Difficoltà nel crossover: il mercato delle previsioni e i leader dei Perp DEX non sono riusciti a replicare se stessi

Originale | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Autore | Asher (@Asher_0210)

Negli ultimi sei mesi, il mercato delle previsioni e i due settori di trading più popolari, i Perp DEX, stanno penetrando nei rispettivi territori.

Ad aprile, Polymarket ha annunciato il lancio di Perp, coprendo criptovalute, azioni statunitensi e materie prime; alla fine di maggio, Kalshi ha ufficialmente lanciato contratti perpetui su criptovalute regolati dalla CFTC. Dall'altra parte, il leader dei Perp DEX Hyperliquid ha cercato di entrare nel mercato delle previsioni attraverso HIP-4, sperando di estendere il proprio libro ordini maturo, il sistema di conti e il vantaggio di liquidità al trading di eventi reali.

Il mercato delle previsioni ha attratto un gruppo di utenti appassionati di scommesse su sport, eSport, politica e eventi di attualità, mentre Hyperliquid ha accumulato un gruppo di trader nativi delle criptovalute più orientati al trading ad alta frequenza e al trading con leva. Il crossover tra i due settori mira essenzialmente a portare i rispettivi vantaggi in termini di utenti chiave e scenari di trading nel settore di origine dell'altro.

Tuttavia, dopo alcuni mesi, i risultati non sono stati soddisfacenti. Le abitudini degli utenti e la liquidità accumulate nel settore originale non si sono trasferite naturalmente con l'espansione dei confini del prodotto.

Hyperliquid: il numero di mercati attivi delle previsioni è sceso da 125 a meno di 20

Il 2 maggio, Hyperliquid ha lanciato HIP-4 Outcome Markets sulla mainnet, introducendo ufficialmente i mercati dei risultati nel suo sistema di trading on-chain. I primi contratti a essere lanciati sono stati i contratti binari giornalieri su BTC, con un volume di trading il primo giorno che ha raggiunto i 6,15 milioni di dollari, superando di gran lunga eventi di previsione simili di Kalshi e Polymarket; inoltre, sono state completate oltre 54.000 transazioni, con più di 3.000 partecipanti al trading.

La Coppa del Mondo ha ulteriormente amplificato questa crescita. All'inizio di giugno, i mercati attivi di HIP-4 erano solo una manciata, ma sono rapidamente aumentati a oltre 100, raggiungendo un picco di oltre 120; il volume di trading è aumentato di conseguenza, con un volume di quasi 30 milioni di dollari il 27 giugno, mantenendosi ancora sopra i dieci milioni il giorno successivo. Con l'aggiunta continua di eventi sportivi, dati macroeconomici e eventi di prezzo delle criptovalute, HIP-4 ha temporaneamente abbandonato la sua fase iniziale dominata dai contratti a breve termine su BTC, iniziando a espandersi verso una piattaforma di trading di eventi più completa.

Tuttavia, l'aumento rapido del numero di mercati non ha portato a una domanda di trading sostenuta. Dopo la fase iniziale della Coppa del Mondo, il numero di mercati attivi di HIP-4 ha iniziato a diminuire costantemente, scendendo da un picco di 125 a circa 50, per poi scendere ulteriormente a poco più di 20 a metà luglio, e recentemente a meno di 20, con una riduzione di oltre l'85% rispetto al picco. Anche il volume di trading è diminuito, con la maggior parte dei giorni che è tornata nella fascia dei milioni di dollari, e recentemente è sceso sotto il milione di dollari.

Dietro a questo si trova una struttura di liquidità completamente diversa tra i Perp e i contratti di eventi. Il trading di contratti perpetui si concentra a lungo su asset chiave come BTC ed ETH, con i market maker, i fondi e i trader che possono rimanere costantemente nello stesso gruppo di mercati; i contratti di eventi, invece, vengono continuamente liquidati con la conclusione delle partite, la pubblicazione dei dati o il verificarsi di eventi politici, e i nuovi mercati devono spesso ricostruire liquidità e interesse al trading. Hyperliquid può riutilizzare il sistema di matching, i conti e le infrastrutture di capitale, ma non può semplicemente trasferire la liquidità e la frequenza di trading degli utenti già formate in Perp a HIP-4.

Polymarket: il volume di trading giornaliero dei contratti perpetui è inferiore a 20 milioni di dollari

Polymarket ha annunciato ad aprile il suo ingresso nel mercato dei contratti perpetui e ha iniziato a aprire i prodotti Perps a più utenti a luglio, supportando una leva massima di 20 volte, ma è ancora necessario un invito per attivarlo o unirsi alla lista d'attesa. I prodotti coprono asset crittografici come BTC, ETH e SOL, ed si sono già estesi a alcune azioni e materie prime.

All'inizio del lancio di Polymarket Perps, il volume di trading nelle 24 ore ha raggiunto circa 48 milioni di dollari, ma questo livello non è stato mantenuto. Entro la fine di luglio, il volume di trading giornaliero era sceso a circa 18,2 milioni di dollari, con un open interest (OI) di circa 26,4 milioni di dollari, e l'OI per coppie di trading chiave come BTC ed ETH era solo nell'ordine di milioni di dollari. Rispetto all'inizio del lancio, l'attività di trading di Polymarket Perps è chiaramente diminuita.

Tuttavia, Polymarket Perps è ancora in una fase iniziale in cui è necessario un invito per il trading, quindi non è del tutto equo confrontarlo direttamente con piattaforme Perp mature. Ma anche considerando questo, la differenza di volume attuale rimane molto evidente. Nel frattempo, l'OI di Hyperliquid è di circa 7,7 miliardi di dollari, con un volume di trading nelle 24 ore di circa 1,58 miliardi di dollari, mentre l'OI di Polymarket Perps è solo di circa 26,4 milioni di dollari, pari a circa lo 0,3% di quello di Hyperliquid; il volume di trading giornaliero è solo circa l'1% di quello di Hyperliquid.

Attualmente, il volume di trading di Polymarket sui Perps sembra più un tentativo degli utenti iniziali di un nuovo prodotto, senza aver ancora formato abitudini di trading stabili e un continuo interesse alla discussione. Almeno dai dati attuali, i vantaggi degli utenti e del marchio accumulati da Polymarket nel mercato delle previsioni non sono stati facilmente replicati nel settore Perp, e questo crossover non può ancora essere considerato un successo.

Kalshi Perps: volume di trading di 16,1 miliardi di dollari in sei settimane, ma recentemente ha iniziato a raffreddarsi

Rispetto a Polymarket, i Perps di Kalshi sono partiti più velocemente. Alla fine di maggio, Kalshi ha ufficialmente lanciato contratti perpetui su criptovalute regolati dalla CFTC, coprendo inizialmente asset come BTC, ETH, SOL e XRP. Entro il 9 luglio, ovvero circa sei settimane dopo il lancio, il volume di trading cumulativo di Kalshi Perps aveva già raggiunto 16,1 miliardi di dollari.

Rispetto al rapido aumento del volume di trading all'inizio del lancio, l'attuale attività di trading di Kalshi Perps è chiaramente diminuita. I dati di Loris Tools mostrano che il volume di trading giornaliero della sezione Perps di Kalshi ha raggiunto ancora 448 milioni di dollari il 20 luglio, ma nei due giorni successivi è sceso a circa 80 milioni di dollari, con un crollo di oltre l'80% in pochi giorni.

Nel frattempo, il volume di trading giornaliero di Hyperliquid rimane a livelli di miliardi di dollari. Anche considerando il recente picco di 448 milioni di dollari di Kalshi il 20 luglio, la scala del suo volume di trading è ancora significativamente inferiore a quella di Hyperliquid; e quando il volume di trading di Kalshi è sceso a circa 80 milioni di dollari nei giorni successivi, la differenza tra i due si è ulteriormente ampliata.

La differenza nell'open interest è ancora più marcata. L'OI della sezione Perps di Kalshi è attualmente solo nell'ordine di milioni di dollari, mentre Hyperliquid ha raggiunto circa 7,5 miliardi di dollari. Kalshi ha accumulato 16,1 miliardi di dollari in sei settimane, il che dimostra che il suo avvio non è stato male, ma il recente rapido calo del volume di trading e l'OI rimasta bassa indicano che è ancora lontano dalla competizione con le piattaforme Perp mainstream.

Il "gateway di conformità statunitense" di Kalshi rimane il suo vantaggio differenziale più evidente, ma questo vantaggio attualmente risolve più il problema "possono gli utenti statunitensi fare trading su Perp" piuttosto che "perché i trader professionisti di Perp dovrebbero rimanere a lungo su Kalshi".

Crossover difficile, mantenere il campo di casa potrebbe essere più importante dello slogan "piattaforma di trading per tutto"

I tentativi di crossover di Hyperliquid, Polymarket e Kalshi sono realmente difficili da replicare a causa delle abitudini degli utenti e della liquidità accumulate nel settore originale. Gli utenti chiave di Hyperliquid sono più abituati al trading ad alta frequenza, con leva e ai derivati on-chain, mentre gli utenti di Polymarket e Kalshi si concentrano maggiormente su sport, politica e eventi di attualità. Le piattaforme possono rapidamente aggiungere nuove categorie, ma è difficile far cambiare agli utenti il loro modo di fare trading.

Per Hyperliquid, approfondire il trading di Perp e di asset on-chain potrebbe essere più importante che dimostrare di poter fare trading su qualsiasi cosa; per Polymarket e Kalshi, ciò che è veramente raro rimane l'offerta di eventi, la mentalità degli utenti e la liquidità del mercato delle previsioni. Il crossover può portare a nuove opportunità di crescita, ma se le nuove categorie non riescono a formare una domanda indipendente, potrebbero anche disperdere le risorse che la piattaforma ha già più vantaggiose.

Il cosiddetto Everything Exchange, alla fine, non è detto che chi copre il maggior numero di categorie vinca, ma chi può continuare ad accumulare utenti, liquidità e profondità di mercato nel settore chiave. Per queste piattaforme che già possiedono vantaggi chiari, fare in modo che il proprio campo di casa sia sufficientemente profondo potrebbe essere più importante dell'espansione continua dei confini.