Que signifie la hausse des taux « hawkish » de la Réserve fédérale pour le dollar ?

En l'absence de nouvelles informations, le dollar manque de moteurs baissiers évidents à court terme.

Rédaction : Xu Chao, Wall Street Watch

La déclaration « hawkish » de la Réserve fédérale a fourni un soutien à court terme au dollar, mais les conflits géopolitiques persistants et la pression politique liée aux élections de mi-mandat maintiennent une incertitude élevée sur le marché, et la confiance dans les jugements directionnels du marché des changes reste faible.

La réunion de septembre de la Réserve fédérale a émis un signal « hawkish » fort, et la réaction du marché a dépassé les attentes précédentes. Selon les recherches de Citigroup, les résultats de la réunion de septembre ont transformé la réunion d'octobre en une « réunion active », le marché prévoyant actuellement une hausse des taux d'environ 13 points de base en octobre. L'indice du dollar (DXY) a donc renforcé sa forme technique, confirmant un double creux, avec un objectif de 101,15.

Les recherches de Citigroup indiquent que la combinaison macroéconomique actuelle du dollar - des rendements élevés combinés à une pression sur les actions - représente l'état de marché le plus favorable pour le dollar de l'histoire. Parallèlement, l'euro, le franc suisse, la couronne suédoise et le dollar néo-zélandais subissent tous des pressions à la baisse, et l'euro pourrait tester à nouveau le bas de 1,13 contre le dollar.

Surperformance « hawkish », attentes de hausse des taux en octobre

Les recherches de Citigroup avaient précédemment jugé que la Réserve fédérale aurait du mal à « surperformer » le prix « hawkish » de son chemin politique, ce qui comportait un risque de déception pour le marché. Cependant, la réunion de politique monétaire dirigée par Waller a complètement brisé cette prévision.

Cette réunion a non seulement confirmé la hausse des taux, mais la fermeté de ses indications prospectives a également poussé le marché à réévaluer le chemin à suivre. La probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion d'octobre a considérablement augmenté, le marché intégrant déjà une attente de resserrement supplémentaire d'environ 13 points de base.

Citigroup estime que, bien qu'il existe un risque que le prix soit en avance sur la réalité, cette attente de resserrement pourrait continuer à soutenir les rendements des obligations américaines et le dollar avant que les conflits géopolitiques ne s'éclaircissent.

Les conflits géopolitiques et les élections de mi-mandat constituent des variables persistantes

La situation géopolitique est une autre variable clé sur le marché des changes actuel.

Selon un rapport de Reuters du 9 septembre, Trump a déclaré que la guerre en Iran pourrait se terminer après les élections de mi-mandat aux États-Unis, ce qui est en accord avec le jugement précédent de l'équipe de recherche de Citigroup : les élections de mi-mandat de novembre pourraient devenir un point de déclenchement, et les dirigeants iraniens pourraient avoir des motivations pour faire monter les prix de l'énergie avant les élections.

Les signaux de prime au comptant sur le marché de l'énergie confirment ce jugement. Citigroup a déclaré que l'écart entre le pétrole brut Brent au comptant et le contrat à terme Brent (c'est-à-dire la prime au comptant) s'est à nouveau élargi de manière significative, indiquant que l'approvisionnement sur le marché physique est tendu. À mesure que le conflit s'étend vers le détroit d'Ormuz et les pipelines de transport de pétrole orientés est-ouest, cette tension est peu susceptible de se résoudre à court terme. Les analystes notent que si la situation s'améliore de manière significative, cette prime pourrait se réduire rapidement, mais avant les élections de mi-mandat, cette possibilité est relativement faible.

Le dollar confirme un double creux sur le plan technique, mais une résistance clé est proche

D'un point de vue technique, le mouvement du DXY offre un soutien aux haussiers du dollar. Citigroup note que la forme de prix actuelle a confirmé une structure de double creux, avec un objectif de 101,15, similaire à la formation de double creux de 4 à 5 mois, lorsque le DXY a dépassé 101,80 après avoir complété le double creux. Si ce mouvement suit le même chemin, l'euro pourrait retomber dans la fourchette basse de 1,13 contre le dollar.

Cependant, l'espace à la hausse n'est pas sans obstacles. Citigroup a marqué la plage de résistance clé entre 102,20 et 102,50, qui coïncide fortement avec la moyenne mobile sur 200 semaines et une ligne de tendance à long terme historiquement significative. Les analystes précisent que ce n'est pas un niveau de prix cible, mais un avertissement pour les investisseurs sur le mur de résistance potentiel après une surchauffe du dollar.

La pression sur le marché boursier combinée à un refroidissement du récit sur l'IA, le dollar bénéficie d'un soutien supplémentaire

Le mouvement des marchés d'actions offre un soutien supplémentaire au dollar.

Citigroup souligne qu'il est courant que le marché boursier connaisse des fluctuations au début d'un cycle de hausse des taux, et que le marché boursier américain commence déjà à montrer ce signe. À plus long terme, les résistances sociales et politiques autour de l'intelligence artificielle, ainsi que l'incertitude concernant le rythme de développement des modèles, pourraient continuer à peser sur le sentiment du marché avant les élections de mi-mandat.

L'équipe de stratégie des actions américaines de Citigroup maintient son jugement haussier basé sur les bénéfices d'ici la fin de l'année, mais reconnaît qu'avant la saison des bénéfices, la pression combinée de la narration négative sur l'IA, des taux d'intérêt élevés et des risques géopolitiques pourrait maintenir le marché dans un état de forte volatilité.

Citigroup souligne que la combinaison de la hausse des rendements et de la baisse des actions est l'état macroéconomique le plus favorable pour le dollar de l'histoire, et que le marché est actuellement dans cet état, avec un potentiel d'évolution supplémentaire dans les jours à venir.

Attention à un retournement rapide de la situation

Bien que la logique haussière du dollar soit claire à court terme, l'équipe de recherche de Citigroup insiste sur le fait qu'il existe un risque de retournement de l'évaluation globale. Premièrement, le marché a déjà intégré une grande partie de la tarification de cette réunion du FOMC, et l'effet marginal positif diminue ; deuxièmement, l'ajustement de la méthode de calcul du PCE reste une variable potentielle à digérer ; troisièmement, les mouvements de prix le jour de la décision de la Réserve fédérale sont historiquement très volatils, et il n'est pas conseillé de surinterpréter les mouvements de ce jour-là.

Citigroup conclut qu'en l'absence de nouvelles informations, le dollar manque de moteurs baissiers évidents à court terme, et le chemin pour que l'euro teste à nouveau le bas de 1,13 reste ouvert. Cependant, dans l'état actuel du marché, la situation peut changer fondamentalement en très peu de temps, et les investisseurs doivent éviter de parier excessivement dans une seule direction.