BTIG advierte: Aumento del riesgo de corrección sistemática en el mercado estadounidense de agosto a octubre

El mercado estadounidense está en máximos, con una volatilidad extremadamente baja y un sentimiento de complacencia entre los inversores ------ el estratega jefe de tecnología de BTIG lanza la alarma en este momento.

Escrito por: Zhao Ying, Wall Street Watch

El ambiente actual del mercado estadounidense es "perfecto", pero los registros históricos no son optimistas.

El estratega jefe de mercados de BTIG ha emitido una advertencia en su último informe, señalando que el mercado está entrando en la ventana estacional más peligrosa del año, de agosto a octubre en un año de elecciones intermedias, con máximos históricos y una volatilidad extremadamente baja. Afirmó que este es un momento muy atractivo, y los inversores deberían reducir activamente su exposición al riesgo o cubrir sus posiciones en acciones amplias.

El índice S&P 500 ponderado por igual (SPW) ha acumulado un aumento de aproximadamente el 16% en lo que va del año, con todos los sectores registrando rendimientos positivos, y la "amplitud del mercado" ya se ha logrado. Sin embargo, los datos históricos muestran que, desde 1990, el índice S&P ha experimentado una corrección de al menos el 7% entre el 18 de agosto y el 11 de octubre en años de elecciones intermedias, excepto en 2006. El mercado actual entra en niveles históricos, con el VIX en su punto más bajo del año y una demanda de protección casi inexistente, mientras múltiples señales técnicas emiten advertencias simultáneamente.

Patrón estacional: La "ventana maldita" del año electoral intermedio

Los datos de BTIG muestran que, desde 1990, el SPW ha alcanzado su máximo promedio alrededor del 18 de agosto en años de elecciones intermedias, seguido de un período de descenso bastante difícil hasta mediados de octubre.

En 1990, 1998, 2002, 2010, 2014, 2018 y 2022, se produjo una corrección de al menos el 7% entre agosto y octubre. En 1994, la caída fue del 5%, pero se amplió a un 8% en diciembre de ese año. La única excepción fue 2006, pero ese año ya había registrado una caída del 9% entre mayo y julio, lo que en cierta medida solo adelantó el tiempo de ajuste.

Es importante señalar que las elecciones intermedias en sí mismas no siempre son la causa directa de la volatilidad. BTIG señala que a menudo es un evento externo desconocido el que desencadena la caída ------ como la invasión de Kuwait en 1990, la crisis de Long-Term Capital Management (LTCM) en 1998, y el brote de Ébola en 2014. Esto significa que los riesgos potenciales que enfrenta el mercado actual también son difíciles de prever.

Análisis técnico: Múltiples indicadores encienden luces amarillas

Además de los patrones estacionales, varios indicadores técnicos actuales apuntan a un aumento de la vulnerabilidad del mercado.

Desde la corrección de marzo, la máxima caída del RSP (ETF S&P 500 ponderado por igual) no ha superado el 2.25%, y esta calma anómala es en sí misma una señal de acumulación de riesgos. Al mismo tiempo, el precio actual del RSP está aproximadamente un 11% por encima de la media móvil de 200 días; BTIG señala que, excepto en condiciones especiales posteriores a la pandemia de COVID-19, la desviación del RSP respecto a la media móvil de 200 días generalmente no supera el nivel actual, aunque la tendencia es fuerte, el grado de estiramiento ya se encuentra en un rango históricamente alto.

La falta de señales de volumen de venta a la baja también es preocupante. Hasta la fecha, la Bolsa de Nueva York no ha registrado ni un solo "día de volumen de venta a la baja del 80%" ------ es decir, un día de negociación en el que el volumen de venta a la baja supera el 80% del volumen total. El promedio histórico es de 21 días de este tipo por año, y desde que se registran datos en 1996, nunca ha habido un año con menos de 5. BTIG señala que actualmente se está estableciendo el récord más largo de la historia sin un día de volumen de venta a la baja del 80%, y la diferencia es notable.

Sentimiento: La demanda de protección del mercado ha caído a niveles extremadamente bajos

La indiferencia de los inversores hacia el riesgo a la baja también se refleja en el mercado de opciones. La media móvil de 10 días de la relación put/call del CBOE ha caído a 0.82, en niveles bajos de los últimos años, lo que indica que los participantes del mercado prácticamente no han comprado protección ante una posible corrección.

BTIG relaciona este fenómeno con el hecho de que el mercado está en máximos históricos, el VIX está en su punto más bajo del año, y considera que los tres factores constituyen un panorama completo de la alta complacencia actual del mercado.

Movimientos en tasas a largo plazo: El mercado de bonos emite señales divergentes

A nivel macro también se han observado divergencias preocupantes. A pesar de que la semana pasada los datos de empleo no agrícola, CPI, PPI y ventas minoristas mostraron características más dovish, el rendimiento de los bonos del gobierno a largo plazo de EE. UU. se ha cerrado cerca de los niveles más altos de este ciclo.

Este movimiento de "tasas ignorando los datos positivos" contrasta claramente con la valoración optimista actual del mercado de acciones, aumentando aún más la incertidumbre del mercado.

En cuanto a la asignación de sectores, BTIG señala que los datos históricos muestran que el sector de atención médica tiende a ser relativamente resistente durante el período de agosto a octubre en años de elecciones intermedias, lo que puede tener cierto valor defensivo.

En el ámbito de los semiconductores, el ETF Philadelphia Semiconductor (SOXX) ha encontrado una resistencia precisa en la media móvil de 50 días; BTIG considera que esto coincide con el movimiento de rebote inicial tras el "pico de prosperidad/colapso", y se espera que siga buscando el nivel de la media móvil de 200 días en lo que queda del año. Aunque el sector energético ha mostrado rupturas a varios meses, BTIG es cauteloso respecto a seguir la tendencia, ya que considera que una sola noticia de primera plana podría revertir el impulso, y no recomienda perseguir precios altos.

El estratega de BTIG, Krinksy, concluye que este es un momento excelente para reducir riesgos o cubrir posiciones amplias en acciones, "el reloj está corriendo".