Le azioni scendono più delle criptovalute, dove sono finiti i soldi?

Il Bitcoin non ha ricevuto denaro, ha solo subito il colpo in anticipo.

Autore: Cathy

Il 28 e 29 luglio, Seul. L'indice Kospi ha attivato il circuito di interruzione per due giorni consecutivi, un evento senza precedenti nella storia del mercato azionario coreano.

Il primo giorno è sceso del 10,84%, il secondo giorno ha perso un ulteriore 5,98%. SK Hynix, il titolo con il peso maggiore, ha perso circa il 23% in due giorni. Il Nasdaq è crollato, le azioni globali dei semiconduttori hanno subito un crollo collettivo e gli ETF a leva sono crollati in massa.

Dopo due giorni, il Kospi ha registrato un ritiro del 40% rispetto al picco di giugno, e luglio si sta avviando a diventare il mese peggiore mai registrato per questo indice.

Tutte le operazioni precedentemente più affollate sembrano essere state ribaltate da una sola mano.

Non si tratta di un cattivo annuncio per un singolo titolo, ma di una forzata discesa globale. La cosa più controintuitiva è che, questa volta, le azioni stanno scendendo come se fossero nel "settore delle criptovalute".

01 Classifica della sofferenza

Iniziamo con il mercato spot. SK Hynix ha registrato un profitto operativo di 60,54 trilioni di won nel secondo trimestre, un record storico, ma poiché era inferiore alla stima di LSEG di 64,22 trilioni, ha subito una vendita distruttiva, chiudendo il 29 luglio a 140,1 mila won.

Le buone notizie non fanno salire il prezzo, è il più grande cattivo annuncio. Dopo essere stato quotato con successo al Nasdaq, il suo prezzo è sceso sotto i 149 dollari, il prezzo di emissione.

Ancor più drammatiche sono le opzioni. L'ETF a leva doppia di Southern Eastern per SK Hynix (07709.HK) è sceso da un picco di 193,65 dollari di Hong Kong il 25 giugno a 32,7 dollari il 29 luglio, con una perdita dell'83%.

Questo prodotto ha superato i 1,3 trilioni di dollari di Hong Kong al suo apice, ed è stato definito il più grande ETF a leva su un singolo titolo al mondo. Dopo un mese, oltre 1 trilione di dollari di Hong Kong di valore di mercato è evaporato.

L'emittente è stato costretto a modificare le regole del prodotto: a partire dal 3 agosto, i 12 prodotti a leva azionari sono passati da un moltiplicatore fisso di 2 volte a un moltiplicatore flessibile minimo di 1,1 volte, con il rapporto stabilito dai gestori di fondi ogni giorno. Le autorità coreane intendono limitare l'acquisto di ETF a leva da parte degli investitori al dettaglio.

La scena più inaspettata è che il Bitcoin, noto per la sua alta volatilità, è rimbalzato da un minimo di 57.800 dollari il 1° luglio a circa 66.300 dollari, con un aumento di quasi il 15%.

Le azioni hanno assunto l'aspetto del settore delle criptovalute, mentre il Bitcoin sembra sdraiarsi e vincere senza fare nulla.

02 Chi ha fatto crollare il mercato

Iniziamo con un insieme di dati. Dal picco del 22 giugno, l'S&P 500 è sceso solo del 2,1%, il Nasdaq del 6,6%, mentre l'indice dei semiconduttori di Filadelfia è crollato del 28,6%.

Non si tratta di panico di mercato, ma di esplosioni mirate: chi ha le posizioni lunghe più affollate ha subito i colpi più profondi.

I catalizzatori provengono da due direzioni. Da un lato, il rapporto finanziario di SK Hynix, con profitti record ma inferiori alle aspettative.

Dall'altro lato, la variabile cinese: Changxin Storage ha completato la più grande IPO asiatica del 2026, raccogliendo fondi per l'espansione della produzione di DRAM, con la narrativa della scarsità di memoria AI che ha finalmente trovato un avversario.

Tokyo sta anche esercitando pressione. La Banca del Giappone ha aumentato i tassi di interesse al 0,75% a dicembre 2025, il livello più alto in trent'anni; il rendimento dei titoli di stato giapponesi a dieci anni ha raggiunto il 2,9% a luglio, il livello più alto dal 1997.

Il mercato stima che le posizioni di carry trade in yen, valutate tra 300 e 500 miliardi di dollari, siano un'altra spada sospesa sopra gli asset rischiosi globali. Secondo UBS, questa fase di chiusura delle posizioni di carry trade è solo a metà.

Il noto investitore tecnologico Dan Niles ha affermato che non si tratta di un crollo della logica AI, ma di un "minimo temporaneo" creato dalla liquidazione forzata di investitori al dettaglio e hedge fund. I principali broker temono una ripetizione del crollo di Archegos e stanno accelerando la pulizia.

Crede persino che questo sia solo un rallentamento all'interno del super ciclo AI: le aziende più importanti stanno risparmiando potenza di calcolo, mentre il restante 99% sta ancora investendo.

La logica industriale non è morta, ciò che è morto è la leva.

03 Il Bitcoin non ha ricevuto denaro, ha solo subito il colpo in anticipo

Quindi, il denaro uscito dal mercato azionario è finito nel Bitcoin?

No. La "resistenza alla caduta" del Bitcoin è dovuta al fatto che ha già subito il colpo in anticipo.

Dal 15 maggio al 3 giugno, l'ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti ha registrato uscite nette per 13 giorni di trading consecutivi, per un totale di circa 4,4 miliardi di dollari, il record più lungo della storia. Durante lo stesso periodo, il Bitcoin è sceso da circa 80.000 dollari a 63.000 dollari, perdendo circa il 21%.

Nel mese di giugno, le uscite nette sono state di circa 4,5 miliardi di dollari, il mese peggiore da quando l'ETF Bitcoin spot è stato lanciato. Di queste, quasi l'80% delle uscite proveniva da un fondo IBIT di BlackRock.

I titoli che dovevano essere lavati sono stati già lavati a giugno. Quando le azioni tecnologiche sono state colpite a luglio, il Bitcoin non aveva molto da perdere.

E il flusso di ritorno di luglio? Dal 14 al 22 luglio, ci sono stati flussi netti in entrata di circa 981 milioni di dollari per sette giorni di trading consecutivi, il più lungo e il più grande dal 2026. A guidare il flusso è stato ancora IBIT. Anche il mese scorso, è stato il primo a fuggire.

Sembra molto, ma rispetto alla perdita di maggio e giugno, è solo una frazione. Alcuni analisti hanno calcolato che per colmare quel buco ci vorrebbero diversi mesi di acquisti continui.

Dove sono andati i veri fondi di rifugio? Nell'oro. Alla fine di luglio, il prezzo dell'oro si è attestato a 4.086 dollari l'oncia, con un aumento di oltre il 20% rispetto all'anno precedente.

Secondo i dati di CryptoQuant, il coefficiente di correlazione tra Bitcoin e oro è sceso a -0,88 in 30 giorni. L'ultima volta che era così basso è stato durante il punto più profondo del mercato orso del 2022.

La narrativa del cosiddetto "oro digitale" è stata distrutta dai dati empirici in questa crisi. Le istituzioni hanno già messo i due in cesti completamente diversi: l'oro per la sopravvivenza, il Bitcoin per la speculazione. Non stanno più competendo per gli stessi soldi.

Il percorso di ritirata dei fondi è chiaramente brutale: prima si ritira dalle azioni tecnologiche sopravvalutate in contante e titoli di stato americani, poi fluisce verso l'oro. Il Bitcoin si trova all'estremità più lontana della curva di rischio, e il primo round di rifugio non lo coinvolge affatto.

Ci sono anche rischi in agguato. Alla fine di giugno, MicroStrategy ha annunciato per la prima volta un'autorizzazione di "monetizzazione" di 1,25 miliardi di dollari in Bitcoin, stabilendo per la prima volta un quadro formale per la vendita. Il più grande acquirente di prima, ora si sta preparando per il futuro.

04 Quando arriveranno davvero i soldi

Tre condizioni: alleviamento della pressione sulla liquidità globale; la Federal Reserve abbassa i tassi d'interesse a condizione che l'economia non entri in recessione; l'approvazione della legge CLARITY, che elimina le ultime preoccupazioni normative di Wall Street.

La terza condizione è la più delicata. Questa legge è stata approvata alla Camera dei Rappresentanti nel luglio 2025 con un voto di 294 a 134, con 78 membri del Partito Democratico che hanno votato a favore, sembrava un percorso chiaro.

Tuttavia, nel luglio 2026, è rimasta bloccata al Senato e non riuscirà a essere votata prima della pausa estiva di agosto. La ragione del blocco è molto politica: i Democratici ritengono che le clausole etiche che limitano gli interessi di Trump nelle criptovalute non siano abbastanza severe, mentre i gruppi di lobby bancari si oppongono alle disposizioni sui tassi di interesse delle stablecoin.

Il presidente della SEC, Paul Atkins, ha già dichiarato: se il Congresso non approva, la SEC stabilirà le proprie regole. Questa spada è ancora sospesa sopra di noi.

Tuttavia, la direzione è già emersa. Il Bitcoin ha raggiunto il picco a 126.000 dollari nell'ottobre 2025, prima di subire un forte calo, e il legame con il Nasdaq sta iniziando a allentarsi.

La valutazione delle azioni tecnologiche si basa sulla spesa in capitale AI e sugli utili aziendali, mentre la valutazione del Bitcoin si basa sulla liquidità globale. Durante i periodi di allentamento, sembrano una famiglia, ma quando arriva il test di stress, si separano.

E questa bassa correlazione è esattamente ciò che le istituzioni desiderano. Un rapporto di ricerca di BlackRock suggerisce che i portafogli istituzionali possono allocare dall'1% al 2% in Bitcoin. I fondi spaventati da una scommessa unica sull'AI, prima o poi andranno a cercare asset che non seguono il Nasdaq.

Il Bitcoin non è attualmente un porto sicuro, è solo un precursore che ha esaurito le sue possibilità di caduta.

Ma quando la tempesta sarà passata e il capitale globale ricomincerà a dividersi, sarà in prima fila.

I soldi non sono ancora arrivati, ma il posto è già stato occupato.