"Nueva Agencia Federal de Reserva": La subida de tipos de Walsh "no tiene vuelta atrás", la "confianza" de Trump enfrenta una prueba

Walsh ha mantenido el equilibrio entre la Casa Blanca y la Reserva Federal con la táctica de "hablar menos y evitar provocaciones"; después de esta reunión, el silencio ya no será un escudo.

Escrito por: Long Yue, Wall Street Journal

El año pasado, Trump presionó a la Reserva Federal para que bajara las tasas de interés, pero ahora el presidente que él eligió se encuentra al borde de un aumento de tasas debido a la presión del mercado.

El 14 de septiembre, Nick Timiraos de "Nueva Agencia Federal de Reserva" publicó en el Wall Street Journal sobre una decisión clave que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, deberá enfrentar: si anunciará un aumento de tasas en la reunión de política monetaria de esta semana, en un contexto de inflación persistente y aumento de los precios de la energía.

Timiraos considera que las declaraciones de Walsh en los últimos meses han dejado poco espacio para que se mantenga inactivo. Los datos del IPC de agosto superaron las expectativas, cerrando completamente la última salida. Al mismo tiempo, la actitud de la Casa Blanca es ambigua: verbalmente dice "respetar al 100% la independencia", pero insinúa que no estarán "muy contentos" con un aumento de tasas.

A solo siete semanas de las elecciones intermedias en EE. UU., si Walsh decide aumentar las tasas, pondrá a prueba la "confianza" que Trump ha expresado sobre él durante meses. Pero si no aumenta las tasas, ¿cómo se verá la credibilidad de Walsh? Anteriormente, Walsh había mantenido el equilibrio entre la Casa Blanca y la Reserva Federal con la táctica de "hablar menos y evitar provocaciones", pero después de esta reunión, el silencio ya no será un escudo.

¿Cómo se ha acorralado Walsh?

Desde que asumió la presidencia de la Reserva Federal en mayo, Walsh envió señales contundentes contra la inflación en su primera conferencia de prensa en junio, lo que llevó al mercado a anticipar que tomaría medidas más agresivas. Sin embargo, en la reunión de política monetaria posterior, decidió mantener las tasas sin cambios, sin ofrecer una explicación convincente: ¿por qué, después de una declaración firme, la política se mantuvo sin cambios?

Como resultado, durante su discurso, las tasas a largo plazo no solo no bajaron, sino que aumentaron. Nick Timiraos escribió que esto es una señal de "la incertidumbre de los inversores sobre si sus declaraciones firmes se traducirán en políticas reales".

En agosto, Walsh intentó corregir esta impresión en un discurso principal. Dijo: "Casi no hay evidencia de que las condiciones de crédito estén restringiendo la economía", y que los buenos datos de inflación del verano no le hicieron creer que la tendencia subyacente había mejorado. Estas palabras, en realidad, estaban preparando el camino para un aumento de tasas.

Pero lo que realmente "cerró la última puerta" fueron los datos del IPC de septiembre. Nick Timiraos escribió: "El aumento del índice de precios al consumidor en agosto superó las expectativas, rompiendo la tendencia de mejora de los dos meses anteriores", que originalmente era una validación preliminar de las propias proyecciones de la Reserva Federal. Después de la publicación de los datos, la probabilidad de un aumento de tasas esta semana se disparó a aproximadamente el 90%.

Lo más crítico es que los datos cayeron dentro del "período de silencio" de la Reserva Federal, y ningún funcionario pudo salir a "enfriar" la situación. Con la reunión de política monetaria del 17 de septiembre acercándose, el espacio de elección de Walsh se está reduciendo cada vez más.

¿Qué hay detrás del "100% de apoyo" de la Casa Blanca?

Justo antes de la reunión de esta semana, el director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, Kevin Hassett, se pronunció públicamente en televisión el domingo, diciendo que la inflación está mejorando y que la Reserva Federal no necesita aumentar las tasas. Al mismo tiempo, enfatizó que Trump "respeta al 100% la independencia de Kevin Walsh" y que "apoyará al 100%" cualquier decisión de la Reserva Federal.

Estas palabras suenan muy bien, pero Hassett inmediatamente agregó: Trump "no estará muy contento" con un aumento de tasas.

También sugirió que un ajuste de tasas por parte de la Reserva Federal cerca de las elecciones "dañaría su reputación de mantenerse alejada de la política". La lógica de esta afirmación, según Nick Timiraos, se puede interpretar de manera inversa: si la Casa Blanca pide públicamente una reducción de tasas y la Reserva Federal decide mantenerse inactiva cuando el mercado espera un aumento, también generará dudas sobre si Walsh está complaciendo al presidente que lo nombró.

En otras palabras, independientemente de lo que decida Walsh, habrá quienes cuestionen sus motivos. Este es el dilema central de la independencia de la Reserva Federal.

Trump y la Reserva Federal: de "guerra" a "alto el fuego"

El año pasado, Trump lanzó "la presión pública más sostenida sobre la Reserva Federal en décadas". Atacó repetidamente al ex presidente Powell, incluso amenazando con demandarlo por fraude. Colocó a su asesor económico Stephen Miran en la junta de la Reserva Federal, quien votó a favor de políticas de flexibilización en todas las seis reuniones a las que asistió. Trump también intentó destituir a la gobernadora de la Reserva Federal, Lisa Cook, lo que fue el primer intento de un presidente de despedir a un gobernador de la Reserva Federal, que finalmente no tuvo éxito debido a la intervención de la Corte Suprema, pero el caso aún está pendiente.

La llegada de Walsh puso fin temporalmente a esta "guerra". Trump ha declarado repetidamente que "confía en que Walsh hará lo correcto", lo que le ha permitido a Walsh evitar el tipo de ataques públicos que sufrió Powell.

Pero Nick Timiraos señala que este "alto el fuego" es condicional. Aumentar las tasas a siete semanas de las elecciones pondrá a prueba cuánto tiempo puede durar la "confianza" de Trump.

Es importante señalar que Walsh criticó públicamente el año pasado a la Reserva Federal por bajar las tasas demasiado lentamente. Cuando se le preguntó si esta postura fue influenciada por el presidente que podría nominarlo, respondió en CNBC: "Los pájaros cambian de plumas en el momento adecuado, para adaptarse a las circunstancias. Esto no tiene nada que ver con este presidente."

La postura de Walsh: ¿independencia o aislamiento?

Frente a las diversas especulaciones externas, las declaraciones públicas de Walsh siempre han enfatizado la independencia.

"Ellos eligieron a una persona independiente para hacer un trabajo independiente, y eso es exactamente lo que planeo hacer", dijo Walsh en una audiencia en el Congreso este verano.

Nick Timiraos también reveló un detalle: personas que han hablado con Walsh indican que él cree que la Reserva Federal bajo Powell empeoró la situación al hacer algunas "declaraciones innecesariamente confrontativas"—por ejemplo, describiendo públicamente cómo los aranceles aumentan los precios, o defendiendo públicamente la independencia de la Reserva Federal. La estrategia de Walsh es "hablar menos y evitar provocaciones".

Este estilo discreto ha mantenido, en cierta medida, la paz con la Casa Blanca. Pero si realmente se anuncia un aumento de tasas esta semana, el silencio ya no será un escudo.

¿Qué piensan los economistas?

En torno a este aumento de tasas, la comunidad económica no es unánime.

El exdirector de la Oficina de Presupuesto del Congreso y economista republicano Douglas Holtz-Eakin tiene un juicio bastante directo. Dijo que antes de julio pensaba que Walsh no necesitaba arriesgarse a enemistarse con la Casa Blanca antes de las elecciones. Pero desde julio, las declaraciones de Walsh, junto con el impacto de la energía y la prosperidad de la IA, han creado una situación económica que lo ha dejado "sin lugar donde ir".

"Lo han obligado a jugar su mano", dijo Holtz-Eakin, "Kevin Walsh es un político excepcional, y tiene que encontrar la manera de manejar esto."

También previó posibles desarrollos futuros: Trump y Walsh podrían acordar que Trump critique públicamente a Walsh, mientras que Walsh lo soporta en silencio; o Trump podría simplemente cambiar de tema y actuar como si nada hubiera pasado. "Trump cambiará de tema en lugar de confrontar directamente, porque no puede admitir que se ha equivocado", dijo Holtz-Eakin.

Sin embargo, el economista conservador Michael Strain, del American Enterprise Institute (AEI), tiene una opinión diferente. Cree que se debió aumentar las tasas en julio, pero dado que no se hizo en ese momento, ahora no es el momento adecuado para hacerlo unas semanas antes de las elecciones.

"La desafortunada realidad de la Reserva Federal es que no puede ignorar el hecho de que el presidente Trump tiene una hostilidad extrema hacia esta importante institución", dijo Strain. Cree que la velocidad con la que los inversores asimilan un "nuevo estancamiento" será mucho más rápida que la velocidad con la que la Reserva Federal se recupere de un conflicto con Trump.

Futuro: después del alto el fuego

¿Cuánta resistencia tiene el principio de independencia de la Reserva Federal frente a la presión política?

El artículo señala que ajustar las tasas antes y después de las elecciones no es sin precedentes: la Reserva Federal ha realizado operaciones similares antes de las convenciones políticas de 1988, en 1994, 2004, 2018 y durante el mandato de Biden en 2022. Históricamente, la intersección de la política monetaria y los ciclos electorales no es rara.

Pero la particularidad actual es que la hostilidad de Trump hacia la Reserva Federal está bien documentada, y cada movimiento de Walsh está siendo amplificado e interpretado.

El juicio de Holtz-Eakin puede ser el más pragmático: independientemente del resultado, Walsh necesita demostrar que está tomando decisiones basadas en datos económicos y no en presión política.