Yellen vede l'IA come fattore inflazionistico e esclude un taglio dei tassi negli USA

Janet Yellen, ex presidente della Federal Reserve ed ex segretaria del Tesoro americano, ha gettato un secchio d'acqua fredda su chi spera che l'intelligenza artificiale risolva i problemi dell'economia globale nel breve termine. Per lei, gli investimenti massicci nell'IA sono, per ora, più inflazionistici che produttivi. E questo cambia completamente il calcolo su cosa dovrebbe fare la Fed con i tassi di interesse.

La dichiarazione è stata fatta durante un panel all'Expert XP e collega due dibattiti che di solito corrono in parallelo, ma che Yellen ha trattato come interdipendenti: il boom degli investimenti in infrastrutture di IA e il percorso della politica monetaria americana.

L'argomento di Yellen è diretto. La corsa ai data center, ai semiconduttori e all'energia necessari per addestrare e far funzionare i modelli di IA sta creando shock di domanda in mercati che già operavano sotto pressione. I chip avanzati continuano a scarseggiare. La domanda di energia elettrica per i centri di elaborazione cresce a tassi che non si vedevano da decenni. Tutto ciò esercita pressione sui prezzi.

L'ex capo della Fed ha riconosciuto che, storicamente, le nuove tecnologie hanno generato guadagni di produttività che hanno compensato i costi iniziali. Ma ha voluto separare aspettativa da evidenza. "La produttività può aumentare di nuovo, come è successo con l'adozione di nuove tecnologie in passato, ma non vediamo ancora evidenze di ciò", ha affermato.

Per contestualizzare, Yellen ha recuperato un episodio che ha vissuto da vicino. Nel 1996, quando faceva parte del board of governors della Fed, Alan Greenspan sosteneva da solo che i guadagni di produttività portati dalla rivoluzione digitale avrebbero tenuto sotto controllo l'inflazione, rendendo non necessaria un'alta dei tassi. La maggior parte del collegio non era d'accordo, ma decise di aspettare. Greenspan aveva ragione. La produttività dei lavoratori americani è cresciuta a una media annuale del 2,5% tra il 1996 e il 2004, secondo i dati del Bureau of Labor Statistics, ben al di sopra dell'1,5% del decennio precedente.

Questa volta, però, Yellen non condivide la stessa tesi. "Non possiamo ridurre i tassi a causa dell'IA. Non ora. Forse nel medio termine", ha detto. È una distinzione importante per chi segue i mercati finanziari globali: il ciclo di investimento in IA è nella fase di bruciare liquidità, non nella fase di raccogliere efficienza.

Yellen è andata oltre la narrazione che la Fed rimarrà in modalità attesa. Nella sua visione, la banca centrale americana non sta solo analizzando i dati, ma è pronta ad agire e ad alzare i tassi, nel caso in cui l'inflazione sorprenda al rialzo.

La combinazione di fattori che ha elencato è preoccupante: shock di offerta in diversi mercati, domanda riscaldata di semiconduttori ed energia, e gli impatti dei conflitti in Medio Oriente sulle materie prime. Aggiungi a questo le tariffe commerciali imposte dagli Stati Uniti, che Yellen ha classificato come di impatto "enorme", sebbene transitorio, sui prezzi.

Per gli investitori che avevano previsto tagli dei tassi nel secondo semestre, il messaggio è chiaro. Lo scenario base di Yellen non include un allentamento monetario così presto. Chi segue l'impatto delle tariffe sui mercati sa che la combinazione di protezionismo commerciale con pressione inflazionistica crea un ambiente particolarmente difficile per gli attivi a rischio.

Riguardo al ruolo del dollaro come valuta di riserva globale, Yellen ha adottato un tono realistico. Ha riconosciuto che le sanzioni imposte alla Russia nel 2022, quando guidava il Tesoro, hanno accelerato la ricerca di altri paesi per alternative alla valuta americana.

"Molti paesi hanno iniziato a chiedersi cosa accadrebbe se si trovassero dalla parte sbagliata", ha ammesso. È una dichiarazione notevole da parte di qualcuno che è stato direttamente coinvolto nella decisione di utilizzare il sistema finanziario globale come arma geopolitica.

Tuttavia, Yellen non prevede cambiamenti rapidi. La ragione è pratica: non ci sono alternative viabili su larga scala. L'euro ha limitazioni strutturali. Lo yuan cinese opera sotto controllo dei capitali. E sebbene il dibattito sulla de-dollarizzazione abbia guadagnato forza, l'infrastruttura finanziaria globale ruota ancora attorno al dollaro. Secondo i dati del FMI, la valuta americana rappresentava circa il 58% delle riserve valutarie globali alla fine del 2024, una diminuzione graduale, ma ancora una posizione dominante.

Forse la parte più scomoda del discorso di Yellen è stata sulla situazione fiscale degli Stati Uniti. Ha classificato il tema come una delle grandi preoccupazioni che gli investitori dovrebbero avere, citando problemi strutturali come l'invecchiamento della popolazione, che aumenta automaticamente le spese per previdenza e salute.

Il deficit fiscale americano ha raggiunto il 6,3% del PIL nell'anno fiscale 2024, secondo il Congressional Budget Office, un livello che sarebbe allarmante in qualsiasi altro paese. Il debito pubblico supera già il 120% del PIL.

Quando le è stato chiesto come comunicare alla popolazione la necessità di un aggiustamento fiscale, Yellen è stata estremamente pragmatica: "È molto difficile. Chi lo fa di solito perde le elezioni." La frase potrebbe essere stata detta su qualsiasi democrazia occidentale, e il moderatore del panel non ha perso l'occasione di notare la somiglianza con lo scenario brasiliano.

Per chi investe, il messaggio di Yellen non è di panico, ma di ricalibrazione. La tesi che l'IA risolverà l'inflazione e permetterà tassi più bassi potrebbe anche concretizzarsi, ma non nell'orizzonte che il mercato sta prezzando. Nel frattempo, la Fed ha munizioni e volontà di stringere la politica monetaria. E il problema fiscale americano continua a essere l'elefante nella stanza che tutti vedono, ma nessuno vuole affrontare.

Disclaimer: il presente contenuto è fornito esclusivamente a scopo informativo e di branding generale e non costituisce consulenza finanziaria, di investimento, legale o fiscale. Qualsiasi evento, ricompensa, evento online o informazione correlata menzionata nel presente documento non deve essere considerata una raccomandazione, una sollecitazione o un invito ad acquistare, vendere, fare trading o altrimenti negoziare asset di criptovalute o a utilizzare i relativi servizi. Le criptovalute sono altamente volatili e possono comportare perdite. I servizi e gli eventi online di WEEX potrebbero non essere disponibili in tutte le regioni e sono soggetti alle leggi, ai regolamenti e ai requisiti di idoneità applicabili. Sei responsabile di garantire che il tuo utilizzo dei servizi WEEX sia conforme alle leggi locali e di valutare attentamente i rischi prima di partecipare a qualsiasi attività correlata alle criptovalute.