"Nuova agenzia della Federal Reserve": conflitto di linee tra i vertici della Fed, quanto può durare la "strategia del silenzio" di Waller?

All'interno della Federal Reserve ci sono divergenze sulla strategia di comunicazione, la linea "parlare meno" di Waller è stata "osteggiata" dai colleghi.

Il 27 ottobre, Nick Timiraos della "Nuova agenzia della Federal Reserve" ha scritto che il presidente della Fed, Waller, sta spingendo per un nuovo stile di comunicazione che promuove il "silenzio come virtù", ma non è riuscito a convincere la maggior parte dei suoi colleghi a seguirlo, portando il comitato a inviare segnali confusi e disordinati al mercato, che ha visto la probabilità di un aumento dei tassi a ottobre scendere dal 70% al 15% in un mese.

L'articolo riporta che, dal termine dell'ultima riunione di politica monetaria all'inizio del periodo di silenzio di questa settimana, 16 funzionari della Fed con un anno di mandato hanno tenuto almeno 59 discorsi, interviste e dichiarazioni pubbliche, un numero simile alle circa 54 occasioni dello stesso periodo dell'anno scorso.

Questo numero indica che, nonostante Waller abbia cercato di ridurre le proprie dichiarazioni da quando è diventato presidente a maggio, altri funzionari hanno riempito il vuoto esprimendo le proprie opinioni.

Le conseguenze dirette di queste divergenze sono già chiaramente visibili nel mercato. Dopo l'aumento dei tassi della scorsa settimana, il mercato ha dedotto dalla conferenza stampa di Waller che la possibilità di ulteriori aumenti era alta; successivamente, due vicepresidenti hanno espresso la loro opinione, suggerendo che non erano affrettati ad agire, e la probabilità di un aumento a ottobre è rapidamente diminuita.

Kathy Bostjancic, economista capo della Nationwide Mutual Insurance Company, ha dichiarato:

"Se Waller non parla, altri riempiranno questo vuoto."

Conflitto di linee di comunicazione: informare il mercato sulla "funzione di reazione"

Il nocciolo di questa discussione non è se ripristinare una guida prospettica vincolante—quasi nessun funzionario desidera tornare a quel tipo di approccio pre-2021, quando gli impegni sui tassi erano considerati troppo chiari e hanno ritardato la risposta della Fed all'inflazione.

L'articolo sottolinea che la principale divergenza riguarda se i funzionari debbano ancora spiegare al pubblico come risponderanno ai cambiamenti economici.

La posizione di Waller è chiara. Egli ritiene che continuare a raccontare le prospettive politiche possa intrappolare i funzionari nelle proprie previsioni, mentre confonde i segnali che il mercato può inviare alla Fed. Questo mese a Bangkok ha dichiarato:

"Non intendo dire ora cosa potrei fare nelle riunioni rimanenti di quest'anno; questo è un nuovo capitolo per la Fed, non faremo più questo."

Il presidente della Fed di Richmond, Tom Barkin, che sostiene questa posizione, ha anche dichiarato ai giornalisti di essere "molto contento che questo sembri diventare una prassi istituzionale". Barkin parla sempre della situazione economica, ma raramente si esprime su riunioni specifiche.

Voci contrarie: non spiegare il quadro porterà solo a "rumore"

Tuttavia, diversi funzionari hanno pubblicamente difeso una comunicazione più completa.

Il presidente della Fed di Cleveland, Beth Hammack, ha dichiarato in un discorso questo mese che se le famiglie o le imprese "prendono in prestito con una valutazione errata della direzione della politica, il costo può essere molto alto".

In un'intervista, ha sottolineato che chiarire il proprio quadro di pensiero non equivale a fare un impegno:

"Quello che sentono non è un impegno, perché non ho fatto alcun impegno, sto spiegando un quadro."

Il presidente della Fed di St. Louis, Alberto Musalem, ha direttamente confutato a Londra la logica secondo cui "parlare meno può far concentrare il mercato sui dati", affermando che una banca centrale che mantiene segreto il proprio quadro "non può far concentrare il mercato sui dati; le congetture porteranno solo a rumore".

Ha aggiunto:

"La scelta di una banca centrale non è tra un eccesso di impegni rumorosi e il silenzio, ma tra lasciare il pubblico a indovinare e informare attivamente."

Hammack e Musalem, entrambi in carica dal 2024, provengono entrambi dal settore finanziario e sono stati voci rappresentative a favore di ulteriori aumenti dei tassi quest'anno.

L'"esperimento" affronta una prova della realtà, ex funzionari avvertono

Questo esperimento di comunicazione ha rapidamente affrontato una prova di stress dopo l'aumento dei tassi della scorsa settimana.

Nick Timiraos ha osservato che il mercato ha dedotto dalla dichiarazione di Waller e dai dati economici che la probabilità di un aumento dei tassi a ottobre era alta; successivamente, i vicepresidenti hanno espresso le loro opinioni per correggere il tiro, suggerendo che non erano affrettati ad agire, e le aspettative del mercato si sono invertite.

Il governatore della Fed, Christopher Waller, ha descritto questo episodio come una limitazione della compressione della guida prospettica, affermando che è come "buttare via l'acqua del bagno con il bambino dentro", e ha detto chiaramente:

"Non riesco a pensare a nulla che assomigli di più a una guida prospettica di ciò che è successo quella settimana."

L'ex vicepresidente della Fed, Donald Kohn, ha dichiarato che prima di inviare un segnale così forte al mercato, in passato condivideva il contenuto dei suoi discorsi con i presidenti Greenspan o Bernanke per avere il loro parere.

Ha affermato che entrambi non hanno mai espresso disaccordo. Kohn ha detto:

"La situazione attuale indica che almeno alcuni membri del comitato si sentono a disagio con una guida prospettica così scarsa, poiché il mercato sta andando nella direzione che il comitato spera di guidare prima."

Mancanza di consenso nel comitato, il caos potrebbe continuare

A complicare ulteriormente la situazione è il fatto che gli attuali funzionari non solo hanno divergenze di giudizio sulla situazione economica, ma non sono riusciti a formare una narrazione unificata sul percorso politico.

L'articolo sottolinea che alcuni funzionari ritengono che la politica monetaria sia chiaramente troppo allentata; altri vedono questo ciclo di aumenti più come una risposta assicurativa al rischio di aspettative di prezzo consolidate a causa di anni di alta inflazione.

Jonathan Pingle, economista capo di UBS negli Stati Uniti, ha affermato che in condizioni normali, le dichiarazioni del presidente possono fornire un linguaggio comune a cui altri funzionari possono fare riferimento, e che parlare a nome del comitato "può portare a una certa coerenza, e penso che questo sia ciò che attualmente manca".

L'ex economista della Fed, Claudia Sahm, ha riassunto la situazione attuale come "una delle peggiori tra tutte le possibili conseguenze". Ha detto:

"Nessuno può costringerlo a parlare a nome del comitato, e a dire il vero, non può nemmeno costringere gli altri membri del comitato a tacere."

Attualmente, un gruppo di lavoro composto da esperti esterni sta redigendo raccomandazioni sulla modalità di comunicazione della Fed, che si prevede saranno presentate entro la fine dell'anno. Waller ha affermato che qualsiasi modifica deve essere decisa dall'intero comitato.

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