L'alto standard normativo dell'Europa potrebbe scatenare una nuova ondata di fusioni e acquisizioni nel settore delle criptovalute

La corsa per ottenere le licenze per i Mercati delle Criptovalute (MiCA) potrebbe essere finita, ma il libro delle regole sulle criptovalute dell'Europa sta già entrando in una nuova fase, una che potrebbe rimodellare la struttura di proprietà del settore.

Le aziende ora devono affrontare i costi continui di operare sotto una regolamentazione completa, suggerendo che il prossimo capitolo non sarà definito da vittorie di licenza, ma da fusioni, acquisizioni e collaborazioni tra aziende native delle criptovalute e istituzioni finanziarie consolidate.

Questa tendenza potrebbe accelerare ulteriormente nel Regno Unito, dove il framework proposto dalla Financial Conduct Authority (FCA) dovrebbe imporre standard comparabili a quelli del MiCA integrando le attività delle criptovalute nel regime esistente dei servizi finanziari britannici.

"La FCA sta cercando di aiutare la concorrenza e sta davvero cercando di aiutare i nuovi arrivati," ha dichiarato Steven Lightstone, partner presso l'ufficio di Londra di Morgan Lewis e co-leader del team globale fintech della società. Ma, ha aggiunto, "ha standard molto elevati, in particolare dove sono coinvolti i consumatori."

A differenza del framework autonomo del MiCA dell'UE, le proposte del Regno Unito integrerebbero le aziende di criptovalute nello stesso architettura normativa che governa le aziende di investimento tradizionali. Ciò significa che le aziende si troverebbero ad affrontare requisiti prudenziali, operativi e di asset dei clienti familiari piuttosto che un regime specifico per le criptovalute.

"Poiché utilizza regole esistenti, sarà molto meno simile a un framework autonomo," ha affermato Lightstone. "Un'azienda di criptovalute sarà trattata come qualsiasi normale istituzione finanziaria tradizionale," aggiungendo che "sarà comunque difficile ottenere l'autorizzazione dalla FCA."

Per le banche e le aziende di investimento consolidate che già operano secondo queste regole, adattarsi alle criptovalute potrebbe essere relativamente semplice. Tuttavia, per le nuove aziende di criptovalute, il costo di costruire sistemi di governance, capitale e custodia da zero potrebbe rivelarsi notevolmente più gravoso.

Questa sfida è particolarmente evidente nel regime proposto dalla FCA per gli asset dei clienti, che applica il framework del Clients Asset Sourcebook (CASS), il quale richiederebbe alle aziende di segregare gli asset crypto dei clienti dai fondi aziendali sotto accordi fiduciari, introducendo al contempo salvaguardie operative specifiche per le criptovalute riguardanti le chiavi private e le riconciliazioni.

"I requisiti del CASS sono molto onerosi," ha detto Lightstone. "Ciò potrebbe incoraggiare quei nuovi arrivati a fondersi con, o essere acquisiti da, un'azienda tradizionale già soggetta al CASS e che ha quei controlli in atto."

La prospettiva di consolidamento arriva mentre le banche stesse sembrano più disposte a entrare negli asset digitali ora che l'incertezza normativa sta iniziando a svanire.

"Ad oggi, meno del 20% di tutte le banche in Europa offre oggi qualsiasi tipo di servizi crypto, quindi è fortemente sottoservito," ha affermato Simon Schneider, CEO di Sygnum Europe.

Schneider sostiene che il maggiore contributo del MiCA non sia semplicemente la creazione di nuove categorie di licenza, ma fornire alle istituzioni finanziarie la certezza legale che a lungo hanno mancato.

Indica la Svizzera come un potenziale modello. Dopo l'introduzione della legislazione sulla tecnologia dei registri distribuiti del paese alcuni anni fa, l'adozione delle criptovalute tra le principali banche svizzere è accelerata drammaticamente. Oggi, circa tre quarti delle principali banche del paese offrono servizi di asset digitali, secondo Schneider, una traiettoria che crede l'Europa potrebbe seguire in futuro.

Invece di sostituire completamente le aziende native delle criptovalute, le banche sono più propense a fare affidamento su fornitori di infrastrutture per servizi di custodia, intermediazione, staking e tokenizzazione. Sygnum stessa si è concentrata sempre più sulla fornitura di infrastrutture di asset digitali regolamentate alle istituzioni finanziarie piuttosto che competere per i clienti al dettaglio.

"Vediamo una chiara tendenza verso istituzioni regolamentate," ha detto Schneider. "Le banche hanno già le relazioni, hanno la rete di distribuzione e hanno già tutto il quadro normativo di conformità in atto."

L'esecutivo si aspetta anche che gli asset migrino verso fornitori regolamentati man mano che le aziende che non sono riuscite a ottenere le licenze MiCA ridimensionano parti delle loro operazioni europee, sebbene creda che la custodia autonoma e la custodia istituzionale continueranno a coesistere.

"Continueremo ad avere questi due concetti," ha detto Schneider. "Ma vedo una chiara tendenza verso istituzioni regolamentate."

Mentre il Regno Unito si avvicina all'implementazione del proprio framework crypto, questa tendenza potrebbe intensificarsi ulteriormente. Sebbene le proposte britanniche siano progettate per incoraggiare l'innovazione, rafforzano anche una direzione normativa più ampia che sta emergendo in tutta Europa: una in cui il successo dipende non solo dall'innovazione tecnologica, ma anche dalla capacità di operare come un'istituzione finanziaria regolamentata.

Per un settore costruito su startup snelle che sfidano i colossi, il prossimo vantaggio competitivo potrebbe non essere più la velocità, ma semplicemente la scala.

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