Le Bitcoin pourrait bénéficier de la baisse du dollar que les taureaux souhaitent cette semaine sans obtenir le rallye de liquidités dont ils ont besoin

Le prochain catalyseur macroéconomique du Bitcoin pourrait affaiblir le dollar sans fournir l'argent facile dont les taureaux ont besoin.

La décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne du 10 septembre pourrait renforcer l'euro et faire baisser l'indice du dollar, offrant potentiellement un soulagement au Bitcoin après sa dernière chute en dessous de 80 000 $. Mais une baisse de l'indice DXY, entraînée par la monnaie, fournirait peu de preuves que les conditions de financement qui restreignent les actifs risqués se sont réellement améliorées.

Des données de CryptoSlate ont montré que le Bitcoin se négociait autour de 78 800 $, en baisse d'environ 1 % au cours des 24 dernières heures, après que des données sur l'emploi aux États-Unis plus fortes ont ravivé les attentes selon lesquelles les taux d'intérêt pourraient rester élevés.

Cela laisse la décision de la BCE de jeudi comme le prochain grand événement macroéconomique qui pourrait modifier le contexte monétaire avant que les données sur l'inflation aux États-Unis ne ramènent l'attention sur la Réserve fédérale.

La distinction dépendra de ce qui évolue parallèlement à l'euro. Une reprise soutenue du Bitcoin aurait plus de poids si elle coïncide avec des rendements réels plus bas, des conditions de crédit plus faciles et des gains tant en BTC/USD qu'en BTC/EUR. Une baisse du DXY à elle seule pourrait simplement refléter que l'Europe devient relativement plus attractive.

Un euro plus fort peut flatter le signal dollar du Bitcoin

La complication vient de la manière dont l'indice du dollar est construit.

L'euro représente 57,6 % de l'indice du dollar maintenu par l'Intercontinental Exchange, bien plus que le yen japonais à 13,6 % ou la livre sterling à 11,9 %. Un mouvement suffisamment fort dans l'EUR/USD peut donc faire baisser l'indice même si les coûts d'emprunt aux États-Unis restent élevés et que le montant de capital disponible pour les investisseurs change à peine.

Cela crée un potentiel faux positif pour les traders de Bitcoin qui utilisent l'indice du dollar comme un raccourci pour les conditions de liquidité.

Si l'euro s'apprécie tandis que le prix du Bitcoin en dollars reste inchangé, la cryptomonnaie devient moins chère pour un acheteur basé en euros. Si le Bitcoin augmente ensuite en dollars mais progresse peu en euros, une partie de la force apparente peut être expliquée par la traduction monétaire plutôt que par une demande plus large.

Les échanges récents montrent pourquoi la distinction peut être utile.

Entre les clôtures UTC du 1er septembre et du 3 septembre, le Bitcoin a gagné 4,99 % par rapport au dollar et 4,63 % par rapport à l'euro. Cette avancée s'est produite parallèlement à une légère baisse des rendements réels américains, donnant un soutien au mouvement au-delà des changes.

Le schéma s'est inversé plus tard. Du 6 septembre au 7 septembre, le Bitcoin a chuté de 1,55 % par rapport au dollar et de 1,65 % par rapport à l'euro, montrant que la faiblesse était visible pour les détenteurs des deux côtés de l'Atlantique plutôt que d'être principalement entraînée par un changement dans le taux de change dollar-euro.

Jeudi pourrait produire une configuration moins directe si la BCE envoie l'euro à la hausse tandis que les rendements obligataires et les conditions de crédit restent restrictifs.

Les données de la BCE offrent des raisons concurrentes pour un mouvement de l'euro

Ce risque a augmenté car le contexte économique auquel font face les responsables de la BCE donne aux marchés des raisons de faire évoluer l'euro dans les deux sens sans un changement clair des conditions monétaires.

Eurostat a révisé cette semaine la croissance de la zone euro du deuxième trimestre à 0,6 % par rapport au trimestre précédent, renforçant l'image globale à l'approche de la réunion. Pourtant, la composition était fortement biaisée vers le commerce.

Les exportations nettes ont contribué à hauteur de 0,9 point de pourcentage à la croissance trimestrielle, tandis que les variations de stocks ont soustrait 0,5 point. La consommation des ménages a contribué à hauteur de 0,2 point et l'investissement fixe n'a pratiquement pas contribué. Les chiffres suggèrent une économie agrégée plus forte sans la même accélération de la demande intérieure qui indiquerait généralement une amélioration générale des conditions de financement.

L'inflation envoie un signal tout aussi divisé.

L'inflation dans la zone euro a accéléré à 3,3 % en août, contre 2,9 % en juillet, principalement en raison d'une flambée de l'inflation énergétique à 14,3 %. Pendant ce temps, l'inflation hors énergie, nourriture, alcool et tabac a légèrement diminué à 2,4 % contre 2,5 %, tandis que l'inflation des services a ralenti à 3 % contre 3,3 %.

Cette combinaison laisse aux décideurs politiques le défi de jongler avec un problème d'inflation de base renouvelé face à des signes que certaines pressions sous-jacentes se refroidissent.

Le compte rendu de la réunion de juillet de la BCE a également montré que les conditions de financement évoluaient déjà dans la direction opposée à celle que les haussiers du Bitcoin auraient préférée. Les normes de crédit pour les prêts aux entreprises se sont légèrement resserrées au deuxième trimestre, tandis que les normes hypothécaires sont également devenues plus strictes alors que les banques devenaient plus préoccupées par les risques économiques.

La BCE a déclaré que les conditions financières s'étaient légèrement resserrées depuis juin, avec des rendements à long terme plus élevés commençant à se répercuter sur les coûts d'emprunt. Les taux de prêt aux entreprises étaient de 3,6 % en mai et les coûts de financement de la dette basés sur le marché à 4 %.

Un euro plus fort après la décision de jeudi pourrait donc coexister avec un crédit coûteux.

Le prochain test revient rapidement à l'inflation américaine

Pour le Bitcoin, le commerce ne devient clair que si la réaction de la BCE s'étend au-delà des devises vers les marchés qui déterminent le coût et la disponibilité du capital.

Un rallye de l'euro qui pousse le DXY à la baisse alors que les rendements réels restent élevés laisserait les investisseurs à effet de levier face à un environnement de financement très similaire à celui d'avant la décision. Le Bitcoin pourrait encore augmenter, mais le mouvement porterait moins de preuves qu'un changement de liquidité plus large était en cours.

La séquence donne également peu de temps aux traders pour se fixer sur l'interprétation de la BCE.

Les données sur les prix à la production américains sont attendues jeudi, le même jour que la décision de la BCE, suivies de l'inflation des prix à la consommation d'août le 11 septembre. La publication de l'IPC ramènera directement l'attention sur la Réserve fédérale après que l'inflation des consommateurs de juillet ait été de 3,4 % par rapport à l'année précédente.

Cela laisse tout rallye du Bitcoin entraîné par la BCE vulnérable à être réévalué dans les 24 heures. Si l'euro augmente, le DXY baisse, et le Bitcoin grimpe à la fois en dollars et en euros tandis que les rendements réels reculent, les investisseurs disposeraient d'un ensemble de signaux plus large soutenant une exposition renouvelée.

Si l'inflation américaine fait plutôt grimper les rendements vendredi, les traders pourraient constater que le soulagement apparent du dollar de jeudi n'a duré que jusqu'à ce que Washington rouvre le débat sur le coût de l'argent.