Perché la storia dell'arbitraggio di Axis è attraente, riempiendo 50 milioni di dollari in 22 ore?

Un veterano nel trading quantitativo entra nel DeFi: come porta Axis otto anni di esperienza on-chain?

Scritto da: Grok, Deepseek

Modificato da: Saoirse, Foresight News

La sera del 29 luglio, il protocollo di rendimento quantitativo Axis ha ufficialmente aperto il suo vault di deposito, Origin Vault, agli investitori al dettaglio. In 22 ore, il limite iniziale di 50 milioni di dollari è stato raggiunto, spingendo il protocollo ad alzare il tetto a 100 milioni di dollari. Per un protocollo DeFi che non ha ancora emesso token ed è ancora nelle sue fasi iniziali, questa velocità non è lenta.

La risposta del mercato indica una conclusione semplice: in uno spazio di stablecoin di rendimento sempre più affollato, gli utenti stanno ancora cercando fonti di rendimento veramente differenziate.

Cos'è Axis?

In termini semplici, Axis mira a portare strategie di trading market-neutral a livello istituzionale on-chain. Fondata nel 2025, la sua logica fondamentale non è complessa: a causa della frammentazione della liquidità e delle discrepanze temporali nei prezzi, lo stesso asset ha spesso differenze di prezzo tra diversi exchange. Axis cattura queste discrepanze di prezzo attraverso un sistema automatizzato e condivide i profitti con gli utenti.

Questo è molto diverso dalla logica attuale delle stablecoin di rendimento mainstream. Le stablecoin di rendimento mainstream rientrano in due categorie: una si basa sui tassi dei Treasury statunitensi (come varie stablecoin garantite dai Treasury), che comprimono i rendimenti quando la Federal Reserve taglia i tassi; l'altra si basa sui tassi di finanziamento dei contratti perpetui (come l'USDe di Ethena), dove i rendimenti possono scomparire o addirittura invertirsi quando il sentiment di mercato diventa negativo. Tuttavia, le discrepanze di prezzo tra exchange possono esistere in qualsiasi ambiente di mercato: indipendentemente dal fatto che la Federal Reserve tagli i tassi o che i tassi di finanziamento diventino negativi, le deviazioni di prezzo persistono. Axis mira a fornire una fonte di rendimento che sia scollegata dalle condizioni macroeconomiche.

Chi c'è dietro?

L'ideazione di Axis deriva dalle esperienze professionali del suo team fondatore.

Il fondatore Chris Kim è stato il primo dipendente di QCP Capital, assistendo allo sviluppo iniziale del mercato del trading cripto; in seguito ha co-fondato il fondo quantitativo Alphanonce, che opera strategie market-neutral dal 2018, divulgando pubblicamente dati che mostrano un rendimento annualizzato di circa il 36%, un rapporto di Sharpe di 4,9 e un picco di AUM di circa 400 milioni di dollari. Attualmente, Alphanonce e Axis sono due entità legali completamente indipendenti.

Il team centrale ha esperienze in finanza tradizionale (BlackRock, Blackstone), emissione di stablecoin (Tether), trading (QCP Capital, Alphanonce) e DeFi (Ondo, Maple, Velodrome). I co-fondatori includono il CEO Chris Kim, il CTO Justin Im, il Chief Investment Officer Changsung Kim e il COO Jimmy Xue.

L'atteggiamento del capitale

Nel dicembre 2025, Axis ha annunciato il completamento di un collocamento privato di 5 milioni di dollari, guidato da Galaxy Ventures, con la partecipazione di OKX Ventures, CMT Digital, FalconX, GSR, Maven 11, CMS Holdings e il fondatore dell'Aave Chan Initiative Marc Zeller. Questo round di finanziamento è stato sovrascritto di quattro volte.

I background di questi investitori sono distintamente legati ai mercati finanziari. Galaxy Digital è una delle prime aziende nello spazio cripto impegnata nel trading, nel market making e nei servizi istituzionali, con i suoi Ventures che investono continuamente in progetti legati a dollari sintetici e rendimento on-chain (investimenti precedenti includono Ethena, M^0, ecc.); FalconX e GSR sono fornitori tipici di trading e liquidità a livello istituzionale, attivamente coinvolti nell'arbitraggio cross-exchange e nel market-making; OKX Ventures ha anche investimenti in stablecoin e infrastrutture di pagamento. In generale, gli investitori preferiscono una combinazione di "capacità di esecuzione del trading + comprensione della struttura di mercato + esperienza nel settore delle stablecoin", piuttosto che un portafoglio VC puramente guidato dalla narrativa, allineandosi bene con l'obiettivo di Axis di portare motori di arbitraggio a livello istituzionale on-chain.

Queste istituzioni non solo forniscono supporto finanziario, ma offrono anche risorse tecniche nell'integrazione della liquidità, nelle strategie di market-making e nel trading cross-market. Secondo Axis, 100 milioni di dollari di capitale privato sono già in fase di test chiuso nel motore di arbitraggio.

Come funziona il prodotto?

Axis emette due asset core:

• USDx: Un asset sintetico ancorato al dollaro statunitense, che funge da unità di regolamento di base e strumento di copertura all'interno del motore di arbitraggio, che non genera direttamente rendimento. Descritto ufficialmente come una "moneta di regolamento", funge da strumento intermedio tra l'ecosistema di Axis e la valuta fiat.
• sUSDx: Un certificato di rendimento ottenuto dagli utenti che mettono in staking USDx, il cui valore aumenta in tandem con i profitti catturati dal motore di arbitraggio. I profitti guadagnati dagli scambi cross-market e dai rendimenti dei tassi di finanziamento si riflettono nel valore di sUSDx in tempo reale.

Origin Vault è il primo vault di stablecoin lanciato da Axis per gli investitori al dettaglio. Gli utenti depositano stablecoin come USDT e USDC sulla mainnet di Ethereum e ricevono ogUSDx come certificato di posizione. Dopo la scadenza del periodo di lock-up, i fondi vengono allocati in proporzioni uguali ai due moduli di asset, USDx e sUSDx. A partire dal 31 luglio, il limite di deposito per Origin Vault è di 100 milioni di dollari, attualmente riempito per circa il 58,7%, con un moltiplicatore attuale di 1,75 volte (il primo deposito di 50 milioni di dollari era a 2 volte), e un rendimento annualizzato (APY) di circa il 10,4%. I fondi sono bloccati per 30 giorni dopo il deposito e ci vogliono 7 giorni per ricevere i fondi dopo le richieste di prelievo.

L'infrastruttura sottostante del protocollo combina l'infrastruttura del vault on-chain di Upshift con partner come Veda (custodia del vault), Accountable (riserve indipendenti e verifica delle prestazioni) e Chainlink (prova di riserva on-chain e feed di dati).

Secondo le divulgazioni ufficiali, il primo lotto di 10 milioni di dollari USDx è stato coniato l'8 aprile 2026; a partire dal 9 luglio, il TVL del lato istituzionale era di circa 40 milioni di dollari, con un APY del 10,54% in quel momento.

Axis prevede di lanciarsi su Ethereum e Plasma (una catena specifica per stablecoin supportata da Bitfinex). A lungo termine, Axis mira a evolversi da generatore di rendimento a "infrastruttura di liquidità" per l'economia on-chain e introdurre gradualmente asset che generano rendimento basati su Bitcoin e oro.

Da dove proviene il rendimento? Analisi della strategia e dei concorrenti

Fonte di rendimento: Discrepanze di prezzo cross-market

Il rendimento di Axis non proviene dall'inflazione dei token o dalle scommesse direzionali di mercato, ma dalla cattura di reali discrepanze di prezzo arbitraggio. Questo include due tipi di strategie:

• Arbitraggio cross-market: Le discrepanze di prezzo esistono per lo stesso asset tra diversi exchange a causa delle differenze di liquidità, e il sistema cattura rapidamente queste discrepanze quando si presentano.
• Arbitraggio cross-asset: Questo include opportunità di discrepanza di prezzo tra criptovalute e valute estere.
• Arbitraggio dei tassi di finanziamento e strategie supplementari come OTC/RFQ.

Axis enfatizza "Oltre il trading di base." Il trading di base classico è solo un elemento costitutivo all'interno del mix strategico; la chiave per ottenere differenziazione risiede nell'allocazione dinamica tra più strategie: il motore monitora continuamente le discrepanze di prezzo spot cross-exchange, le discrepanze di prezzo CEX-DEX, i premi cross-valuta e le opportunità di tasso di finanziamento. Quando un particolare tipo di opportunità (come i tassi di finanziamento) si comprime o diventa negativo, il capitale può automaticamente spostarsi verso altre strategie che hanno ancora discrepanze di prezzo. In definitiva, il rendimento di sUSDx è il risultato di una strategia mista piuttosto che dipendere esclusivamente dai tassi di finanziamento.

Copertura del rischio: Strategia Delta Neutral

Per evitare il rischio di perdita del capitale a causa di significative fluttuazioni di mercato, Axis impiega una rigorosa strategia Delta neutral—stabilendo posizioni equivalenti e opposte nei mercati spot e futures prima di eseguire l'arbitraggio. Ad esempio, mantenere un asset nel mercato spot mentre si stabilisce una posizione short di dimensioni equivalenti nel mercato futures per coprire completamente le fluttuazioni di prezzo dell'asset sottostante.

Dati storici sulle prestazioni

Secondo Axis, il suo motore di arbitraggio ha raggiunto un rapporto di Sharpe di 4,9 durante la fase di test chiuso. Il team afferma che anche durante significative fluttuazioni di prezzo di Bitcoin, Ethereum o oro, le prestazioni della strategia non sono state significativamente influenzate. L'intervallo di rendimento annualizzato target per il protocollo è del 10%-20%.

Analisi dei concorrenti

I principali attori nello spazio delle stablecoin di rendimento e i loro meccanismi di rendimento sono confrontati di seguito:

La differenza fondamentale tra Axis ed Ethena risiede nella diversità e stabilità delle fonti di rendimento. Entrambi impiegano strategie Delta neutral per controllare il rischio direzionale, ma:

• Ethena (sUSDe) si basa fortemente sui tassi di finanziamento dei contratti perpetui (che costituiscono la maggior parte) e sui rendimenti aggiuntivi dallo staking di stETH. Quando il mercato è rialzista e i tassi di finanziamento sono positivi, i rendimenti sono elevati (picchi storici oltre il 50%); tuttavia, quando il sentiment di mercato si inverte e i tassi di finanziamento diventano negativi, i rendimenti possono scendere significativamente o addirittura richiedere sussidi dai fondi di riserva.
• Il rendimento di Axis proviene da un mix dinamico di più strategie, principalmente dalle discrepanze di prezzo spot cross-exchange (CEX-CEX, CEX-DEX), arbitraggio cross-asset e opportunità di tasso di finanziamento. Il motore allocca automaticamente il capitale in base alle opportunità in tempo reale, e quando l'ambiente dei tassi di finanziamento si deteriora, può spostarsi verso altre strategie che hanno ancora discrepanze di prezzo. Pertanto, il suo rendimento è meno correlato alla natura positiva o negativa dei tassi di finanziamento, mirando a mantenere una relativa stabilità attraverso diversi ambienti di mercato (attualmente, Origin Vault è intorno al 10,4%).

Roadmap e visione

Il percorso di sviluppo ufficiale è riassunto in tre fasi:

• Fase 1: Motore scalabile ------ Ulteriore scalabilità dell'accumulo di otto anni di capacità di trading market-neutral, basandosi su anni di ricerca quantitativa, infrastruttura di esecuzione e disciplina operativa.
• Fase 2: USDx → BTCx, GOLDx ------ Aprire i bilanci istituzionali a un mercato più ampio attraverso asset sintetici, fungendo da "tracce" per accedere allo stesso motore.
• Fase 3: Doppio scopo (Rendimento + Liquidità) ------ Sovrapporre le capacità di scambio di asset arbitrari RFQ sopra gli asset sintetici per servire clienti come broker, pagamenti transfrontalieri e carte di credito cripto; potenziali estensioni al finanziamento del trading e ai limiti di credito.

Riguardo ai token, il protocollo non ha ancora emesso un token di governance nativo; i guadagni provengono interamente da veri arbitraggi di mercato piuttosto che dall'inflazione dei token. L'Origin Vault introduce un sistema di Coordinate, dove i depositi iniziali possono guadagnare bonus moltiplicativi per segnare le posizioni di contributo. La dichiarazione ufficiale ha indicato che i partecipanti precoci potrebbero qualificarsi per future allocazioni di token di governance e pianificano di avanzare vendite pubbliche di token dopo l'Origin Vault, ma i modelli economici specifici dei token e le tempistiche non sono stati divulgati. L'attuale governance rimane sotto il controllo multi-firma.

Riguardo alla trasparenza, l'ufficiale sottolinea la visibilità in tempo reale degli asset di riserva (attraverso dashboard e verifica di terze parti da Accountable per dimostrare l'esistenza degli asset e la composizione approssimativa), ma l'attribuzione della strategia e la suddivisione dei profitti e delle perdite rimangono interne, in linea con le pratiche delle aziende di trading serie ------ "dimostrare l'esistenza degli asset ma non commentare su come distribuire."

Rischi e sfide

Limiti di capacità (Hard Cap)

C'è una contraddizione naturale tra i guadagni delle strategie di arbitraggio e la scala dei fondi ------ più grandi sono i fondi, più limitate sono le opportunità di arbitraggio, con ogni operazione che restringe la differenza di prezzo mirata. L'Origin Vault mira a ospitare fino a 1 miliardo di dollari in depositi, ma se può mantenere un rapporto di Sharpe superiore a 4 mentre si espande da una scala di test di 100 milioni di dollari a questo obiettivo è una sfida centrale che il protocollo deve affrontare.

Rischio di controparte

L'arbitraggio cross-exchange richiede di detenere fondi su più exchange centralizzati (CEX) come prerequisito per l'esecuzione. Sebbene Accountable e Chainlink forniscano riserve on-chain e verifica delle prestazioni, esistono ancora rischi come bancarotta degli exchange, hacking o congelamento degli asset.

Trasparenza della strategia

Sebbene Axis enfatizzi l'assicurazione della trasparenza attraverso verifiche indipendenti di terze parti e riserve verificabili on-chain, i dettagli specifici di esecuzione delle strategie di arbitraggio (come la frequenza di trading e la logica specifica di cattura delle differenze di prezzo) sono essenzialmente segreti commerciali, rendendo difficile per gli utenti verificare autonomamente le strategie stesse.

Rischi di esecuzione e capacità di opportunità

Man mano che la scala dei fondi si espande, le differenze di prezzo che possono essere catturate potrebbero diventare meno numerose e più sottili, e l'APY reale potrebbe essere inferiore alle prestazioni storiche.

Rischio di decoupling

USDx è un dollaro sintetico piuttosto che una stablecoin completamente collateralizzata, e l'ufficiale ha chiaramente dichiarato che il suo prezzo potrebbe deviare da 1 dollaro. In casi storici, un altro dollaro sintetico, USDX, che ha adottato una strategia Delta-neutral, ha subito un significativo decoupling nel novembre 2025 (scendendo sotto 0,60 dollari in un certo momento), esponendo vulnerabilità quando l'esecuzione di copertura off-chain, la liquidità e le pressioni di rimborso si accumulano. Sebbene Axis abbia progettato un meccanismo di arbitraggio di conio/riscatto e un buffer di sovra-collateralizzazione, non può eliminare completamente la possibilità di decoupling.

Rischi di smart contract e hacking

I contratti del protocollo sono stati auditati da OpenZeppelin, ma qualsiasi smart contract comporta potenziali rischi di vulnerabilità. Inoltre, poiché gli asset di riserva sono principalmente conservati in exchange centralizzati, incidenti di sicurezza presso gli exchange (hacking, congelamento dei fondi) possono anche influenzare indirettamente la sicurezza delle riserve.

Guida alla partecipazione all'Origin Vault

Le regole di partecipazione per l'Origin Vault di Axis sono le seguenti:

Punti chiave da notare:

• Riguardo ai prelievi: Le "Regole di riscatto" nella tabella menzionano che USDx può essere prelevato dopo la scadenza del periodo di lock-up. Ciò significa che ciò che si riceve al momento del riscatto è USDx, non l'USDT o USDC originariamente depositato. Gli utenti devono scambiare USDx per la stablecoin desiderata nel mercato. Inoltre, secondo annunci ufficiali precedenti, c'è un periodo di attesa di 7 giorni per elaborare le richieste di prelievo, quindi si prega di pianificare i propri fondi di conseguenza.
• Riguardo alle Coordinate: I "Punti bonus di ricompensa pre-carico" nella tabella si riferiscono al sistema di punti Coordinate come menzionato dall'ufficiale. Un bonus di 1,75x si applica ai fondi depositati nelle fasi iniziali dell'apertura del Vault, e il moltiplicatore diminuirà gradualmente nel tempo. Le Coordinate sono ampiamente attese per essere collegate a future allocazioni di token di governance, ma l'ufficiale non ha divulgato il modello economico finale del token, quindi non considerare i punti come una promessa garantita di scambio di token.
• Riguardo all'APY: Il "10%-20%" nella tabella è l'intervallo di rendimento annuale target del protocollo. A partire dal 31 luglio, l'APY in tempo reale visualizzato da Origin Vault è di circa il 10,4%, e questo rendimento fluttua dinamicamente in base alle prestazioni reali della strategia di arbitraggio, non è un valore fisso.
• Riguardo al meccanismo di referral: L'Origin Vault ha lanciato una funzione di referral. Gli utenti possono condividere i propri codici di referral personali per invitare altri a depositare, e sia l'invitante che l'invitato possono ricevere bonus aggiuntivi di punti Coordinate. Il rapporto specifico del bonus è soggetto a quanto visualizzato sulla pagina ufficiale.
• Riguardo alle spese di gas: Gli utenti devono sostenere le spese di gas di rete quando interagiscono attraverso la mainnet di Ethereum, ed è consigliabile operare durante i periodi di minore congestione della rete per ridurre i costi.
• Verifica del link ufficiale: Si prega di assicurarsi di verificare il link di accesso attraverso l'account ufficiale X di Axis (@AxisFDN) o il sito ufficiale (https://app.axis.to/origin) prima di partecipare, e prestare attenzione ai siti di phishing e agli indirizzi di contratto contraffatti.

Conclusione

Axis cerca di rispondere a una vecchia domanda nello spazio DeFi: può fornire agli utenti rendimenti trasparenti e sostenibili senza fare affidamento sulla direzione del mercato o sugli incentivi dei token? La sua risposta punta all'arbitraggio cross-market ------ una fonte di reddito che esiste da tempo nella finanza tradizionale ma non è ancora stata ampiamente prodotta on-chain.

Dalla formazione del team, dalla scala di finanziamento e dai dati di test, Axis ha una certa base in termini di tecnologia e risorse. Le prestazioni dell'Origin Vault nel giorno della sua apertura riflettono anche il riconoscimento iniziale del mercato di questa logica di rendimento differenziata. Tuttavia, la sua vera prova risiede nel fatto che la strategia di arbitraggio possa mantenere i livelli di rendimento precedenti mentre la scala dei fondi si espande da decine di milioni a centinaia di milioni. Di fronte ai rischi di controparte negli exchange centralizzati, la trasparenza on-chain può davvero tradursi in un senso di sicurezza per gli utenti?

Queste domande potrebbero avere risposte più chiare dopo che l'Origin Vault sarà operativo per un po'.