Por qué la Reserva Federal no debería subir los tipos de interés en septiembre y qué significa esto

La posibilidad de que la Reserva Federal eleve la tasa de interés en la reunión de septiembre ha caído en el ámbito de lo "muy improbable", según la evaluación del economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius. Esta conclusión llegó tras una serie de datos económicos débiles en Estados Unidos, que refuerzan la tesis de que el ciclo de endurecimiento monetario ha quedado atrás.

Para quienes invierten en activos de riesgo, la lectura es directa: sin nuevas subidas de tipos, el escenario de liquidez tiende a mantenerse estable o incluso mejorar en los próximos meses. Y esto cambia el cálculo de riesgo para prácticamente todas las clases de activos, desde el S&P 500 hasta el bitcoin.

Lo que los datos económicos están diciendo a la Reserva Federal

La evaluación de Goldman se apoya en tres pilares. Primero, los números del comercio minorista, considerados un termómetro central del consumo estadounidense, han quedado por debajo de las expectativas. Segundo, el mercado laboral ha dado señales de desaceleración. Tercero, la inflación ha continuado en una trayectoria de descenso, en línea con las proyecciones del mercado.

Hatzius fue categórico en una nota enviada a los clientes: "Bajo nuestras proyecciones económicas básicas, las noticias sobre la inflación tienen más probabilidades de mejorar que de empeorar a lo largo del año." En la misma comunicación, afirmó que la valoración del mercado para la tasa de los Fed Funds sigue siendo "demasiado agresiva", es decir, incorporando más endurecimiento del que sería justificable.

Esta lectura encuentra respaldo en los datos del CME FedWatch. Hasta el momento, solo el 30,6% de los traders valoran una subida de 25 puntos básicos, que llevaría la tasa a un rango de 3,75% a 4%. La mayoría apuesta por el mantenimiento. Las probabilidades han disminuido tras el informe de inflación de julio que confirmó la desaceleración esperada, como analizamos en nuestra cobertura del mercado financiero.

Por qué la tasa de interés importa tanto para los activos de riesgo

La tasa básica definida por la Reserva Federal funciona como el precio del dinero en la mayor economía del mundo. Cuando sube, el crédito se vuelve más caro, la liquidez se reduce y los inversores migran hacia activos de menor riesgo, como los bonos del Tesoro estadounidense. Cuando baja, o simplemente deja de subir, el flujo se invierte.

El historial reciente ilustra esta dinámica con claridad. El ciclo agresivo de endurecimiento monetario iniciado en 2022, cuando la Reserva Federal elevó los tipos a la velocidad más rápida en cuatro décadas, coincidió con la caída de más del 60% del bitcoin y un mercado bajista generalizado en criptomonedas. En la dirección opuesta, los recortes de emergencia de marzo de 2020, en respuesta a la pandemia, precedieron a un rally que llevó al bitcoin de alrededor de 5.000 dólares a más de 60.000 dólares en poco más de un año.

No se trata de una causalidad simple, sino de un mecanismo bien documentado. La correlación entre la liquidez global y el precio de los activos digitales es uno de los temas más estudiados en el mercado cripto. Y la señalización de la Reserva Federal es el principal vector de esta ecuación.

El escenario actual del bitcoin bajo esta lente

El bitcoin opera en torno a los 63.500 dólares, atrapado en un rango estrecho entre 62.000 y 66.000 dólares desde hace más de un mes. Es el tipo de lateralización que suele preceder movimientos direccionales relevantes, especialmente cuando se acompaña de cambios en el entorno macroeconómico.

Si la Reserva Federal efectivamente mantiene la tasa en septiembre, como proyecta Goldman, el mercado podría comenzar a valorar recortes más adelante. Esto representaría un cambio cualitativo en el sentimiento. Hasta ahora, la narrativa dominante era de "tipos altos por más tiempo". Una revisión de esta expectativa tiende a beneficiar a los activos de riesgo de manera amplia.

Cabe señalar que el mercado de derivados ya se ha ajustado parcialmente. La caída en las probabilidades de subida refleja un cambio de posicionamiento entre traders institucionales. Pero hay espacio para un ajuste adicional si los próximos datos económicos, especialmente el informe de empleo y el PCE de agosto, confirman la tendencia de desaceleración.

Qué observar en las próximas semanas

Tres eventos merecen atención inmediata. El primero es el simposio de Jackson Hole, donde el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, suele señalar la dirección de la política monetaria. Cualquier mención a "progreso suficiente" en la inflación será leída como una señal verde para el mantenimiento o incluso el recorte.

El segundo es el informe de empleo de agosto. Si el mercado laboral continúa dando señales de enfriamiento, el caso para nuevas subidas se debilita aún más. El tercero es el índice PCE, la medida de inflación preferida por la Reserva Federal. Una lectura por debajo del 3% anual prácticamente eliminaría cualquier discusión sobre un endurecimiento adicional.

Para los inversores posicionados en renta variable, cripto o cualquier activo sensible a los tipos de interés, el mensaje es claro: el riesgo de un choque monetario negativo ha disminuido. Esto no significa que los mercados vayan a subir en línea recta. Significa que una de las principales fuentes de presión vendedora de los últimos dos años está perdiendo fuerza. Como discutimos en análisis anteriores sobre política monetaria, la transición de un ciclo de endurecimiento a un ciclo de aflojamiento rara vez es lineal, pero sus efectos sobre los precios son históricamente consistentes.

Goldman Sachs no está sola en esta lectura. Otras casas de Wall Street comienzan a converger hacia la tesis de que el pico de los tipos de interés ya ha quedado atrás. La cuestión ahora no es si la Reserva Federal va a dejar de subir, sino cuándo comenzará a recortar.

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