Kraken: چگونه Payward بورس ارزهای دیجیتال را به زیرساخت مالی میلیارد دلاری تبدیل می‌کند

Kraken سال‌ها به عنوان یک بورس ارز دیجیتال شناخته می‌شد، اما شرکت مادر آن، Payward، اکنون مدل بسیار وسیع‌تری را ایجاد می‌کند: یک پلتفرم یکپارچه برای تجارت، پرداخت‌ها، خدمات بانکی، مدیریت دارایی‌ها و خدمات زیرساختی برای سایر شرکت‌های مالی.

آرجون ستی، هم‌مدیر Payward و Kraken، استراتژی شرکت را به عنوان انتقال از مجموعه‌ای از محصولات جداگانه به یک پایگاه مالی مشترک توصیف می‌کند. به گفته او، Payward نمی‌خواهد یک هلدینگ از کسب‌وکارهای پراکنده باشد.

<<این یک پلتفرم واحد، یک ترازنامه واحد، یک لایه نظارتی واحد است>>، --- گفت آرجون ستی.

در دو سال گذشته، Payward میلیاردها دلار را برای معاملات و توسعه هزینه کرده و موقعیت خود را در زمینه‌های آتی، مشتقات، سهام توکن‌شده و بانکداری در ایالات متحده و اروپا تقویت کرده است. همه این اقدامات تحت یک هدف قرار دارد: جمع‌آوری خدمات مالی در یک زیرساخت مشترک که در آن دارایی‌ها و پول می‌توانند بدون زنجیره معمول واسطه‌ها بین محصولات جابجا شوند.

ثبت‌نام واحد به جای سیستم مالی پراکنده

عنصر کلیدی استراتژی Payward --- چیزی است که ستی آن را ثبت‌نام واحد می‌نامد. ایده این است که پول و دارایی‌های مشتریان می‌توانند در محصولات مختلف درون یک زیرساخت استفاده شوند: برای تجارت، وام‌دهی، وثیقه، سرمایه‌گذاری یا تعامل با برنامه‌های DeFi.

Payward بر این باور است که مالیات‌های سنتی هنوز به فرآیندهای قدیمی وابسته‌اند. تسویه حساب‌های مربوط به اوراق بهادار زمان‌بر است، بازارها در شب‌ها و تعطیلات بسته می‌شوند و بانک‌ها، کارگزاران، نگهدارندگان و سازمان‌های تسویه حساب ثبت‌نام‌های خود را دارند که سپس باید با یکدیگر تطبیق داده شوند. هر یک از این نقاط اتصال یک واسطه، تأخیر و کارمزد اضافی را اضافه می‌کند.

زیرساخت بلاکچین، به عقیده شرکت، امکان سازماندهی متفاوتی برای حرکت دارایی‌ها را فراهم می‌کند: یک ابزار می‌تواند یک سرمایه‌گذاری، وثیقه و یک شیء مالی برنامه‌پذیر باشد.

Payward این مدل را به چهار بخش تقسیم می‌کند: تجارت از طریق Kraken، بخش بانکی، مدیریت دارایی‌ها و خدمات Payward --- بخش زیرساختی برای کسب‌وکار.

به گفته ستی، Kraken حدود 6.6 میلیون حساب تأمین مالی شده دارد که بین 40 تا 50 میلیارد دلار دارایی را در خود جای داده است. جغرافیای این پلتفرم شامل بیش از 190 کشور و سرزمین است.

بر این اساس، Payward خط تولید خود را گسترش می‌دهد: کارت‌ها، وام‌دهی، مشتقات، سهام توکن‌شده، وام‌های تحت وثیقه دارایی‌ها و ابزارهایی برای استفاده از سرمایه در DeFi. Kraken Financial --- یک سازمان سپرده‌گذاری ویژه که در وایومینگ تأسیس شده است، نیز بخشی از این اکوسیستم است.

تفاوت مدل Payward با Coinbase و Binance

Payward تنها شرکتی نیست که سعی دارد از مرزهای بورس ارز دیجیتال کلاسیک فراتر برود. Coinbase مفهوم Everything Exchange را توسعه می‌دهد و ارزهای دیجیتال، سهام، مشتقات و بازارهای پیش‌بینی را ترکیب می‌کند. Binance نیز تجارت، پرداخت‌ها، سرمایه‌گذاری‌ها و محصولات درآمدزا را در یک پلتفرم جمع‌آوری می‌کند.

با این حال، Architect Partners معتقد است که Payward در مسیر متفاوتی حرکت می‌کند. بر خلاف رویکردی که در آن همه محصولات درون یک برند مصرف‌کننده متمرکز می‌شوند، Payward زیرساختی قابل تنظیم می‌سازد که برای برندهای مختلف، بخش‌های مشتری و کانال‌های شریک مناسب است.

<<به نظر می‌رسد Payward سطح دیگری از تجمیع را انتخاب می‌کند: یک پلتفرم زیرساختی قابل تنظیم که می‌تواند محصولات مالی را برای برندهای مختلف، گروه‌های مشتری و کانال‌های شریک پشتیبانی کند>>، --- در Architect Partners اعلام کردند. <<به نظر ما، Payward به شکل‌گیری مرحله بعدی پس از ایده Everything Exchange --- مدل کل زیرساخت مالی کمک می‌کند>>.

در عین حال، کرکن هنوز کمتر از بزرگ‌ترین رقبای خود از نظر حجم معاملات در بازار است. بر اساس داده‌های کوین‌گکو، حجم روزانه متوسط معاملات اسپات کرکن در چهار ماه اول سال 2026 حدود 1.1 میلیارد دلار بوده است. بایننس در سه‌ماهه دوم 38.7 درصد از حجم اسپات را در میان ده صرافی بزرگ متمرکز کنترل می‌کرد، در حالی که کوین‌بیس در سه‌ماهه اول از سهم 8.6 درصدی در کل حجم معاملات رمزارز خبر داد.

خرید، ساخت یا اتصال به شرکا

استراتژی پی‌وارد همچنین بر روی دارایی‌هایی که شرکت خریداری می‌کند تأثیر می‌گذارد. بخشی از فناوری‌ها را خود ایجاد می‌کند، اما در مواردی که توسعه سال‌ها طول می‌کشد، ترجیح می‌دهد به معاملات بپردازد. در جاهایی که نمی‌توان به سادگی موقعیت مورد نیاز در بازار را خرید، پی‌وارد به شراکت با مؤسسات شناخته‌شده می‌پردازد.

یکی از بزرگ‌ترین معاملات، خرید نینجا تریدر به مبلغ 1.5 میلیارد دلار بود. این معامله به پی‌وارد زیرساخت کارگزاری برای معاملات آتی در ایالات متحده، فناوری‌ها و مجوزهای نظارتی را ارائه داد که به دست آوردن آن‌ها زمان زیادی می‌برد و هزینه‌های زیادی را می‌طلبید.

سپس توافقی برای خرید بیت‌نومیال به مبلغ 550 میلیون دلار صورت گرفت. این معامله بخش مشتقات پی‌وارد را با زیرساخت‌های نظارتی تقویت می‌کند که شامل صرافی، اتاق پایاپای و شرکت کارگزاری برای معاملات آتی است.

پی‌وارد همچنین اعلام کرد که قصد دارد یک بانک در اروپا خریداری کند، اما نام مشخصی را ذکر نکرد. بلومبرگ در ماه ژوئیه گزارش داد که پی‌وارد قصد دارد یک بانک لیتوانیایی را در راستای گسترش اروپایی خود خریداری کند.

پی‌وارد فهرست گسترده‌ای از اهداف خرید ندارد و به بانک‌ها درخواست‌های پیشنهاد ارسال نمی‌کند. به گفته ستی، این شرکت از رویکرد کمی استفاده می‌کند: ارزیابی می‌کند که آیا معامله بالقوه یک شکاف زیرساختی خاص را پر می‌کند و آیا واقعاً قابلیت‌هایی را که مشتریان نیاز دارند، اضافه می‌کند.

همه عناصر بازار مالی قابل خرید نیستند. بنابراین بخشی از اقدامات اخیر پی‌وارد به همکاری با سازمان‌هایی مربوط می‌شود که قبلاً ممکن بود به عنوان ساختارهایی در نظر گرفته شوند که باید توسط فناوری‌های بلاک‌چین حذف شوند.

در این ماه، نزدک موافقت کرد که 100 میلیون دلار در پی‌وارد سرمایه‌گذاری کند و همزمان کار بر روی توکن‌های سهام نزدک و فناوری‌های نظارت بر بازار را گسترش دهد. این شرکت‌ها قصد دارند توکن‌ها را در سه‌ماهه دوم سال 2027 راه‌اندازی کنند. پی‌وارد باید زیرساختی برای توزیع، تجارت و عملیات پس از معامله فراهم کند.

بورس لندن به طور جداگانه با پی‌وارد همکاری می‌کند و به بررسی توکن‌سازی سهام عمومی می‌پردازد. با تأیید نظارتی، پی‌وارد امیدوار است که xStocks --- نمایندگی‌های توکن‌شده سهام عمومی --- را در پلتفرم آینده LSE 24 در سال 2027 عرضه کند.

برای پی‌وارد، چنین شراکت‌هایی نشان می‌دهد که بلاک‌چین همه چیزهایی را که بورس‌های سنتی دهه‌ها ساخته‌اند، لغو نمی‌کند. به گفته ستی، اعتماد همچنان دارایی اصلی این مؤسسات است و وظیفه پی‌وارد این است که زیرساخت‌های فهرست و نظارتی آن‌ها را تکمیل کند و نه اینکه فقط آن را جایگزین کند.

"اعتماد، ارز آن‌هاست" --- گفت ستی.

قانون‌گذاری مهم است، اما پی‌وارد منتظر توقف نیست

پی‌وارد به توسعه پلتفرم ادامه می‌دهد و منتظر نمی‌ماند تا قانون‌گذاران به طور کامل قوانین بازار رمزارز را تنظیم کنند. ستی تأخیر در قانون‌گذاری رمزارز در ایالات متحده را مانع غیرقابل عبوری نمی‌داند.

این شرکت از قانون شفافیت حمایت کرده و چندین سال به کار توضیحی با قانون‌گذاران پرداخته است. اما به گفته ستی، قوانین بیشتر به تثبیت صنایع موجود کمک می‌کنند تا اینکه آن‌ها را از صفر ایجاد کنند.

"بیت‌کوین 17 سال است که بدون قانون ساختار بازار وجود دارد. ابتدا حقوق ایجاد می‌شوند، سپس قوانین، و قانون‌گذاری بعداً می‌آید" --- گفت او.

خدمات پی‌وارد زیرساخت داخلی را به شرکت‌های خارجی باز می‌کند

یکی دیگر از جنبه‌های مهم، تبدیل فناوری‌های ایجاد شده برای Kraken به یک کسب و کار مستقل B2B است. خدمات Payward به بانک‌ها، شرکت‌های فین‌تک، کارگزاران و پلتفرم‌های رمزارز مجموعه‌ای از APIها را برای اتصال به زیرساخت شرکت ارائه می‌دهد.

به گفته‌ی ستی، حداقل ۲۵ شرکت در حال حاضر در حال ساخت محصولات بر اساس این زیرساخت هستند و برنامه‌ریزی می‌کنند که آن‌ها را در سال جاری راه‌اندازی کنند. از جمله شرکای این بخش، Hyperliquid است.

خدمات Payward از سیستم‌های داخلی خود شرکت رشد کرده است: ذخیره‌سازی نگهداری، نقدینگی، انطباق، مدیریت ریسک، پرداخت‌ها و تسویه. اکنون این قابلیت‌ها از طریق یکپارچگی واحد به مشتریان خارجی در دسترس است.

معماران Partners معتقدند که این می‌تواند به Payward یک کانال توزیع بدهد که به جذب مستقیم کاربران در Kraken وابسته نیست. بانک‌ها، شرکت‌های فین‌تک و کارگزاران می‌توانند از زیرساخت Payward در محصولات خود و تحت برندهای خود استفاده کنند.

<<مدل Payward حتی زمانی که مشتری نهایی هرگز به‌طور مستقیم با Kraken تعامل نداشته باشد، می‌تواند کار کند>>، معماران Partners اشاره کردند.

این رویکرد برای Payward یک منبع درآمد اضافی فراتر از فعالیت‌های تجاری مشتریان Kraken ایجاد می‌کند. در عین حال، شرکت به میدان رقابتی شرکت‌های رمزارز که زیرساخت را به بانک‌ها و پلتفرم‌های فین‌تک می‌فروشند، وارد می‌شود.

مدیریت دارایی‌ها به فرمت توکن‌شده منتقل می‌شود

Payward منطق مشابهی را برای محصولات سرمایه‌گذاری به کار می‌برد. این شرکت مدت‌هاست که خدمات نگهداری، استیکینگ و محصولات درآمدزا را ارائه می‌دهد، اما اکنون این بخش را به عنوان یک پلتفرم مدیریت دارایی برای مدیران مختلف، استراتژی‌ها و کلاس‌های دارایی تنظیم می‌کند.

Payward به دنبال دریافت فقط مجوزهای سرمایه‌گذاری سنتی نیست. این شرکت می‌خواهد به سطح اجرایی و توزیع تبدیل شود که از طریق آن مشتریان می‌توانند به محصولات ساختاریافته، سهام توکن‌شده، ابزارهای اعتباری و استراتژی‌های چند کلاس دارایی دسترسی پیدا کنند و دارایی‌ها را در داخل پلتفرم Payward حفظ کنند.

تاکید اولیه بر روی سهام توکن‌شده است. مرحله بعدی باید محصولات ساختاریافته‌ای باشد که می‌توان آن‌ها را به بخش‌های کوچک‌تر تقسیم کرد و به‌طور جهانی توزیع کرد. Payward به تازگی با Bitwise برای محصول سرمایه‌گذاری نهادی همکاری کرده و قصد دارد مدیران و استراتژی‌های جدیدی را متصل کند.

ستی توضیح می‌دهد که این محصولات از نظر ظاهری شبیه به مدیریت دارایی سنتی خواهند بود، اما در داخل به صورت توکن‌شده خواهند بود و در پلتفرم‌های Payward مدیریت خواهند شد. این شرکت امیدوار است که این امر هزینه‌ها و ریسک‌های طرف مقابل را کاهش دهد.

IPO یک نیاز فوری نیست

گسترش Payward در حالی صورت می‌گیرد که این شرکت در حال آماده‌سازی برای خروج احتمالی به بازار عمومی است. اما به گفته‌ی ستی، IPO برای تأمین مالی برنامه‌های شرکت ضروری نیست.

Payward به‌طور محرمانه در نوامبر ۲۰۲۵ مدارک IPO را ارائه کرده است. در عین حال، گزارش شده است که این شرکت برنامه‌ای برای ورود به بورس قبل از سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۷ ندارد.

ستی درباره‌ی زمان‌بندی فراتر از اطلاعات عمومی موجود صحبت نکرد. او تأکید کرد که Payward همچنان سودآور است و درآمد آن به رشد ادامه می‌دهد. به گفته‌ی او، لیست شدن زمانی انجام خواهد شد که با منافع کسب و کار، سهامداران و نهادهای نظارتی همخوانی داشته باشد.

این شرکت همچنین به سرمایه خارجی برای فعالیت‌های عملیاتی نیاز ندارد و قادر است سرمایه‌گذاری‌ها را از طریق ترازنامه خود تأمین کند. دورهای اخیر جذب سرمایه عمدتاً به عنوان راهی برای جذب شرکای استراتژیک، از جمله Citadel Securities و Nasdaq، که تخصص آن‌ها می‌تواند به توسعه پلتفرم کمک کند، مهم بوده است.

در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶، Payward از درآمد تعدیل‌شده ۵۰۸ میلیون دلار خبر داد. این رقم ۱۷٪ بیشتر از سال گذشته است.

در نهایت، Payward سعی دارد سیستم مالی را با استفاده از فناوری‌های بلاک‌چین ساده کند و به کاربران خصوصی دسترسی به زیرساختی که شرکت‌های تجاری حرفه‌ای مانند Jump Trading و Jane Street از آن استفاده می‌کنند، ارائه دهد. ستی این ایده را به‌طور خلاصه بیان کرد: <<پول را اصلاح کنید، دنیا را اصلاح کنید>>.