8 volte più veloce del contante statunitense: La rete da 1 trilione di dollari che regola milioni mentre le banche dormono nei fine settimana

L'offerta di stablecoin è raddoppiata circa dal gennaio 2024, mentre il volume delle transazioni aggiustato per entità è cresciuto da quattro a cinque volte, secondo Coinbase Institutional, aprendo un ampio divario tra la quantità di liquidità in dollari detenuta on-chain e il volume di attività che quella liquidità supporta.

La capitalizzazione di mercato registra la quantità di stablecoin in circolazione, che cattura la liquidità disponibile, la domanda di riserva e la scala degli emittenti. Il throughput delle transazioni, d'altra parte, registra quanto intensamente quei token si muovono attraverso scambi, sistemi di pagamento, conti di tesoreria e flussi di regolamento.

Un sistema che detiene 500 miliardi di dollari e si muove raramente offre una maggiore capacità rispetto a uno che detiene 250 miliardi, ma il sistema più piccolo può supportare più attività economica quando ogni dollaro cambia frequentemente di mano. Le stablecoin si stanno ora muovendo verso quel secondo modello, in cui il valore della rete riflette sempre di più quanto può essere regolato con l'attuale pool di dollari digitali.

Il confronto indicizzato di Coinbase mostra chiaramente il cambiamento: la capitalizzazione di mercato delle stablecoin è raddoppiata rispetto al livello di gennaio 2024, mentre il volume delle transazioni aggiustato è cresciuto diverse volte più velocemente. Il volume mensile aggiustato è salito da alcune centinaia di miliardi di dollari nel 2023 a ben oltre 1 trilione di dollari negli ultimi mesi, indicando che ogni unità di offerta circola più frequentemente.

L'offerta ha catturato l'era degli scambi delle stablecoin

La capitalizzazione di mercato è diventata il parametro standard di adozione perché si adattava al primo grande utilizzo delle stablecoin. I trader detenevano USDT di Tether, USDC di Circle e altri token legati al dollaro sugli scambi, dove servivano come capitale di trading, collaterale per derivati, liquidità DeFi e rifugio da asset crittografici volatili.

Sotto quella struttura, un'offerta aggiuntiva rappresentava quasi sempre una domanda aggiuntiva. Saldi in aumento suggerivano che più capitale fosse entrato nella crittografia, una liquidità più profonda fosse disponibile attraverso i mercati e i trader avessero accumulato un maggiore potere d'acquisto. I riscatti spesso accompagnavano un'attività in calo e rappresentavano un chiaro segnale di capitale che lasciava l'ecosistema.

Tuttavia, le stablecoin si sono ora diffuse in conti di tesoreria istituzionali, trasferimenti transfrontalieri, applicazioni di pagamento e mercati tokenizzati. Un token può ora regolare diverse transazioni prima che il suo detentore lo riscatti o lo restituisca a uno scambio, consentendo all'attività di crescere più velocemente rispetto all'offerta sottostante.

Quindi ora l'offerta appare e funziona più come capacità installata, mentre il throughput mostra l'utilizzo effettivo. Un flottante più grande offre al mercato più liquidità da impiegare, ma una circolazione più rapida consente allo stesso flottante di supportare più attività.

La velocità monetaria descrive con quale frequenza un'unità di denaro cambia di mano durante un determinato periodo. Una banconota da 100 dollari tenuta in un cassetto genera poca attività transazionale, mentre gli stessi 100 dollari possono pagare un lavoratore, che paga un fornitore, che paga una compagnia di spedizioni, che poi paga un'altra azienda. La quantità di denaro rimane costante mentre il valore regolato attraverso di essa si accumula.

Possiamo applicare lo stesso principio on-chain. La velocità delle stablecoin è generalmente calcolata dividendo il volume delle transazioni per l'offerta in circolazione, sebbene il risultato dipenda fortemente da quali trasferimenti entrano nel numeratore.

I dati grezzi della blockchain possono includere sweep di scambio, instradamenti automatici, loop di arbitraggio e trasferimenti tra indirizzi controllati dalla stessa entità. I dataset aggiustati per entità raggruppano indirizzi correlati e filtrano attività giudicate avere una sostanza economica indipendente limitata, producendo una stima più vicina dei trasferimenti finanziari genuini.

L'analisi di CryptoSlate sull'attività automatizzata delle stablecoin illustra l'entità di quella distinzione, con i totali grezzi della blockchain che diminuiscono drasticamente una volta rimossi trasferimenti interni, guidati da bot e altri trasferimenti non economici.

I dati di Coinbase utilizzano un volume rettificato per entità. Anche dopo questi filtri, l'attività è cresciuta molto più rapidamente dell'offerta, supportando la conclusione che le stablecoin stanno circolando in modo più intensivo. Grafico che mostra la capitalizzazione di mercato delle stablecoin rispetto al volume delle transazioni rettificato delle stablecoin da gennaio 2024 a luglio 2026 (Fonte: Coinbase)

La metrica non può identificare lo scopo di ogni trasferimento. Trading, arbitraggio, movimenti di garanzia e riequilibrio di tesoreria rappresentano ancora una grande parte dell'attività, e un aumento mensile netto può riflettere il turnover del mercato finanziario più che la spesa delle famiglie. Queste transazioni rimangono economicamente significative perché utilizzano le stablecoin come strumenti di regolamento.

L'Istituto di Empowerment Economico di Visa ha calcolato una velocità totale delle stablecoin di 13,56 durante il quarto trimestre del 2025, il che significa che il token medio è cambiato di mano più di 13 volte durante il trimestre. La velocità M1 degli Stati Uniti si è attestata a 1,65 nello stesso periodo.

Sebbene la differenza sia netta, è importante notare che questi numeri descrivono forme diverse di attività. La velocità M1 collega contante e depositi a vista alla spesa per beni e servizi, mentre la velocità totale delle stablecoin include investimenti, trading, finanziamento, gestione della liquidità e regolamento.

Visa ha testato un proxy al dettaglio isolando i trasferimenti di stablecoin del valore di 250 dollari o meno. Questa misura ha prodotto una velocità di 0,08 nel quarto trimestre, e i trasferimenti di dimensioni al dettaglio rappresentavano meno dell'1% dell'attività totale delle stablecoin. Gli acquisti quotidiani rimangono quindi una piccola parte del turnover complessivo.

Un benchmark all'ingrosso fornisce un confronto più ravvicinato. Visa ha calcolato la velocità di Fedwire a 93,84 per lo stesso trimestre, quasi sette volte il dato delle stablecoin di 13,56. Le stablecoin hanno sviluppato un turnover finanziario significativo, ma il sistema all'ingrosso statunitense consolidato continua a elaborare valore con un'intensità molto maggiore rispetto ai saldi di riserva che lo supportano.

Il confronto colloca le stablecoin tra due categorie. La loro velocità totale supera la velocità del denaro al dettaglio perché l'attività finanziaria domina il loro utilizzo, mentre il loro turnover relativo rimane al di sotto di Fedwire. Questa posizione supporta la tesi dell'infrastruttura di regolamento senza trattare le stablecoin come un sostituto per il denaro dei consumatori o i sistemi bancari all'ingrosso.

Le reti di pagamento riportano il volume dei pagamenti e il numero delle transazioni, i porti tracciano il movimento delle merci, le reti di comunicazione monitorano il traffico e i sistemi di regolamento all'ingrosso misurano il valore trasferito attraverso di essi. La loro importanza economica deriva dall'attività che portano.

Quando si tratta di stablecoin, l'offerta circolante stabilisce il pool disponibile di liquidità in dollari, mentre il throughput mostra se le aziende, le istituzioni finanziarie e i mercati delle criptovalute stanno utilizzando quel pool per regolare attività ricorrenti.

Questo ci lascia con due forme di crescita, dove la nuova emissione espande la capacità e una circolazione più rapida aumenta l'utilizzo. I dati di Coinbase suggeriscono che l'utilizzo è diventato la forza più forte dall'inizio del 2024.

CryptoSlate ha tracciato lo stesso sviluppo nell'industria dei pagamenti, dove Visa, Stripe e Mastercard stanno costruendo sistemi di regolamento delle stablecoin sotto prodotti consumer e business familiari. Un cliente può ancora interagire con una carta, un conto bancario o un'app di pagamento, mentre i dollari tokenizzati gestiscono parte del trasferimento istituzionale dietro la transazione.

Abbiamo già visto questo cambiamento influenzare le aziende operative. Il lavoro di DoorDash sui pagamenti alimentati da stablecoin mostra come le piattaforme globali stiano esplorando movimenti più rapidi tra conti aziendali, commercianti e lavoratori, dove la velocità di regolamento influisce sul capitale circolante e sull'accesso ai guadagni.

Il divario tra offerta e throughput sta cambiando il modo in cui appare la competizione tra le due maggiori stablecoin. USDT mantiene la maggiore offerta circolante e una vasta distribuzione attraverso i mercati di trading globali, mentre USDC ha catturato una quota crescente dell'attività di transazione aggiustata.

L'analisi di luglio di Coinbase ha collocato la quota di volume di stablecoin aggiustato di USDC a circa il 70%, in aumento rispetto alla fascia media del 20% nel 2024. USDT ha continuato a guidare per offerta in circolazione, dividendo la leadership delle stablecoin in due categorie: dollari tenuti e dollari mossi.

Coinbase associa l'aumento della quota di USDC con attività finanziarie regolate, pagamenti, regolamenti e operazioni di tesoreria. Il trading, l'arbitraggio e la gestione della liquidità contribuiscono anche al numero, quindi i dati indicano un alto turnover istituzionale, non un'adozione da parte dei consumatori.

CryptoSlate ha documentato la stessa divergenza quando USDC ha superato USDT nel volume di trasferimenti aggiustato, anche se Tether ha mantenuto una base di offerta molto più ampia. Dati di rete più recenti hanno mostrato che USDC rappresentava circa il 67% del volume di stablecoin aggiustato di giugno, con attività sempre più distribuita tra Base ed Ethereum.

I numeri mostrano che il saldo della stablecoin più grande e la rete di regolamento di stablecoin più attiva non devono essere la stessa cosa.

Coinbase ha scoperto che i fine settimana hanno costantemente rappresentato circa un quinto del volume settimanale di stablecoin aggiustato nel corso di diversi anni, fornendo al mercato un flusso costante di attività di regolamento al di fuori delle finestre standard utilizzate da molte banche e sistemi di tesoreria aziendale.

Questo non ha nulla a che fare con la convinzione cripto: le istituzioni cercano disponibilità di regolamento, e le stablecoin sono il modo migliore per ottenerla. Le autorizzazioni delle carte continuano durante i fine settimana, e FedNow supporta pagamenti istantanei 24 ore su 24, ma Fedwire tratta sabati e domeniche come festività secondo il suo attuale programma, e ACH opera attraverso finestre di elaborazione definite. Le stablecoin possono trasferirsi su blockchain pubbliche durante tutta la settimana senza dipendere da un giorno lavorativo bancario.

Questo conferisce alle stablecoin un vantaggio pratico nei mercati globali, dove le controparti operano attraverso fusi orari e le transazioni cripto avvengono continuamente. Il capitale può muoversi tra un exchange, un market maker, un custode o un conto di tesoreria il sabato attraverso lo stesso processo blockchain utilizzato durante la settimana lavorativa.

CryptoSlate ha coperto questo vantaggio per anni, inclusa l'introduzione da parte di Checkout.com di regolamenti USDC 24 ore su 24 per i commercianti. La persistente quota del fine settimana ora mostra che la disponibilità continua si è sviluppata in un uso ricorrente nel mercato più ampio.

I prossimi vincitori controlleranno il movimento delle stablecoin

Il 16 luglio, Visa ha introdotto la sua Stablecoin Platform, un servizio enterprise che offre a istituzioni finanziarie, aziende fintech e attività cripto accesso alle operazioni di stablecoin attraverso un ambiente gestito da Visa.

La piattaforma beta inizia con Open USD e include infrastruttura per portafogli, connettività per coniazione e distruzione, collegamenti a conti bancari, trasferimenti, riscatto, controlli di approvazione e registri di audit. Visa afferma che il servizio può collegare le stablecoin con i suoi prodotti esistenti di regolamento, carte e movimenti di denaro.

Il lancio segue la formazione della rete più ampia di Open USD, dove Visa, Mastercard, Coinbase e oltre 100 altre aziende hanno aderito a un'iniziativa di stablecoin guidata da partner costruita attorno alla distribuzione e all'uso.

Il prodotto mostra quanto sia già intensa la competizione in questo settore. Le istituzioni hanno bisogno di custodia, conformità, controlli di tesoreria, amministrazione dei portafogli, gestione delle frodi e collegamenti a conti bancari prima che le stablecoin possano diventare strumenti operativi di routine. Gli emittenti guadagnano reddito dagli attivi di riserva, mentre le aziende di pagamento e i fornitori di servizi possono catturare valore ogni volta che quei token si muovono.

L'offerta di stablecoin rimane centrale per l'economia degli emittenti poiché gli attivi di riserva generano reddito da interessi, mentre un flottante maggiore approfondisce la liquidità e amplia la capacità di transazione. Aumenta anche la domanda di titoli di Stato e di altri attivi a breve termine.

CryptoSlate ha monitorato come le riserve di stablecoin siano diventate una fonte significativa di domanda per i titoli di Stato, dando alla crescita dell'offerta una connessione diretta con i mercati di finanziamento governativi e la redditività degli emittenti.

Il throughput, d'altra parte, crea una fonte separata di valore economico. I processori di pagamento, i custodi, le banche, le reti blockchain, le aziende di conformità e le piattaforme di tokenizzazione possono partecipare al movimento delle stablecoin anche quando non emettono nessuno dei dollari sottostanti.

Una rete ad alto volume può generare domanda per l'elaborazione delle transazioni, la conversione di valuta estera, i controlli di identità, il monitoraggio delle frodi e i servizi di tesoreria. Una base di offerta ampia può produrre un reddito da riserva sostanziale con un tasso di circolazione inferiore. Le aziende più forti vogliono combinare entrambi i modelli, utilizzando un flottante ampio per attrarre liquidità e servizi operativi per catturare attività ricorrenti.

L'adozione delle stablecoin sta entrando in una fase in cui la capitalizzazione di mercato fornisce la cifra di capacità e la velocità fornisce la cifra di utilizzo, dando agli analisti un modo migliore per separare i dollari digitali detenuti all'interno del sistema da quelli che supportano attività finanziarie ripetute.

L'aumento da quattro a cinque volte del volume rettificato di Coinbase, la crescente quota di USDC in tale attività e il contributo persistente nei fine settimana indicano tutti un mercato la cui espansione più forte sta avvenendo nell'intensità di regolamento. La ricerca di Visa mostra dove si trova il confine: le stablecoin attualmente somigliano più a strumenti finanziari all'ingrosso che a contante per i consumatori, e il loro turnover relativo rimane ben al di sotto di Fedwire.

I prossimi leader delle stablecoin potrebbero includere emittenti con le riserve più grandi, aziende di pagamento che collegano i token a commercianti e banche, custodi che gestiscono saldi istituzionali o reti blockchain che gestiscono i flussi di regolamento di alta qualità. La loro posizione dipenderà da quanto valore possono muovere, quanto affidabilmente possono farlo e quanto profondamente tali trasferimenti diventeranno radicati nelle operazioni finanziarie ricorrenti.

Le stablecoin stanno cominciando a somigliare più a reti di pagamento che a saldi bancari digitali. Man mano che questa transizione avanza, l'offerta mostrerà quanta capacità detiene il sistema, mentre il throughput mostrerà quanto lavoro economico il sistema svolge.