سهام شرکت‌های طلا پس از شوک افزایش نرخ بهره فدرال رزرو بازگشتند: چرا اهداف قیمتی نیومونت ارتقا یافتند

سهام شرکت‌های طلا ظرف یک روز پس از تصمیم فدرال رزرو در ⁦16/09⁩ برای افزایش نرخ بهره به‌اندازه 25 واحد پایه و رساندن آن به ⁦%3.75⁩-⁦%4.00⁩، روند بهبود را آغاز کردند؛ این نخستین افزایش نرخ در سه سال بود. قیمت خود طلا ابتدا به‌شدت افت کرد، سپس با فروکش‌کردن فشار فروش به‌سمت ⁦$4,300⁩ به‌ازای هر اونس بازگشت و سهام شرکت‌های طلا نیز از آن پیروی کردند. 

واضح‌ترین نمونه، نیومونت، بزرگ‌ترین استخراج‌کننده طلا در جهان است که UBS و RBC Capital هر دو هدف قیمتی آن را به ⁦$155⁩ افزایش دادند. این ارتقاها چه پیامی دارند و چه مواردی را نادیده می‌گیرند، اهمیت دارد؛ زیرا دوام بازگشت سهام شرکت‌های طلا پس از شوک نرخ بهره، به داستان هزینه‌ها و جریان نقدی پشت آن بستگی دارد و همین موضوع استخراج‌کنندگان طلا را از خود طلا متمایز می‌کند.

تأثیر افزایش نرخ بهره فدرال رزرو بر طلا و سهام شرکت‌های طلا

اقدام فدرال رزرو تا حد زیادی پیش‌بینی شده بود، اما طلا همچنان واکنش نشان داد. Investing.com از افت اولیه شمش طلا پس از این تصمیم و سپس بازگشت آن به‌سمت ⁦$4,300⁩ به‌ازای هر اونس با فروکش‌کردن شوک خبر داد. تحلیل TradingKey این است که بازده بالای اوراق قرضه و سیاست پولی انقباضی ابتدا بر قیمت لحظه‌ای طلا فشار نزولی وارد کردند و سپس ریسک ناشی از سیاست انقباضی تا حد زیادی در قیمت فلزات گران‌بها جذب شد. طلا سودی پرداخت نمی‌کند؛ بنابراین بازده بالاتر، هزینه فرصت نگهداری آن را افزایش می‌دهد و به همین دلیل واکنش اولیه منفی بود.

این بهبود طی چند روز در بازار سهام نیز دیده شد. هم‌زمان با بازگشت طلا، نیومونت در معاملات پیش از بازار در ⁦17/09⁩ حدود ⁦%1.5⁩ رشد کرد و به ⁦$123.63⁩ رسید؛ در همان صبح شاخص S&P 500 حدود ⁦%0.9⁩ و نزدک حدود ⁦%1.1⁩ افزایش یافتند. نیومونت تا پایان معاملات ⁦22/09⁩ به ⁦$125.07⁩ رسید و در آن روز ⁦%3.42⁩ رشد کرد، درحالی‌که بخش منابع معدنی ⁦%2.15⁩ افزایش یافت. به‌گزارش Mitrade، قیمت لحظه‌ای طلا در همان حوالی نزدیک ⁦$4,347⁩ معامله می‌شد. یک نکته احتیاطی همچنان پابرجاست: نمودار نقطه‌ای به‌روزشده فدرال رزرو که Tradingpedia به آن اشاره کرده، همچنان منبع نگرانی برای این بخش است.

چرا هدف قیمتی نیومونت از سوی دو مؤسسه ارتقا یافت

UBS درحالی‌که رتبه خرید را حفظ کرد، هدف قیمتی نیومونت را از ⁦$120⁩ به ⁦$155⁩ افزایش داد و RBC Capital نیز هدف خود را به ⁦$155⁩ رساند. گزارش‌های مربوط به این ارتقاها، وضعیت مالی شرکت را وجه مشترک آن‌ها می‌دانند: برنامه بازخرید سهام به ارزش ⁦$6B⁩ که حدود ⁦$9B⁩ وجه نقد پشتوانه آن است، و حل‌وفصل اختلاف مربوط به پروژه Fourmile. همچنین امروز، ⁦28/09⁩، سود سهام فصلی ⁦$0.26⁩ به‌ازای هر سهم شرکت پرداخت می‌شود.

کسب‌وکار پشت این ارقام بزرگ است. TradingKey درآمد سالانه ⁦$22.67B⁩ و سود خالص ⁦$7.08B⁩ را برای شرکت ذکر می‌کند و به‌گفته Kalkine، نیومونت تنها تولیدکننده طلا در شاخص S&P 500 است. همچنین اخیراً تغییرات زیادی داشته است: تیتر گزارشی از Motley Fool از رشد ⁦%34.5⁩ سهام در ماه اوت خبر داد و گزارشی در اواسط اوت از «جریان نقدی بی‌سابقه» در کنار قیمت طلا در نزدیکی رکورد خبر داد. در قیمت ⁦$125.07⁩، سهام حدود ⁦$10⁩ پایین‌تر از اوج 52 هفته‌ای ⁦$135.29⁩ و بسیار بالاتر از کف ⁦$76.05⁩ قرار دارد.

چرا سهام شرکت‌های استخراج طلا سریع‌تر از خود طلا حرکت می‌کنند

برداشت من این است که ارتقای اهداف قیمتی، به‌اندازه باور به قیمت طلا، بازتاب اهرم عملیاتی شرکت است. هزینه‌های یک معدن‌کار در کوتاه‌مدت عمدتاً ثابت‌اند؛ بنابراین وقتی قیمت طلا درصد مشخصی افزایش می‌یابد، حاشیه سود هر اونس بیش از همان درصد رشد می‌کند. به همین دلیل سهام شرکت‌های طلا در دوره‌های بهبود معمولاً سریع‌تر از شمش طلا حرکت می‌کنند و همین موضوع توضیح می‌دهد که چرا هنگام افت قیمت طلا، ممکن است سریع‌تر هم سقوط کنند.

گزارشی در ⁦16/09⁩ درباره یادداشتی از Rational Equity Asset Management نکته مرتبطی را مطرح کرد: چندین شرکت استخراج طلا حتی اگر قیمت طلا دیگر افزایش نیابد، بازده جریان نقدی آزاد دو رقمی ایجاد می‌کنند. نتوانستم یادداشت اصلی را پیدا کنم، بنابراین این گفته را ادعایی نقل‌شده در نظر می‌گیرم؛ اما با الگوی بازخرید سهام و سود سهام نیومونت سازگار است. استدلال صعودی کمتر به افزایش بیشتر قیمت طلا و بیشتر به پرداخت‌هایی مربوط می‌شود که همین قیمت کنونی امکان‌پذیر می‌کند.

نکته احتیاطی دیگری هم درباره خود ارتقاها دارم. هر دو پس از رشد ⁦%34.5⁩ سهام در ماه اوت اعلام شدند و اهداف قیمتی معمولاً از قیمت پیروی می‌کنند. هدف ⁦$155⁩ از قیمت پایانی ⁦$125.07⁩ در ⁦22/09⁩ حدود ⁦%24⁩ رشد را نشان می‌دهد؛ فاصله‌ای زیاد برای سهمی که از پیش نزدیک به سقف دامنه معاملاتی خود است. این به‌معنای اشتباه‌بودن اهداف نیست، اما توجه به زمان‌بندی آن‌ها را ضروری می‌کند.

ریسک‌های پنهان در داستان جریان نقدی

فهرست موانع پیش روی شرکت از نگاه TradingKey مشخص است. این فهرست به فرآوری سنگ معدن با عیار پایین‌تر و چالش‌های عملیاتی اشاره می‌کند که باعث کاهش حجم تولید شده‌اند؛ همچنین هزینه‌های تمام‌شده پایدار و افزایشی (AISC) و هزینه‌های سنگین سرمایه‌ای برای پروژه‌های توسعه بلندمدت را مطرح می‌کند. هر سه مورد به یک عامل آسیب می‌زنند: حاشیه سود هر اونس. اگر هزینه‌ها بالا بروند و تولید کاهش یابد، حتی قیمت بالای طلا نیز می‌تواند جریان نقدی ضعیف‌تری از آنچه ارقام تیترها نشان می‌دهند ایجاد کند.

قیمت خود طلا نیز ریسک دیگری است. در اواسط اوت گفته شد که طلا نزدیک اوج تاریخی خود باقی مانده است؛ یعنی بخشی از اخبار مثبت از قبل در قیمت لحاظ شده‌اند. اگر بازده اوراق همچنان افزایش یابد، همان فشاری که در ⁦16/09⁩ به شمش طلا وارد شد ممکن است دوباره بازگردد و از مسیر قیمت طلا و ضریب ارزش‌گذاری به شرکت‌های استخراج طلا برسد. بازگشت قیمت طلا به‌معنای ازبین‌رفتن ریسک نرخ بهره نیست.

اختلاف واقعی تحلیل‌گران درباره نیومونت چقدر است

در نگاه اول، اجماع بازار صعودی به نظر می‌رسد: طبق گزارش TradingKey، چندین تحلیل‌گر سهام را در رتبه خرید قرار داده‌اند و میانگین هدف قیمتی آن‌ها ⁦$139.53⁩ است. آنچه جلب توجه می‌کند دامنه اهداف است. پیش‌بینی‌ها از کف ⁦$79⁩ تا سقف ⁦$205⁩ متغیرند؛ دامنه‌ای که نشان می‌دهد تحلیل‌گران درباره مسیر قیمت طلا و هزینه استخراج آن اختلاف نظر زیادی دارند. میانگین هدف قیمتی حدود ⁦%12⁩ رشد نسبت به ⁦$125.07⁩ را نشان می‌دهد؛ بنابراین دو هدف ⁦$155⁩ به‌مراتب بالاتر از میانه پیش‌بینی‌ها قرار می‌گیرند.

این پراکندگی از میانگین اطلاعات بیشتری می‌دهد. دامنه‌ای محدود نشان‌دهنده توافق درباره مسیر قیمت طلا و هزینه‌ها بود. اما چنین دامنه گسترده‌ای می‌گوید بازگشت قیمت فقط یکی از چند سناریوی محتمل است و اندازه موقعیت معاملاتی باید با درنظرگرفتن احتمال رسیدن قیمت به کف دامنه تعیین شود.

دسترسی به طلا بدون ریسک استخراج در اسپات WEEX

شرکت‌های استخراج طلا یکی از راه‌های ابراز دیدگاه درباره طلا هستند، اما علاوه بر قیمت طلا، ریسک‌های خاص شرکت را هم به همراه دارند: عیار سنگ معدن، تورم هزینه‌ها، مخارج سرمایه‌ای و تصمیم‌های مدیریتی. برای معامله‌گرانی که می‌خواهند به خود این فلز دسترسی داشته باشند، اسپات WEEX توکن‌های XAU و PAXG را ارائه می‌کند؛ این توکن‌های دارای پشتوانه طلا، قیمت طلا را دنبال می‌کنند و با USDT از همان حسابی تأمین می‌شوند که برای معاملات دیگر ارزهای دیجیتال استفاده می‌کنید. پس از شوک نرخ بهره‌ای مانند آنچه در ⁦16/09⁩ رخ داد، این روش امکان ابراز دیدگاه درباره شمش طلا را بدون نیاز به پیش‌بینی عملکرد یک معدن مشخص فراهم می‌کند.

لازم است بده‌بستان این انتخاب را روشن بیان کنیم. توکن دارای پشتوانه طلا از اهرم عملیاتی‌ای برخوردار نیست که باعث حرکت سریع‌تر شرکت‌های استخراج طلا نسبت به شمش می‌شود و سود سهام یا بازخرید سهام یک شرکت، مانند سود سهام ⁦$0.26⁩ و برنامه بازخرید ⁦$6B⁩ نیومونت، را هم شامل نمی‌شود. پیش از معامله هر یک از این توکن‌ها، شرایط آن را بررسی کنید؛ از جمله اینکه چه نهادی آن را منتشر می‌کند و سازوکار پشتوانه چگونه است. معاملات در WEEX از صندوق محافظت 1,000 BTC که اطلاعات آن به‌صورت عمومی منتشر شده پشتیبانی می‌شوند؛ جزئیات را می‌توانید در weex.com/protectfund بررسی کنید.

جمع‌بندی

سهام شرکت‌های طلا بازگشتند، زیرا پس از افزایش نرخی که بازار تا حد زیادی انتظارش را داشت، قیمت طلا به‌سمت ⁦$4,300⁩ بهبود یافت. دو هدف ⁦$155⁩ برای نیومونت نیز نشان‌دهنده اطمینان به بازخرید سهام، موقعیت نقدی ⁦$9B⁩ و حل‌وفصل اختلاف Fourmile است. این بهبود بر فرض‌هایی تکیه دارد که ممکن است تغییر کنند: افزایش هزینه‌ها و کاهش عیار سنگ معدن، فدرال رزروی که هنوز سیاست انقباضی را به پایان نرسانده و اهدافی که پس از رشد ماهانه ⁦%34.5⁩ اعلام شدند. دامنه ⁦$79⁩ تا ⁦$205⁩ در پیش‌بینی تحلیل‌گران نشان می‌دهد که هنوز چه اندازه اختلاف نظر وجود دارد. ارتقای اهداف را نشانه‌ای از قدرت جریان نقدی بدانید، نه دلیلی بر برطرف‌شدن ریسک‌ها.

پرسش‌های پرتکرار

1. پس از افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ⁦16/09⁩ چه اتفاقی برای طلا افتاد؟
طلا ابتدا به‌شدت افت کرد و سپس با فروکش‌کردن شوک، به‌سمت ⁦$4,300⁩ به‌ازای هر اونس بازگشت. فدرال رزرو نرخ بهره را به‌اندازه 25 واحد پایه افزایش داد و به ⁦%3.75⁩-⁦%4.00⁩ رساند؛ این نخستین افزایش نرخ در سه سال بود.

2. چرا هدف قیمتی نیومونت ارتقا یافت؟
UBS هدف قیمتی خود را از ⁦$120⁩ به ⁦$155⁩ افزایش داد و RBC Capital نیز هدف را به ⁦$155⁩ رساند. گزارش‌ها به بازخرید سهام ⁦$6B⁩ با پشتوانه حدود ⁦$9B⁩ وجه نقد و حل‌وفصل اختلاف مربوط به پروژه Fourmile اشاره می‌کنند.

3. چرا سهام شرکت‌های طلا می‌توانند بیش از خود طلا حرکت کنند؟
هزینه‌های یک شرکت استخراج طلا در کوتاه‌مدت عمدتاً ثابت‌اند؛ بنابراین تغییری مشخص در قیمت طلا، حاشیه سود را با درصد بیشتری تغییر می‌دهد. این اهرم عملیاتی در هر دو جهت عمل می‌کند.

4. ریسک‌های اصلی شرکت‌های استخراج طلا مانند نیومونت چیست؟
TradingKey به سنگ معدن با عیار پایین‌تر و کاهش حجم تولید، افزایش هزینه‌های تمام‌شده پایدار و سرمایه‌گذاری سنگین اشاره می‌کند. بازده بالاتر اوراق قرضه که در ⁦16/09⁩ بر قیمت طلا فشار وارد کرد، ریسک دیگری است.

5. تحلیل‌گران درباره نیومونت چقدر اختلاف نظر دارند؟
اختلاف زیادی دارند. طبق TradingKey، اهداف قیمتی از ⁦$79⁩ تا ⁦$205⁩ متغیرند و میانگین آن‌ها ⁦$139.53⁩ است؛ این میانگین نسبت به قیمت پایانی ⁦$125.07⁩ در ⁦22/09⁩ حدود ⁦%12⁩ رشد را نشان می‌دهد.