ETH-Staking: Die Berechtigung zur Abhebung bestimmt die Struktur

Die Vergleichskriterien für Ethereum (ETH) Staking-Produkte verschieben sich von der jährlichen Rendite (APR) hin zu Abhebungsberechtigungen und der Struktur der Vermögenskontrolle. Analysen zeigen, dass die Frage, wer die Validatoren betreibt und wer die Abhebungsrechte hat, der entscheidende Unterschied bei der Auswahl der Produkte ist.

Im Beitrag von imToken wird der Unterschied zwischen nicht treuhänderischem ETH-Staking und Liquiditäts-Staking wie bei Lido als "Besitzer der Abhebungsberechtigung" erklärt. Der Artikel weist darauf hin, dass in einer Situation, in der die Rendite aus Staking-Kriterien unter 3 % gefallen ist, die Struktur der Vermögenskontrolle wichtiger geworden ist als die buchhalterischen Renditeunterschiede zwischen den Produkten.

Die offiziellen Dokumente von Ethereum unterscheiden zwischen Validator-Schlüsseln und Abhebungsschlüsseln. Der Validator-Schlüssel ist die Online-Berechtigung, die für die Blockvorschläge und Validierungsarbeiten verwendet wird, während der Abhebungsschlüssel die Kontrolle über die abgehobenen ETH und Belohnungen darstellt.

Um direkt als Validator teilzunehmen, sind in der Regel 32 ETH erforderlich. Selbst wenn die Nutzer den Betrieb des Knotens an externe Dienstleister delegieren, kann in einer nicht treuhänderischen Struktur der Dienstleister die Signaturschlüssel für die Validierungsarbeiten verwalten, während die Nutzer die Abhebungsrechte behalten.

In diesem Fall können Ausfälle oder Betriebsfehler des Dienstleisters zu einem Rückgang der Belohnungen oder zu Slashing-Risiken führen. Es ist jedoch wichtig zu betonen, dass dies sich von einer Struktur unterscheidet, in der der Dienstleister das Kapital willkürlich abziehen kann. Der Begriff "nicht treuhänderisch" bedeutet nicht, dass es keine Betriebsrisiken gibt, sondern dass das Risiko eher in der Qualität des Validator-Betriebs als in der Kapitalentziehung liegt.

EIP-7002 macht diese Unterscheidung noch deutlicher. Das Ethereum Improvement Proposal beschreibt, dass die Abhebungsberechtigung des Ausführungsschicht 0x01 Mechanismen enthält, die das Beenden von Validatoren und einige Abhebungen auslösen können. Wenn der Betreiber mit dem Validator-Signaturschlüssel und der Inhaber der Abhebungsrechte unterschiedlich sind, soll dies den Kapitalbesitzern ermöglichen, den Beendigungsprozess zu starten, ohne auf Dritte angewiesen zu sein.

In dieser Struktur ist die Wallet eher ein Zugangspunkt, über den die Nutzer die Berechtigungen verwalten, als dass sie der Eigentümer der gestakten Vermögenswerte ist. Die Wallet hilft bei der Ausführung von Einzahlungen, der Verwaltung von Adressen, der Signatur, dem Status der Validatoren und der Überprüfung von Belohnungen, aber wenn das nicht treuhänderische Design beibehalten wird, hat der Wallet-Service nicht automatisch die Abhebungsrechte der Nutzer.

Das Ethereum-Protokoll spielt auch eine separate Rolle. Wenn ETH bei einem Validator hinterlegt wird, kann es nicht wie ein normales Wallet-Guthaben frei überwiesen werden, und Aktivierung, Beendigung, Warteschlangen, Strafen und endgültige Abhebungen unterliegen den Protokollregeln. Die Informationen zeigen, dass der 0x02 Zinseszins-Validator nach Pectra die Obergrenze für den verfügbaren Saldo von 32 ETH auf bis zu 2048 ETH erhöhen kann, aber Abhebungen und Beendigungen weiterhin den Protokollverfahren folgen.

Liquiditäts-Staking bietet eine andere Struktur. Lido-Nutzer hinterlegen ETH und erhalten stETH. stETH kann übertragen oder in DeFi verwendet werden, was den Vorteil bietet, die an den Validator gebundene Liquidität erneut zu nutzen.

Allerdings hat der einzelne Nutzer nicht direkt die Abhebungsberechtigung eines bestimmten Validators. Lido bündelt die ETH mehrerer Nutzer und verteilt sie an die Knotenbetreiber, und der Abfluss der zugrunde liegenden ETH erfolgt über verschiedene Komponenten des Protokolls, einschließlich Smart Contracts, Oracles und Knotenbetreiber.

Die offiziellen Lido-Dokumente erklären, dass Abhebungsanfragen für stETH in einer FIFO-Warteschlange verwaltet werden. Wenn ein Nutzer eine Abhebung anfordert, wird ein unstETH NFT ausgegeben, und nach der Finalisierung der Anfrage kann ETH beansprucht werden. Der Nutzer hält den Anteil am Staking, den stETH darstellt, hat jedoch nicht direkt die Abhebungsberechtigung eines bestimmten Validators.

Daher ist es schwierig, nicht treuhänderisches Staking und Liquiditäts-Staking nur anhand der Renditen zu vergleichen. Erstere gibt einen Teil der Liquidität auf, um die Abhebungssteuerung auf der Ebene der Validatoren näher an die Nutzer zu bringen. Letztere bietet eine niedrigere Eintrittsbarriere und Nutzbarkeit, aber die Abhebungen unterliegen den Protokollverfahren und Warteschlangen.

Dieser Unterschied ist auch für inländische ETH-Besitzer wichtig. Wir berichteten zuvor, dass das Volumen des Ethereum-Stakings auf 41.723.003 ETH gestiegen ist, was 33 % des gesamten Angebots ausmacht. In einer Situation, in der der Anteil des Stakings gestiegen ist, werden nicht nur die einfachen Einzahlungsrenditen, sondern auch die Abhebungsrechte, Warteschlangen, die Struktur der Smart Contracts und die Risiken des Knotenbetriebs als Vergleichskriterien genannt.

Liquiditäts-Staking wird als Vorteil angepriesen, da es kleine Einzahlungen und die Nutzung von DeFi ermöglicht, aber die Abhebungswarteschlangen und die Struktur der Smart Contracts müssen ebenfalls berücksichtigt werden. stETH-Inhaber sichern sich Liquidität, unterliegen jedoch im Abhebungsprozess der Protokollverfahren für die zugrunde liegende ETH.

Die nicht treuhänderische Struktur wird als der entscheidende Unterschied in der Teilnahme an Validatoren in 32 ETH-Einheiten und der Verwaltung der Abhebungsrechte angesehen. Allerdings bleiben Liquiditätsbeschränkungen und Risiken im Validator-Betrieb bestehen, sodass das Risiko nicht allein durch die Art der Vermögenskontrolle beseitigt wird.

Letztendlich hängt der Unterschied zwischen den ETH-Staking-Produkten davon ab, wie die Berechtigungen innerhalb derselben Einzahlungshandlung aufgeteilt werden. Je ähnlicher die APR-Zahlen werden, desto mehr verschiebt sich der Ausgangspunkt des Vergleichs von "Wie viel bekomme ich?" zu "Wer hat die Abhebungsrechte?".

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