El CPI supera las expectativas, aumentando las apuestas de subida de tipos; la deuda estadounidense enfrenta una doble prueba en el umbral del 5%

El 14 de septiembre, el CPI de EE. UU. de agosto volvió a calentarse, con un aumento mensual del CPI no ajustado estacionalmente del 0,4% y un aumento mensual del CPI subyacente del 0,3%, ambos superiores a los valores anteriores, lo que impulsó la probabilidad de un aumento de tipos por parte de la Reserva Federal a cerca del 90% esta semana. La verdadera preocupación del mercado ya no es solo un ajuste de 25 puntos básicos, sino si la inflación ha perdido nuevamente su impulso a la baja. Los precios de la vivienda, los billetes de avión, la educación y los automóviles de segunda mano han aumentado simultáneamente, y el aumento evidente de los costos de energía ha hecho que la presión sobre los precios subyacentes no se haya desacelerado como se esperaba anteriormente.

Los factores energéticos están amplificando el dilema político. La situación en el Medio Oriente sigue intensificándose, y Arabia Saudita ha tomado medidas de cierre preventivo en algunas de sus oleoductos, lo que podría interrumpir aún más el suministro mundial de petróleo; el conflicto entre Rusia y Ucrania se ha extendido a la refinación y el suministro de diésel, aumentando los costos de transporte y de la cadena de suministro. Esto significa que el choque energético ya no se limita solo al precio del petróleo, sino que podría formar una segunda ronda de inflación a través de la logística, la fabricación y los precios de consumo. Si esta presión persiste, la Reserva Federal, incluso si desea mantener tasas de interés bajas, tendrá que enfrentar el costo político de un aumento en las expectativas de inflación.

Por otro lado, está la deuda y las finanzas de EE. UU. La rentabilidad a 10 años se ha acercado al 5%, y las tasas a largo plazo están impulsadas por las expectativas de aumento de tipos, un enorme déficit y el gasto de capital en IA. Bessenet espera reducir la carga de la deuda de 40 billones de dólares a través del crecimiento económico, pero la actual velocidad de crecimiento de EE. UU. y la estructura demográfica a largo plazo aún no son suficientes para aliviar naturalmente la presión fiscal. Por lo tanto, la cuestión ha pasado gradualmente de "cómo reducir la rentabilidad" a "qué tan alto debe ser el crecimiento económico de EE. UU. para sostener la creciente deuda y los costos de interés".

Para el mercado de activos, esto forma una combinación más complicada: la Reserva Federal podría volver a endurecer la política, pero la deuda a largo plazo puede no recibir apoyo, ya que el mercado exige una prima de plazo más alta para asumir los riesgos fiscales e inflacionarios. Si los precios del petróleo y la inflación subyacente continúan siendo altos, el aumento de tipos podría ser solo el punto de partida para una nueva revalorización; y aunque la economía mantenga su resistencia, las tasas de interés a largo plazo más altas también ejercerán presión a través de los costos de financiamiento y la valoración de activos. Lo que el mercado realmente necesita observar a continuación es si la inflación puede volver a la senda descendente y si EE. UU. puede compensar los altos costos de tasas de interés y expansión fiscal con suficiente productividad y crecimiento económico.

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