Le banche internazionali prevedono che la volatilità del prezzo del petrolio continui: quale impatto avrà sull'inflazione locale?

Dopo aver sfiorato i 100 dollari al barile lo scorso 23 luglio, il petrolio Brent torna a operare attorno agli 83 dollari, con un calo superiore al 3% spinto dall'aspettativa di un accordo tra Stati Uniti e Iran. Nelle ultime ore, il presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, ha affermato che l'Iran e "altri paesi del Medio Oriente" hanno richiesto tempo per raggiungere un patto che includerebbe la riapertura "immediata, completa e totale" dello Stretto di Hormuz e la fine della minaccia nucleare iraniana.{#p-1785775825409-68768}

Tuttavia, non è la prima volta che il Brent retrocede dopo dichiarazioni del presidente statunitense che poi perdono forza con il passare dei giorni. Come sempre, bisognerà aspettare le prossime ore.{#p-1785775825409-29218}

In questo contesto, sorge una domanda: se il Brent si mantiene attorno agli 80 dollari e continua a mostrare un'elevata volatilità, può diventare un ostacolo affinché l'inflazione argentina riesca a scendere sotto il 2% mensile?{#p-1785775825409-52658}

L'incognita è rilevante perché, sebbene il paese benefici di un maggiore afflusso di valuta estera proveniente da Vaca Muerta quando il petrolio sale, l'esperienza di febbraio, marzo e aprile ha mostrato che un forte aumento del greggio può anche trasferirsi parzialmente sui prezzi dei carburanti e esercitare pressione sull'inflazione.{#p-1785775825409-92420}

Le banche internazionali mantengono uno scenario di Brent volatile {#p-1785775825409-79242}

Al di là del calo registrato nelle ultime ore, le principali banche internazionali concordano sul fatto che il mercato petrolifero continuerà a essere estremamente sensibile a qualsiasi cambiamento nel conflitto del Medio Oriente.{#p-1785775825409-38291}

Nel suo ultimo rapporto sull'Argentina, Mariva ha sostenuto che il processo di disinflazione dovrebbe continuare durante il secondo semestre, supportato dalla disciplina fiscale e monetaria. In particolare, ha evidenziato che la politica monetaria restrittiva --- qualcosa che è tornato a riflettersi nell'ultima asta di debito, con un elevato rollover --- e una base monetaria che è diminuita del 6% in termini reali dall'inizio dell'anno continuano a funzionare come ancore per l'inflazione.{#p-1785775825409-69209}

Tuttavia, la banca ha avvertito che l'inerzia inflazionistica e l'incertezza sulla domanda di moneta rimangono i principali rischi per la continuità del processo disinflazionistico.{#p-1785775825409-58794}

Per quanto riguarda il petrolio, Mariva considera che questo scenario continua a essere favorevole per il settore energetico argentino. Il rapporto sottolinea che i maggiori prezzi del greggio, insieme al forte aumento della produzione di Vaca Muerta, continuano a spingere gli investimenti, le esportazioni e le prospettive delle compagnie petrolifere.{#p-1785775825409-28044}

Da una prospettiva globale, Goldman Sachs mantiene una posizione cauta. "Riteniamo ancora che i rischi a breve termine continuino a essere orientati al rialzo, con un Brent che potrebbe superare i 120 dollari al barile nel quarto trimestre del 2026 se l'escalation del conflitto si intensifica", ha dichiarato.{#p-1785775825409-68078}

La banca ha aggiunto: "Un aumento dei prezzi del petrolio probabilmente riaccenderebbe le preoccupazioni degli investitori riguardo alle prospettive di inflazione e alla traiettoria dei tassi di interesse nei mercati emergenti. Da quando è iniziato il conflitto a febbraio, l'inflazione è rimasta relativamente contenuta, in parte perché l'impatto dello shock dell'offerta energetica sui prezzi internazionali del petrolio è stato moderato da una minore domanda di importazioni dalla Cina, da un'offerta solida degli Stati Uniti e dal rilascio di riserve strategiche di petrolio."{#p-1785775825409-22958}

Goldman ha inoltre sottolineato che l'attuazione di politiche per stabilizzare i prezzi interni dei combustibili, la limitata diffusione delle pressioni inflazionistiche e gli "effetti ritardati del rafforzamento precedente delle valute dei mercati emergenti" hanno contribuito a contenere l'impatto.{#p-1785775825409-80723}

"In termini generali, riteniamo che questi fattori continueranno a mantenere sotto controllo le pressioni inflazionistiche, anche se avvertiamo diversi rischi nel caso in cui lo scenario di escalation si protragga."{#p-1785775825409-72140}

Inoltre, ha evidenziato che: "Data l'elevata incertezza e la nostra visione che, per il momento, i rischi rimangono equilibrati, non abbiamo rivisto in modo significativo al rialzo le nostre proiezioni di inflazione né di tassi di interesse da quando le ostilità si sono intensificate nuovamente all'inizio di luglio. Con poche eccezioni, le nostre proiezioni continuano a mostrare un percorso di inflazione e tassi di interesse più benigno rispetto a quello attualmente scontato dal mercato."{#p-1785775825409-22896}

Su una linea simile, J.P. Morgan ha segnalato che il rischio di un'inflazione legata al petrolio e uno scenario di tassi di interesse elevati per un periodo prolungato continuano a influenzare le valutazioni degli attivi, il finanziamento aziendale e il momento scelto dalle aziende per concretizzare operazioni, in un contesto in cui gli investitori mantengono una posizione cauta.{#p-1785775825409-89381}

Cosa può succedere con l'inflazione argentina? {#p-1785775825409-95906}

Mentre la maggior parte delle società di consulenza economica prevede un'inflazione compresa tra l'1,7% e l'1,9% per i prossimi mesi, il consenso rimane che i maggiori contributi all'indice del mese scorso proverranno da settori come turismo, verdure e alcuni prezzi regolati, come è avvenuto il mese scorso. Ad agosto, ad esempio, sarà il gas naturale, con un adeguamento del 2,8%.{#p-1785775825409-30036}

In materia di combustibili, la dinamica è cambiata rispetto al primo trimestre. Dopo gli aumenti registrati tra gennaio e aprile, maggio ha segnato un punto di svolta e i prezzi hanno iniziato a stabilizzarsi, comportamento che è continuato durante giugno e luglio.{#p-1785775825409-60425}

Grafico Balanz sul prezzo dei combustibili{#p-1785767101822-55912}

Ora il mercato segue da vicino due variabili. Da un lato, l'aggiornamento recente del 4% sui prezzi dei biocombustibili, che potrebbe essere trasferito parzialmente ai distributori. Dall'altro, l'evoluzione del Brent, specialmente dopo che, durante il picco del conflitto, il Governo ha scelto di posticipare parzialmente l'aggiornamento delle tasse sui combustibili per moderare il trasferimento ai prezzi.{#p-1785776037288-71001}

Secondo Matías Ballestrín, capo degli Investimenti di Banco Piano, il petrolio continua ad avere un'incidenza sui costi dell'agricoltura, dell'energia e dei trasporti. Tuttavia, ritiene che lo schema utilizzato finora abbia permesso di moderare l'impatto sui prezzi interni.{#p-1785776037288-31402}

"La strategia locale di morigerare i prezzi mediante un buffer è positiva per eliminare volatilità e attenuare gli aumenti nell'energia, che poi si trasferiscono al resto dei settori e generano maggiore pressione sui prezzi. In questi contesti è molto difficile sapere dove si stabilizzerà il prezzo del petrolio, perché la sua variazione risponde a ragioni geopolitiche. Un normalizzatore di prezzi appare prudente perché consente di non danneggiare il bilancio di un'azienda e, allo stesso tempo, di proteggere l'effetto di trasferimento sui prezzi. Inoltre, quando il Brent scende, il resto dei prezzi tende a mostrare un'inflessione al ribasso. Credo che lo schema di buffer sia migliore di un sistema di bande di prezzo che poi non possono essere sostenute."{#p-1785776037288-77792}

Da parte sua, l'analista finanziario Ezequiel Vega ha sostenuto che un Brent nella zona di u$s83-85 avrebbe un impatto limitato sull'inflazione locale. "Buona parte dell'aggiustamento dei combustibili è già avvenuto dopo l'inizio del conflitto in Medio Oriente e YPF prende come riferimento un barile vicino ai u$s80."{#p-1785776037288-99037}

Tuttavia, ha avvertito che lo scenario cambia se il petrolio riesce a mantenersi sopra i u$s100 per diverse settimane. "In questo scenario, le raffinerie avrebbero maggiori costi di sostituzione e aumenterebbe la probabilità di nuovi aggiustamenti nei distributori, con un effetto di secondo turno su trasporto, logistica e altri prezzi dell'economia. Tuttavia, l'impatto finale dipenderà anche dalla politica del Governo riguardo le tasse sui combustibili e dalla decisione delle compagnie petrolifere di assorbire o trasferire questi maggiori costi. Pertanto, un petrolio più costoso è una condizione necessaria per esercitare pressione sull'inflazione, ma non sufficiente da solo", ha concluso Vega.

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