Debito al 117,5% del PIL e tasso al 4,7%: La Francia sta davvero rivivendo il 2008?

Il dato è stato comunicato giovedì pomeriggio e fa effetto. Il tasso di interesse sui prestiti a 30 anni della Francia ha superato il 4,7%, un livello che il paese non aveva più conosciuto dalla metà di ottobre 2008, durante la tempesta finanziaria globale. All'epoca, il mondo raccoglieva i cocci di Lehman Brothers. Oggi, nessuna banca sta crollando. Il problema è più intimo: sono le finanze pubbliche francesi stesse che i mercati guardano con sospetto, a pochi mesi da un dibattito sul bilancio 2027 che si preannuncia elettrico.

I punti chiave di questo articolo:

• La Francia ha recentemente visto il suo tasso di prestito a 30 anni raggiungere il 4,7%, un livello senza precedenti dal 2008, rivelando una crescente sfiducia dei mercati nei confronti del suo debito pubblico.
• Mentre il dibattito sul bilancio 2027 si preannuncia teso, l'importanza del debito francese, che raggiunge il 117,5% del PIL, solleva interrogativi sulla fiducia a lungo termine nelle obbligazioni statali rispetto ad asset alternativi come il Bitcoin.

4,7%: il tasso della sfiducia

I fatti prima di tutto. Giovedì 16 luglio, il rendimento dell'OAT a 30 anni (l'obbligazione assimilabile del Tesoro, il titolo attraverso il quale lo Stato francese si indebita sui mercati) è salito fino al 4,735%, come riportato da BFM Bourse lo stesso giorno. E venerdì mattina, il tasso si mantiene sopra il 4,7%. Un massimo di diciotto anni. Solo questo.

Certo, i tassi a lungo termine si stanno alzando ovunque in Europa, tra guerra in Medio Oriente e petrolio alle stelle. Tuttavia, la Francia sta subendo più degli altri. Alexandre Baradez, responsabile dell'analisi di mercato presso IG France, ha giudicato giovedì i tassi francesi << particolarmente mal posizionati >> in questo movimento generale.

La prova è nel spread (il differenziale di rendimento tra le obbligazioni francesi e tedesche a 10 anni, termometro della fiducia relativa): ha raggiunto 83 punti base all'inizio di luglio. Vale a dire, il periodo dei mesi che hanno seguito la dissoluzione del 2024. Atmosfera.

Bilancio 2027: l'autunno di tutti i pericoli

Perché questa sfiducia? Perché il conto è noto e fa girare la testa. Il debito pubblico francese ha raggiunto il 117,5% del PIL nel primo trimestre del 2026, ovvero oltre 3.500 miliardi di euro, e i rapporti allarmistici si accumulano sulla scrivania del ministro delle Finanze. Quello di Clément Beaune, Alto commissario alla Strategia e al Piano, pubblicato giovedì, richiede un recupero di 4,4 punti di PIL entro il 2031 per evitare << un'uscita incontrollata del debito >>.

E il calendario non aiuta. Il dibattito sul bilancio 2027 si apre in autunno, in piena pre-campagna presidenziale, con una Marine Le Pen autorizzata dalla giustizia a candidarsi. Gli investitori, intanto, fanno i loro conti: chi porterà l'onere del bilancio quando ogni schieramento promette già il contrario? Nessuno lo sa. Da qui il premio di rischio.

Bitcoin: l'asset che non ha un Tesoro da salvare

È qui che il lettore crypto si sfrega le mani, o almeno alza un sopracciglio. Quando la firma di uno Stato della zona euro si paga al 4,7% per trenta anni, la tesi di un asset senza emittente, senza deficit e con offerta limitata smette di essere una fantasia da forum per diventare un argomento di conversazione serio. Bitcoin non dipende da alcun bilancio votato con dolore, da alcuna traiettoria di debito da rattoppare. Le sue 21 milioni di unità sono incise nel codice, non in una legge di bilancio emendabile.

Siamo onesti: il re delle crypto non gioca l'eroe questa settimana, si muove intorno ai 64.000 dollari, in calo, scosso dagli stessi venti contrari (petrolio, politica monetaria americana) che il resto dei mercati. Bitcoin non è un rifugio antiatomico. Ma la domanda che pone il debito abissale della Francia rimane aperta: di fronte a Stati che si indebitano sempre di più per rimborsare sempre di più, dove collocare la fiducia a lungo termine? I rimedi drastici suggeriti dall'OCSE per salvare le finanze francesi danno un'idea dell'ampiezza del compito.

Il seguito si giocherà in autunno, tra un Parlamento frammentato, un'agenzia France Trésor che dovrà continuare a indebitarsi a qualunque costo, e mercati che ora hanno il controllo del cursore. Se il 4,7% di oggi diventa il pavimento di domani, il dibattito non riguarderà più la pertinenza degli asset alternativi. Riguarderà il loro dosaggio.

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