133 transazioni, 8,6 miliardi di dollari: chi ha comprato l'industria crypto nel 2025

Titolo originale dell'articolo: "133 Transactions, $8.6 Billion: Who Bought the Crypto Industry in 2025"

Autore dell'articolo originale: Wan Wan Lin, Beating Insight

Il mercato delle criptovalute nel 2025 era estremamente frammentato.

BTC ha subito un ritracciamento di oltre il 30% durante l'anno, le altcoin hanno visto un mare di rosso e le grida "le crypto sono morte" riecheggiavano continuamente. I neofiti che hanno comprato ai massimi all'inizio dell'anno hanno visto i loro conti dimezzarsi; alcuni hanno già disinstallato le app delle piattaforme di trading, mentre altri resistono ancora, in attesa di tornare in pari. Le emozioni nella comunità crypto sono precipitate al punto più basso dal crollo di FTX nel 2022.

Tuttavia, in mezzo a questo caos, un altro gruppo di persone stava effettuando acquisizioni in modo aggressivo.

Secondo i dati di PitchBook, l'ammontare totale delle fusioni e acquisizioni nel settore crypto nel 2025 ha raggiunto gli 8,6 miliardi di dollari, con 267 transazioni, un aumento del 18% su base annua. Questo numero è quasi 4 volte quello del 2024 e supera il totale degli ultimi quattro anni. Utilizzando un approccio statistico più ampio di Architect Partners, l'ammontare totale è di 12,9 miliardi di dollari.

Il volume delle transazioni principali è stato sbalorditivo: Coinbase ha speso 29 miliardi di dollari per acquisire il colosso delle opzioni Deribit, stabilendo il record per la più grande acquisizione nella storia dell'industria crypto; Kraken ha investito 15 miliardi di dollari per acquisire la piattaforma di futures tradizionale NinjaTrader, definita il "più grande accordo di integrazione tra TradFi e Crypto della storia"; Ripple ha acquisito il prime broker di Wall Street Hidden Road per 12,5 miliardi di dollari, entrando ufficialmente nel regno della finanza istituzionale.

Gli investitori retail sono usciti per paura, mentre le istituzioni hanno costruito aggressivamente le loro posizioni sulle rovine.

È interessante notare che queste istituzioni non stavano comprando monete. Se fossero state rialziste sul prezzo della moneta, avrebbero potuto semplicemente comprare BTC direttamente, quindi perché spendere miliardi per acquisire aziende?

Ciò che stavano comprando erano exchange, licenze, custodi, canali di pagamento e sistemi di compensazione.

Ciò che stavano cercando di acquistare a prezzi di saldo era l'infrastruttura del settore.

Questo ricorda la Wall Street dopo la crisi finanziaria del 2008. Lehman è crollata, Bear Stearns è svanita, ma JPMorgan Chase e Goldman Sachs sono sopravvissute e hanno colto l'occasione per inghiottire una serie di asset. Dopo la crisi, i forti sono diventati più forti e la concentrazione del settore è aumentata significativamente.

Nel 2025, l'industria crypto sta seguendo un copione simile.

Perché la finanza tradizionale sta "comprando ai minimi"

Perché il 2025? Perché tre chiavi si sono girate simultaneamente.

La prima chiave è il cambio di leadership della SEC.

Durante l'era di Gary Gensler, l'industria crypto ha vissuto in uno stato di "conformità di Schrödinger": non sai se il token che hai emesso è un titolo, non sai quando le operazioni di una piattaforma di trading saranno considerate illegali, non sai se la tua azienda esisterà ancora domani. Quasi ogni azienda nota, tra cui Coinbase, Binance, Kraken, Ripple, Uniswap e OpenSea, ha ricevuto mandati di comparizione o Wells Notice dalla SEC.

Questa incertezza è nemica delle fusioni e acquisizioni. Nessuna istituzione finanziaria rispettabile è disposta a spendere 1 miliardo di dollari per acquisire un'azienda che potrebbe essere "rimossa chirurgicamente" dalla regolamentazione in qualsiasi momento. Come si conduce la due diligence? Come si costruisce un modello di valutazione? Come si prezzano i rischi legali? Sono tutti punti interrogativi.

Nel gennaio 2025, l'amministrazione Trump si è insediata e l'atteggiamento della SEC ha fatto un'inversione a U di 180 gradi. Il neo-nominato presidente ad interim, Mark Uyeda, ha istituito la Crypto Task Force il suo primo giorno in carica, annunciando l'intenzione di utilizzare il "dialogo" invece dell'"applicazione della legge". Nei mesi successivi, la SEC ha ritirato quasi il 60% delle sue cause legali legate alle crypto a un ritmo serrato: il caso Coinbase è stato archiviato, il caso Binance è stato archiviato, il caso Kraken è stato archiviato e persino il caso Ripple, una battaglia legale durata un secolo, si è concluso con un accordo.

La chiave di questa archiviazione è stata la modalità con cui è avvenuta: "con pregiudizio" (with prejudice), un termine legale che significa che non può essere ripresentata. Questo ha dato tranquillità al mercato: si è trattato di un cambiamento radicale.

La seconda chiave è l'apertura delle porte alle licenze.

Il 12 dicembre, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) ha approvato le licenze di banca fiduciaria nazionale per 5 aziende crypto: BitGo, Circle, Fidelity Digital Assets, Paxos e Ripple. Ciò significa che possono accedere direttamente al sistema della Federal Reserve, fornire custodia, pagamenti, servizi di compensazione e godere degli stessi privilegi delle banche tradizionali.

Un netto confronto numerico illustra il punto: nell'intero anno 2025, l'OCC ha ricevuto 18 domande di licenza bancaria; nel 2024 ce n'era solo 1. Una volta aperti i cancelli, tutti si sono precipitati dentro.

La terza chiave è il GENIUS Act.

Il 18 luglio è stata firmata la prima legge federale sulle criptovalute negli Stati Uniti. Questa legge stabilisce le regole per le stablecoin: riserve 1:1, divulgazione mensile, pagamento prioritario in caso di fallimento. Ancora più importante, chiarisce che le stablecoin conformi non sono titoli o commodity e non sono sotto la giurisdizione della SEC e della CFTC.

Questo equivale a rilasciare un "Certificato di Buon Cittadino" alle stablecoin: le banche ora possono impegnarsi con sicurezza nel business delle stablecoin, le aziende di pagamento possono integrarsi con audacia, senza preoccuparsi di essere ritenute responsabili un giorno.

La SEC ha ritirato la causa, eliminando i rischi legali; l'OCC ha concesso la licenza, rendendo possibile la partecipazione delle banche; il GENIUS Act è stato approvato, trasformando le stablecoin in prodotti finanziari conformi. Con tre chiavi che si girano insieme, una porta rimasta chiusa a chiave per un decennio si è ora aperta.

L'area fuori dalla porta è affollata di persone con assegni in mano.

La corsa agli armamenti dei tre grandi acquirenti

Quando si parla dell'ambizione e della portata delle fusioni e acquisizioni nel 2025, l'MVP appartiene sicuramente a Ripple.

Parlando di Ripple, l'impressione che molti nella comunità crypto possono avere è ancora ferma alla "società XRP" - la Ripple che è stata citata in giudizio dalla SEC nel 2020 e ha combattuto una battaglia legale di quattro anni con le autorità di regolamentazione. Ma la Ripple dopo il 2024 è una bestia diversa.

Le cause legali sono sostanzialmente risolte (con una sentenza definitiva nell'agosto 2024, che ha ridotto la multa da 20 miliardi a 1,25 miliardi), l'azienda detiene una grande quantità di liquidità e ha iniziato un'espansione frenetica del suo impero. Il loro core business si è trasformato da tempo: custodia, stablecoin, canali di conformità - fanno tutto ciò che genera profitto.

In quest'anno, Ripple ha speso 27 miliardi di dollari in acquisizioni, diventando la terza società finanziaria statunitense a completare due acquisizioni da 10 miliardi di dollari nello stesso anno, dopo Morgan Stanley e New York Community Bank. L'ultima volta che Morgan Stanley ha fatto questo è stato nel 2020: hanno comprato E-Trade per 13 miliardi e Eaton Vance per 7 miliardi.

Ripple è ora allo stesso livello dei grandi attori e queste due transazioni chiave meritano uno sguardo più attento.

La prima, un'acquisizione da 1,25 miliardi di dollari di Hidden Road. Si tratta di una delle principali società di prime brokerage non bancarie a livello globale, che serve hedge fund, società di gestione patrimoniale, società di trading proprietario, con attività che coprono molteplici classi di attività tra cui valuta estera, derivati, reddito fisso, asset digitali e altro ancora.

Qual è il concetto di società di prime brokerage? In parole povere, è un'azienda che fornisce "servizi di back-office completi" agli investitori istituzionali: vuoi fare trading, ti aiuto a regolare; vuoi leva finanziaria, ti presto denaro; vuoi la custodia degli asset, ti aiuto a tenerli al sicuro. Il business di prime brokerage di Goldman Sachs e Morgan Stanley è una miniera d'oro.

Dopo l'acquisizione, Hidden Road è stata rinominata Ripple Prime. Ripple ha fatto un grande passo nel circolo principale di Wall Street.

Il secondo accordo, un'acquisizione da 10 miliardi di dollari di GTreasury. Si tratta di un fornitore di sistemi di gestione della tesoreria aziendale attivo da 40 anni, che non suona come il più sexy, ma con un impressionante elenco di clienti: American Airlines, Goodyear, Volvo, tutte Fortune 500. GTreasury elabora oltre 12,5 trilioni di dollari di flussi di pagamento all'anno.

Mettendo insieme questi due accordi, la roadmap strategica di Ripple diventa chiara.

Non si accontenta più di essere una società di pagamenti transfrontalieri; vuole costruire uno "stack finanziario istituzionale end-to-end": tesoreria aziendale con GTreasury, prime brokerage istituzionale con Ripple Prime, pagamenti transfrontalieri con la rete di Ripple, il tutto collegato da XRP. Dal computer del CFO alla scrivania di trading dell'hedge fund, l'intera catena è connessa.

Il CEO Brad Garlinghouse ha detto una grande verità alla conferenza Ripple Swell: "La maggior parte delle nostre acquisizioni si è concentrata sulla finanza tradizionale, con l'obiettivo di portarvi soluzioni crypto".

Per tradurre questa affermazione: le aziende crypto stanno divorando la finanza tradizionale.

La strategia di Coinbase è diversa. Mira a essere la "Super App" del mondo crypto, una piattaforma dove tutto può essere scambiato.

L'acquisizione da 2,9 miliardi di dollari di Deribit è la mossa più importante dell'anno. Deribit è il più grande exchange di opzioni crypto al mondo, con un volume di trading annuale di oltre 1 trilione di dollari e un interesse aperto che supera regolarmente i 30 miliardi di dollari.

Il mercato delle opzioni è il principale campo di battaglia per gli investitori istituzionali: gli hedge fund usano le opzioni per coprire il rischio, i market maker usano le opzioni per gestire le posizioni, le società di gestione patrimoniale usano le opzioni per strutturare i prodotti. Acquisire Deribit è come ottenere un biglietto per il mercato istituzionale.

Oltre a Deribit, Coinbase ha anche acquisito la piattaforma pubblicitaria on-chain Spindl, la società di gestione dei token Liquifi, il protocollo di opzioni DeFi Opyn, l'exchange di meme coin Vector.fun e la società di mercati di previsione The Clearing Company.

Con un totale di 10 acquisizioni in un anno, che coprono derivati, DeFi, mercati di previsione e trading di meme coin. L'ambizione del CEO Brian Armstrong è l'"Everything Exchange": tutto ciò che è scambiabile sarà su Coinbase.

La strategia di Kraken è più diretta: acquisire prima le licenze, poi occuparsi del business.

15 miliardi per comprare NinjaTrader, comprando la licenza futures della CFTC. Questa azienda ha 20 anni di storia ed è un attore veterano nel campo del trading di futures retail negli Stati Uniti. Negli Stati Uniti, per fornire legalmente servizi di trading di futures e derivati agli investitori retail, è necessario detenere una licenza CFTC.

Richiederla da soli? Un minimo di tre anni di attesa in fila, e non è garantito che venga approvata. Comprare un'azienda con licenza? Sei immediatamente operativo. Il tempo è spazio, anche un premio del 50% è considerato economico.

Dopo aver ottenuto la licenza, Kraken ha presentato una domanda di IPO a novembre, con l'obiettivo di quotarsi nel primo trimestre del 2026 con una valutazione di 200 miliardi di dollari. Non è più solo un exchange di criptovalute; è una piattaforma di trading multi-asset con licenza.

L'abaco di Stripe

Le aziende crypto stanno inghiottendo la finanza tradizionale, mentre la finanza tradizionale sta infiltrando le crypto in cambio.

L'esempio più tipico è l'acquisizione di Bridge da parte di Stripe.

Nel febbraio 2025, il gigante dei pagamenti ha acquisito Bridge per 1,1 miliardi di dollari: un'azienda di infrastrutture per stablecoin con soli 58 dipendenti, valutata 2 miliardi di dollari nella Serie A. Stripe ha offerto un premio di 5,5 volte, stabilendo un record per la più grande acquisizione nella storia dell'azienda.

Perché una startup di 58 persone dovrebbe valere 1,1 miliardi di dollari?

Perché Bridge ha qualcosa che è difficile da comprare sia con il denaro che con il tempo: è la piattaforma API più matura nel campo delle stablecoin, con clienti tra cui Coinbase e SpaceX, che consente alle aziende di invocare le funzionalità delle stablecoin proprio come chiamare una normale interfaccia di pagamento. Il team fondatore proviene da Coinbase e Square, con una profonda comprensione sia dei pagamenti che delle crypto.

Farlo da soli in Stripe? Almeno due anni. Comprare Bridge? Il prodotto può essere lanciato il mese prossimo.

Il CEO di Stripe, Patrick Collison, definisce le stablecoin "superconduttori a temperatura ambiente dei servizi finanziari". Questa metafora cattura accuratamente l'essenza delle stablecoin: permettono al denaro di fluire come informazioni, 24/7, attraverso i confini, a un costo quasi zero. I bonifici transfrontalieri tradizionali richiedono da 3 a 5 giorni e applicano commissioni dal 3% al 5%; i trasferimenti di stablecoin si regolano in pochi secondi e costano meno di 1 centesimo.

Dopo l'acquisizione, Stripe ha lanciato tre prodotti entro sei mesi: Conti Finanziari Stablecoin che coprono 101 paesi, una carta consumer stablecoin in collaborazione con Visa e una piattaforma di Open Issuance che consente a qualsiasi azienda di emettere la propria stablecoin.

L'ambizione di Stripe è chiara: ridefinire i pagamenti transfrontalieri con le stablecoin.

Anche il vecchio denaro di Wall Street si sta muovendo.

A ottobre, JPMorgan ha annunciato che avrebbe accettato BTC ed ETH come garanzia, iniziando con le quote degli ETF e successivamente espandendosi allo spot. Questo ha segnato la prima volta che una grande banca di Wall Street ha formalmente incluso gli asset crypto nel suo ambito di garanzia. Bloomberg ha riferito che un consorzio di 10 grandi banche sta esplorando l'emissione congiunta di stablecoin in valuta G7.

Paxos ha acquisito la piattaforma di wallet MPC di livello istituzionale Fordefi per oltre 100 milioni di dollari. Fordefi serve oltre 300 istituzioni con un volume di trading mensile di 120 miliardi di dollari. Con l'acquisizione, Paxos può ora offrire un servizio unico per "emissione di stablecoin + tokenizzazione di asset + custodia DeFi".

Cinque anni fa, Wall Street e la comunità crypto si guardavano dall'alto in basso. Wall Street vedeva le crypto come una truffa e una bolla, mentre la comunità crypto vedeva Wall Street come dinosauri e interessi costituiti. Ora, sono seduti allo stesso tavolo negoziale, valutando gli asset dell'altro in contanti sonanti.

I confini si stanno sfumando. Le definizioni di "azienda crypto" e "azienda finanziaria" vengono riscritte.

Epilogo

Ma tutti corrono contro il tempo.

Il 5 giugno 2025, Circle si è quotata al NYSE, salendo del 168% il primo giorno e accumulando un guadagno del 247% in due giorni. Questa performance l'ha resa il miglior primo giorno di un'IPO che ha raccolto oltre 500 milioni di dollari dal 1980. Il mercato ha valutato l'emittente di USDC a una capitalizzazione di mercato di 16,7 miliardi di dollari, raccogliendo 1,1 miliardi di dollari.

Un analista di una banca d'investimento ha fatto i calcoli: basandosi sul prezzo di offerta, Circle ha "lasciato sul tavolo" ben 1,76 miliardi di dollari, rendendolo il settimo più grande errore di prezzo di un'IPO nella storia. In altre parole, l'entusiasmo del mercato per la corsa alle stablecoin ha superato di gran lunga le aspettative dei sottoscrittori.

Dopo Circle, Bullish ed eToro si sono quotate. Nell'intero anno 2025, 11 aziende crypto hanno completato IPO, raccogliendo un totale di 14,6 miliardi di dollari. In confronto, nel 2024, solo 4 aziende hanno raccolto 3,1 miliardi di dollari.

La pipeline di IPO per il 2026 è ancora più affollata. Kraken, valutata 20 miliardi di dollari, mira a quotarsi nel primo trimestre; i ricavi di BitGo sono quadruplicati e ha già presentato un deposito riservato; Gemini e Grayscale sono in fila. Il CEO di Bitwise, Hunter Horsley, prevede che questa ondata di IPO potrebbe creare quasi 100 miliardi di dollari di valore di mercato.

Ma il 2026 è anche un anno di elezioni di medio termine negli Stati Uniti.

Il modello storico è chiaro: il partito del presidente di solito perde seggi nelle elezioni di medio termine. Se i Repubblicani perdono la maggioranza alla Camera o al Senato, la finestra politica favorevole alle crypto potrebbe restringersi o addirittura chiudersi. Il presidente della SEC potrebbe cambiare, il processo legislativo potrebbe bloccarsi e gli atteggiamenti normativi potrebbero cambiare di nuovo.

Questo spiega perché tutti hanno fretta. Gli accordi di M&A devono essere chiusi prima che la finestra si chiuda, le IPO devono essere prezzate prima che il sentiment del mercato si inverta e le licenze devono essere ottenute prima che la politica si inasprisca.

La finestra temporale potrebbe essere di soli 18 mesi.

Tornando alla domanda iniziale: su cosa sta scommettendo Wall Street?

Stanno scommettendo sull'arrivo dell'era dell'"acquisizione bidirezionale". Le aziende crypto che acquisiscono licenze, clienti e capacità di conformità della finanza tradizionale; la finanza tradizionale che acquisisce tecnologia, percorsi e capacità di innovazione delle crypto. Entrambe le parti si stanno compenetrando e i confini stanno gradualmente scomparendo. Tra tre-cinque anni, potrebbe non esserci più distinzione tra "aziende crypto" e "aziende finanziarie tradizionali", solo "aziende finanziarie".

La frenesia di acquisizioni da 86 miliardi di dollari nel 2025 è essenzialmente una corsa agli armamenti per l'"infrastruttura di conformità". I vincitori di questa corsa non saranno coloro che si ossessionano con i grafici dei prezzi, ma i giocatori a lungo termine che si assicurano posizioni in anticipo, ottengono licenze e costruiscono capacità full-stack.

Mentre gli investitori retail stanno ancora cercando di cronometrare il mercato, le istituzioni hanno già comprato l'intero settore.

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