¿Cómo les ha ido a los intercambios de criptomonedas de segunda línea en Estados Unidos después de seis meses?

La cuota de mercado está siendo constantemente presionada.

Escrito por: Eric, Foresight News

A mediados de 2026, el mercado de criptomonedas no ha experimentado el rebote que muchos esperaban. El precio de Bitcoin ha caído más del 30% en la primera mitad del año, llegando a caer por debajo de los 60,000 dólares, y el volumen de comercio al contado en toda la industria ha disminuido más del 20% durante dos trimestres consecutivos. La esperada Ley CLARITY se ha estancado en el Senado, y las expectativas de un alivio regulatorio se han visto obligadas a retrasarse.

Coinbase ha materializado este frío con un informe de pérdidas de más de 750 millones de dólares en seis meses. Si bien es el intercambio de criptomonedas más grande de Estados Unidos, la situación es aún más difícil para los intercambios de segunda línea. Según los informes financieros del segundo trimestre recientemente divulgados, aunque algunos intercambios de segunda línea han logrado un crecimiento en sus resultados, su cuota de mercado sigue siendo constantemente comprimida.

Gemini, sobreviviendo gracias a la inyección de capital de sus fundadores

Empecemos con el más afectado.

Gemini reportó ingresos totales de 45.5 millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento del 37% interanual, pero los ingresos del intercambio cayeron un 38% en comparación con el año anterior, quedando en solo 12.5 millones de dólares, y el volumen de comercio al contado se redujo de 11.3 mil millones de dólares en el mismo período del año pasado a 3.8 mil millones de dólares, una disminución del 66%. El crecimiento de los ingresos se debe principalmente a las actividades secundarias como tarjetas de crédito, staking y OTC, donde los ingresos por tarjetas de crédito alcanzaron los 16.2 millones de dólares, un aumento del 231% interanual.

Gemini tuvo una pérdida neta de 107.7 millones de dólares en el segundo trimestre, acumulando una pérdida de 217 millones de dólares en la primera mitad del año. Los activos de la plataforma cayeron de 18.2 mil millones de dólares hace un año a 8.4 mil millones de dólares. Lo que es más problemático es que su negocio de tarjetas de crédito también ha tenido problemas, ya que un caso de fraude de identidad descubierto en el primer trimestre continuó desarrollándose en el segundo trimestre, lo que resultó en una provisión de pérdidas por transacciones de 20.1 millones de dólares en un solo trimestre.

La contracción ha sido rápida y severa. El 5 de febrero, Gemini anunció su salida de los mercados del Reino Unido, la UE y Australia, lo que equivale a renunciar a su presencia internacional después de muchos años. El personal se redujo en un 40% desde su punto máximo en el tercer trimestre de 2025, quedando solo 402 empleados al final del trimestre, y los gastos de marketing se recortaron en un 45% en comparación con el año anterior. En mayo, los hermanos Winklevoss inyectaron 100 millones de dólares en la empresa a un precio de 14 dólares por acción a través de su fondo. Aunque la compra de acciones por parte de los fundadores suena como un voto de confianza, el mensaje que el mercado ha recibido es que la empresa ya no puede conseguir financiamiento externo. Este dinero de rescate, pagado en Bitcoin, se vio afectado por la caída del precio de la criptomoneda, lo que resultó en una pérdida adicional que arrastró el EBITDA ajustado del segundo trimestre a -74 millones de dólares, peor que el primer trimestre.

El precio de las acciones es el indicador más honesto. Gemini salió a bolsa en septiembre del año pasado a 28 dólares, alcanzando un máximo de 45.89 dólares en su primer día, pero ahora ha caído más del 88% desde su punto máximo, con una caída del 56% en lo que va del año. Citigroup redujo su precio objetivo a 4 dólares en abril, manteniendo la calificación de venta.

Bullish, un informe secuestrado por Bitcoin

La situación de Bullish es un poco más compleja. Esta empresa no solo tiene un intercambio, sino también los medios CoinDesk, licencias de índices y la conferencia Consensus, lo que le da una estructura de ingresos más diversa.

Bullish reportó ingresos ajustados de 92.6 millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento del 62% interanual, con ingresos por suscripciones y servicios alcanzando un récord de 62.7 millones de dólares, y Morgan Stanley y Grayscale utilizando los índices de CoinDesk para sus productos. El segundo trimestre mostró una ganancia neta ajustada de 14.3 millones de dólares, saliendo de pérdidas.

Sin embargo, el informe bajo los estándares IFRS cuenta otra historia. Bullish reportó una pérdida neta de 280 millones de dólares en el segundo trimestre, principalmente debido a la depreciación de los Bitcoin que tiene en su tesorería, con una provisión de 245 millones de dólares por deterioro del valor justo solo en el segundo trimestre. Las ventas de activos digitales cayeron un 44% interanual, lo que indica que el negocio de comercio institucional también está disminuyendo.

El CEO Tom Farley ha propuesto un cambio radical de dirección. En mayo, Bullish anunció la adquisición de la agencia de registro de valores Equiniti en la conferencia Consensus en Miami, con un tamaño de transacción de aproximadamente 4.2 mil millones de dólares, y se espera que se cierre a principios de 2027, con el objetivo de abarcar toda la cadena de tokenización de valores desde la emisión hasta el comercio y el seguimiento. El 12 de agosto, la empresa lanzó su propio intercambio de acciones tokenizadas y recibió la aprobación del regulador de Gibraltar.

La historia es popular, pero el mercado de capitales no está convencido. Bullish salió a bolsa en agosto del año pasado a 37 dólares, cerrando su primer día a 70 dólares, pero ahora su precio de acción se encuentra entre 23 y 27 dólares, más de un 30% por debajo del precio de emisión, con una caída de aproximadamente el 35% en lo que va del año. Zacks emitió una calificación de venta después del informe financiero.

eToro y Bakkt han casi abandonado el negocio de criptomonedas

eToro presentó un buen informe: una ganancia neta de 229 millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento del 9% interanual, con un EBITDA ajustado de 78 millones de dólares y un margen de ganancia del 34%, además de tener 1.2 mil millones de dólares en efectivo y haber recomprado 87 millones de dólares en acciones.

Sin embargo, esta plataforma de comercio financiero, conocida por su comercio de criptomonedas, está volviendo gradualmente a su negocio principal. En el segundo trimestre, la contribución neta del negocio de criptomonedas de eToro fue de solo 11 millones de dólares, incluyendo 2 millones de dólares en deterioro de activos, mientras que las acciones, productos y divisas tradicionales contribuyeron con 142 millones de dólares, un aumento del 25% interanual. De hecho, en el primer trimestre, el comercio de productos representó el 60% de los ingresos por comisiones, con un volumen de comercio que se cuadruplicó interanualmente.

El mercado de capitales también ha tratado a eToro de manera relativamente justa. Las acciones de eToro han subido aproximadamente un 17.6% en lo que va del año, superando al S&P 500. TD Cowen redujo su precio objetivo de 55 dólares a 35 dólares después del informe financiero. En julio, eToro anunció la adquisición del corredor TradeZero por hasta 230 millones de dólares, continuando su camino hacia el comercio minorista en EE. UU.

El significado del caso de eToro es que demuestra que la supervivencia de los jugadores de segunda línea no radica en mejorar sus intercambios, sino en dejar de operar como intercambios.

Bakkt vendió su negocio de lealtad y fideicomiso en 2025, enfocándose completamente en la infraestructura de criptomonedas y los pagos con stablecoins, completando la adquisición de DTR en abril, con una historia de licencias regulatorias y liquidaciones con stablecoins en un modelo B2B.

Bakkt reportó ingresos de 170.1 millones de dólares en el segundo trimestre, una caída del 70% interanual. Sin embargo, estos ingresos corresponden a costos de 169.3 millones de dólares, lo que significa que el margen bruto es casi cero. En la primera mitad del año, el volumen total de comercio de criptomonedas que manejó Bakkt fue de solo 410 millones de dólares, mientras que la dirección mantiene su guía de 2.5 mil millones de dólares para todo el año, lo que significa que deben completar cinco veces el volumen de la primera mitad en la segunda mitad.

Si eToro ha dado la respuesta correcta, Bakkt es completamente lo contrario. El nuevo negocio planeado aún no muestra signos de progreso, y su negocio de comercio de criptomonedas, que representa la mayor parte, ha caído casi a su punto más bajo.

Los intercambios de primera línea continúan ganando cuota de mercado

Coinbase también ha tenido un mal desempeño en la primera mitad del año. En el primer trimestre, reportó ingresos de 1.41 mil millones de dólares, una caída del 31% interanual, con una pérdida neta de 394 millones de dólares; en el segundo trimestre, los ingresos cayeron a 1.2 mil millones de dólares, con otra pérdida de 360 millones de dólares, sin cumplir con las expectativas de Wall Street durante tres trimestres consecutivos. En mayo, Coinbase anunció el despido de 700 empleados, lo que representa el 14% de su plantilla total.

Sin embargo, hay dos cifras que merecen atención. En el primer trimestre, la cuota de mercado global de comercio de criptomonedas de Coinbase alcanzó un récord histórico del 8.6%; en el segundo trimestre, esta cifra se actualizó al 10.3%, aumentando durante tres trimestres consecutivos. Aunque el volumen total del mercado está disminuyendo, la cuota está aumentando, lo que significa que el costo de la contracción se está trasladando desproporcionadamente a los jugadores de segunda línea. El volumen de comercio al contado de Gemini cayó un 66%, las ventas de activos digitales de Bullish cayeron un 44%, mientras que los ingresos por comercio de Coinbase cayeron significativamente menos que el promedio de la industria.

El fenómeno de la concentración de recursos en los líderes del mercado se vuelve cada vez más evidente. El EBITDA ajustado de Coinbase en el segundo trimestre fue de 208 millones de dólares, manteniéndose positivo durante 14 trimestres consecutivos, con ingresos de stablecoins de 292 millones de dólares en un solo trimestre, pronosticando ingresos anuales de 100 millones de dólares en menos de seis meses desde su lanzamiento en el mercado. En comparación, los ingresos del mercado de predicción de Gemini en el segundo trimestre fueron de solo 500,000 dólares. En un mercado bajista, la escala en sí misma se convierte en una muralla, con liquidez, marca y capacidad de absorción de costos regulatorios concentrándose en los líderes del mercado.

Conclusión

Al juntar los cuatro informes financieros, el panorama de supervivencia de los intercambios de segunda línea en Estados Unidos en la primera mitad del año es bastante claro. El volumen de comercio se concentra en Coinbase, mientras que sus ingresos principales se desploman entre un 40% y un 70%; la dirección de la transformación es sorprendentemente uniforme, abarcando tarjetas de crédito, mercados de predicción, comercio de acciones, valores tokenizados y pagos con stablecoins, haciendo de todo, excepto depender de las tarifas de comercio al contado.

eToro ha demostrado que la diversificación puede funcionar, Bullish está apostando por un futuro tokenizado que no se materializará hasta 2027, Gemini se está refugiando en el mercado estadounidense con la inyección de capital de sus fundadores, mientras que Bakkt está sosteniendo la posibilidad de su negocio de stablecoins con una caída del 70% en sus ingresos. Si el mercado de criptomonedas no se recupera en la segunda mitad del año, es probable que sigamos viendo una caída continua en varios números.

Para los intercambios de segunda línea, el desafío de 2026 nunca ha sido el crecimiento, sino la supervivencia.