El empleo no agrícola supera las expectativas, el aumento de tasas de septiembre se reaviva, y la diferencia de políticas entre EE. UU. y Japón aumenta la presión en el mercado de deuda
El 7 de septiembre, se informó que en agosto, EE. UU. añadió 162,000 empleos no agrícolas, superando con creces la expectativa del mercado de aproximadamente 56,000. Además, los datos de empleo de junio y julio se revisaron al alza en 55,000, lo que muestra que el mercado laboral estadounidense está mostrando una resistencia mayor a la esperada. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.1%, y el salario promedio por hora aumentó un 0.3% mensual y un 3.1% anual, lo que indica que, aunque el mercado laboral sigue en un entorno de bajas contrataciones, no ha habido señales suficientes para forzar a la Reserva Federal a relajar rápidamente su política. Esto ha llevado a que la discusión de políticas de septiembre vuelva a centrarse en la combinación de "la inflación sigue alta y el empleo se mantiene estable", lo que ha respaldado nuevamente las expectativas de un aumento de tasas.
Sin embargo, este informe de empleo no está exento de dudas estructurales. La mayor parte de los nuevos empleos provino de los servicios de restauración y la educación del gobierno local, mientras que el sector de la información perdió 23,000 empleos y el crecimiento en el sector de la salud fue inferior al promedio del último año. Al mismo tiempo, aunque la tasa de participación laboral aumentó ligeramente al 61.6%, ha disminuido en 0.5 puntos porcentuales desde principios de año. En otras palabras, aunque el total de empleos no agrícolas es fuerte, no necesariamente indica que la demanda de contratación de las empresas se esté recuperando completamente; más bien, podría reflejar una combinación de la recuperación de ciertos sectores y la contracción de la oferta laboral. Por lo tanto, el próximo CPI seguirá siendo crucial para determinar si la Reserva Federal puede realmente convertir el sólido empleo en una razón para aumentar las tasas, y no simplemente definir toda la dirección de la política basándose en un solo informe de empleo.
Otro factor de incertidumbre en el mercado proviene de Japón. En agosto, las tenencias de valores en el extranjero de Japón disminuyeron en 87.8 mil millones de dólares, lo que se acerca al tamaño de la intervención del yen de aproximadamente 98.6 mil millones de dólares en el mismo período. Por lo tanto, el mercado ha comenzado a prestar atención a si Japón está utilizando la venta de activos en el extranjero, e incluso bonos del Tesoro de EE. UU., para financiar su intervención. Si esta suposición se confirma, se formará una cadena de financiamiento notable: Japón vendería activos en dólares para respaldar el yen, lo que podría aumentar la presión de suministro de bonos del Tesoro de EE. UU.; por otro lado, las expectativas de aumento de tasas del Banco de Japón podrían llevar a una reducción de las posiciones de arbitraje en yenes, y si ambos fenómenos ocurren simultáneamente, podrían amplificar la volatilidad entre el dólar, el yen y el mercado global de bonos.
Más notable aún es que la política de la Reserva Federal también enfrenta presiones institucionales adicionales. Se ha revelado que Bowman y Waller tuvieron reuniones con representantes del sector bancario antes y después del período de silencio del FOMC. Aunque actualmente no hay evidencia de violaciones de las normas, en el contexto de que Trump sigue exigiendo tasas de interés bajas y el tamaño de la deuda pública de EE. UU. ha alcanzado los 40 billones de dólares, la independencia y credibilidad de la Reserva Federal están nuevamente bajo el escrutinio del mercado. Esto significa que el verdadero núcleo de septiembre no es solo si se aumentarán las tasas, sino si el sólido empleo, la inflación persistente, el suministro de bonos del Tesoro de EE. UU. y el retorno de capitales de Japón mantendrán conjuntamente el costo del capital global en niveles altos. Si el CPI continúa mostrando resistencia, las expectativas de aumento de tasas podrían elevar aún más el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU., restringiendo el espacio de liquidez de los activos sobrevalorados y las criptomonedas; por el contrario, si la inflación disminuye en el futuro, el mercado tendrá la oportunidad de reducir nuevamente la valoración de la duración de las altas tasas.
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