Les jetons AMC de Robinhood révèlent les limites des squeezes à la baisse

Le produit tokenisé AMC de Robinhood a brièvement échangé à un prix bien supérieur à celui de l'action référencée pendant le week-end de la fête du Travail aux États-Unis, ce qui a suscité un nouvel essai pour déterminer si l'activité sur Robinhood Chain peut influencer les marchés boursiers réels. Résumé

• Les jetons d'actions Robinhood offrent une exposition économique mais ne confèrent aucun droit de propriété ou de vote aux détenteurs.
• IOSG a estimé que l'offre de jetons AMC tokenisés a été multipliée par dix-neuf alors que les arbitragistes réagissaient à une prime de prix on-chain.
• Les actions AMC ont augmenté pendant les échanges avant l'ouverture, bien que les chercheurs n'aient pas pu isoler précisément les achats liés aux jetons.
• La création et le rachat dynamiques peuvent réduire les primes, limitant ainsi les squeezes soutenus dans les jetons d'actions réellement soutenus.
• Les fermetures de marché peuvent interrompre l'émission, laissant les prix des jetons temporairement exposés à une liquidité faible et à des primes.

Le chercheur d'IOSG, Mario Chow, a rapporté le 7 septembre que le jeton avait atteint 18,04 $ après que les actions d'AMC Entertainment aient clôturé à 2,54 $ le 3 septembre. AMC a ensuite augmenté jusqu'à 22 % lors des échanges avant l'ouverture avant de céder la majeure partie de l'avance.

Cet épisode démontre qu'une prime on-chain peut générer une demande pour les actions correspondantes lorsqu'un participant autorisé crée des jetons d'actions supplémentaires. Cela ne prouve pas que le commerce de jetons a causé l'ensemble du mouvement d'AMC.

Cela ne montre pas non plus que Robinhood a émis une offre illimitée de jetons d'actions AMC. Le système de Robinhood permet à l'offre d'augmenter ou de diminuer par la création et le rachat. L'émission reste régie par les termes légaux du produit, les procédures opérationnelles, les garanties disponibles et l'accès au marché.
Vous pourriez également aimer : PopDEX oppose Robinhood Chain à BNB Chain

Les jetons d'actions Robinhood ne sont pas des actions AMC

Robinhood décrit ses jetons d'actions comme des titres de créance tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited. Ils suivent la performance économique des titres américains référencés mais ne confèrent pas de propriété directe.

Selon la documentation officielle de Robinhood, les détenteurs ne reçoivent aucun droit légal ou bénéfique dans l'entreprise dont les actions un jeton suit. Ils ne peuvent pas voter en tant qu'actionnaires d'AMC ni revendiquer des droits de propriété contre AMC.

Le dépôt trimestriel de Robinhood pour 2026 identifie également les jetons d'actions comme des titres de créance émis par l'affilié de Jersey. L'entreprise énumère les risques réglementaires, de litige, opérationnels et réputationnels associés à leur accessibilité via Robinhood Wallet.

Les produits ne sont pas enregistrés en vertu des lois sur les valeurs mobilières américaines et ne peuvent pas être offerts aux personnes américaines. Cependant, les investisseurs éligibles dans certaines juridictions peuvent néanmoins les transférer et les échanger via des portefeuilles, des échanges centralisés ou des applications décentralisées.

Cette séparation explique l'objection du PDG d'AMC, Adam Aron. Aron a déclaré qu'AMC n'avait pas autorisé ni participé au produit. Il a qualifié le jeton de "méprisable, scandaleux, dégoûtant" et a déclaré que l'entreprise avait engagé un conseiller juridique en valeurs mobilières externe.

Robinhood a rejeté la demande d'AMC de l'interrompre. Comme l'a rapporté crypto.news, Robinhood a soutenu qu'il pouvait continuer à offrir le produit lié à AMC sans le consentement de l'émetteur parce que l'instrument est un titre de créance de Robinhood plutôt qu'une action émise par AMC.

Une autre distinction concerne les pièces de monnaie mèmes impliquées. Robinhood n'a pas émis $MEME, $CINEMA ou $BONER. Des développeurs indépendants ont créé ces jetons et des pools de liquidité sur Robinhood Chain, un réseau compatible avec Ethereum sans autorisation. Certains pools utilisent les jetons d'actions Robinhood comme actif coté.

Une prime AMC a incité l'offre de jetons à s'étendre

La recherche d'IOSG a reconstruit les transactions de création et de rachat pour le jeton lié à AMC. Elle a estimé que l'offre était passée de 152 106 jetons à 2,90 millions en trois jours.

Le chercheur a compté environ 3,05 millions de jetons nouvellement créés et 310 000 jetons rachetés pendant cette période. Ces chiffres ont produit une augmentation nette d'environ 2,74 millions.

Parce que chaque jeton suit l'économie d'une action, la création de jetons peut nécessiter que l'intermédiaire participant obtienne une exposition au marché correspondante. Robinhood déclare que les actifs soutenant ses jetons d'actions sont détenus par des institutions financières réglementées, bien que les détenteurs de jetons ne possèdent pas ces actifs directement.

IOSG a estimé qu'environ 7,6 millions de dollars d'actions réelles d'AMC ont été achetés à mesure que l'offre de jetons augmentait. Le rapport a en outre estimé que ces achats représentaient jusqu'à 7,6 % des échanges pendant l'intervalle de pré-marché le plus actif.

Ces calculs sont des estimations externes dérivées de l'activité blockchain et des données de marché. Robinhood n'a pas confirmé publiquement le chiffre de 7,6 millions de dollars, n'a pas identifié le participant autorisé ni publié un enregistrement transaction par transaction des achats correspondants d'AMC.

Les actions d'AMC ont tout de même réagi pendant cette période. L'action a progressé d'une clôture à 2,54 $ le 3 septembre à environ 3,11 $ lors des premiers échanges de pré-marché le 4 septembre, selon l'analyse d'IOSG. Elle a ensuite chuté et a clôturé près de 2,65 $.

Le timing est cohérent avec une certaine pression d'achat atteignant le marché des actions. Cependant, le timing seul ne peut établir combien de ce mouvement provient de la création de jetons. Les nouvelles d'AMC, le trading spéculatif et les ordres de pré-marché ordinaires pourraient également avoir contribué.

Crypto.news a rapporté séparément que les actions d'AMC ont gagné environ 21 % pendant le différend public. Aucun dépôt officiel n'a attribué ce mouvement à l'activité de Robinhood Chain.

La création et le rachat vont à l'encontre d'une pression durable

Un squeeze à découvert conventionnel repose sur une disponibilité limitée des actions. L'augmentation des prix force les vendeurs à découvert à racheter des actions, ce qui crée plus de demande et peut pousser les prix encore plus haut.

GameStop a affiché une version extrême de cette structure en janvier 2021. Un rapport du personnel de la SEC a révélé que l'intérêt à découvert de GameStop atteignait 122,97 % de son flottant public. L'intérêt à découvert d'AMC était beaucoup plus bas à 11,4 %.

Robinhood et d'autres courtiers ont restreint les achats des deux actions le 28 janvier 2021. Les dépôts réglementaires de Robinhood attribuent les restrictions aux exigences de dépôt des chambres de compensation et à la pression de liquidité connexe.

La structure actuelle des jetons d'actions se comporte différemment. Lorsqu'un jeton se négocie au-dessus de la valeur de son action de référence, un participant autorisé peut potentiellement acquérir l'exposition à l'action, créer plus de jetons et les vendre dans la prime.

L'offre supplémentaire réduit la rareté. Le commerce d'arbitrage devient également moins attrayant à mesure que le prix du jeton revient vers le prix de l'action de référence. Cela crée un retour d'information négatif plutôt que la demande auto-renforçante associée à un squeeze à découvert.

Le rachat peut inverser le processus. Si un jeton d'action se négocie en dessous de sa valeur de référence, les intermédiaires éligibles peuvent acquérir et racheter des jetons, réduisant leur offre et potentiellement dénouant la couverture de marché correspondante.

Le rapport d'IOSG a trouvé une expansion similaire dans le produit tokenisé Hims & Hers de Robinhood. Son offre aurait augmenté de 468 jetons autour du lancement du marché $BONER à 130 876 jetons.

Ces résultats soutiennent l'argument selon lequel l'achat de jetons mèmes peut transmettre une certaine demande dans les actions tokenisées et potentiellement dans les actions sous-jacentes. Ils ne soutiennent pas la revendication plus forte selon laquelle les acheteurs on-chain peuvent verrouiller de manière permanente l'offre circulante de l'équité réelle.

L'émission dynamique ne modifie pas le nombre réel d'actions d'AMC en circulation. Elle change le nombre d'instruments de dette de Robinhood fournissant une exposition économique à AMC.

Les fermetures de marché laissent un écart de prix temporaire

Les marchés de jetons peuvent rester actifs lorsque le marché boursier américain sous-jacent est fermé. Le canal de création peut ne pas fonctionner avec la même disponibilité car les participants autorisés ont besoin d'accès aux services de négociation d'actions, de garde et de règlement.

Ce décalage peut laisser un jeton d'action sans voie d'arbitrage immédiate pendant les week-ends ou les jours fériés du marché. Une liquidité faible peut alors pousser son prix on-chain bien au-dessus ou en dessous du dernier prix de référence disponible.

IOSG a attribué la montée du jeton AMC à 18,04 $ en partie à ce décalage temporel. Ce mouvement s'est produit après la fermeture du marché américain et avant que les intermédiaires ne puissent réagir par le biais du processus de création habituel.

Une fois que le trading pré-marché a commencé, l'écart s'est réduit. Le prix réel de l'action AMC a d'abord augmenté tandis que le prix du jeton a diminué. Peu avant la session régulière, les deux se négociaient apparemment autour de 2,61 $ à 2,62 $.

Cet épisode suggère que le jeton lui-même peut connaître une pression à court terme lorsque la création nouvelle est indisponible. Un tel mouvement ne se transfère pas nécessairement de manière proportionnelle à l'action sous-jacente.

L'offre existante compte également. Après que l'offre de jetons AMC a été étendue à environ 2,90 millions, IOSG a observé des écarts plus petits pendant la fermeture suivante. Une flottabilité de jetons plus profonde a rendu une autre prime extrême plus difficile à produire.

Le risque peut être plus grand pour les produits nouvellement lancés avec une offre limitée, une liquidité concentrée ou une création temporairement suspendue. Les investisseurs sont également confrontés à des risques de contrat intelligent, d'émetteur, de flux de prix et de rachat qui n'existent pas sous la même forme lorsqu'ils détiennent des actions ordinaires enregistrées.

L'activité autour de ces produits est en croissance. Dans une couverture connexe, le volume de trading lié aux RWA de Robinhood Chain a atteint un montant rapporté de 390 millions de dollars, dont 217 millions de dollars provenant de paires de jetons de mèmes et d'actions.

Les jetons d'actions authentiques et imités nécessitent des étiquettes plus claires

Un risque distinct provient des jetons qui utilisent le nom ou le symbole boursier d'une entreprise publique sans aucun soutien ou relation formelle avec celle-ci.

Les véritables jetons d'actions de Robinhood ont un émetteur identifié, des termes légaux et des actifs de référence. Les documents de Robinhood Chain les décrivent comme des instruments de dette tokenisés émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited.

Un tiers peut toujours déployer un jeton non lié en utilisant une marque similaire sur une blockchain sans autorisation. Un tel jeton peut avoir une offre fixe mais pas de dépositaire, de droit de rachat, de participant autorisé ou de revendication contre des actions sous-jacentes.

Des noms similaires peuvent rendre les deux produits difficiles à distinguer dans les portefeuilles et les interfaces d'échange décentralisées. Un prix de marché qui suit une action publique ne prouve pas que le jeton détient des actions correspondantes ou offre des droits de rachat exécutoires.

IOSG a identifié les contrats liés aux actions contrefaits comme la plus grande préoccupation en matière de protection des investisseurs. Ses chercheurs ont déclaré que certains noms d'actions copiés et des soldes de jetons fournis semblaient conçus pour imiter des produits authentiques.

Ces constatations n'ont pas produit de cas d'application annoncés publiquement. Néanmoins, elles renforcent la nécessité de vérifier les adresses de contrat, la documentation de l'émetteur et les conditions de rachat au lieu de se fier à un symbole boursier.

Comme rapporté précédemment, les détenteurs d'actions tokenisées ont atteint 752 000 sur cinq plateformes, tandis que Robinhood en comptait 328 000. Une adoption plus large augmente les conséquences des divulgations peu claires sur la propriété et le soutien.

Ce qui se passe ensuite dépend en partie de la question de savoir si AMC engage une action légale formelle. Aron a déclaré que la société avait retenu des conseils en valeurs mobilières, mais AMC n'a pas annoncé de poursuite ou de dépôt réglementaire contestant le produit de Robinhood.

Les régulateurs doivent également décider comment les instruments liés aux actions non affiliés doivent divulguer la propriété, le consentement de l'émetteur, les garanties et les droits de rachat. Jusqu'à ce que ces questions soient résolues, le canal de création reste le principal mécanisme reliant les prix des jetons aux véritables marchés d'actions.

FAQ

Les jetons AMC de Robinhood représentent-ils la propriété d'AMC ? {#faq-question-1788860294310}

Non. Ce sont des titres de créance émis par Robinhood Assets (Jersey) Limited. Les détenteurs reçoivent une exposition économique mais aucun droit de vote ou de propriété sur AMC.

L'achat de meme-coins peut-il augmenter le prix des actions d'AMC ? {#faq-question-1788860308484}

Cela peut créer une demande pour les jetons liés à AMC. La création de jetons supplémentaires peut amener les intermédiaires à acheter une exposition correspondante sur le marché. La taille et l'effet direct sur les actions d'AMC ne peuvent pas être isolés des autres transactions.

Pourquoi le jeton AMC a-t-il été échangé au-dessus de l'action réelle ? {#faq-question-1788860317032}

La prime s'est formée alors que les marchés boursiers américains et les canaux de création normaux étaient indisponibles. Le trading on-chain a continué, permettant à la liquidité limitée des jetons de diverger du dernier prix de l'action.

Robinhood peut-il émettre un nombre illimité de jetons AMC ? {#faq-question-1788860324781}

Robinhood n'a pas décrit l'offre comme illimitée. L'offre peut s'étendre et se contracter par le biais de la création et du rachat, sous réserve des conditions du produit, des garanties, de l'accès au marché et des contrôles opérationnels.

Les meme coins associés aux jetons d'actions sont-ils de véritables actions ? {#faq-question-1788860333682}

Non. Un meme coin reste un jeton crypto distinct. Son pool de trading peut utiliser un véritable jeton d'action comme actif cotée, mais cela ne confère pas au meme coin un soutien en actions ou des droits d'actionnaire. Lisez plus : La Banca d'Italia exige des contrôles sur chaque transfert crypto