Der Hype um 'Eigenrückkäufe' im Krypto-Markt

Krypto-Projekte haben in diesem Jahr Rekordsummen in den Rückkauf ihrer eigenen Token investiert, ähnlich wie es an den Aktienmärkten der Fall ist. Diese Bewegung zielt darauf ab, die erzielten Gewinne in den Rückkauf von Token zu reinvestieren und die Geschäftsergebnisse mit dem Wert der Token zu verknüpfen.

Laut einem Bericht der Financial Times (FT), der sich auf die Blockchain-Datenanalysefirma Allium Labs stützt, haben digitale Vermögensprojekte in diesem Jahr etwa 638 Millionen US-Dollar (ca. 890 Millionen Euro) für den Rückkauf ihrer eigenen Token ausgegeben. Dies stellt den höchsten Betrag dar, der jemals für Rückkäufe aufgebracht wurde.

Im gleichen Zeitraum des letzten Jahres betrug der Rückkaufbetrag 545 Millionen US-Dollar (ca. 760 Millionen Euro). Im Jahr 2024 lag der gesamte Rückkaufbetrag bei nur 366.000 US-Dollar (ca. 5 Millionen Euro). Im Vergleich zum Rückkaufbetrag in diesem Jahr ist dies ein Anstieg um etwa das 1.740-fache.

Ein Grund, warum digitale Vermögensprojekte aktiv Rückkäufe durchführen, ist das wachsende Interesse an der Struktur, die Gewinne aus dem Protokoll an die Token-Inhaber zurückgibt. In der Vergangenheit gab es viele Fälle, in denen die Gewinne des Protokolls nicht direkt mit dem Wert der eigenen Token verbunden waren, aber in letzter Zeit gibt es immer mehr Projekte, die Geld, das durch Gebühren verdient wurde, für den Rückkauf von Token verwenden.

Matt Hogan, Chief Investment Officer (CIO) von Bitwise, prognostizierte in einem Bericht im August, dass der Wert digitaler Vermögenswerte, abgesehen von Bitcoin, in Zukunft zunehmend durch Gewinne bestimmt wird, ähnlich wie bei Aktien oder Anleihen. Früher war es selten, dass die Gewinne, die digitale Vermögensprojekte mit Millionen von Nutzern und Milliarden von Dollar an Einnahmen erzielten, an die Token oder Token-Inhaber zurückflossen, aber diese Struktur ändert sich.

Ein herausragendes Projekt, das den Rückkaufmarkt in diesem Jahr anführt, ist die dezentrale Handelsplattform Hyperliquid. Hyperliquid weist den Großteil der Handelsgebühren einem "Assistance Fund" zu und verwendet diesen, um kontinuierlich die eigenen Token HYPE (Hyperliquid) auf dem Markt zurückzukaufen. Derzeit werden 99 % der Gebühren, die im Protokoll anfallen, diesem Fonds zugewiesen. Am 23. des letzten Monats hatte der Assistance Fund etwa 46,7 Millionen HYPE-Token zurückgekauft und dauerhaft aus dem Umlauf genommen, was 4,7 % der ursprünglichen Gesamtmenge entspricht.

Die Struktur ist relativ einfach. Wenn das Handelsvolumen von Hyperliquid zunimmt, steigen auch die Einnahmen aus den Gebühren, und je mehr Einnahmen es gibt, desto mehr HYPE wird auf dem Markt zurückgekauft. Dies verbindet die Geschäftsergebnisse des Projekts direkt mit der Nachfrage nach den eigenen Token.

Die Token-Emissionsplattform Pump.fun wird ebenfalls als aktives Projekt im Rückkauf hervorgehoben. Pump.fun hat angekündigt, 50 % der aktuellen Einnahmen in den Rückkauf und die Verbrennung der eigenen Token PUMP (Pump.fun) zu investieren.

Diese beiden Projekte haben das Wachstum des Rückkaufmarktes in diesem Jahr angeführt, und die Preise der zugehörigen Token sind ebenfalls stark gestiegen. Die Tatsache, dass die Projekte tatsächlich erwirtschaftete Gewinne für den Rückkauf von Token verwenden, wird für Investoren zu einem neuen Bewertungsfaktor.

Diese Struktur breitet sich auch auf andere wichtige Projekte aus. Das Ethereum Layer-2-Projekt Optimism hat beschlossen, in den nächsten 12 Monaten 50 % der Einnahmen, die im Superchain erzielt werden, für den Rückkauf der eigenen Token OP (Optimism) zu verwenden. Der Superchain ist ein Blockchain-Ökosystem, das die Technologie des OP-Stacks von Optimism nutzt, und die zurückgekauften OP-Token werden nicht verbrannt, sondern im Finanzbestand von Optimism aufbewahrt.

Das Stablecoin-Projekt USDe (Ethena) hat am 27. des letzten Monats einen ähnlichen Plan vorgestellt. Ethena plant, den Rückkaufanteil zu erhöhen, wenn die Umlaufmenge von USDe bestimmte Kriterien erreicht, und wenn das erste Kriterium erfüllt ist, 95 % des Nettogewinns aus dem Kerngeschäft an den Fonds zurückzuführen, um ENA (Ethena) zu kaufen. Allerdings befindet sich dieser Vorschlag noch in der Phase der Governance-Verfahren, sodass die Umsetzung abgewartet werden muss.

Es gibt bereits Projekte, die Rückkäufe durchführen. Das dezentrale Kreditprotokoll Aave betreibt ein Rückkaufprogramm für AAVE (Aave) mit Mitteln des Aave DAO. Seit dem Start des Programms im April letzten Jahres wurden in den ersten 10 Monaten über 205.000 AAVE zurückgekauft, was etwa 1,28 % des Gesamtangebots entspricht.

Die digitale Vermögensabteilung von Fidelity, Fidelity Digital Assets, bewertete diesen Trend in ihrem Ausblicksbericht in diesem Jahr als eine Veränderung der "Rechte der Token-Inhaber". Früher gab es eine unzureichende Struktur, um die Gewinne des Protokolls mit den Token-Inhabern zu verbinden, aber Rückkäufe von Token, die auf den erzielten Gewinnen basieren, beginnen, diese Lücke zu schließen.

Es ist jedoch nicht garantiert, dass der Token-Preis steigt, nur weil Geld in Rückkäufe investiert wird. Ein Beispiel dafür ist der Solana-basierte DEX-Aggregator Jupiter. Obwohl Rückkäufe durchgeführt wurden, konnte der Preis des eigenen Tokens JUP (Jupiter) nicht stabilisiert werden. Wenn der Verkaufsdruck auf dem Markt oder das Angebot neuer Token größer ist als die Kaufnachfrage durch Rückkäufe, ist es schwierig, den Preis zu stützen.

Lexus Sokolin, Mitbegründer von Generative Ventures, wies in einem Interview mit The Block darauf hin, dass sowohl das Volumen der Rückkäufe als auch das Handelsvolumen und der Verkaufsdruck auf dem Markt berücksichtigt werden müssen. Selbst wenn ein Rückkauf von 100 Millionen US-Dollar pro Jahr durchgeführt wird, könnte der Einfluss auf den Markt begrenzt sein, wenn das tägliche Handelsvolumen 20 Millionen US-Dollar beträgt und der Verkaufsdruck aufgrund von Unlocks hoch ist.

Amir Hajian, Forscher bei dem digitalen Vermögensanbieter Keyrock, nannte Verkaufsdruck durch Unlocks und Neuemissionen als Variablen. Er analysierte, dass selbst wenn die Rückkaufsstruktur gut gestaltet ist, der Verkaufsdruck, der aus ungünstigen Tokenomics resultiert, den Kaufdruck durch Rückkäufe erheblich übersteigen kann, was die Effektivität einschränkt.

Es ist auch wichtig zu betrachten, wie mit den zurückgekauften Token verfahren wird. Wenn die Token nach dem Rückkauf verbrannt werden, werden sie dauerhaft aus dem Angebot entfernt, aber wenn das Projekt sie in separaten Wallets oder im Finanzbestand aufbewahrt, besteht die Möglichkeit, dass sie in Zukunft wieder auf den Markt kommen.

Aus diesen Gründen ist eine zusätzliche Analyse erforderlich, anstatt den Wert eines Tokens nur anhand des Rückkaufvolumens zu beurteilen. Der erste Punkt, den es zu prüfen gilt, ist, woher die Rückkaufmittel stammen. Wenn das Projekt regelmäßig Gewinne aus dem Geschäft, wie z.B. Gebühren von Nutzern, in den Rückkauf investiert, kann das Wachstum des Handels und der Nutzerbasis die Grundlage für eine Ausweitung der Rückkäufe bilden.

Amir Hajian von Keyrock analysierte ebenfalls, dass für einen effektiven Rückkauf das Volumen der Käufe im Verhältnis zum Projektwert ausreichend groß sein muss und dass die Mittel nicht einmalige Gelder, sondern regelmäßig erzielte Protokollgewinne sein sollten.

Ob das Projekt weiterhin Gewinne erzielen kann, wie viel davon in den Rückkauf fließt, ob die zurückgekauften Token tatsächlich verbrannt werden und ob das Rückkaufvolumen im Vergleich zu den neuen Emissionen und Unlocks, die in Zukunft auf den Markt kommen, ausreichend groß ist, sind Faktoren, die die tatsächliche Effektivität bestimmen können. Ob der Hype um "Eigenrückkäufe" im Krypto-Markt über einfache Preisanstiege hinaus zu einer nachhaltigen Struktur der Rückführung des Token-Wertes führen kann, hängt letztlich davon ab, ob diese Bedingungen erfüllt werden können.

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