Comment les liquidations à découvert ont effacé 500 milliards de dollars de positions en crypto avant que les acheteurs institutionnels ne prennent le relais

La crypto a ajouté environ 500 milliards de dollars de valeur marchande en quelques jours alors que le Bitcoin est passé d'environ 63 500 dollars à près de 80 000 dollars la semaine dernière.

Une pression de liquidation a alimenté une grande partie de la première phase, et des produits d'investissement réglementés ont ensuite fourni des capitaux frais une fois que les achats forcés ont commencé à diminuer.

Tom Lee a déclaré à Milk Road que l'événement de liquidation en crypto montrait à quel point les traders étaient devenus "hors jeu". Il a qualifié ce mouvement de "correction de cap" qui pourrait ouvrir la voie à une avancée beaucoup plus importante.

Glassnode a déclaré que le 19 août avait produit le plus grand jour de liquidation à découvert dans son flux depuis 2019, et les échanges ont automatiquement fermé les positions à découvert alors que les prix évoluaient contre les traders, transformant les paris baissiers en achats obligatoires lors d'un rallye déjà violent.

CoinShares a enregistré plus de 2,9 milliards de dollars d'entrées de produits d'investissement en crypto au cours de la semaine se terminant le 20 août, le plus grand total hebdomadaire de 2026. Les trois premiers jours de négociation de la semaine suivante ont ajouté 1,65 milliard de dollars supplémentaires.

Le rallye crypto est passé des positions à découvert aux fonds

CoinShares a enregistré 976 millions de dollars d'entrées de Bitcoin le 27 août. L'Ethereum a attiré 478 millions de dollars, le XRP a ajouté 80,5 millions de dollars, Solana a attiré 62,9 millions de dollars et les produits Hyperliquid ont ajouté 39 millions de dollars.

Des capitaux sont entrés dans des ETF réglementés à travers plusieurs actifs crypto même une fois que la cascade de liquidations avait déjà fait son œuvre.

Les données sur les dérivés de QCP montrent que le Bitcoin est passé d'environ 63 500 dollars à environ 80 000 dollars alors que l'intérêt ouvert des contrats à terme libellés en BTC est tombé d'environ 646 000 BTC à 588 000 BTC. Cela équivaut à une baisse d'environ 58 000 BTC, soit environ 9%.

Le financement est resté contenu tout au long du mouvement, et une chasse classique à la longue avec effet de levier envoie généralement le prix, l'intérêt ouvert et le financement à la hausse ensemble.

La baisse de l'intérêt ouvert établit uniquement ce qui est arrivé à la position agrégée des contrats à terme. Les données montrent toujours que les traders n'ont pas immédiatement reconstruit l'effet de levier du côté long au même rythme que les prix ont augmenté.

L'enquête de CoinShares auprès des gestionnaires de fonds d'août a révélé que les allocations en crypto parmi les répondants avaient augmenté à 1,2% des portefeuilles, la première augmentation depuis la vente massive d'octobre 2025. La société a déclaré que les institutions avaient conduit l'ensemble de l'augmentation.

L'enquête a couvert des investisseurs supervisant environ 1,16 trillion de dollars, et plus de répondants ont également cité "une bonne valeur" comme raison de posséder des crypto-monnaies pendant le déclin précédent.

Les institutions avaient commencé à ajouter de l'exposition avant que le Bitcoin n'imprime ses plus grandes bougies vertes, et la rupture a ensuite coïncidé avec une vague beaucoup plus importante d'entrées de produits. La pression à découvert a accéléré une réallocation en crypto qui avait déjà commencé.

Le cas haussier repose sur l'idée que l'événement de liquidation des cryptomonnaies a éliminé l'effet de levier baissier sans le remplacer par une position longue tout aussi instable.

Glassnode place la première grande zone de résistance de Bitcoin entre 83 000 $ et 86 000 $. Un mouvement à travers cette zone montrerait une nouvelle demande absorbant l'offre des détenteurs utilisant le rallye pour sortir. Des flux hebdomadaires de produits cryptographiques proches ou supérieurs à 1 milliard de dollars ajouteraient une autre couche de soutien.

Une reprise progressive de l'intérêt ouvert donnerait plus de marge au marché, et un financement contenu empêcherait les coûts d'emprunt de montrer le type d'excès spéculatif qui précède souvent une autre cascade de liquidation.

Dans ce scénario, le cadre de "correction de cap" de Lee gagne en soutien : les vendeurs à découvert ont fourni l'allumage, et le capital institutionnel a fourni la persistance.

L'environnement macroéconomique a déjà rendu cette thèse plus difficile à prouver.

QCP a lié une partie de la rupture initiale à la décision du Trésor d'élargir les rachats de soutien à la liquidité à long terme.

Les remarques de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole ont ensuite poussé les contrats à terme sur les fonds de la Fed vers un résultat de septembre beaucoup plus restrictif. Des rapports ont noté que les marchés ont relevé la probabilité implicite d'une hausse des taux en septembre d'environ 35 % à 64 %.

Les combats renouvelés entre les États-Unis et l'Iran ont ajouté une autre source de stress le 31 août. Le Brent a dépassé 90 $, les rendements du Trésor ont grimpé, et les actions américaines ont chuté.

Les acheteurs qui ont hérité du rallye font maintenant face à un cadre macro bien moins amical que celui qui a aidé Bitcoin à se démarquer.

Le cas baissier commence en dessous de 70 000 $

Glassnode a qualifié le marché dans son Market Pulse du 31 août de "en transition", associant une forte allocation institutionnelle à un rétablissement de l'effet de levier. Le rapport a également constaté une participation plus faible des détaillants en cryptomonnaies et une distribution précoce à court terme.

Le coût de base des détenteurs à court terme de Bitcoin se situe près de 70 000 $. Une rupture en dessous de ce niveau mettrait les acheteurs récents en difficulté et testerait si la demande des fonds réglementés peut continuer à absorber l'offre lors d'un mouvement plus large de risque.

Les perspectives se détériorent encore si l'effet de levier des contrats à terme se reconstruit alors que les prix chutent. Un intérêt ouvert plus élevé et un financement plus ferme pendant une baisse laisseraient plus d'exposition à long terme vulnérable à la liquidation juste au moment où les conditions macroéconomiques se resserrent.

Les flux de fonds cryptographiques fourniraient alors la mesure la plus claire de la durabilité de la transition. Un ralentissement brusque signalerait un appétit institutionnel plus faible, tandis que de larges rachats montreraient que les acheteurs de produits réglementés ne pouvaient plus absorber les ventes entraînées par des rendements plus élevés, des attentes restrictives de la Fed et des risques géopolitiques.

Le prochain test arrive avec le rapport sur l'emploi aux États-Unis le 4 septembre, avec des attentes autour de 55 000 à 58 000 nouveaux emplois, selon l'enquête référencée.

Un autre chiffre d'emploi faible pourrait rendre une hausse de septembre plus difficile à justifier, et un chiffre plus fort pourrait renforcer le réajustement restrictif qui a suivi le discours de Warsh, affectant les actifs à risque comme les cryptomonnaies.

Les vendeurs à découvert expliquent pourquoi la crypto est passée si rapidement des 60 000 $ moyens vers 80 000 $, et le capital des fonds réglementés explique davantage ce qui a suivi.

Ces acheteurs portent maintenant le rallye dans sa phase plus difficile. Leur capacité à continuer d'absorber l'offre à travers un pétrole à 90 $, des rendements plus élevés et une Fed plus restrictive décidera si la montée de 500 milliards de dollars devient un véritable réajustement du marché ou un rallye de liquidation avec une traîne plus longue.

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