Die 40 Jahre währende Herausforderung der Wertpapierabstimmung: Wird ERC-8056 die endgültige Lösung sein?

Die Finanzbranche gibt jährlich 58 Milliarden USD für die Bearbeitung von Unternehmensereignissen aus.

Verfasser: Vaidik Mandloi

Übersetzung: Chopper, Foresight News

Heutzutage können Aktienkäufe sofort abgeschlossen werden, doch die nachfolgenden Rechte wie Dividenden und Aktiensplits bleiben weiterhin chaotisch und kompliziert.

Wenn Netflix oder Apple Dividenden ankündigen, wird das Geld nicht direkt auf die Konten der Investoren überwiesen. Es durchläuft einen dezentralen Prozess: Die Depository Trust Company (DTC) und Broker sind mehrere Vermittler, die sich auf interne Buchhaltungen verlassen, um die Dividenden zu berechnen, und danach die Daten abgleichen.

Diese Art von Geschäften wird als Unternehmensereignisse zusammengefasst. Die gesamte Finanzbranche investiert jährlich bis zu 58 Milliarden USD in die Bearbeitung dieser Prozesse, wobei der Großteil der Kosten für die Abstimmung von Daten zwischen verschiedenen Parteien aufgewendet wird, um sicherzustellen, dass die Informationen in den unabhängigen Büchern synchronisiert sind. Dies ist ein seit 40 Jahren bestehendes Problem, das nie automatisiert gelöst werden konnte. Doch nun könnte ein neuer Token-Standard auf der Blockchain dieses Problem an der Wurzel packen.

Warum konnte das traditionelle System dieses Problem nie lösen?

In einem früheren Artikel erwähnte ich, dass die Bearbeitung von physischen Aktienzertifikaten an der Wall Street im Jahr 1968 überlastet war, was dazu führte, dass die Börse gezwungen war, jeden Mittwoch zu schließen. Daraufhin baute die DTC ein zentrales Verwahrungssystem auf, das physische Aktien in ein Hauptbuch umwandelte und das Problem der Wertpapierabwicklung perfekt löste.

Aber Unternehmensereignisse unterscheiden sich grundlegend von der Abwicklung: Die Abwicklung ist ein Eins-zu-eins-Geschäft, bei dem ein Kauf nur die beiden Parteien betrifft; während Dividenden und Aktiensplits Unternehmensereignisse sind, die viele Aktionäre gleichzeitig betreffen.

Da die Aktienregistrierung in einer vollständigen Kette von Vermittlern verteilt ist, muss jede Partei auf der Grundlage ihrer eigenen unabhängigen Datenbank die Rechte einzeln berechnen und anschließend wiederholt abgleichen, was zu Konflikten führt.

Lassen Sie uns den bestehenden Prozess anhand eines Beispiels vollständig aufschlüsseln. Angenommen, Apple kündigt eine Dividende von 0,25 USD pro Aktie an. Das Dividendenkapital wird nicht direkt an die Kleinanleger ausgezahlt, sondern zunächst an die Übertragungsregistrierungsstelle (wie Computershare, den offiziellen Verwalter des Aktionärsregisters) überwiesen.

Auf dem offiziellen Register erscheinen jedoch keine Namen von Kleinanlegern; alle Aktien sind unter dem DTC-Vertreter Cede & Co. registriert. Daher wird die Dividende nur an die DTC überwiesen. Die DTC verteilt dann auf der Grundlage ihrer eigenen Buchhaltung den entsprechenden Betrag an die angeschlossenen Depotbanken (wie die Bank of New York Mellon); die Depotbanken teilen das Kapital dann auf und verteilen es an die Partnerbroker; schließlich ruft Ihr Broker (wie Fidelity) die eigenen Kundendaten ab, berechnet, wie viel jeder Einzelne an Dividende erhalten sollte, und bucht dies ein.

Der gesamte Prozess umfasst fünf unabhängige Institutionen, die alle auf der Grundlage nicht miteinander verbundener Datenbanken dieselbe Dividendenverteilung wiederholt berechnen.

Noch unvernünftiger ist, dass die Buchhaltungsdaten der verschiedenen Parteien nicht synchronisiert werden. Das Vermögensverwaltungsunternehmen führt am Ex-Dividendentag Unternehmensereignisse durch, aber der Verwahrer muss tatsächlich bis zum Zahlungstag, der Wochen später liegt, warten, um die Verteilung vorzunehmen. In der Zwischenzeit zeigt das Buch des Brokers fälschlicherweise an, dass Sie die entsprechenden Aktien besitzen, und Händler können sogar Aktien verkaufen, die noch nicht tatsächlich auf ihrem Konto angekommen sind.

Weltweit gibt es jährlich etwa eine Million Unternehmensereignisse, von denen jedes diesen fragmentierten Prozess durchlaufen muss, was zu enormen Bearbeitungskosten von 58 Milliarden USD führt. Die hohen Kosten führen zu einer Trägheit in der Branche, da es an Anreizen zur aktiven Optimierung mangelt.

Die Wurzel dieses Systems liegt in den Datenformaten und der Verteilung von Interessen. Nachdem Apple die Dividendenankündigung veröffentlicht hat, reicht es nur bei der US SEC ein Dokument ein und veröffentlicht eine Pressemitteilung, wobei die Ankündigung in einem nicht standardisierten SWIFT-Textformat erfolgt, das von Maschinen nicht automatisch erkannt oder verarbeitet werden kann.

Im Jahr 2026, wo der Aktienmarkt täglich Transaktionen im Wert von Billionen USD in Sekundenschnelle abwickeln kann, werden Dividenden- und Aktiensplitankündigungen weiterhin in nicht automatisch lesbaren PDF- und Copy-Paste-Textformaten verbreitet.

Die Branche hat nicht an Maschinen lesbare Datenstandards, seit mehr als zehn Jahren existiert die XBRL-Standardisierungstechnologie. Aber die Filterung von chaotischen Ankündigungen und die Extraktion von standardisierten, effektiven Daten wird seit langem von Bloomberg und S&P monopolisiert. Diese beiden Institutionen beschäftigen Hunderte von Analysten, um unklare Ankündigungen zu interpretieren und standardisierte Daten für nachgelagerte Institutionen bereitzustellen. Allein S&P Global muss jährlich 1,4 Millionen Unternehmensereignisankündigungen in 170 Ländern manuell überprüfen. Wenn börsennotierte Unternehmen standardisierte, maschinenlesbare Ankündigungen veröffentlichen würden, würde das Kerngeschäft dieser Datenanbieter erheblich schrumpfen. Sie haben die größte Fähigkeit, die Reform der Datenstandards an der Quelle voranzutreiben, sind jedoch zum größten Hindernis geworden.

Auf der anderen Seite müssen Unternehmen wie Apple keine Bearbeitungskosten tragen; sie müssen lediglich die Dokumentation einreichen und sind nicht verantwortlich, während alle Kosten von den nachgelagerten Vermittlern getragen werden. Branchenverbände haben vorgeschlagen, dass Emittenten standardisierte Nachrichten verwenden, aber die Unternehmen haben klar erklärt, dass sie Anreize benötigen, um zu kooperieren.

Die Iteration der Finanzinfrastruktur wird selten durch die Logik „Effizienzsteigerung“ vorangetrieben; nur bei einem erheblichen Branchenkrisen kann der bestehende Systemdruck für Veränderungen sorgen. Leider hat es im Bereich der Unternehmensereignisse nie ein systemisches Risiko gegeben, das die gesamte Branche zu Reformen gezwungen hätte. Die Gesamtkosten sind enorm, aber auf jede Institution verteilt sind die Beträge begrenzt, sodass kein einzelnes Subjekt den Anreiz hat, eine einheitliche Reform zu initiieren.

ERC-8056: Ein neuer Token-Standard auf der Blockchain

Da das traditionelle System das Problem nicht lösen kann, kann die Blockchain möglicherweise die bestehenden alten Verbindungen vollständig umgehen? Der neue Token-Standard ERC-8056 bietet eine Lösung.

ERC-8056 wurde von Robinhood in Zusammenarbeit mit Chris Ridmann von Superstate eingeführt und ist ein Standard zur Anzeige von Salden für ERC-20-Token. Im traditionellen Modell erfordert ein Aktiensplit die Ausgabe einer großen Anzahl neuer Token; dieser Standard passt lediglich die Anzeige der Salden an, ohne neue Token auszugeben. Zum Beispiel: Wenn Sie 100 Token besitzen und einen 4-für-1-Split erleben, wird Ihr Wallet automatisch die Anzahl der gehaltenen Token aktualisieren, der Vertrag selbst wird keine neuen Token prägen, und die ursprünglichen Bestände und Transaktionshistorien bleiben vollständig erhalten, ohne dass Übertragungen oder Abstimmungen erforderlich sind.

Mit nur einer Regel eines Smart Contracts kann der gesamte Prozess ersetzt werden, der in traditionellen Systemen von fünf Institutionen getrennt berechnet und wiederholt abgeglichen wird.

Diese programmierbare Logik kann für alle Unternehmensereignisse verwendet werden, die im traditionellen System schwer zu automatisieren sind. Dividenden müssen nur einmal einen Vertrag aufrufen, um das Geld an alle Aktionäre auf der Blockchain zu verteilen, ohne dass eine schrittweise Verteilung oder mehrere Buchhaltungen erforderlich sind; Bezugsrechte, Aktionärsvertreterabstimmungen und andere Geschäfte können ebenfalls als Regeln auf der Blockchain codiert werden, die sich auf ein einziges, autoritatives Aktienregister stützen.

In den letzten 40 Jahren waren Unternehmensereignisse immer auf manuelle Verarbeitung angewiesen, und die Hauptursache dafür ist, dass fünf unabhängige Datenbanken wiederholt berechnen und nachträglich abgleichen. ERC-8056 vereinfacht die gesamte Wertschöpfungskette zu einer programmierbaren Ebene.

Hier ist es wichtig, zwischen zwei Arten von tokenisierten Aktienmodellen zu unterscheiden, um Missverständnisse zu vermeiden; einige tokenisierte Produkte sind lediglich digitale Spiegel traditioneller Aktien. Zum Beispiel gibt Robinhood tokenisierte Aktien von Apple und Tesla aus, wobei die zugrunde liegenden echten Aktien in den Konten traditioneller Broker aufbewahrt werden, und die Token lediglich die sechste Buchhaltungsebene darstellen, die auf dem bestehenden fünfstufigen Vermittlungssystem aufbaut, ohne das zugrunde liegende Abstimmungsproblem zu lösen.

Die xStocks auf der Solana-Blockchain verwenden eine ähnliche Struktur, wobei die Produktdesignfehler noch ausgeprägter sind. Sie halten den Großteil des tokenisierten Aktienmarktes auf Solana, aber die Benutzerdividenden werden gezwungen, reinvestiert zu werden, und können nicht in Bargeld abgezogen werden; der Vertrag hat eine eingebaute permanente Autorisierungsfunktion, die es dem Emittenten ermöglicht, einseitig Token aus den Wallets der Benutzer zu transferieren. Diese sogenannten „dezentralisierten“ Aktienprodukte geben dem Emittenten weit mehr Kontrolle über die Vermögenswerte als traditionelle Broker.

Nur das native Blockchain-Emissionsmodell kann das Problem an der Wurzel lösen und die Blockchain selbst zum offiziellen Aktienregister machen. Superstate ist ein führendes Unternehmen in diesem Bereich; es hat sich als regulierte Übertragungsregistrierungsstelle bei der US SEC registriert und unterhält keine unabhängige Datenbank mehr, um regelmäßig mit der DTC abzugleichen; das Eigentum an Aktien wird direkt auf der Blockchain aufgezeichnet.

Galaxy Digital hat kürzlich angekündigt, dass es auf der Grundlage des nativen Emissionsmodells von Superstate alle seine Aktien auf Solana tokenisieren wird. Nach der Umsetzung des Projekts werden die Informationen aller Aktionäre von Galaxy Digital nativ auf der Blockchain erfasst, und die Dividenden müssen nicht mehr durch mehrere Vermittler fließen; der gesamte Zwischenprozess entfällt direkt.

Ian Grigg stellte zu Beginn des 21. Jahrhunderts die Theorie der dreifachen Buchhaltung auf, die perfekt mit dem Wert der nativen Blockchain-Emission übereinstimmt. Er schlug vor, dass bei Abschluss einer Transaktion zwischen zwei Parteien ein verifiziertes, kryptografisches Dokument erstellt wird, das von beiden Parteien gemeinsam überprüft werden kann und nicht von einer einzelnen Partei kontrolliert wird, was den dritten Buchungseintrag darstellt.

Seit Luca Pacioli 1494 die doppelte Buchhaltung etablierte, ist die doppelte Buchhaltung die Grundlage der globalen Finanzbuchhaltung geblieben. Die dreifache Buchhaltung stellt das erste bedeutende Upgrade dieses Systems seit seiner Einführung dar, indem sie auf einem einzigen autoritativen gemeinsamen Hauptbuch basiert und die Notwendigkeit der bilateralen Abstimmung vollständig beseitigt.

Die Logik des bestehenden Systems ist „zuerst die Geschäftsabwicklung, dann die nachträgliche Abstimmung“, wobei die Kosten und Risiken vollständig im Abstimmungsprozess konzentriert sind. Durch die Implementierung einer gemeinsamen Hauptbuchhaltung für die sofortige Abwicklung wird der Abstimmungsprozess direkt überflüssig, was nicht nur die Kosten senkt, sondern auch die Ursache für die Entstehung von Kosten beseitigt.

Die gute Nachricht ist, dass die globalen Regulierungsbehörden sich schnell an dieses neue Modell anpassen. Die Depository Trust Company (DTTC) wird im Dezember 2025 eine No-Objection-Letter veröffentlichen, um die Hindernisse für die Integration tokenisierter Wertpapiere in bestehende Abwicklungssysteme zu beseitigen; die Nasdaq hat ebenfalls die Genehmigung erhalten, tokenisierte Wertpapiergeschäfte durchzuführen, und traditionelle Börsen haben die native Blockchain-Aktienemission in ihre langfristige Planung aufgenommen.

Zu Beginn des Artikels wurde erwähnt, dass Unternehmensereignisse seit 40 Jahren stagnieren, weil Reformen der Finanzinfrastruktur immer einen erheblichen Krisendruck erfordern. Doch diesmal könnte die Branche möglicherweise auf eine Krise verzichten, indem Unternehmen direkt auf der Blockchain native Aktien emittieren, wobei die Blockchain als offizielles Übertragungsregister fungiert, ohne die alten Systeme der fünf Datenbanken mühsam reparieren zu müssen.

Die Branche wird direkt eine neue Alternative aufbauen, die die traditionellen Prozesse, die hohe Abstimmungskosten verursachen, überflüssig macht. Die Geschwindigkeit dieser Transformation hängt vom Fortschritt der regulatorischen Anpassungen in den einzelnen Ländern ab und davon, wie viele Emittenten bereit sind, Veränderungen vorzunehmen.

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