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    Deuda en Pesos: La Economía Logró Renovar Todos los Vencimientos y Evitó Profundizar la Tensión de Liquidez

    By: rootdata|2026/08/12 21:38:00
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    El Ministerio de Economía renovó todos los vencimientos en la subasta de deuda este miércoles, recibiendo ofertas por $6.49 billones y finalmente adjudicando $4.49 billones. Esto resultó en un rollover del 100.26%, en una operación caracterizada por la menor duración de los instrumentos ofrecidos y las tensiones de liquidez que afectan al mercado del peso.

    El resultado fue coherente con las expectativas del mercado, que anticipaba una renovación cercana al 100%. Esto es significativo porque el stock de repos a un día de los bancos con el BCRA, utilizado como referencia para el exceso de liquidez del sistema, estaba alrededor de $1.1 billones, aún en niveles históricamente bajos. Por lo tanto, un rollover significativamente más alto podría haber retirado pesos nuevamente y aumentado la presión sobre las tasas a corto plazo, mientras que una renovación mucho más baja habría liberado liquidez y podría haber trasladado parte de esa presión al mercado cambiario.

    En este sentido, Eric Ritondale, economista jefe de Puente, enfatizó que la colocación, que fue prácticamente equivalente a los vencimientos, dejó un efecto directo neutral en la liquidez del sistema financiero. Aunque las condiciones monetarias seguirán dependiendo de otros factores, como la actividad en la ventana de pases y las operaciones en el mercado secundario, el resultado evitó una absorción o expansión inmediata de pesos que pudiera impactar las tasas a corto plazo.

    Así, con un rollover apenas 0.26% superior a los vencimientos, la subasta no implicó una absorción significativa de liquidez, después de varias sesiones en las que la escasez de pesos había presionado las curvas. Durante el día anterior, las tasas a un día habían estado en 22.4% TNA en el mercado de repos y 22.8% en colateral.

    Al mismo tiempo, Puente señaló que el Tesoro pausó su estrategia de extender los vencimientos de la deuda en pesos en respuesta a la reciente volatilidad de la renta fija local. El menú se concentró en vencimientos a corto plazo y ningún instrumento en moneda local superó enero de 2027, lo que permitió evitar presión adicional en el extremo largo de la curva y priorizar la renovación de compromisos inmediatos.

    La tasa fija concentró la mayoría de la colocación.

    El principal premio correspondió al LECAP S30N6, que vence el 30 de noviembre, donde el Tesoro colocó $3.29 billones a una TEM de 2.11% y una TIREA de 28.54%.

    El rendimiento estuvo prácticamente en línea con el mercado secundario, donde el instrumento había cerrado el día anterior con una TEM de 2.12%. Así, el Tesoro logró captar la mayor parte del financiamiento sin ofrecer una prima significativa en comparación con los niveles ya validados por el mercado.

    La composición del menú también marcó una diferencia en comparación con las últimas subastas. Esta vez, el Tesoro dejó de buscar una extensión significativa de los vencimientos en moneda local y el instrumento en pesos más largo ofrecido vence en enero de 2027. La estrategia permitió reducir la presión de nueva oferta en los segmentos largos, que habían registrado un fuerte aumento en los rendimientos la semana pasada.

    Dentro del segmento ajustado por inflación, el Tesoro adjudicó $650 mil millones en el X29E7, que vence el 29 de enero de 2027, a una TIREA de CER +4.51%.

    El rendimiento terminó ligeramente por encima del rango de 4.2% a 4.4% que se utilizó como referencia antes de la subasta. Además, otros análisis situaron el nivel en torno al 4.4%, que es el punto en el que el instrumento comenzó a ampliar su margen contra la inflación implícita incorporada por el mercado. Así, la colocación terminó ofreciendo una tasa real superior a esas referencias anteriores, en un momento en que el carry tradicional en instrumentos nominales perdió parte del margen que había mostrado meses atrás.

    También hubo participación en instrumentos vinculados al dólar oficial. El Tesoro asignó $230 mil millones en el D30S6, que vence el 30 de septiembre, a una TIREA de 7.33%, mientras que colocó otros $320 mil millones en el D30O6, que vence el 30 de octubre, a 6.91%.

    En el caso del bono de septiembre, el resultado se situó dentro del rango de 7% a 8% que operaba anteriormente en el mercado secundario. Mientras tanto, la nueva emisión para octubre terminó por encima de la referencia cercana al 6.3% que algunos analistas tenían antes de que se conocieran los resultados. El rendimiento adicional combinado con la posibilidad de obtener cobertura contra el movimiento del tipo de cambio oficial, en un segmento donde el BCRA ha estado participando a través de instrumentos vinculados al dólar a corto plazo.

    Finalmente, el Tesoro asignó $50 millones del BONAR AO29, que vence el 31 de octubre de 2029, a una TIREA de 8.72% y una TNA de 8.39%.

    La tasa refleja un escenario más exigente para la deuda soberana que el registrado durante la emisión original del bono. En ese momento, el AO29 se había colocado a un rendimiento cercano al 8.3%, mientras que antes de esta subasta estaba operando alrededor del 8.6% medido contra el dólar MEP, después de que el riesgo país acumuló un aumento de aproximadamente 50 puntos básicos desde mediados de julio.

    Así, el Tesoro terminó validando una tasa ligeramente superior al mercado secundario para completar la colocación, aunque mantuvo el monto emitido limitado. Este jueves, 13 de agosto, se llevará a cabo la segunda ronda del AO29 hasta la 1 PM al mismo precio de corte, por un monto adicional de hasta $50 millones.

    En general, la subasta permitió al Gobierno cubrir prácticamente todos los vencimientos sin profundizar la absorción de liquidez, mientras que la estructura de tasas mostró diferencias entre los diversos segmentos. El LECAP se colocó prácticamente sin prima contra el mercado, mientras que los instrumentos CER de enero y los vinculados al dólar de octubre terminaron con rendimientos superiores a algunas de las referencias que los analistas tenían antes de la subasta.

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    Este contenido se ofrece únicamente con fines informativos generales y no constituye un asesoramiento financiero, de inversión, legal ni fiscal. Cualquier evento, recompensa, promoción en línea o información relacionada que se mencione en el presente documento no debe considerarse como una recomendación, solicitud o invitación a comprar, vender, operar o de negociar de otra manera con cualquier criptoactivo. Los criptoactivos son sumamente volátiles y pueden provocar pérdidas. La disponibilidad de los servicios, productos y eventos relacionados de WEEX puede variar según la región. Tienes la responsabilidad de asegurarte de que tu participación esté de acuerdo con las leyes y regulaciones locales vigentes.

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