diese Kontrollen implementiert hat.“

Die Aussicht auf Konsolidierung kommt, da Banken selbst anscheinend bereitwilliger sind, in digitale Vermögenswerte einzutreten, da die regulatorische Unsicherheit zu sinken beginnt.

„Aktuell bieten weniger als 20 % aller Banken in Europa irgendeine Art von Krypto-Dienstleistungen an, also ist der Markt stark unterversorgt“, sagte Simon Schneider, CEO von Sygnum Europe.

Schneider argumentiert, dass der größte Beitrag von MiCA nicht nur darin besteht, neue Lizenzkategorien zu schaffen, sondern den Finanzinstituten die rechtliche Sicherheit zu geben, die ihnen lange gefehlt hat.

Er verweist auf die Schweiz als potenziellen Blaupause. Nach der Einführung der Gesetzgebung zur Distributed-Ledger-Technologie des Landes vor mehreren Jahren beschleunigte sich die Krypto-Adoption unter den großen Schweizer Banken dramatisch. Heute bieten etwa drei Viertel der führenden Banken des Landes digitale Vermögensdienstleistungen an, so Schneider, einen Trend, dem er glaubt, dass Europa ihm letztendlich folgen könnte.

Anstatt krypto-native Unternehmen vollständig zu ersetzen, werden Banken eher auf Infrastruktur-Anbieter für Verwahrung, Brokerage, Staking und Tokenisierung setzen. Sygnum selbst hat sich zunehmend darauf konzentriert, regulierte digitale Vermögensinfrastruktur für Finanzinstitute bereitzustellen, anstatt um Einzelhandelskunden zu konkurrieren.

„Wir sehen eine klare Tendenz zu regulierten Institutionen“, sagte Schneider. „Die Banken haben heute bereits die Beziehungen, sie haben das Vertriebsnetz und sie haben heute bereits alle Compliance-Regelwerke in Kraft.“

Der Geschäftsführer erwartet auch, dass Vermögenswerte zu regulierten Anbietern wandern, da Unternehmen, die es nicht geschafft haben, MiCA-Lizenzen zu sichern, Teile ihrer europäischen Aktivitäten einstellen, obwohl er glaubt, dass Selbstverwahrung und institutionelle Verwahrung weiterhin koexistieren werden.

„Wir werden weiterhin diese beiden Konzepte haben“, sagte Schneider. „Aber ich sehe eine klare Tendenz zu regulierten Institutionen.“

Während das Vereinigte Königreich näher an die Umsetzung seines eigenen Krypto-Rahmens rückt, könnte sich dieser Trend nur verstärken. Während die Vorschläge Großbritanniens darauf abzielen, Innovationen zu fördern, verstärken sie auch eine breitere regulatorische Richtung, die in ganz Europa entsteht: eine, in der der Erfolg nicht nur von technologischen Innovationen abhängt, sondern auch von der Fähigkeit, wie eine regulierte Finanzinstitution zu agieren.

Für eine Branche, die auf schlanken Startups basiert, die etablierte Unternehmen herausfordern, könnte der nächste Wettbewerbsvorteil nicht mehr Geschwindigkeit, sondern einfach nur Größe sein.

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